0 1 2 N-1 n время

Рис.16. Денежные потоки для купонной облигации

Рассмотрим оценку привилегированных акций. Привилегированные акции обеспечивают равные поступления и обычно не погашаются, поэтому их текущая стоимость может быть определена следующим образом:

Рассмотрим пример. Номинал привилегированной акции составляет 1000 рублей, ежегодный дивиденд 8%, ставка дисконта составляет 12%. В этом случае цена привилегированной акции равна:

Р = 80/0,12=666,7 рублей.

Оценка обыкновенных акций является наиболее сложной и важной задачей. Дивиденды по таким акциям не зафиксированы. Поэтому при анализе предполагаемого денежного потока необходимо учитывать риск неполучения доходов в ставке дисконта. Очевидно, что ставка дисконта по акциям компании будет выше, чем по ее облигациям.

Стоимость акций определяется с помощью уравнения, называемого в данном случае моделью определения стоимости дивиденда:

, где

D1, D2 – ожидаемые дивиденды которые должны быть выплачены в первом, втором периодах соответственно.

52. Портфельные инвестиции

Разумный инвестор (а мы предполагаем, что все инвесторы разумны) стремится по возможности снизить риск. Для снижения риска деньги рекомендуется вкладывать в не в одну ценную бумагу, а в инвестиционный портфель.

Инвестиционный портфель – совокупность рыночных ценных бумаг, приобретенных юридическим или физическим лицом с целью получения дохода.

Более рисковые ценные бумаги в таком портфеле уравновешиваются менее рисковыми, что обычно снижает риск в большей степени, чем доходность. В зависимости от целей инвестора он может выбирать различное соотношение «доходность/риск» портфеля.

Например, инвестор, ориентированный на «стабильность», предпочтет большее количество стабильных проверенных рынком ценных бумаг, обеспечивающих низкий уровень риска и невысокую доходность. Например, «McDonalds».

Инвестор, который ориентирован на высокие доходы, и, соответственно, готов к более высокому уровню риска, предпочтет ценные бумаги фирм, пока не известных на рынке, быстро развивающихся, осуществляющих инновационные разработки. Например, интернет-компании, проводящие активные разработки в сфере высоких технологий. Причем, обычно инвестируются вложения в несколько растущих компаний одновременно, успех одной из них компенсирует, неэффективные вложения в другие.

1.40.. Доходность инвестиционного портфеля

Ожидаемая доходность портфеля – средняя взвешенная доходностей его компонентов. Она определяется по следующей формуле:

, где

k_p – ожидаемая доходность портфеля (в процентах),

x_i – доля портфеля, инвестируемая в i-ый актив, (в долях),

k_i - ожидаемая доходность i–го актива (в процентах),

n – число активов в портфеле.

Например, если портфель состоит из двух видов ценных бумаг X и Y, доли ценных бумаг – 0,4 и 0,6 соответственно, а их ожидаемая доходность – 20% и 10%, тогда ожидаемая доходность портфеля 0,4*20 +0,6*10 = 8+6 = 14%.

Фактическая доходность портфеля определяется так же, как и ожидаемая (но, в расчетах используются не ожидаемые, а фактические значения доходностей ценных бумаг).