Мазур Шапиро Управление проектами

или с ограниченным регрессом кредитора на заемщика. При этом обеспечением платежных обязательств заемщика в основном являют ся денежные доходы от эксплуатации объекта инвестиционной дея тельности, а в случае необходимости – активы, относящиеся к инвес тиционному проекту;

2) как способ консолидации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирова ния конкретных инвестиционных проектов и оптимального распреде ления связанных с реализацией проектов финансовых рисков.

Внастоящее время преобладает второе понимание проектного фи нансирования.

Вцелом проектное финансирование имеет историю, составля ющую около четверти века. В 1970 е гг. развитие инвестиций в нефте газовую промышленность, обеспечивающее прибыльность в сотни и тысячи процентов в год, заставило банки перейти от пассивной роли кредиторов (когда потенциальные заемщики идут в банк и просят де нег) к активному поиску форм и методов кредитования высокопри быльных инвестиционных проектов, в первую очередь в нефтяном и газовом секторе экономики. Банки брали на себя повышенные риски и кредитовали заемщиков на условиях проектного финансирования «без регресса» или «с ограниченным регрессом».

8.2.2.Особенности системы проектного финансирования в развитых странах

Термин «проектное финансирование» не является противополож ностью долгосрочного банковского кредитования. Более того, долго срочное банковское кредитование инвестиционных проектов может рассматриваться при определенных условиях как одна из простейших форм проектного финансирования.

Рассмотрим основные особенности проектного финансирования по сравнению с традиционным банковским кредитованием.

Разнообразие источников, средств, методов и участников при проектном финансировании. Основная особенность проектного фи

нансирования – использование широкого круга источников, средств

иметодов финансирования инвестиционных проектов, в том числе банковских кредитов, эмиссии акций, паевых взносов в акционерный капитал, облигационных займов, лизинга, собственных средств ком паний (амортизационных фондов и нераспределенной прибыли) и т.д. Могут использоваться также государственные средства, иногда в виде кредитов и субсидий, а также в виде гарантий и налоговых льгот. В развитых странах существует специальный термин «финансовое конструирование» обеспечения проекта, означающий деятельность по построению схем, условно оптимальных с точки зрения сочетания прибыльности и надежности финансирования проектов.

Соответственно для организации финансирования проекта при влекаются разнообразные участники, такие как коммерческие и ин вестиционные банки, инвестиционные фонды и компании, пенсион ные фонды, страховые компании и другие институциональные инвесторы, лизинговые компании и прочие финансовые, кредитные

иинвестиционные институты (см. табл. 8.7). Инвесторами могут быть и компании, и предприятия. При традиционном банковском кредитовании банк практически единолично выступает в качестве кредитора.

Впринципе в качестве частных случаев проектного финансирова

ния следует указать следующие:

9 проектное корпоративное финансирование, источником которо го являются собственные средства компании, прежде всего амортизационные фонды и нераспределенная прибыль (см.

табл. 8.8); 9 банковское проектное финансирование, источниками которого

являются в основном или целиком банковские кредиты, выдава емые на определенных условиях.

Основные схемы проектного финансирования. Как уже указы валось, проектное финансирование — высокорисковый способ орга низации финансирования проекта. Для банков долгосрочные кредит ные операции в рамках проектного финансирования характеризуются повышенным риском. Возможны следующие схемы.

Классическая схема, при которой банк выдает кредит заемщику без права регресса (оборота) на последнего. С одной стороны, источ ником прибыли банка в этом случае являются доходы, получаемые от реализации инвестиционного проекта, с другой — в обмен на приня тие рисков банк получает право на повышенный процент, премию, т.е. на предпринимательский доход. При такой схеме банк может идти на высокий риск только в том случае, если инвестиционный проект обе щает очень высокую прибыль. Это относится к крупным проектам в энергетике, добыче полезных ископаемых, первичной переработке сырья и т.п. При классической схеме банк сам выступает как пред приниматель, участвует в разработке и реализации инвестиционного проекта, в управлении введенным в эксплуатацию объектом, иногда резервирует за собой право на приобретение части акций предпри ятия, управляющего объектом инвестиционной деятельности.

Внастоящее время классическая схема применяется редко, что связано с дефицитом потенциально высокоприбыльных проектов.

Восновном используются схемы проектного финансирования с ограниченным регрессом (оборотом) банка на заемщика или схемы фи нансирования, предусматривающие полный оборот банка на заемщика, когда обеспечением его платежных обязательств служат не только, а иногда не столько качество проекта, сколько денежные до ходы заемщика от его общей хозяйственной деятельности, а также его активы и разного рода гарантии и поручительства.

Проектный цикл с точки зрения банка. Проектный цикл, или жизненный цикл проекта, — важнейшее понятие УП (см. гл. 2). Этот термин принят в зарубежной банковской практике проектного фи нансирования, но российские банки пока встречаются редко или не встречаются вовсе с понятиями «управление проектами», «проектный цикл», «проектный анализ» и т.п. по той простой причине, что им по чти не приходится иметь дело с финансированием инвестиционных проектов.

Втабл. 8.10 представлены подходы к проектному циклу с точки зрения кредитора (коммерческого банка) и заемщика (компании, не посредственно ведущей работы по проекту).

294 Глава 8. Проектное финансирование

В рамках отдельных фаз проектного цикла заемщик и кредитор выделяют для себя разные этапы. Весьма важно, чтобы кредитор имел четкое представление о проектном цикле заемщика, а заем щик — о проектном цикле кредитора, чтобы не допускать сбоев в

продвижении проекта и действовать максимально скоординированно. Кредитор должен знать проектный цикл заемщика, для того чтобы:

9максимально полно учесть все расходы и доходы, связанные с реализацией проекта (в каждой фазе и на каждом этапе);

9представлять все риски, связанные с реализацией проекта (опять таки в каждой фазе и на каждом этапе);

9разработать график контроля за реализацией проекта (с указа нием временны´ х точек, отделяющих различные фазы и этапы друг от друга).

Специфика проектного цикла банка кредитора состоит в том, что у банка, как правило, имеется поток заявок на финансирование проектов и соответственно на первом этапе проектного цикла в банке идет пред варительный отбор предложений разных потенциальных заемщиков, тогда как у заемщика есть один проект, и первым этапом является его концепция. Работа (финансирование) банка по конкретному проекту начинается позже, чем у заемщика: когда банк соглашается на реализа цию инвестиционного проекта. С момента подписания и вступления в силу кредитного соглашения (проектного договора) начинается инвес тиционная фаза. Заканчивается она для банка тогда, когда заемщик оформляет отчет о завершении инвестиционной деятельности. Для заем щика проектный цикл может продолжаться в эксплуатационной фазе.

Монопольными функциями в проектном финансировании для бан ков являются организация кредитов и участие в консорциумах своими финансовыми ресурсами. Прочие функции могут выполняться други ми участниками проекта, в том числе и функции финансовых консуль тантов.

Участники проекта при проектном финансировании. Состав участников проекта рассмотрен в гл. 2, а в данном разделе анализиру ется их взаимодействие в рамках проектного финансирования. При реализации проектов, особенно масштабных, в них оказываются за действованными многие участники, в том числе:

9спонсоры и/или инициаторы проекта;

9команда проекта — проектная компания (учреждаемая спонсо рами и/или инициаторами);

9кредиторы (банк, банки, банковский консорциум);

9консультанты;

9подрядчики (генеральный подрядчик, субподрядчики);

9поставщики оборудования;

9страховые компании и банки гаранты;

9институциональные инвесторы (приобретающие акции и другие ценные бумаги, эмитируемые проектной компанией);

9покупатели товаров и услуг, производимых на объекте инвести ционной деятельности;

9оператор (компания, управляющая объектом инвестиционной деятельности после его ввода в эксплуатацию);

9другие участники.

Для обеспечения координации всех участников, повышения эф фективности работы команды проекта могут создаваться разнообраз ные организационные формы взаимодействия, в том числе консорци ум — временное добровольное объединение на основе общего соглашения для осуществления капиталоемкого прибыльного проекта, соглашения о производственной, коммерческой, финансовой коопера ции.

Консорциум предполагает солидарную ответственность в рамках определенной компетенции. Вариантов может быть множество — спонсоры проекта могут быть внутри консорциума, иногда вовне, вы ступая по отношению к нему заказчиками. В этой организационной форме предусмотрено наличие главного менеджера (управляющего консорциума), получающего за услуги по оперативному управлению специальное вознаграждение. Общее (стратегическое) руководство осуществляют комитеты по управлению, советы директоров. На уровне участников создаются координационные комитеты, в ведении которых находятся организационно технические вопросы. Эти прин ципы реализуются в отношении крупных проектов.

Для так называемых мегапроектов (см. гл. 2) в целях обеспечения их финансирования могут создаваться специальные банковские кон сорциумы, или банковские синдикаты, которые взаимодействуют с промышленными консорциумами.

В табл. 8.11 приведены варианты различных форм проектного фи нансирования.

Контроль за реализацией проекта и снижение проектных рис ков. Управление проектными рисками предполагает осуществление непрерывного контроля за реализацией проекта. Подробно управле ние рисками рассмотрено в гл. 21. Финансовые методы, обеспечива ющие снижение проектных рисков, включают:

9юридические гарантии;

9банковские гарантии;

9создание резервных фондов;

9использование активов проекта как залог для покрытия кре дитных рисков;

9косвенные гарантии в форме долгосрочных контрактов на реа лизацию проектного продукта, поставку ресурсов и пр.;

9создание фонда для покрытия возможных рисков;

9поручительства (альтернатива банковской гарантии);

9резервные кредиты;

9использование вексельных инструментов как обязательства за емщика погасить задолженность;

9специальные условия платежей по контрактам в сочетании с другими методами;

9использование банковских счетов с особым режимом;

9использование обязательств учредителей проекта по дополни тельным взносам в капитал проектной компании;

9различные виды страхования;

9проведение мероприятий по управлению рисками проекта, в том числе по снижению рисков, их предотвращению и контролю, распределению рисков между участниками проекта и пр.;

9проведение всестороннего анализа проектных рисков на пред инвестиционной фазе;

9для банков инвесторов — оптимизация структуры портфеля инвестиционных проектов.

Функции контроля за реализацией проекта может выполнять сам банк кредитор, иногда специализированная компания, приглашаемая для осуществления надзорных функций. В мировой практике с этой целью кредитор или от его имени и по его поручению специальная компания подписывает с заемщиком соглашение о реализации проек та, являющееся неотъемлемой частью кредитного договора.

Для контроля за ходом проекта подписывается специальное проект ное соглашение (договор), в котором определяются права кредитора или специальной компании по доступу ко всей необходимой информа ции, относящейся к проекту. В обязанности заемщика входит предо ставление регулярных отчетов о ходе работ, подписываемых контрак тах, о возможных препятствиях для реализации проекта, о соблюдении строительных, технических, экологических и иных норм, о проведении работ в строгом соответствии с технической документацией. В договоре указывается порядок проведения закупок и выбора поставщиков и под рядчиков на конкурсной основе, графики работ, смета, в том числе рас пределение затрат между заемщиком и кредитором.

Обязательства заемщика по соглашению о реализации проекта считаются частично выполненными после сдачи объекта инвестици

онной деятельности в эксплуатацию (порядок сдачи оговаривается в проектном соглашении), а полностью выполненными — после пога шения всех платежных обязательств по кредитному договору. В не которых случаях затраты по надзору (контролю) за реализацией проекта могут достигать 5% и более от общего объема инвестиций в проект.

8.2.3.Преимущества и недостатки проектного финансирования

В отличие от традиционных форм кредитования проектное финан сирование позволяет:

•более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика;

•рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизне способности, эффективности, реализуемости, обеспеченности, рисков;

•прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта. Говоря о трудностях применения проектного финансирования в

России, следует отметить, что в промышленно развитых странах се годня в расчеты финансово коммерческой эффективности проектов закладывается возможное отклонение основных показателей в худ шую сторону в размере 5—10%, а в наших условиях необходимы «до пуски» не менее 20—30%. А это дополнительные затраты, связан ные с резервированием средств для покрытия непредвиденных издер жек. Тем не менее проектному финансированию нет альтернативы.

Проектное финансирование открыло новые направления на рынке банковских услуг. Банки выступают при этом в разных качествах:

9как банки кредиторы;

9гаранты;

9инвестиционные брокеры (инвестиционные банки);

9финансовые консультанты;

9инициаторы создания и/или менеджеры банковских консорци умов;

9институциональные инвесторы, приобретающие ценные бумаги проектных компаний;

9лизинговые организации и т.д.

Важным и новым видом деятельности на рынке проектного фи нансирования является консалтинг в этой области, осуществляемый специализированными банками консультантами по следующему на бору услуг:

•поиск, отбор и оценка инвестиционных проектов;

•подготовка технико экономических обоснований;

•разработка схем финансирования, ведение предварительных переговоров с банками, фондами и другими институтами на предмет их совокупного участия в финансировании;

•подготовка всего пакета документов по проекту;

•оказание содействия в ведении переговоров и подписании кре дитных соглашений, а также соглашений о создании консорциу

мов и т.д.

Банки консультанты подготавливают комплект документов по проекту чаще всего по специальному заказу коммерческих банков или промышленных компаний. В некоторых странах банк консультант имеет право и сам участвовать в финансировании проекта, доказывая тем самым объективность своих оценок и серьезность своих реко мендаций. Но, например, в Великобритании существует разделение консалтинговых и финансирующих функций и банк консультант не участвует в финансировании.

Проектное финансирование имет для заемщика средств ряд пре имуществ, и прежде всего ограничение ответственности перед креди тором, но также и определенные недостатки:

•высокие предварительные затраты потенциального заемщика для разработки детальной заявки банку на финансирование проекта на прединвестиционной фазе (по подготовке технико экономического обоснования, на уточнение запасов полезных ископаемых, экологическую оценку воздействия будущего про екта на окружающую среду, обширные маркетинговые исследо