Вопрос 11

Вопрос 12. Методы оценки финансовых активов

Для обоснования решений о целесообразности приобретения фи-нансовых активов используется целая система показателей. Показате-ли оценки подразделяются на абсолютные и относительные.

К абсолютным показателям оценки финансовых активов относятся:

1. • цена (объявленная рыночная цена, по которой актив можно при-обрести на рынке);

2. • стоимость (теоретическая или внутренняя).

Относительным показателем оценки является доходность (факти-ческая и ожидаемая (требуемая).

Базовая модель оценки стоимости финансовых активов (DCF-модель) может быть представлена следующим образом:

где CFt — ожидаемый денежный поток в i-м периоде;

d — приемлемая (ожидаемая или требуемая) доходность;

n — число периодов, включенных в расчет.

Формула (19) предполагает капитализацию дохода с доходностью, равной ставке дисконтирования. Для разных инвесторов V0 может иметь разные значения, т.к. по-разному оцениваются поступления де-нежных средств, приемлемая норма доходности.

Приемлемая норма доходности (r) может быть принята в размере:

1. • ставки процента по банковскому депозиту;

2. • ставки процента, выплачиваемого по вкладам, плюс надбавка за риск;

3. • процента, выплачиваемого по государственным ценным бума-гам, плюс надбавка за риск.

С использованием модели (19) решаются задачи расчета текущей стоимости актива и расчета нормы прибыли для сравнения с приемле-мым ее значением для инвестора

Учитывая, что будущие потоки денежных средств по различным видам финансовых активов неодинаковы, указанная формула имеет ряд модификаций. Рассмотрим модификации базовой модели оценки финансовых активов применительно к облигациям.

Вопрос 13. Методы оценки акций

Оценка стоимости акции, используемой в течение заранее неопределенного срока, производится по формуле:

где Va — внутренняя или теоретическая стоимость акции с позиции инвестора, выполняющего анализ (субъективная оценка инвестором ожидаемого потока и рискованность акции);

Dt — сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом t периоде;

ds — текущая требуемая доходность.

Для оценки стоимости акции, используемой в течение заранее определенного срока, используется формула:

где Dt — сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом t периоде;

Pm — ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее ис-пользования;

ds — текущая требуемая доходность;

n — число периодов, включенных в расчет.

Оценка стоимости акции со стабильным уровнем дивиденда (привилегированных акций) производится по формуле:

где Va — текущая цена привилегированной акции;

D — ожидаемый фиксированный дивиденд;

ds — текущая требуемая доходность.

Для оценки стоимости акций с равномерно возрастающим ди-видендом используется формула:

где Va — внутренняя или теоретическая стоимость акции с позиции инвестора, выполняющего анализ (субъективная оценка инвестором ожидаемого потока и рискованность акции);

D1 — дивиденд, ожидаемый к получению (D1= D0*(1+g), где D0 — последний фактически выплаченный дивиденд);

ds — требуемая доходность акции, учитывающая как риск, так до-ходность альтернативных вариантов инвестирования;

g — предполагаемый темп прироста дивиденда.

Равномерный рост дивидендов означает, что:

1. • доходы корпорации так же равномерно увеличиваются;

2. • доля прибыли, выплачиваемая в виде дивидендов, остается по-стоянной