14. Роль заемных средств в источниках финансирования.

В отдельных случаях использование заемных источников повышает ROE.

Рекомендация – не более 50%.

Виды заемных средств:

По целям привлечения:

1. для воспроизводства основных фондов

2. для пополнения оборотных средств

3) для удовлетворения иных хозяйственных потребностей.

По форме привлечения:

1) внешние: кредит, займ (наличие договора с кредитором – обязательный признак)

2) внутренние: внутренняя кредиторская задолженность

По сроку:

1) краткосрочные

2) долгосрочные

По обеспеченности:

1) обеспеченные залогом

2) обеспеченные гарантией или поручительством

3) необеспеченные

Преимущества заемных источников:

1. Большие возможности привлечения

2. Обеспечение роста финансового потенциала предприятия

3. Возможность генерировать прирост ROE за счет DFL (degree of financial leverage) при условии, что экономическая рентабельность активов (ERA=EBIT/(А-бес%Долг)) превышает среднюю % ставку по заемному капиталу. DFL – показатель риска использования заемных средств.

DFL = (1 – T) * (ERA – I_ср) * D/E,

где Т - ставка налога на прибыль в долях единицы;

ERA – экономическая рентабельность активов;

I_ср – средняя ставка процентов по заемному капиталу;

D/E – финансовый рычаг

Например: ROE = 20%, DFL = 3%. Значит, 3 из 20% рентабельности собственного капитала сформировано благодаря заемному капиталу. DFL может быть отрицательным. -3% - недополученная ROE из-за использования обязательств на невыгодных условиях.

4. Заемное финансирование влияет на WACC, т.к. цена заемного капитала, как правило, ниже цены собственного.

5. Возникновение налогового щита – снижение суммы налога на прибыль, рост чистой прибыли. В соответствии со ст.229 гл.25 НК РФ проценты уплаченные относятся к расходам в размере ставки рефинансирования*1,1 по рублевым и 15% годовых по валютным ссудам. В связи с кризисом до 31.12.2012 на основе 229-ФЗ по рублевым ссудам ставка рефинансирования*1,8, по ссудам в инвалюте ставка рефинансирования*0,8.

Недостатки заемных источников:

1. Рисковые источники.

2. При злоупотреблении заемным капиталом растет WACC (из-за акционеров, требующих высокую доходность, и из-за снижения уровня кредитоспособности и повышения ставок).

3. Дополнительные расходы по обслуживанию долга -> снижаются показатели рентабельности.

4. Зависимость цены заемных источников от колебаний на кредитном рынке.

5. Сложность процедуры привлечения.

Политика управления заемными источниками финансового обеспечения (госы) – часть финансовой политики по обеспечению наиболее эффективных форм и условий привлечения заемных источников в соответствии с возможностями и потребностями предприятия.

Этапы политики управления заемными источниками финансового обеспечения:

1. Анализ привлечения и использования заемных источников в предшествующем периоде. Направления:

   1. динамика заемных источников (TR’>A’>Eq’<D’ – темпы прироста заемного капитала должны быть меньше, чем темпы роста собственного капитала, активов и выручки)

   2. структура заемных источников

   3. возрастная структура заемных источников (финансовая устойчивость снижается при любом заемном финансировании, но ликвидность снижают только краткосрочные займы) – сопоставляется с структурой активов (в идеале: долгосрочные – на формирование внеоборотных активов, краткосрочные – на удовлетворение части потребности в оборотных активах)

   4. эффективность использования заемных источников (рентабельность заемного капитала, коэффициент оборачиваемости заемного капитала, уровень финансового левериджа – рисковость)

2. Определение целей привлечения заемных источников:

   1. Пополнение постоянной части оборотных активов (постоянные – неснижаемый минимум, требуемый каждый день планового периода, переменные – периодически возникающая дополнительная потребность сверх постоянной части) – не краткосрочные источники

   2. Формирование переменной части оборотных активов – краткосрочные

   3. Пополнение инвестиционных ресурсов – часто лизинг

   4. Обеспечение социально-бытовых потребностей работников – на строительство объектов социально-культурной сферы

   5. Другие временные нужды – для удовлетворения претензий, низкая ликвидность активов для дивидендных выплат

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Зависит от двух факторов:

   1. Предельный уровень DFL (может быть как лимит со стороны учредителей)

   2. Сохранение финансовой устойчивости

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из разных источников. Длинные деньги – дорогие деньги.

5. Определение соотношения привлечения заемных средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе. Определяется полный и средний срок использования заемных средств:

   1. Полный срок – время от начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Состоит из 3 периодов:

      1. срок полезного использования;

      2. льготный (грационный) период – от окончания срока полезного использования до начала погашения долга, необходим для аккумулирования ликвидных активов;

      3. срок погашения – период, в течение которого происходит погашение долга и уплата процентов, возникает, если погашение кредита или уплаты процентов происходит после окончания срока полезного использования.

   2. Средний срок использования заемных средств: , где СС_з — средний срок использования заемных средств; СП_з — срок полезного использования заемных средств; ЛП — льготный (грационный) период; ПП — срок погашения

   3. Еще рассчитывается цена привлечения

6. Определение форм привлечения заемных средств – кредиты, займы и т.п.

7. Определение состава основных кредиторов.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредита. Определяется составом кредитных условий:

   1. Предельный срок

   2. Валюта

   3. Уровень ставки

   4. Форма ставки (процентная, учетная)

   5. Вид ставки (фиксированная, плавающая и т.п.)

   6. Условия выплаты процента

   7. Условия амортизации основного долга (периоды возврата долга)

   8. Формы обеспечения (обеспеченный, необеспеченный, с частичным обеспечением)

   9. Лимит

9. Обеспечение эффективного использования заемных средств. Оборачиваемость, рентабельность заемного капитала – считаем, отслеживаем динамику, делаем выводы.

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным заемным источникам. Возвратный фонд – резервирует суммы для погашения кредитов. При стабильном финансировании достаточно составлять платежный календарь с графиком погашения долга и уплаты процентов.