2.4. Модель баланса центрального банка

Если правитель­ство, осуществляя экономическую поли­тику, предпочитает воздействовать не на общий уровень кредита, а только на тот его сегмент, который находится непо­средственно под его контролем, то не­обходимо еще одно расширение базовой модели макроэкономического равно­весия. Оно предполагает прогноз балан­са центрального банка, что означает, прежде всего, прогноз резервных денег. Резерв­ные деньги, называемые также базовы­ми деньгами, или деньгами повышенной эффективности МB, состоят из на­личной валюты в обращении и резер­вов коммерческих банков на счетах в центральном банке. Резервные деньги связаны с широкими деньгами М, которы­ми оперирует модель общего равнове­сия, через денежный мультипли­катор m:

М = т × MB. (17)

Если поведение мультипликатора ха­отично и установить сколько-нибудь четкую закономерность не удается, то это означает, что и поведение резервных денег не вполне ясно. Поэтому целью корректировки должно стать изменение внутреннего кредита в целом, а не толь­ко кредита центрального банка.

Внутренний кредит делится по на­правлению использования на кредит правительству и кредит частному секто­ру (2), а по источнику – на кредит, предоставляемый центральным банком ΔD_c и кредит, предоставляе­мый коммерческими банками ΔD_b:

ΔD = ΔD_c+ ΔD_b. (18)

Поскольку в исходной модели было принято, что все чистые международные резервы находятся в центральном банке или под его эффективным контролем, то изменение резервных денег, по опреде­лению баланса центрального банка, рав­но сумме изменения чистых междуна­родных резервов ΔR и чистого кредита центрального банка ΔD_с:

ΔМB = ΔR + ΔD_c. (19)

В результате подстановки (19) в (17) можно получить уравнение, спрогнозировав составляю­щие которого можно получить пред­ставление о балансе центрального банка:

ΔM = т × (ΔR + ΔD_c). (20)

В результате к девяти стадиям про­граммирования, оценивающим макро­экономический баланс в целом, а также компоненты платежного баланса, уро­вень дефицита бюджета, добавляются, в случае программирования баланса цент­рального банка, еще две стадии:

10) оценить тенденцию развития денежного мультипликатора в предыдущие годы (17) и спрогнозировать с ее учетом резервные деньги;

11) путем вычитания из прогнозируемого изменения резервных денег международных резервов определить изменение объема кредита центрального банка, при котором изменение резервов будет достаточным, чтобы профинансировать платежный баланс.

2.5. Учет изменений валютного курса

До настоящего момента базовая макроэкономическая модель открытой экономики со всеми ее расширениями предполагала неизменность валютного курса. Это было необходимо, поскольку, во-первых, строительство любой мо­дели должно идти от простого к слож­ному; во-вторых, примерно треть стран мира используют фиксированный ре­жим валютного курса; в-третьих, про­граммирование при меняющемся валют­ном курсе может рассматриваться как еще одно расширение базовой модели. Особенность введения в модель измене­ний валютного курса заключается также и в том, что манипулирование курсом, приводящее к его росту или падению, обычно рассматривается как один из ин­струментов управления спросом для пе­реключения части внутренних расходов с иностранных товаров на местные.

Проблема учета изменения валютного курса в базовой модели возникает в силу того, что все ее параметры выражены в национальной валюте, тогда как пара­метры платежного баланса – в долларах. В валюте, отличной от национальной, могут быть также выражены валютные кредиты, если они предоставляются бан­ковской системой, так же как некоторые другие операции. Все валютные опера­ции должны быть пересчитаны в нацио­нальную валюту для того, чтобы стать частью денежного обзора, бюджета или баланса центрального банка. Очевидно, что даже при незначительных изменени­ях валютного курса постоянный уровень международных резервов, выраженный в долларах под чертой платежного ба­ланса, будет означать существенное из­менение показателя международных ре­зервов, выраженного в национальной валюте в денежном обзоре.

Изменения валютного курса, которые необходимо учесть при подготовке мак­роэкономической программы, могут быть одноразовыми – в случае одно­разовой девальвации фиксированного валютного курса по решению правитель­ства; скользящими – в случае исполь­зования в стране режима валютного кур­са наподобие скользящей фиксации, предусматривающего пересмотр уровня курса с определенной частотой; посто­янными – в случае обесценения или удорожания плавающего валютного кур­са. Разумеется, наибольшую сложность представляет учет постоянных измене­ний валютного курса, особенно если эти изменения имеют разнонаправленный характер и неравномерны во времени.

В практике макроэкономического программирования для пересчета дан­ных из иностранной валюты в нацио­нальную обычно используется одна из следующих трех разновидностей валют­ного курса.

• Валютный курс на конец текущего периода (квартала, года). Применяется для бухгалтерского учета и предназначен для учета изменений запасов национальной валюты в конце периода по сравнению с его началом в результате изменений валютного курса за весь пе­риод. Применяется чаще всего при необ­ходимости оценить влияние расширения кредита на способность частного или го­сударственного сектора платить по сво­им долгам.

• Валютный курс, преобладавший в предыдущем квартале. Применяется для учета эффективных изменений и предназначен для учета поквартальных изменений в запасах национальной валюты при использовании среднего валютного курса на каждый квартал. Считается наиболее точным и используется для учета изменений курса в денежном обзоре и государственном бюджете.

• Средний валютный курс за год или квартал. Применяется для учета средних изменений и предназначен для учета изменений запасов национальной валюты в конце периода по сравнению с его началом на основе использования среднего валютного курса за весь период. Используется чаще всего при плавающем режиме валютного курса, когда не удается установить курс, преобладавший в течение квартала.