- •Содержание и основные направления финансовой политики организации
- •Вопрос 2. Типы, цели и задачи финансовой политики
- •Вопрос 3. Принципы и этапы разработки финансовой
- •Тема 2.Стратегические финансовые цели компании.
- •5. Стоимость компании: понятие, значение, принципы создания.
- •1.Трудовая теория стоимости
- •2.Теория предельной полезности (Менгер, Визер)
- •6.Управление компании, ориентированное на ст-ть.
- •7.Основные стоимостные показатели компании
- •8.Целевые стратегические финансовые показатели деятельности компании (kpi – Key Performance Indicators)
- •Тема 3: Финансовое обеспечение и источники финансирования предпринимательской деятельности
- •9.Финансовое обеспечение предпринимательской деятельности и принципы его организации
- •10. Формы и методы финансового обеспечения
- •11. Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности (госы)
- •Тема 4. Собственные, заемные и привлеченные источники финансирования деятельности организации.
- •12. Собственные источники средств в системе финансового обеспечения организации.
- •13. Характеристика собственных источников финансового обеспечения.
- •14. Роль заемных средств в источниках финансирования.
- •15. Характеристика заемных источников финансирования.
- •16. Привлеченные средства в источниках финансового обеспечения предпринимательства.
- •Тема 5: Цена капитала и его составляющих.
- •Вопрос 1. Капитал организации и его составляющие. Структура капитала.
- •18. Цена капитала. Методы определения цены капитала.
- •19. Методы оценки собственного капитала.
- •20. Определение цены заемного капитала.
- •21. Определение средневзвешенной цены капитала. Wacc
- •Тема 6: Структура капитала и политика ее оптимизации.
- •22. Теории структуры капитала.
- •23. Целевая структура капитала и ее определение.
- •24. Воздействие структуры капитала на рыночную стоимость предприятия.
- •25. Расчет оптимальной структуры капитала. Финансовый рычаг.
- •Тема 7. Распределение прибыли и дивидендная политика организации.
- •26. Дивидендная политика и ее значение в управлении финансами предприятия. Теории дивидендной политики.
- •27. Факторы, определяющие дивидендную политику.
- •Тема 8. Управление текущими издержками.
- •28. Место системы управления текущими издержками в финансовом менеджменте.
- •29. Экономическая сущность и виды затрат.
- •30. Методы дифференциации смешанных затрат.
- •31. Управление текущими затратами на основе данных управленческого учета.
- •32. Использование приемов операционного анализа в управлении финансами предприятия.
- •33. Предпринимательский и финансовый риски предприятия. Оценка совокупного риска.
- •Тема 9. Ценовая политика и управление ценами на предприятии.
- •34. Ценовая политика и политика ценообразования: сущность и содержание. Стратегия и тактика ценообразования.
- •35. Факторы, определяющие ценовую политику предприятия.
- •36. Методы определения базовой цены.
- •37. Управление ценами на предприятии.
- •Тема 10. Управление оборотными активами и финансирование текущей деятельности предприятия.
- •38. Экономическая сущность и виды оборотных активов
- •39. Политика управления оборотными активами
- •40. Управление запасами на предприятии
- •41. Управление дебиторской задолженностью
- •42. Управление денежными средствами
- •43. Планирование потребности и политика финансирования операционных оборотных активов
- •Тема 11.Финансовое прогнозирование
- •44. Понятие, задачи, этапы
- •3 Подхода к понятию финансового прогнозирования:
- •45. Виды финансовых прогнозов, их форматы
- •46. Методы финансового прогнозирования
- •47. Моделирование растущего бизнеса. Коэффициент растущего роста, алгоритм расчета.
- •Тема 12. Бюджетирование в системе финансового планирования
- •48.Организация системы бюджетирования в организации.
- •49. Бюджетирование как инструмент финансового планирования
25. Расчет оптимальной структуры капитала. Финансовый рычаг.
Основная цель формирования оптимальной структуры капитала – определение соотношения собственного и заемного капитала, при котором максимизируется рентабельность собственного капитала (ROE) и рыночная стоимость акций. Но возможности оптимизации структуры капитала зависят от рентабельности капитала и от нормы распределения прибыли на дивиденды.
Этапы формирования оптимальной структуры капитала:
Анализ текущей структуры капитала и оценка ее эффективности по разным критериям.
Сравнение текущей структуры капитала с аналогичным показателем прошлого года – определение тенденции изменения структуры капитала.
Анализ отклонений, определение причины изменения структуры капитала, оцениваем, какой из вариантов ближе к оптимальному.
Принимается решение об изменении структуры капитала за счет конкретного источника.
Расчет DFL (уровень финансового левериджа) и факторы его увеличения.
Факторы, влияющие на DFL:
Ставка налога на прибыль
ERA
Средневзвешенная ставка % по заемному капиталу
Структура капитала (D/E)
Эффект финансового левериджа отражает ту часть ROE, которая получена благодаря использованию заемного финансирования.
Пример расчета DFL:
Единственная причина снижения ROE при использовании заемного капитала – снижение дифференциала или превращение его в отрицательную величину. Т.к. каждое последующее обязательство привлекается под более высокую ставку, несмотря на положительную эффективность его использования (ERA), в силу роста Iср дифференциал будет снижаться, и это снижение мультиплицируется ростом плеча.
Отрицательный DFL показывает недополученную часть ROE вследствие использования заемного капитала, показатель высочайшего риска зависимости от кредитора, свидетельств недостатка потенциальных доходов для выплаты процентов и погашения тела долга.
Предприятие на самофинансировании экономит на процентных платежах, попадающих под налоговый щит, но не имеет возможности прирастить ROE за счет более дешевых заемных источников.
117 приказ Минэкономразвития: плечо не должно превышать 1.
Американская модель финансового левериджа:
где I – проценты уплаченные;
Div ps – выплаченные дивиденды по привилегированным акциям.
Американская модель показывает, во сколько раз операционная прибыль превосходит налогооблагаемую прибыль после выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Не может быть меньше 1. Если проценты к уплате отсутствуют, то равен 1.
Логика показателя: чем больше доля заемного капитала, тем больше сумма процентов к уплате, выше DFL, более чувствительна прибыль, следовательно, выше финансовая нестабильность зависимости от кредитора. Процентная нагрузка на прибыль, потенциально доступную к распределению.
Пример расчета эффекта финансового рычага (американская концепция)
Чем больше DFL, тем более нелинейный характер связи NOPLAT и EBIT.
Уровень финансового левериджа используется для:
Определения уровня риска при изменении ставок цены заемного капитала
Прогнозирования риска падения дивидендов и рыночной цены акции
Ответа на вопрос, можно ли наращивать заемный капитал
Факторы, влияющие на структуру капитала:
Объем продаж
Рентабельность продаж
Уровень процентных ставок
Денежные потоки
Среднеотраслевая структура капитала
Позиции кредиторов
WACC
Интересы акционеров
Внешнеэкономические условия
Правила формирования оптимальной структуры капитала:
Если ERA выше, чем процент по обязательствам, то выгодно заемное финансирование, т.к. при высокой плате за кредиты снижается ROE, следовательно, размер дивидендов.
При положительном прогнозе продаж предприятию выгодно заемное финансирование, т.к. опережающий рост EBIT по сравнению с платой за заемный капитал в силу экономии на масштабах обеспечит выполнение условий заемного финансирования. Правило основано на DOL (degree of operational leverage).
Если EPS небольшая, то выгодна доп.эмиссия акций, а не заемное финансирование. Небольшая EPS означает, что у предприятия есть прибыль для выплаты дивидендов по новым акциям и что цена СК ниже цены ЗК.
Не использовать полностью заемный потенциал вне чрезвычайных условий.