6.3. Финансирующие статьи

Источниками прогноза внешнего фи­нансирования бюджета являются пра­вительственные планы получения ино­странных кредитов и предполагаемые выплаты по обслуживанию долга, которые обычно содержатся в кредитных соглашениях. Поступления и выплаты по кредитным соглашениям, отражае­мые в национальной валюте в бюджете на основе бюджетного года, должны со­гласовываться со статьей поступлений и выплат по кредитам в платежном балан­се, где они показываются в долларах на основе календарного года. Та часть внеш­них займов, которая используется для финансирования бюджетных расходов на приобретение иностранных товаров, удовлетворяет часть внутреннего спроса и не приводит к росту денежной массы. Финансирование дефицита за счет внутренних займов зависит от способности правительства размещать свои долговые ценные бумаги на внутреннем банковском и внебанковском рынках и обслуживать платежи по внутреннему долгу. Если спрос на долговые инстру­менты правительства в силу их высокой надежности велик и процентная ставка по ним, следовательно, ниже, чем по внешним кредитам, приоритет будет отдан внутреннему финансированию бюд­жета. Если же процент внутри страны, скорректированный на трансакционные издержки и рыночную оценку потенци­альных рисков, выше, чем за рубежом, то скорее всего открытая экономика бу­дет искать финансирование для бюдже­та на мировом рынке. Особое внимание при прогнозировании источников и мас­штабов финансирования бюджета необ­ходимо обратить на реальность прави­тельственных планов по обслуживанию внешнего и внутреннего долга. Возмож­на ситуация, что он вырастет настолько, что новые займы будут полностью поглощаться платежами по прошлым займам нечистое финансирование для бюджета окажется нулевым или даже отрицательным.

Очевидно, что спрос бюджета на день­ги для его финансирования неизбежно раздувает денежную массу и ведет к всплеску инфляции. Если этот спрос удовлетворяется за счет прямых креди­тов центрального банка, который для этого просто создает резервные деньги, то с макроэкономической точки зрения это наихудший способ финансирования дефицита, имеющий неизбежные ин­фляционные последствия. Заимствова­ние государством у банковской системы имеет несколько меньшее влияние на рост денежной массы, поскольку, отда­вая деньги государству, банки тем самым ограничивают средства, за счет которых они смогли бы предоставлять кредиты. Займы государства могут быть настоль­ко велики, что они вытеснят частный сектор с кредитного рынка, который не сможет конкурировать с бюджетом за ограниченную ликвидность, и подорвут тем самым потенциал экономического роста. Наименее болезненным способом финансирования дефицита является за­имствование средств у небанковской системы, что просто перераспределяет совокупный спрос от частного сектора к правительственному, но, по крайней мере, не увеличивает его. Поэтому при­оритетным направлением политики в области финансирования дефицита бюд­жета является его финансирование за счет государственных займов из небан­ковских источников – пенсионных фондов, страховых компаний, промыш­ленных предприятий, общественных организаций, частных лиц и пр.