18. Источники внешнего финансирования национальных экономик. Внешние долги развитых стран и способы их урегулирования.

Международное финансирование представляет собой совокупность финансовых ресурсов, поступающих в страны из официальных источников. Официальные средства поступают на концессионных (льготных) условиях с гран-элементом и на неконцессионных условиях, на двусторонней основе от иностранных государств и на многосторонней основе от международных и региональных организаций.

Официальные ресурсы, как иностранные, так и международные, формируются в основном из бюджетных средств развитых стран. Официальное финансирование включает, во-первых, двустороннюю и многостороннюю официальную помощь развитию (ОПР) с грант-элементом не менее 25%, имеющую своей главной целью стимулирование экономического развития и повышение благосостояния принимающих стран; во-вторых, другие официальные средства на цели развития, не отвечающие критериям ОПР, включая списание и реструктуризацию внешних долгов; в третьих, кредиты официальных экспортных агентств.

Другая часть финансовых ресурсов поступает в развивающиеся страны от частных иностранных инвесторов/кредиторов из собственных или из заемных средств. Иностранный частный капитал поступает в принимающие страны в кредитных и не кредитных формах. Не образуют долговых обязательств стран-реципиентов перед иностранными инвесторами прямые инвестиции и портфельные инвестиции в акционерный капитал. Образуют долговые обязательства стран-дебиторов полученные от нерезидентов банковские кредиты и приобретенные ими долговые ценные бумаги, в том числе и эмитированные на внутреннем рынке страны-заемщика. Некоторая часть задолженности по частным кредитам при поддержке официальных кредиторов списывается или переоформляется на концессионных условиях.

Финансирование принимающих стран осуществляется в рыночных (торгуемых) и нерыночных финансовых средствах. К не рыночным средствам относятся международные официальные ресурсы, прямые инвестиции. К рыночным финансам относятся торгуемые на международных финансовых рынках банковские финансовые инструменты, долговые ценные бумаги, акции, производные инструменты.

В начале 1960-х гг. в структуре внешнего финансирования в объеме 34,8 млрд долл. официальные ресурсы составили 24,0 млрд долл., в том числе двусторонняя помощь в форме правительственных кредитов и субсидий развитых стран — 18,8 млрд долл.; многосторонняя помощь, предоставленная МВФ и Всемирным банком, — 0,7 млрд долл. В составе частного финансирования (10,8 млрд долл.) преобладали прямые иностранные инвестиции (6,6 млрд долл.), частные банковские и фирменные кредиты — по 2,0 млрд долл.

За 1961-1972 гг. объем официального финансирования увеличился на 25 %, частного — в 2,3 раза. Наибольший прирост отмечен в банковском кредитовании (в 4,3 раза), заимствования на рынке долговых ценных бумаг составили 1 млрд долл. С 1973 г. многие развивающиеся страны расширили заимствования на международном рынке банковского кредитования и на рынке долговых ценных бумаг. Увеличился приток и прямых инвестиций в связи с переносом ТНК отдельных видов производств (экологически грязных, трудо-, энерго- и ресурсоемких) из развитых стран на периферию. За 1973-1982 гг. приток частного капитала в развивающиеся страны составил 16,3 млрд долл. в год.

В 1980-е гг. выход кризисных стран на международные рынки ценных бумаг был практически закрыт, банковские кредиты резко подорожали, доля частного финансирования в 1983-1989 гг. составила 44 %. По линии официального финансирования в 1983-1989 гг. развивающиеся страны ежегодно получали в среднем 26,2 млрд долл., в том числе от МВФ 4,7 млрд долл. За 1983-1989 гг. чистый приток средств в развивающиеся страны от официальных кредиторов превысил приток частного капитала на '/4, его доля в общем финансировании составила 56 %.

В 1990-2000 гг. наблюдался мощный нарастающий чистый приток частного капитала в развивающиеся страны, который в среднегодовом исчислении в первой половине десятилетия составил 112,7 млрд долл., во второй— 178,0 млрд долл. В 1990-1994 гг. преобладали портфельные инвестиции, в 1995-2000 гг. средне-годовой приток портфельных инвестиций сократился в 2 раза, прямых — возрос в 3 раза; по банковским кредитам и другим поступлениям наблюдался чистый от¬ток в размере 21 млрд долл. в год. Основная часть прямых инвестиций поступила в азиатские страны — 42,3 %: доля латиноамериканского региона составила 35,3 %; за 1995-2000 гг. приток ПИИ в Африку возрос в 3,6 раза и достиг 8,0 млрд долл. (табл. 11.2).

В совокупном притоке за 1990-2000 гг. доля официальных средств в финансировании принимающих стран упала до 17 %. В Африке она составила 52 %, в Латинской Америке — 21 %, в кризисных азиатских странах — 19 %, других азиатских странах — менее 3 %, в странах с переходной экономикой — около 14 %. В связи с валютно-финансовым кризисом значимость официальных ресурсов нескольковозросла, и во второй половине 1990-х гг. их приток увеличился на 2,4 млрд долл. в среднегодовом исчислении. Основным получателем официального кредитования в 1990-е гг. оставался латиноамериканский регион, доля которого в общей сумме полученных официальных средств за 1990-2000 гг. составила 47,5 %.

Проблема внешней задолженности

Внешняя задолженность - сумма финансовых обязательств государства по иностранными займам, кредитам и их обслуживанию. Внешняя задолженность складывается из задолженности другим государствам, иностранным банкам и международным валютно-финансовым учреждениям.

Государственный долг - это проблема, порождаемая бюджетным дефицитом. Он представляет собой сумму непогашенных дефицитов госбюджетов, накопленную за всё время существования государства. Внешний долг - это задолженность государства гражданам и организациям других стран.

 Ведущие индустриальные страны, входящие в G-7, с одной стороны, являются крупнейшими кредиторами мировой экономики, а с другой стороны, имеют достаточно большой размер собственного государственного долга. Важным обстоятельством служит то, что государственный долг развитых стран полностью секъюритизирован, т. е. в его структуре отсутствуют займы, полученные от других кредиторов, в том числе международных финансовых организаций (что характерно для развивающихся стран). Фактически государственный долг указанных стран представляет собой портфель выпущенных и обслуживаемых долговых ценных бумаг с различными сроками погашения. Преимущества заемщика состоят в удобстве управления таким долгом - к ценным бумагам применим широкий круг операций, осуществляемых в зависимости от конкретных целей и с учетом складывающихся экономических условий.     Анализ динамики изменения размера государственного долга в ведущих странах, входящих в состав <Большой семерки>, показывает, что размер госдолга большинства рассматриваемых стран имеет тенденцию к росту - как в абсолютном выражении, так и по отношению к ВВП. Подобная тенденция отмечается в Германии, Франции, Великобритании, США и Японии. В Японии данная тенденция нашла наибольшее выражение: размер госдолга превышает размер ВВП в 1,6 раз, что является максимальным значением среди рассматриваемых стран. Исключение составляют Канада, где размер долга имеет тенденцию к снижению, и Италия, размер долга которой в последние годы незначительно изменяется, находясь при этом на очень высоком уровне.

    В Великобритании ситуация с обеспеченностью выпущенного государственного долга выглядит наиболее благополучно. В 1998-2001 гг. бюджет Великобритании был профицитным, что приводило к снижению объемов выпуска государственных облигаций. В этот период объем погашаемых облигаций превышал объем выпускаемых. С 2002 г. по настоящее время в этой стране отмечается рост бюджетного дефицита и, как следствие, увеличение ежегодных заимствований путем выпуска ценных бумаг.     Средние показатели отношения госдолга к ВВП отмечаются в Германии, Франции и Канаде. Указанное отношение в этих странах изменяется в пределах 64-68%.     Общий государственный секьюритизированный долг США с учетом ценных бумаг, выпущенных Казначейством и принадлежащих государственным фондам составляет 7,379 трлн долл.3, что превышает суммарный государственный долг стран Евросоюза. На протяжении последних десятилетий государственный долг США имеет тенденцию к росту. За последние 10 лет он увеличился на 57%. Огромные расходы, которые несет американская экономика, включая суммы на обслуживание государственного долга, заставляют Министерство финансов США привлекать большие средства с финансовых рынков для покрытия дефицита бюджета. Данное обстоятельство в совокупности с растущим дефицитом бюджета способствует ослаблению доллара США и многочисленным пессимистическим оценкам будущего американской национальной валюты.      Увеличение размера государственного долга происходит, как правило, за счет превышения объемов размещаемых долговых ценных бумаг над объемами погашаемых долговых ценных бумаг в течение текущего года. Основной причиной увеличения размера государственного долга является необходимость покрытия растущего бюджетного дефицита указанных стран.

Страны, имеющие дефицит бюджета (отрицательное сальдо доходов и расходов), вынуждены покрывать его за счет выпуска государственного долга. Страны, у которых доходы превышают расходы, не имеют потребности в дополнительном привлечении средств, а, напротив, могут использовать доходы в целях сокращения размера своего долга.

Увеличивающиеся отчисления на пенсионные и социальные программы (например, в Германии расходы на социальные программы составляют 27% ВВП), обслуживание текущего долга, рост непроцентных расходов бюджета заставляют большинство рассматриваемых стран искать источники покрытия указанных издержек. Наиболее простым и надежным способом, обеспечивающим гибкость при обслуживании и урегулировании долга, является привлечение ресурсов на финансовых рынках путем выпуска государственных ценных бумаг. Подобное привлечение служит для указанных стран важнейшим источником доходов бюджета, вторым по величине и месту после налоговых сборов. Учитывая исключительную важность данного источника, страны-заемщики стремятся обеспечить себе возможность пользоваться им в долгосрочной перспективе. В этих целях странам-заемщикам особенно важно не допускать просрочек в выплатах по обязательствам, что может привести к снижению рейтинга доверия к данному заемщику и, как следствие, удорожанию привлекаемых им заимствований.

В 1960-х гг. появились теоретические модели, анализирующие динамику внешнего долга и платежей по его обслуживанию с ростом национальной экономики. В таких моделях амортизация внешнего долга и процентные платежи рассматриваются чаще всего во взаимосвязи с сальдо текущего платежного баланса или с балансом инвестиций и сбережений.

Наиболее известна модель трехстадийного развития американского экономиста Б. Абрамовича. Согласно его теории, каждая страна-заемщик проходит три стадии развития задолженности. На первой стадии низкий уровень сбережений вынуждает страну заимствовать за границей средства не только для инвестирования развития, но и для погашения ранее полученных кредитов. В таких условиях внешняя задолженность растет быстрее ВНП. На второй стадии сбережения покрывают инвестиции, И новые заимствования предназначены для обслуживания внешних долговых обязательств. Темпы роста внешнего долга снижаются и становятся ниже темпов роста ВНП. На третьей стадии сбережения полностью обеспечивают финансирование инвестиций и обслуживание внешней задолженности, внешний долг снижается.

Американский экономист Дж. Хайсрассматривает проблему урегулирования внешней задолженности с точки зрения критической нормы процента. Критической считается наивысшая норма процента, при которой страна-заемщик может осуществлять платежи по внешнему долгу, не допуская превышения темпов роста задолженности над темпами роста ВНП.

Многие западные экономисты обратили внимание на неэффективность ино¬странной помощи. По мнению американского экономиста Д. Дэйси, правительства развивающихся стран используют средства помощи в качестве замены государ¬ственных сбережений, которые благодаря этому употребляются не в целях расширения инвестиционных программ, а для увеличения потребительских правитель¬ственных программ, не имеющих отношения к экономическому развитию страны.

Теоретические основы и институциональная система оказания помощи стра¬нам с хроническим дефицитом по текущим расчетам, а позднее и должникам, оказавшимся не в состоянии обслуживать свои долговые обязательства, были разработаны странами-кредиторами, МВФ и другими международными организациями. Предоставление займов МВФ и Всемирного банка, а также пересмотр и списание (прощение) части внешнего долга в соответствии с уставом МВФ и сложившейся практикой предусматривают неукоснительное выполнение страной-реципиентом принятых на себя обязательств по выполнению мероприятий, направленных на преодоление неплатежеспособности.

Существует основных пути решения проблемы внешней задолженности

1) увеличение бюджетных доходов, часть из которых направляется на выплату внешнего долга

2) увеличение положительного сальдо внешнеторгового баланса путем замещения импорта или роста экспорта

3) увеличение внутренних сбережений

Виды: Кредиты и займы (государственные/корпоративные), долговые и долевые ценные бумаги.

РФ: Внешний долг РФ на 01.04.09. - 453,5 млрд долл., государственный 30,5 млрд долл., субъектов РФ 1,0, ( бывш. СССР - 4,5 млрддолл, бывш. Соцстранам - 1,4).

Корпоративный: банки - 147,5, нефинансовые корпорации - 275,5 = 423 млрд долл. Полностью погашены долги МВФ и Парижскому клубу.