- •Вопрос 1. Содержание финансового менеджмента
- •Вопрос 3. Цель и задачи финансового менеджмента
- •1. Выживание организации.
- •Вопрос 4. Базовые концепции финансового менеджмента
- •Вопрос 5 Механизм финансового менеджмента
- •Вопрос 6 Финансовые инструменты
- •Вопрос 7 Финансовые рычаги
- •Вопрос 8 Финансовые методы
- •Вопрос 9 Внешняя - правовая и налоговая среда
- •Вопрос 10. Информационное обеспечение финансового менеджмента
- •Вопрос 11
- •Вопрос 12. Методы оценки финансовых активов
- •Вопрос 13. Методы оценки акций
- •Вопрос 14 Методы оценки облигаций
- •Вопрос. 15 Риск и доходность финансовых активов
- •Вопрос 16. Риск и доходность портфельных инвестиций
- •Вопрос 17 Управление инвестициями
- •Вопрос 18 Оценка эффективности инвестиционных проектов
- •Вопрос 19 Оценка риска инвестиционных проектов
- •Вопрос 20 Учет инфляции при оценке инвестиционных проектов
- •Вопрос 21. Формирование бюджета капиталовложений
- •Вопрос 22. Инвестиционная политика
- •9.1. Инвестиционная политика: содержание и виды
- •9.2. Принципы разработки инвестиционной политики
- •Вопрос 23. Управление источниками долгосрочного финансирования
- •Вопрос 24 Традиционные и новые методы финансирования
- •Вопрос 25. Цена и структура капитала
- •Вопрос 26. Оценка элементов собственного капитала
- •Вопрос 27. Оценка элементов заемного капитала
- •Вопрос 28. Средневзвешенная, предельная цена капитала
- •Вопрос 29 Теории структуры капитала
- •Вопрос 30. Управление собственным капиталом. Темп устойчивого роста.
- •Вопрос 31 Производственный леверидж
- •Вопрос 32.Эффект финансового левериджа.
- •Вопрос 33. Дивидендная политика
- •1. Остаточная политика дивидендных выплат
- •2. Политика постоянного или устойчивого увеличения диви-денда на акцию
- •3. Политика стабильного размера дивидендных выплат
- •4. Политика стабильного коэффициента дивидендного выхода.
- •5. Политика низкого регулярного дивиденда плюс приплаты (политика «экстрадивиденда»).
- •2. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности компании:
- •3. Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников:
- •4. Прочие факторы.
- •Вопрос 34. Стоимость бизнеса. Влияние структуры капитала на стоимость бизнеса
- •Вопрос 35. Управление оборотным капиталом
- •Вопрос 36. Политика в области оборотного капитала
- •Вопрос 37. Управление запасами
- •Вопрос 38. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика)
- •Вопрос 39. Управление денежными средствами и их эквивалентами
- •Вопрос 40. Традиционные и новые методы краткосрочного финансирования
- •Вопрос 41. Управление источниками финансирования оборотного капитала
- •Вопрос 42. Финансовое планирование и прогнозирование
- •Вопрос 43. Стратегическое, долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование
- •Вопрос 44. Финансовая стратегия
- •Вопрос 45. Методы прогнозирования основных финансовых показателей
- •Вопрос 46. Финансовый менеджмент в условиях инфляции
- •Вопрос 47. Банкротство и финансовая реструктуризация
- •Вопрос 48. Антикризисное управление
- •Вопрос 49 Международные аспекты финансового менеджмента
2. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности компании:
— стадия жизненного цикла компании;
— степень готовности отдельных инвестиционных проектов с вы-соким уровнем эффективности.
3. Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников:
— достаточность резервов собственного капитала, сформирован-ных в предшествующем периоде;
— стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;
— стоимость привлечения дополнительного;
— заемного капитала;
— уровень кредитоспособности акционерного общества, опреде-ляемый его текущим финансовым состоянием;
— стремление менеджеров к удержанию контроля над деятельно-стью компании.
4. Прочие факторы.
Вопрос 34. Стоимость бизнеса. Влияние структуры капитала на стоимость бизнеса
Структура капитала имеет определенное влияние на стоимость фирмы и для максимизации своей стоимости фирмы должны исполь-зовать заемное финансирование (модель Модильяни-Миллера с учетом налогов на прибыли).
Заемное финансирование увеличивает стоимость предприятия, т.к. проценты по займам вычитают из налогооблагаемой прибыли (относят на себестоимость и тем самым уменьшают налогооблагаемую при-быль), и следовательно, инвесторы получают большую долю прибыли.
Согласно модели Модильяни-Миллера, стоимость финансово зави-симой компании (VL) определяется следующим образом:
где T — ставка налога на прибыль; VL — стоимость финансово зависимой компании; VU — рыночная стоимость финансово независимой компании; D` — рыночная оценка заемного капитала.
Выражение (75) означает, что стоимость финансово зависимой компании равна сумме стоимости финансово независимой компании (VU) и эффекта финансового левериджа, который представляет собой экономию от уменьшения налоговых платежей, равную ставке налога, умноженной на величину заемного финансирования.
Рыночная стоимость финансово независимого предприятия (VU) может быть определена из уравнения:
где EBIT — прибыль до вычета процентов и налогов;
S — рыночная стоимость всех обыкновенных акций компании;
ksl — цена акционерного капитала финансово независимого пред-приятия (требуемая доходность для фирмы, не использующей заемный капитал).
Выражение (76) означает, что стоимость финансово независимой фирмы равна рыночной оценке ее акционерного капитала.
Цена акционерного капитала финансово зависимого предприятия (ksl) определяется так:
где ksl — цена акционерного капитала финансово зависимого предпри-ятия;
kd — цена заемного капитала финансово зависимого предприятия.
Из формулы (77) следует, что цена акционерного капитала финан-сово зависимого предприятия равна сумме цены акционерного капита-ла финансово независимого предприятия из той же группы риска и премии за риск, величина которой зависит от разницы между ценой акционерного и ценой заемного капитала финансово независимого предприятия, и также соотношения собственного и заемного капитала и ставки налога на прибыль.
Рыночная стоимость акционерного капитала финансово зависимой компании может быть определена из выражения:
Средневзвешенная цена капитала финансово зависимой компании (WACC) будет определяться из формулы:
Заемное финансирование приводит к возникновению затрат, свя-занных с финансовыми затруднениями, и агентских затрат.
Затраты, связанные с финансовыми затруднениями подразделяют-ся:
• на прямые затраты (моральное устаревание машин, порча товар-но-материальных ценностей, оплата правовых услуг);
косвенные издержки (распродажа по сниженным ценам обору-дования, ТМЦ, содержание высококвалифицированных рабочих).
К агентским затратам относятся затраты, связанные с урегулирова-нием отношений между держателями акций и держателями облигаций. Затраты, связанные с финансовыми затруднениями, и агентские затра-ты оказывают влияние на стоимость финансовой зависимости пред-приятия. С учетом фактора затрат, связанных с финансовыми затруд-нениями, и агентских затрат рыночная стоимость финансово зависи-мого предприятия определяется как: