3. Основные концепции финансового менеджмента.

В финансовом менеджменте основополагающими являются следующие концепции:

1. концепция денежного потока;

2. концепция временной ценности денежных ресурсов;

3. концепция компромисса между риском и доходностью;

4. концепция стоимости капитала;

5. концепция эффективности рынка капитала;

6. концепция асимметричности информации;

7. концепция агентских отношений;

8. концепция альтернативных затрат;

9. концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.

Концепция денежного потока

Одним из основных направлений деятельности финансового менеджера является выбор целесообразного вложения денежных средств. В частности, это делается в рамках инвестиционного анализа, в основе которого лежит количественная оценка связанного с проектом денежного потока как совокупности генерируемых этим проектов притоков и оттоков денежных средств в разрезе выделенных временных периодов.

Данная концепция предполагает: а) идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид; б) оценку факторов, определяющих величину элементов денежного потока; в) выбор ставки дисконтирования, позволяющей сопоставлять элементы денежного потока, генерируемые в различные моменты времени; г) оценку риска, связанного с данным потоком и способ его учета.

Концепция временной ценности денежных ресурсов

Поскольку разработка и реализация решений в области финансовой деятельности предприятия предполагает сравнение, учет и анализ денежных потоков, генерируемых в разные периоды времени, для финансового менеджера концепция временной стоимости денежных ресурсов имеет особое значение.

Временная ценность является объективно существующей характеристикой денежных ресурсов. Денежная единица сегодня не равна денежной единице, которая ожидается в получению завтра. Эта неравноценность обусловливается действием трех основных факторов: инфляцией денежных средств, риском неполучения прибыли и способностью денежных средств приносить доход (оборачиваемость).

Концепция компромисса между риском и доходностью

Одна из основных концепций финансового менеджмента. Суть концепции состоит в том, что получение дохода (осуществление предпринимательской деятельности) сопряжено с риском. Чаще всего связь между этими взаимосвязанными характеристиками прямо пропорциональна: чем выше доходность, т.е. отдача на сложенный капитал, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением дохода, и наоборот.

При осуществлении финансово-хозяйственной деятельности могут ставиться задачи предельного характера: получить максимальную прибыль или свести к минимуму риск, однако чаще всего речь идет о достижении оптимального сочетания между риском и доходностью.

Концепция стоимости капитала

Осуществление предпринимательской деятельности осуществляется за счет определенных источников финансирования. Источники финансирования различаются по своей экономической природе, принципам и способам возникновения, способам и срокам мобилизации, продолжительности существования, степени управляемости, привлекательности с позиции тех или иных контрагентов и т.п. Одной из важнейших характеристик источников средств является стоимость капитала.

Смысл концепции стоимости капитала состоит в том, что обслуживание различных источников обходится компании не одинаково и каждый источник финансирования имеет свою стоимость. Стоимость капитала (источника финансирования) показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке. Количественная оценка стоимости капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования деятельности компании.

Концепция эффективности рынка капитала

В условиях рыночной экономики многие компании связаны с рынком капитала. Крупные компании выступают на рынке капитала как инвесторы и кредиторы, мелкие компании чаще всего обращаются на рынок капитала для решения инвестиционных задач краткосрочного характера. Объем сделок по продаже-покупке ценных бумаг зависит от того, насколько текущие цены соответствуют внутренним стоимостям. Цена зависит от многих факторов, в частности, от качества информации, которая существует на рынке.

Например, на рынке, находящимся в состоянии равновесия, появляется информация, что акции какой-то компании продаются по заниженным ценам, что приведет к немедленному повышению спроса на эти акции и последующему росту цены до уровня, соответствующего внутренней стоимости этих акций. Насколько быстро информация отражается на ценах и характеризует уровень эффективность рынка.

Т.е. применительно к рынку капитала эффективность принимается не в экономическом смысле, а в информационном плане. Таким образом, уровень эффективности рынка оценивается его информационной насыщенностью и доступностью информации участникам рынка. В научной литературе рассматриваемая концепция известна как гипотеза эффективности рынка. Согласно этой гипотезе в условиях полного и свободного доступа участников рынка к информации цена акции на данный момент является лучшей оценкой ее реальной стоимости. Информация поступает на рынок случайным образом, нельзя заранее ее предусмотреть и немедленно отражается на ценах ценных бумаг.

Достижение эффективности рынка возможно при соблюдении ряда условий (можно сказать, это признаки открытого рынка):

1. Рынку свойственная множественность покупателей и продавцов.

2. Информация становится доступной одновременно всем участникам рынка, ее получение не связано с какими-либо затратами.

3. Отсутствуют транзакционные издержки, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок.

4. Сделки, совершаемые отдельным участником (физическим или юридическим лицом), не могут повлиять на общий уровень цен на рынке.

5. Все субъекты рынка действуют рационально, пытаясь максимизировать ожидаемую выгоду.

6. Сверхдоходы от сделки с ценными бумагами как равновероятностное прогнозируемое событие для всех участников рынка невозможны.

В реальных условиях не все условия выполняются одновременно, это скорее, ситуация идеального (открытого) рынка. Очень часто информация не бесплатна или не является равнодоступной, существуют затраты, препятствующие совершению сделок на рынке капитала.

Концепция асимметричной информации

Эта концепция тесно связана с концепцией эффективности рынка капитала. Суть концепции в том, что отдельные категории лиц-участников рынка капитала могут владеть информацией, недоступной в равной степени всем участникам рынка. Как правило, речь идет о конфиденциальной информации, которой обладают менеджеры, владельцы компаний. Данная информация может по-разному использоваться ее владельцами и эффект от ее обнародования или необнародования также может быть положительный или отрицательный.

В определенной степени асимметричность информации способствует существованию рынка капитала. Потенциальный участник рынка имеет собственное суждение о соответствии цены акции ее внутренней стоимости, которое базируется на убеждении, что он владеет некоторой информацией, недоступной другим участникам рынка. Чем больше участников рынка придерживаются такого мнения, тем большее количество операций на рынке осуществляется. Однако слишком большая асимметричности информации противопоказана рынку, поскольку значительно снижает его эффективность (гипотеза эффективности рынка).

Рынку капитала свойственна некоторая информационная асимметрия, этот рынок очень чувствителен к новой информации. При определенных обстоятельствах влияние информации может иметь цепной характер и приводить к катастрофическим последствиям.

Концепция агентских отношений

С развитием и усложнением различных форм бизнеса меняется организация взаимоотношений внутри бизнеса. В современных рыночных условиях для большинства компаний характерен разрыв функций владения и функций управления бизнесом. Все чаще владельцы не участвуют в процессе управления. Интересы владельцев и управляющих совпадают далеко не всегда, управляющие могут действовать в соответствии с собственными интересами в ущерб стратегии компании.

Чтобы нивелировать возможные противоречия между указанными группами, владельцы вынуждены нести так называемые агентские издержки как некую достойную плату управляющим за выполняемые ими функции. Существование подобных издержек является объективным факторов, их величина должна учитываться при разработке и реализации управленческих решений.

Концепция альтернативных затрат (упущенных возможностей)

В процессе осуществления предпринимательской деятельности постоянно возникает проблема выбора варианта действия, решения. Выбор какого-то одного варианта связан с отказом от альтернативных вариантов. Доход, который мог быть получен при выборе альтернативного варианта, представляет собой величину упущенной выгоды (альтернативные затраты).

Данная концепция играет важную роль в оценке вариантов вложения капитала, выборе направлений деятельности, выборе инвестиционного проекта, использования производственных мощностей и т.д.

Концепция временной неограниченности функционирования хозяйственного субъекта

Эта концепция имеет огромное значение не только для финансового менеджмента, а в целом для организации и управления деятельностью компании. Предполагается, что компания, однажды будучи созданным, будет существовать всегда. Данная концепция в достаточной степени условна: в любой экономике каждый год создаются и ликвидируются сотни и тысячи компаний. Однако речь идет не о какой-то конкретной компании, а целом о развитии экономики страны путем создания самостоятельных, конкурирующих между собой компаний.

Иными словами, создавая компанию, владелец / учредитель исходит из стратегических, долгосрочных целей, а не из сиюминутных соображений. Конечно, целью создания компании могут быть некие не вполне законные операции, в частности, создаются фирмы-однодневки, основная задача которых – уйти от налогов, например, по НДС. Однако для целей эффективной и легальной организации бизнеса принцип непрерывности деятельности является одним из основополагающих. Если предположить, что компании создается только на некоторый срок, невозможно планировать деятельность, применять учетные оценки, прогнозировать перспективы развития. Компаниям бы пришлось применять текущие рыночные оценки для составления отчетности, невозможно было обратиться на финансовый рынок за дополнительными финансовыми ресурсами.