Риск владельца обыкновенных акций
Операционный и финансовый рычаги влияют на уровень риска компании и уровень ожидаемой прибыли. Финансовому менеджеру следует учитывать не только отдельное воздействие двух видов рычагов, но и их совместное воздействие. Изменяя политику компании, финансовый менеджер может существенно повлиять на общий уровень риска и будущие финансовые результаты фирмы.
По мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения объёма реализации и выручки приводят к все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов:
Р = ФР *ОР,
где Р - уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.
Формулу сопряженного эффекта производственного и финансового рычагов можно использовать для оценки суммарного уровня риска, связанного с предприятием, и определения роли предпринимательского и финансового рисков в формировании суммарного уровня риска.
Например, если предприятие использует эффект финансового рычага и увеличивает заемное финансирование, то возрастают и проценты по кредитам, которые являются составляющей постоянных затрат фирмы и они, в свою очередь, увеличивают силу воздействия операционного рычага. Таким образом, увеличение воздействия финансового рычага приводит к увеличению воздействия операционного рычага, в результате, существенно увеличивается сила воздействия совокупного рычага и уровень риска.
Финансовый менеджер должен избегать чрезмерного повышения уровня риска, которое может произойти при сильном одновременном воздействии финансового и операционного рычагов. Поэтому следует выбрать один из трех вариантов:
Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабым воздействием операционного рычага.
Сильное воздействие операционного рычага и слабое воздействие финансового рычага.
Умеренное воздействие операционного и финансового рычагов.
Таким образом, финансовый менеджер выбирает между высоким уровнем бизнес риска, который фирма получает из-за высокого уровня постоянных издержек, и высоким уровнем финансового риска, который может возникнуть из-за широкого использования заемного финансирования.
Одновременный риск в двух этих направлениях опасен.
Может возникнуть следующая ситуация. Высокий уровень постоянных затрат повышает себестоимость продукции при снижении спроса на нее и следовательно - снижении объема продаж. Уровень рентабельности снижается, фирма получает незначительную прибыль или не получает ее вовсе. Процентные выплаты по кредитам (или облигациям) обязательно должны осуществляться в определенные моменты времени. Отсутствие средств для выплаты процентов ведет к финансовым затруднениям. Если рыночная ситуация не меняется в лучшую для компании сторону, то неизбежно банкротство. Причина банкротства в данном случае - чрезмерный уровень риска.
Совокупный рычаг (СР) – это коэффициент, который показывает, во сколько раз процент изменения чистой прибыли больше процента изменения выручки предприятия. Он равен произведению операционного и финансового рычагов и может быть подсчитан по формуле:
,где:
г
де:
- прирост чистой
прибыли и выручки в процентах.
Поскольку чистая прибыль является источником выплаты дивидендов, то коэффициент, который показывает, насколько быстро изменяется чистая прибыль в зависимости от выручки, является одновременно характеристикой степени влияния колебаний выручки на изменение уровня дивидендов. Поэтому с показателем совокупного рычага связывают оценку уровня риска владельца обыкновенной акции. При высоком уровне совокупного рычага даже небольшое уменьшение выручки приводит к существенному уменьшению дивидендов.