Опцион эмитента на акцию

По ФЗ «О РЦБ», опцион эмитента- это эмиссионная ЦБ, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента. Право выбора выгодного момента покупки имеет владелец эмиссионного опциона, т.е. инвестор.

Опцион эмитента представляет собой ЦБ:

• эмиссионную

• именную

• бездокументарную

• срочную или без установленного срока обращения

• вторичную - все права данной ЦБ сводятся к правам ее владельца на акцию

Опцион эмитента, как любая вторичная ЦБ, не имеет собственного номинала и не представляет собой отчужденный капитал. Условно, в качестве его номинала, может рассматриваться номинал акций, права на которые он выражает.

По российскому законодательству опционы эмитента могут быть выпущены не более, чем на 5% размещенных эмитентом акций.

Цена размещения опционов эмитентов не может быть меньше номинальной стоимости акций, в которые они конвертируются.

Оплата опционов совершается только деньгами.

Зарубежный аналог опциона эмитента - фондовый варрант- это ЦБ, которая дает ее владельцу право на покупку определенного числа акций (вообще и других ЦБ) какой-либо компании в течении установленного периода времени по фиксированной цене (цене исполнения). Срок существования фондового варранта обычно не менее 10-20 лет или вообще не ограничен.

Цена акции (исполнения) фиксируется в варранте и обычно превышает текущий рыночный курс на 15-20%. Цена исполнения может быть фиксированной, а может периодически повышаться, например, каждые 5 лет.

Фондовый варрант продается и покупается на фондовом рынке как и любая эмиссионная ЦБ. Если акции обращаются на фондовой бирже, то и ее варранты тоже обращаются на бирже.

Иногда фондовый варранты, по условиям их выпуска могут погашаться без обмена на акции.

Акции, соответствующие варрантам, появляются на рынке лишь по мере обмена варрантов на акции.

Следует отличать фондовый варрант (опцион на акции на фондовом рынке) от биржевого опциона на акции на фьючерсном рынке.

В первом случае сторонами сделки являются эмитент и инвестор, а во втором - участники рынка (без эмитента акции).

Американские депозитарные расписки (АДР) на российские акции

Иногда законодательство стороны не позволяет иностранному инвестору приобрести акции национальной компании. Однако, есть способ опосредованного их приобретения на основе организации выпуска и обращения ЦБ - посредников, например, депозитарных расписок на акции иностранного эмитента.

Американская депозитарная расписка (АДР)- это американская ЦБ, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании. Выпуск АДР осуществляется в США, а обращение - как в США, так и в других странах.

Депозитарные расписки выпускаются на основе специального законодательства страны, заинтересованной в них. Если они выпущены на основе законодательства США, то называются АДР.

АДР - есть форма опосредованного владения акциями иностранной (для американских инвесторов) компании.

АДР относятся к вторичной ЦБ, основывается на акции и обладает аналогичными (с акцией) характеристиками. Она:

• бессрочная

• именная

• обычно документарная

• эмиссионная

• долевая

• доходная

Ее номиналом считается количество акций, на которые она представляет права.

В зависимости от инициатора выпуска АДР делятся на:

• неспонсируемые АДР - выпускаются по инициативе отдельных акционеров компании. Последние несут все расходы, связанные с их выпуском. Данные расписки имеют облегченную процедуру регистрации (выпуска), но не имеют права обращаться на американских биржах.

• спонсируемые АДР- выпускаются по инициативе самой компании. В этом случае компания имеет право заключать договор на их выпуск только с одним американским банком (имеющим на это право). Все затраты, возникающие при этом, несет сама компания.

Спонсируемые АДР делятся две группы: АДР на ранее выпущенные акции и АДР на вновь выпускаемые акции. Каждая из этих групп делится на два подвида, в зависимости от формы их размещения - частное или публичное.

Частное размещение- это право торговли на неорганизованном фондовом рынке, публичное - это право торговли на организованном фондовом рынке США, или право на публичные котировки.

В итоге получаются 4 категории спонсируемых АДР:

1. АДР-1 (первого уровня)

-АДР на ранее выпущенные акции

-АДР, которые не могут обращаться на американских биржах

2) АДР-2 (второго уровня)

-АДР на ранее выпущенные акции

-АДР, которые могут обращаться на американских биржах

АДР-2- проходят полную процедуру регистрации на фондовом рынке США, требуют полного соответствия бухгалтерской отчетности российской компании американским бухгалтерским стандартом. Это означает полную прозрачность компании для американского рынка и дает право обращаться на фондовом рынке США.

3. АДР-3 (третьего уровня):

• АДР на вновь выпущенные акции

• АДР, которые могут обращаться на американских биржах

АДР-3 полностью идентичны АДР-2 по порядку выпуска и рынку обращения

4. АДР-4 (четвертого уровня): появились позже первых 3-х, в соответствии с «Правилом 144а». АДР-4 аналогичны АДР-1, с позиций требований к документации и вида рынка, где они могут обращаться. Но покупателями АДР-4 могут быть только квалифицированные институциональные инвесторы, т.е. компании имеющие фондовые портфели в размере 100 млн. $ и более (таких несколько тысяч).

Эти компании могут торговать между собой АДР-4 на особом рынке - система электронной торговли ПОРТАЛ, которая является частью национальной системы электронной торговли США - НАСДАК.

Выпуск АДР на российские акции – сложный, длительный и дорогостоящий процесс, состоящий из 2-х групп действий:

1. Действия в России - американский банк- посредник депонирует в России на имя своего филиала определенное количество акций российской компании, которые он не имеет права продавать на российском фондовом рынке. Эти акции хранятся в России в качестве залога для выпуска АДР. Эти акции зарегистрированы на имя данного банка, а банк называется депозитарным.

2. Действия в США - указанный банк выпускает в США эквивалентное количество депозитарных расписок на российские акции с соблюдением правил американского фондового рынка. Депозитарный банк в США становится эмитентом этих расписок.

Преимущества АДР для эмитента акций состоят в следующем:

• расширяется состав потенциальных инвесторов за счет иностранных юридических и физических лиц

• привлекается иностранный капитал

• повышается имидж компании, в том числе и среди иностранных инвесторов.

Депозитарные расписки привлекательны для иностранных инвесторов по следующим причинам:

• Появляется возможность торговли акциями иностранных эмитентов без их непосредственной купли-продажи, тем самым преодолеваются правовые ограничения на непосредственное владение иностранцами.

• Уровень доходности АДР обычно выше, чем у американских компаний.

• Минимизация валютного риска по сравнению с прямой куплей-продажей российских акций.

• Возможность выхода на российский рынок с подстраховкой национальным законодательством.

• Лучшим информированием об эмитенте акций.

Обобщением АДР является глобальная депозитарная расписка-это АДР, которая обращается на мировом фондовом рынке по так называемому «правилу S»