39. Политика управления оборотными активами
Политика управления оборотными активами – это часть финансовой политики по формированию необходимого объема и структуры оборотных активов и оптимизации источников их финансирования.
Этапы политики управления оборотными активами:
анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Коэффициент маневренности (Км); коэффициент оборачиваемости (К) – зависит от отрасли, интересен в динамике, чем выше выручка и ниже активы, тем выше скорость оборота и ниже риск инвестора (кредитора); модель Дюпонт - доказывает возможность прироста ROA при неизменной рентабельности продаж за счет ускорения оборачиваемости активов. Также осуществляется структурный динамический анализ оборотных активов; структура источников финансирования оборотных активов (величина ЧОК, СОК и определяемый этими величинами уровень риска). Отдельно для оборотных активов рассчитывается DFL.
определение принципиальных подходов к формированию оборотных средств. Три подхода:
консервативный – большие объемы оборотных средств, максимизация страховых запасов и резервов. Минимизация предпринимательских рисков путем наращивания оборотных активов, но проигрываем по оборачиваемости и рентабельности. ОАфакт = ОАfix + OAvarmax (максимальная переменная часть оборотных активов).
умеренный – нормирование (страховые запасы и резервы создаются в экономически обоснованных размерах) – полностью удовлетворение потребностей в оборотных активах, но меньше запасы и резервы, растут риски и оборачиваемость с рентабельностью; ОАфакт = ОАfix+OAvar/2.
агрессивный - система поставок «точно в срок», большие риски, большая рентабельность и оборачиваемость. ОАфакт примерно = ОА fix (плановая величина постоянной части ОА).
о
птимизация
объема оборотных активов.
Запасы планируются либо путем нормирования (отечественная модель), либо по модели Уилсона (EOQ).
Д
ебиторская
задолженность: по товарным и нетоварным
операциям на отчетную дату за вычетом
просроченной ДЗ умножить на темп
изменения выручки.
Денежные активы – 5 моделей:
Модель, основанная на 4х видах денежных активов
Модель Баумоля
Модель Миллера-Орра
Модель Стоуна
И
митационное
моделирование по методу Монте-Карло
Прочие ОА:
Выявляются резервы сокращения длительности операционного цикла (пути ускорения оборачиваемости оборотных средств) – самостоятельная! Сокращение ДОЦ не должно привести к сокращению объема продаж.
обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. Два подхода к управлению ликвидностью:
периодический расчет коэффициентов ликвидности и сопоставление их с установленными нормативами
факторный анализ и управление ликвидностью. Пример: предприятие занимается торговлей – максимально ДЗ, минимально З. У производственного предприятия наоборот. Чем больше проблем со сбытом, тем больше ДЗ.
-
ОА
ОА, %
D, дни
З
50%
Зависит от продукта. Если продукт питания, то 7 дней.
ДЗ
40%
30
ДС
10% (самое консервативное, традиционно 5%)
5 (обычно 3-5)
Итого
100%
Средневзвешенный срок оборачиваемости ОА = 50%*7 + 40%*30 + 10%*5 = 16. Потом составляется таблица по факту и выявляются причины замедления оборачиваемости.: 1) структурное изменение в пользу менее ликвидных видов ОА (Российские предприниматели больше любят запасы (считают их более ликвидными), будет перекос в их сторону); 2) замедление оборачиваемости отдельных видов.
повышение рентабельности оборотных активов.
В теории маржинализма ОА – не прибыльные активы, поэтому не имеет смысла рассчитывать их рентабельность. Можно посчитать для интереса и посмотреть причины (изменение прибыли и знаменателя). Единственный прибыльный ОА – краткосрочные финансовые вложения. В числителе будут стоять проценты полученные, брать прибыль нецелесообразно. Поэтому управление рентабельностью заключается в своевременном инвестировании временно свободных денежных средств в краткосрочные финансовые вложения с целью получения внереализационного дохода.
минимизация потерь оборотных средств в процессе их использования
Запасы: обесцениваются на потери от усушки, утруски и другой естественной убыли, на потери от недобросовестных действий работников и партнеров (банального воровства), на затраты по хранению, охране, созданию условий хранения, оплате труда складских работников, на инфляцию и на затраты на капитал, авансированный в запасы.
ДЗ: обесценивается на затраты по обслуживанию и инкассации (содержанию менеджеров, службы безопасности, расходы на ведение переговоров по взысканию долга), на безнадежные долги, на инфляцию, на альтернативную доходность, на затраты на капитал, авансированный в ДЗ.
ДС: обесцениваются на инфляцию, на альтернативную доходность, на затраты на авансированный капитал.
Минимизируются потери путем ускорения оборачиваемости, т.к. это ведет к снижению балансовых остатков.
Абсолютное высвобождение ОА в результате ускорения оборачиваемости: ОАвысв = (ДОЦ1 – ДОЦ0)*TR1/365 – у хорошего предприятия это прирост денежных средств, у плохого – в запасах или ДЗ.
Относительное высвобождение – увеличение объема продаж без увеличения оборотных активов.
Нужно проводить регулярные инвентаризации.
формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов
Минимум два критерия оптимизации (они альтернативны):
Уровень финансового риска
Рентабельность ОА