9. Инвестиционная деятельность фирмы

9.1.Оценка инвестиций в реальные активы

Инвестиции в основные средства требуют отвлечения и замораживания достаточно больших средств на длительное время. Поэтому принятие решений по поводу инвестиций требует тщательного анализа возможности возврата вложенного капитала. Во время создания и освоения основных фондов на вложенные инвестиции воздействуют множество факторов, появление и степень влияния которых необходимо прогнозировать, с целью минимизации их отрицательного воздействия на конечный результат.

Оценка эффективности инвестиций в основные средства должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат и сумм и сроков возврата вложенного капитала. Принятие решений об инвестициях зависит от множества факторов, среди которых важнейшими являются: отдача вложений, срок окупаемости инвестиций, инфляция, рентабельность инвестиций за весь период и по отдельным периодам, стабильность поступлений средств от вложений, наличие других, более эффективных направлений вложения капитала (финансовые активы, валютные операции и пр.).

Вопрос о размерах требуемых инвестиций с точки зрения финансово­го планирования сводится к анализу и оценке экономической привлека­тельности инвестиционного проекта.

При оценке эффективности инвестиций должны учитываться условия:

• Объем инвестиционных затрат должен охватывать все ресурсы, задействованные в проекте.

• Оценка альтернативных инвестиций должна осуществляться на основании сопоставимых объемов затрат, сроков окупаемости.

• Оценка окупаемости вложенных средств должна производиться на основе чистого денежного потока проведенного к настоящей стоимости.

Оценку эффективности реальных инвестиционных проектов осуществляют на основе «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» от 31.03.94г. №7-12/47. В соответствии с этими рекомендациями для оценки проектов следует использовать показатели: чистый дисконтированный доход, внутренняя норма прибыли, индекс доходности, срок окупаемости.

Срок окупаемости вложений рассчитывается как отношение суммы капиталовложений к размеру среднегодовой сумме чистого денежного потока. Результатом такого расчета является число лет, необходимых для возмещения первоначальных затрат:

Т = К /ЧДП,

где Т - срок окупаемости капиталовложений (лет); К — объем (сумма) капиталовложений, необходимых для реализации проекта тыс. руб.; ЧДП - среднегодовая сумма чистого денежного потока за расчетный период эксплуатации объекта.

Основной недостаток показателя оценки срока окупаемости его в том, что проекты могут иметь различные распределения притока денежных средств по годам, что приведет к неверной оценке.

Обратным сроку окупаемости является показатель рентабельности капиталовложений, т.е. первоначальных затрат:

Р = ЧДП / К,

где Р — рентабельность капиталовложений, в %.

Этот критерий обладает теми же недостатками, что и срок окупаемо­сти, поскольку он также не учитывает срок жизни инвестиционного про­екта. Рентабельность альтернативных проектов может быть одинаковой, а период жизни различаться.

Оценка чистого денежного дохода (ЧДД) рассчитывается как разница между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного дохода за период эксплуатации проекта и суммой затрат на его реализацию и эксплуатацию:

ЧДД = (R_t – З_t) / (1 – r)^t,

Где ЧДД – чистый денежный доход приведенный к настоящей стоимости;

R_t – финансовые результаты достигнутые в периоде t;

З_t - затраты в периоде t; r – норма дисконтирования, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал; Т – общий период действия инвестиционного проекта.

Если ЧДД инвестиционного проекта больше нуля, то рекомендуется принимать проект к реализации. В случае наличия альтернативных проектов, при выполнении оговоренных выше условиях (сопоставимости проектов), рекомендуется в соответствии с данным критерием выбирать к реализации проект с более высоким ЧДД.

Оценка по критерию индексам доходности рассчитывается по формуле:

ИД = [ (R_t – З_t) / (1 – r)^t] / К,

Где К – капиталовложения в проект, (R_t – З_t) / (1 – r)^t = ЧДД.

Индекс доходности является относительным показателем, что делает его более удобным при сравнении альтернативных проектов. Решение об инвестировании принимается, если ИД > 1, если ИД < 1, то инвестиции являются не целесообразными. Если есть выбор между рядом альтернативных проектов, то предпочтение отдается проекту, у которого ИД самый высокий.

Оценка инвестиционных проектов по критерию внутренней нормы доходности (ВНД) является наиболее трудоемкой. ВНД представляет такую норму дисконтирования r*, при которой величина ЧДД равна приведенным капиталовложениям, т.е.:

(R_t – З_t) / (1 – r*)^t = К_t /(1 – r*)^t .

Внутренняя норма дисконтирования определяется в процессе расчета и сопоставляется с заданной нормой дохода на вложенный капитал. Если ВНД больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то проект считается приемлемым.

Приведенные оценки могут противоречить друг другу, так как зависят от факторов, которые не всегда учитываются в приведенных моделях. Поэтому при принятии решений об инвестировании в реальные активы нужно к оценкам, полученным по приведенным выше формулам, добавлять дополнительные аргументы.