32.Фінансовий ліверидж. Ефект фінансового важеля

Сутність фінансового ліверіджу (5); ефект фінансового важеля та механізм його розрахунку (10); американська концепція фінансового важеля (10)

Финансовый леверидж (ФЛ) характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. ФЛ - объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Эффет ФЛ - показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств.

ЭФЛ = (1 - Снп) x (ЭР- СРСП) х ЗК/СК,

ЭФЛ - ЭФЛ, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %; Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; ЭР - коэффициент экономической рентабельности активов, %; СРСП – средне расчетная ставка % по ЗК (средний размер % за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала), %; ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость ЭФР от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:1Налоговый корректор финансового левериджа (1-Снп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.2Дифференциал финансового левериджа (КВРа-ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.3/Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала

2.Американская концепция:Американские ученые трактуют эффект ФР как процентные изменения чистой приб. на каждую простую акцию, вызванные данным процентным изменением прибыли к уплате процентов за кредит и налога на прибыль. Сила действия ФР расчитыв.:

СДФР = D(%) чистой приб. На акцию/ D(%) НРЭИ = 1+% за кредит/балансовую приб.

D- изменение пок-ля

Чем больше сила действияФР, тем больше фин. риск:

-возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира;

-возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

При формировании рациональной структуры источников средств выходят со следующего: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции не будет наивысшей.

31. Фінансовий ризик. Взаємодія фінансового й операційного важелів

Вплив фінансового важеля на фінансовий ризик, його взаємодія з операційним важелем (10); оптимізація структури капіталу(10)

Финансовый рычаг (ФР) относят к использованию ссудного капитала, его состоит в том, что пр-е, используя заемные ср-ва, изменяет чистую рентаб. собственного капит. и свои дивидендные возможности. Существуют 2 основные концепции эффекта ФР. 1.Занадноевропейские финансисты определяют эффект ФР как приращение к чистой рентаб. собственных средств, полученный благодаря использованию кредита или других ссудных средств, не смотря на платность последнего. Составные ФР: дифференциал = (ЕР-СРСП), плечо ФР - характеризует силу действия ФР и =ЗК/СК, ур-нь эффекта ФР=( 1-СП)(ЕР-СРСП)*(ЗК/СК), где СП - ставка налогооблож. Использование данного показателя дает возможность определения безопасного объема ссудных средств. Если новое заимствование приносит предприятию увеличения уровня эффекта ФР, то такое заимствование выгодное. Американские ученые трактуют эффект ФР как процентные изменения чистой приб. на каждую простую акцию, вызванные данным процентным изменением прибыли к уплате процентов за кредит и налога на прибыль (ЭФР= изменение чистой прибыли на акцию на изменение НРЕИ или ЭФР= 1+ (%за кредит/балансовую прибыль). Чем большая сила влияния финансового рычага, тем высший финансовый риск, связанный с деятельностью предприятия, а именно: риск невозвращения кредита с процентами банка, риск падения уровня дивидендов и курса акций.

взаємодія фінансового й операційного важелів (5). Связанные с предприятием риски имеют два основных источ­ника: 1.Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия — все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, свя­занный с конкретным бизнесом в его рыночной нише. 2.Неустойчивость финансовых условий кредитования (особен­но при колебаниях рентабельности активов), неуверенность вла­дельцев обыкновенных акций в получении достойного возмеще­ния в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заем­ных средств, по существу, само действие финансового рычага ге­нерирует финансовый риск. Как предпринимательский и финансовый риски неразрывно связаны между собой, так самым тесным образом сцеплены ОР и ФР. ОР воздействует своей силой на НРЕИ (прибыль до уплаты процентов за кредит и налога), а ФР — на сумму чистой при­были предприятия, уровень чистой рентабельности его собствен­ных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию. Возрастание процентов за кредит при на­ращивании эффекта ФР утяжеляет постоянные затраты предприятия и оказывает повышательное воздействие на силу операционного рычага. При этом растет не только финансо­вый, но и предпринимательский риск, и, несмотря на обещания солидного дивиденда, может упасть курсовая стоимость акций предприятия. Первостепенная задача финансового менеджера в такой ситуации — снизить силу воздействия финансового рычага. Чем больше сила воздействия ОР (или чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен НРЕИ к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта ФР, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям НРЕИ.Совокупный уровень риска (СУР) приводит к масштабным изменениям прибыли при условии одновременного увеличения ОР и ФР, т.е. СУР=ОР*ЭФР. Сочетание мощного ОР с мощным ФР может оказаться губитель­ным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. управління фінансовим ризиком (5) Под рисковым менеджментом следует понимать систему управления рисками на предприятии, которое предусматривает использование методов и инструментов, направленных на выявление, идентификацию рисков, расчет вероятности их наступления, их оценку (определение возможного размера финансовых потерь) и нейтрализацию (внутреннее и внешнее их страхование). Основная цель управления финансовыми рисками - минимизация связанных с ними финансовых потерь. Главными заданиями управления финансовыми рисками являются оптимизация структуры капитала (соотношение между собственными и заимообразными источниками формирования финансовых ресурсов) и оптимизация портфеля долговых обязательств (диверсифікації кредиторів;максимізації рівня середньозваженого строку непогашеної заборгованості; мінімізації платежів за користування позичковим капіталом.). Модели и политики управления рисками: 1. Средний ОР и средний ЭФР следовательно средний совокупный уровень риска, т.е. средний размер постоянных затрат и средний объем заемного капитала. 2. Высокий ОР и низкий ЭФР, это когда большие постоянные затраты и мало заемного капитала, следовательно СУР средний. 3. Низкий ОР и высокий ЭФР, когда мало постоянно затрат, много заемного капитала – средний СУР. Совокупный уровень риска по предприятию средний, что свидетельствует о рациональной политике управления рисками на предприятии.