6.7. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта

Инфляция характеризует повышение общего или среднего уровня цен в экономике в целом или на отдельные виды ресурсов, используемых в инвестиционном проекте. Инфляция влияет на стоимостные показатели особенно тех ИП, которые имеют поэтапный срок их реализации. Это происходит за счет того, что изменяется стоимость материальных ресурсов и становится более выгодным их накопление на ранних стадиях проектного финансирования. Выгодной является и кредиторская задолженность поставщикам, наличие же дебиторской задолженности, наоборот, приводит к увеличению ущерба при более поздних сроках ее погашения.

Кроме того, при устойчивом росте инфляции изменяются условия предоставления кредитов, что также влияет на фактическую стоимость инвестиционных проектов. Происходит отставание величины амортизационных отчислений от реальной потребности в них на приобретение новых видов основных средств.

Влияние инфляции на финансовые показатели инвестиционного проекта может быть определено двумя способами;

• корректировкой денежного притока и оттока средств на уровень инфляционных ожиданий.

• корректировкой коэффициентов дисконтирования затрат и результатов на предполагаемый инфляционный рост показателей.

В первом случае при определении финансовых параметров инвестиционного проекта используют коэффициенты-дефляторы, соответствующие прогнозируемому уровню инфляции по каждому виду затрат и результатов ИП. Экономический опыт деятельности предприятий в условиях инфляции в нашей стране показывает, что опережающие темпы имеет рост цен на материальные, топливно-энергетические ресурсы и объекты основных средств. Более низкими темпами растет инфляция в части расходов на оплату труда.

Учет инфляции при первом способе определения затрат и результатов проекта производится в обобщенном виде по формуле

, (6.19)

где – общая цена (или стоимость) ресурсов инвестиционного проекта. Это может быть затратный ресурс – капитальные вложения или текущие расходы по проекту, или результаты использования проекта – экономия средств, доходы или прибыль;– стоимость i-го ресурса, зависящего от уровня инфляции;– коэффициент-дефлятор, учитывающий уровень инфляции по каждому i-му ресурсу;– стоимость ресурсов проекта, не подверженных влиянию инфляции.

При использовании второго способа оценки влияния инфляции на показатели инвестиционного проекта определяется модифицированная норма дисконта .

Учет инфляции в норме дисконта производится по формуле

, (6.20)

где – значение дисконта с учетом уровня инфляции;– уровень инфляции, %.

Так, например, если в расчетах принято значение дисконта r = 0,1, а уровень инфляции составляет 5 %, то реальное значение дисконта как нормы доходности на вложенный капитал

.

Если же уровень инфляции будет 15 %, то

.

Последнее значение дисконта с учетом инфляции подтверждает положение, что если значение дисконта меньше инфляционного уровня в экономике страны или отдельной отрасли национального хозяйства (r < ), то вложение капитала в инвестиционные проекты экономически не выгодно.

Следует помнить, что при оценке технико-экономической эффективности инвестиционных проектов, имеющих длительный срок реализации, необходимо учитывать влияние инфляции как на вкладываемый капитал, так и на будущий эффект от его вложения.