6.Управление компании, ориентированное на ст-ть.

Объект управления – внутренняя ст-ть. Цель – максимизация внутр ст-ти. Происходит в процессе управления рыночной и инвест ст-ти.

Критерии оценки эффективности не бухгалтерские, а экономические.

Сферы деят-ти, служащие основной создание ст-ти:

1. Ст-ть для акционеров:

• Идейные установки и целевые нормативы

• Управление корпоративным портфелем – максим активы максим ст-ть компании

• Организацонная структура – управление конкретным портфелем. Зависит от сформированной стр-ры им-ва компании

• Определение факторов ст-ти. (слайд). Элемент сбалансированной системы показателей.

• Управление бизнесом

• Управление персоналом

2. Стоимостное мышление

3. Измерение ст-ти

4. Стоимостная идеология

Задачи:

• Внедрение стоимостного показателя и выработка целевых нормативов, достижение которых обеспечит создание ст-ти.

• Согласование управленческих процессов с созданием ст-ти.

• Создание систем материального поощрения, ее привязка к ст-му показателю.

• Внедрение принципов ст-го мышления в корпоративную культуру.

7.Основные стоимостные показатели компании

Общая дох-ть для акционеров:

TRS = P+d

P – средний ежегодный темп прироста рыночной ст-ти акции

d – средний ежегодный темп прироста дивидендов

Рыночная оценка эффективности менеджмента,основанна на темпах прироста двух составлюящих доходности акционера ( дивиденда и рыночной цены акции). Недостатки – показхатель может быть рамчитан по завершению отчтеного периода, полностью от рыночных оценок, характеризует эффективность бизнеса в целом, а не подразделений.

Рыночная добавленная ст-ть:

MVA= MV – IC

MVA= PCД + PK – CK

PCД – рыночная ст-ть долга

РК - рыночная капитализация

СК – валюта баланса

РСД= РСОб +БСДК + БСКК

РСоб – рын ст-ть облигаций

СДК – балансовая ст-ть долгосроч кредита

БСКК - балансовая ст-ть краткосрочного кредита

РК = К акц * Р рын

Недостатки:

• Не учитывает альтернативную ст-ть инвестируемого капитала

• Не учитывает промежуточные дивиденды

• Рассчитывается для бизнеса в целом

Экономическая добавленная стоимость – часть бухгалтерской прибыли после вычета платы за капитал по текущей ставки :

EVA = EP( экономическая прибыль), RI ( остаточный доход)

EVA = IC * (ROIC – WACC)

EVA = NOPPLAT – IC *WACC

EVA = NOPLAT – PFC

IC - Инвестированный капитал

NOPLAT - Чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов

ROIC - Рентабельность инвестированного капитала

WACC - Средневзвешенная стоимость капитала

PFC - Плата за капитал

IC = ООА + ЧОС

ООА – операционные оборотные активы

ЧОС – чистые основные средства

Преимущества:

• Учитывает альтернативные издержки привлеченного капитала

• Возможность расчета для отдельных подразделений

Уменьшение EVA не обязательно свидетельствует об уменьшении стоимости.

ЧОС – необоротные активы без амортизации

IC = ССК + ОСПД

ССК – скорректированный собственный капитал = Капитал и резервы + резервы предстоящих расходов + отложенные налоговые обязательства (из раздела 5)

ОСПД - общая сумма процентного долга = сумма всех обязательств, мобилизованных под явные процентные выплаты

ROIC = NOPLAT/IC

PFC = IC*WACC

Поправки к расчету EVA:

1. Не амортизация, а капитализация нематериальных активов. По стандартам МСФО ГААП НИОКР можно капитализировать на ту сумму, которая заработана с помощью этих НИОКР.

2. Отложенные налоги добавляются к инвестированному капиталу.

3. Увеличение суммы инвестированного капитала на величину начисленных резервов.

Плюсы EVA:

• Измеряет действительную прибыльность компании для собственника

• Выявляет факторы, управляя которыми, можно увеличить стоимость

Недостатки EVA:

• Зависит от оценки инвестированного капитала

• Прогнозный показатель, характеризует будущую EVA

• Не всегда уменьшение показателя свидетельствует о неэффективном управлении (чем больше инвестированный капитал, тем больше процентная нагрузка на NOPLAT)

Доходность инвестиций на основе денежного потока (Cash Flow Return on Investment-CFROI)

CFROI = Cash in/Cash out,

Где Cash in - скорректированные денежные притоки в текущих ценах

Cash out - скорректированные денежные оттоки в текущих ценах

Алгоритм расчета:

1) суммируются денежные притоки в течение экономического срока службы активов. Оборотные активы учитываются по балансовой оценке.

2) определяется суммарная величина оттока денежных средств.

3) притоки и оттоки приводятся к текущим ценам (дисконтируются на индекс инфляции).

4) корректировка денежных сумм (учетный принцип): + амортизация + % по заемному капиталу (во всем мире – не затраты, а прибыль) + выплаты по лизингу.

5) рассчитывается CFROI как ставка, при которой суммарные денежные оттоки примерно равны суммарным денежным притокам.

Достоинства:

• Учитывается фактор инфляции

• Если CFROI выше требуемой доходности инвесторов, то стоимость компании растет. Если меньше, то падает.

Недостатки:

• Неабсолютный показатель, сложно воспринимается учредителями, не показывает абсолютную величину созданной или потерянной стоимости.

• Необходимо учитывать не только имеющиеся активы, но и планируемые к приобретению.

Денежная добавленная стоимость (Cash Value Added-CVA)

CVA = AOCF – WACC * TA

где:

AOCF (Adjusted Operating Cash Flows) – скорректированный операционный денежный поток

WACC – средневзвешенная цена капитала

TA (total assets) – суммарные скорректированные активы

Преимущества:

• Более популярен, чем EVA: в качестве отдачи на капитал используется не показатель прибыли, а показатель денежного потока

• В отличие от CFROI, учитывает абсолютные затраты на капитал, показывает прирост стоимости в виде свободного денежного потока.

Недостатки:

• Сложность расчета (корректировки).

Приращение акционерного капитала (Shareholder Value Added-SVA)

SVА = SVm – SVb

где

SVm - рыночная стоимость акционерного капитала

SVb – балансовая стоимость акционерного капитала

-приращение между расчетной стоимостью акционерного капитала (например, методом дисконтированных денежных потоков) и балансовой стоимостью акционерного капитала.

Алгоритм расчета:

1) определение денежных потоков в пределах горизонта планирования

2) определение ставки дисконтирования (чаще – WACC, реже – стоимость собственного капитала)

3) дисконтирование денежных потоков за пределами горизонта планирования

4) суммирование дисконтированной стоимости денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный период

5) поправки к денежным потокам (например, на стоимость нефункционирующих активов)

6) уменьшение полученной суммы на балансовую стоимость собственного капитала.