42. Управление денежными средствами
Денежные средства – денежные средства на счетах в кассе и краткосрочные финансовые вложения.
Коэффициент участия денежных активов: доля абсолютно ликвидных активов в оборотных активах. Может быть свидетельством вывода капитала (если существенный рост).
Коэффициент отвлечения свободного остатка денежных активов: ДА – включают в себя КФВ. Рост свидетельствует об угрозе масштабом деятельности.
Рентабельность КФВ: числитель – проценты, полученные от КФВ.
Модели оптимизации остатка денежных активов:
модель, основанная на 4 видах ДА. ДО – денежный оборот – выплаты; Ко – к-т оборачиваемости ДА текущего года. Кv – коэффициент вариации неравномерности денежных выплат i-го дня относительно среднедневного. Компенсационный остаток формируется по требованию банком (неснижаемый минимум средств на счете). Минимум – сумма всех остатков. Модель консервативная. Плюсы: обеспечивает платежеспособность. Недостаток: рентабельность и оборачиваемость денежных активов будет минимальна.
модель Баумоля (1952) . Как у Уилсона. Агрессивная модель: не обеспечивает платежеспособность, минимизирует потери, связанные с деньгами. Только для равномерного движения денежных средств. Посмотреть в учебнике.
Модель Миллера-Орра (1966). Учебник. Консервативная либо умеренная. ДКО – диапазон колебания остатка.
Р – расходы на одну операцию по снятию и пополнению счета. Пад – потери альтернативной доходности. 3 – это цифра, а не буква!!!!!!
Модель Стоуна (1972). Внес в модель Миллера-Орра временной лаг в 3 банковских дня при достижении денежными активами максимального уровня. Учебник.
Метод Монте-Карло. Применяется в жизни. Метод определяет оптимальный остаток денежных активов на каждый день планового года на основе вероятностного распределения чистых денежных потоков с учетом приемлемой вероятности дефицита денежных средств. Обычно вероятность закладывают до 50% (стандартно – 30%, то есть обычно это агрессивный подход, но можно сделать и консервативным).
Прямой и косвенный метод расчета денежных потоков (читать в учебнике).
43. Планирование потребности и политика финансирования операционных оборотных активов
Между размером оборотного капитала и ликвидностью прямая связь. Для поддержания ликвидности предприятию выгоднее наращивать оборотный капитал, а не основной. Но между размером оборотного капитала и рентабельностью капитала связь обратная: оборотные активы – не прибыльные. Поэтому политика управления оборотным капиталом – это поиск компромисса между риском потери ликвидности и снижением рентабельности капитала.
Левосторонние риски, связанные с оборотными активами, имеют 4 причины:
Недостаток денежных средств – риск неплатежеспособности
Недостаток собственных кредитных возможностей (неспособность обслуживать ДЗ) – риск потери клиента
Недостаток запасов – риск остановки производства и потери клиента
Излишек оборотных активов – риск потери рентабельности
Правосторонние риски, связанные со структурой оборотного капитала, имеют 3 причины:
Излишняя сумма краткосрочных обязательств – риск снижения ликвидности и платежеспособности
Излишняя доля собственного оборотного капитала – риск потери рентабельности
Излишек долгосрочных заемных источников в структуре оборотного капитала – ликвидность растет, рентабельность снижается. Более дешевые, чем собственные, поэтому рентабельность не так снижается, но снижение финансовой устойчивости.
Способы воздействия на риски:
Минимизация краткосрочных обязательств: экстренная мера при угрозе неплатежеспособности в ущерб рентабельности капитала. В России не применяется.
Минимизация цены оборотного капитала. Стратегия формирования капитала эффективна, когда его цена минимальна. То есть это стратегия выбора краткосрочных источников.
Максимизация стоимости компании. Эффективна такая структура оборотного капитала, при которой рыночная стоимость компании растет. Если преобладают заемные источники, то в структуре акционеров преобладают миноритарии, нацеленные на проедание прибыли на дивиденды. Мажоритарии – наоборот, нацелены на сохранение контроля и на реинвестирование прибыли в ущерб дивидендам.
Плановая потребность в оборотном капитале – текущие финансовые потребности.
ТФП показывают плановую сумму оборотных активов, не обеспеченную автоматически возникающим источником финансирования запасов (КЗ). ТФП могут получиться отрицательными, это означает, что за счет КЗ финансируются все операционные оборотные активы, ДФЦ тоже отрицательна, Ктек.л.<1, высочайший риск неплатежеспособности.
ТФП также измеряются в процентах и показывают, какой процент выручки планового периода не обеспечен источниками финансирования.
ТФП в днях