Teoria

1.Финансовая политика организации: понятие, цели, задачи и принципы формирования.

Финансовая политика - система принципов и методов, направленных на реализацию стратегических целей и задач, т.е. на реализацию финансовой стратегии.

Место фин политики в д-ти предприятия (пирамида сверху вниз): Миссия; Корпоративная политика; Финансовая политика

Для реализации цели фин.стратегии разрабатывается финансовая политика – это конкретный документ, который согласуется с Советом директоров и учредителями и подписывается ген.директором. Для реализации фин.политики формируется система финансового менеджмента.

Цель разработки финансовой политики предприятия: построение эффективной системы управления финансами, направленной на достижение стратегических и тактических целей его деятельности.

Главная цель финансовой политики -обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде.

Как правило, эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости предприятия

Задачи фин политики:

1)Фин обеспечение всех направлений деятельности;

2)Обеспечение доходности и рост суммы прибыли;

3)Минимизация фин рисков;

4)Обеспечение финансовой устойчивости;

5)Оптимизация цены капитала и дивидендной политики;

6)Обеспечение инвестиционной привлекательности компании;

7)Анализ фактической эффективности инвестиционных проектов;

8)Финансовое планирование и прогнозирование;

9)Роста EVA;

9)Рост стоимости компании

Принципы разработки финансовой политики

1)Предприятие – открытая система, способная к самоорганизации

2)Учет уровня финансового риска

3)Кадровое обеспечение разработанной финансовой стратегии

4)Инновационность

5)Гибкость и альтернативность стратегического финансового выбора

6)Выделения доминантных сфер стратегического финансового развития

7)Предпринимательский стиль стратегического управления

8)Соответствие корпоративной стратегии

Этапы разработки и реализации финансовой политики предприятия

1)Определение общего периода формирования финансовой политики

2)Исследование факторов внешней среды

3)Исследование факторов внутренней финансовой среды

4)Комплексная оценка финансовой позиции компании

5)Формирование стратегических финансовых целей

6)Разработка сбалансированной системы показателей

7)Принятие финансовых решений

8)Оценка эффективности разработанной финансовой политики

2.Основные направления реализации финансовой политики организации Финансовая политика - система принципов и методов, направленных на реализацию стратегических целей и задач, т.е. на реализацию финансовой стратегии.

Классификация:

По направлениям:

1)Внутренняя (процессы и явления внутри предприятия): политика покрытия затрат, распределение чистой прибыли и тд.

2)Внешняя (деятельность организации во внешней среде): отношения с гос-вом, кредитными организациями и т.д.

По периоду разработки:

1)Краткосрочная (до года)

2)Долгосрочная 1.Краткосрочная политика (разработка фин решений в рамках года):

1)Ценовая политика

2)Политика управления текущими издержками

3)Управление оборотными активами

4)Политика оптимизации оборотного капитала

2.Направления долгосрочной фин.политики:

1)Инвестиционная политика (формирование структуры имущества)

2)Политика формирования структуры капитала

3)Дивидендная политика

3.Типы финансовой политики организации и их характеристика Финансовая политика - система принципов и методов, направленных на реализацию стратегических целей и задач, т.е. на реализацию финансовой стратегии.

Типы финансовой политики различаются по 3 критериям: Доходность;Рисковость;Темп роста (выручки)

Золотое правило экономики: NI' > TR' > E' > A' > 100% Типы фин политики:

1)Агрессивная (большая доходность и рисковость)

2)Консервативная (мин. дох и риск)

3)Умереннная (среднеотраслевые показатели)

Агрессивный тип финансовой политики – стиль и методы принятия управленческих решений, ориентированных на достижение наиболее высоких результатов в финансовой деятельности вне зависимости от уровня сопровождающих ее финансовых рисков.

Для агрессивной финансовой политики характерно:

1.использование политики стабильного уровня дивидендов или постоянного возрастания размера дивидендов;

2.осуществление инвестиций в высокодоходные, но и высокорисковые проекты;

3.установление цен на продукцию ниже рыночных с целью стимулирования спроса на продукцию;

4.применение метода ускоренной амортизации имущества;

5.текущие активы финансируются за счет текущих обязательств;

6.поддержание широкого ассортимента продукции и больших запасов на складах;

7.активное предоставление отсрочек платежа.

Консервативный тип финансовой политики – стиль и методы принятия управленческих решений, ориентированных на минимизацию финансовых рисков. Обеспечивая достаточный уровень финансовой безопасности предприятия, не может обеспечить достаточно высоких конечных финансовых результатов деятельности.

Для консервативного типа финансовой политики характерно:

1.использование остаточной политики дивидендных выплат;

2.осуществление инвестиций в низкорисковые, но и низкодоходные проекты;

3.применение линейного метода амортизации имущества;

4.установление среднерыночных цен;

5.финансирование текущих активов преимущественно за счет собственных и долгосрочных источников;

6.поддержание запасов готовой продукции на минимальном уровне;

7.небольшие сроки предоставляемых отсрочек платежа.

Умеренный тип финансовой политики – стиль и методы принятия управленческих решений, ориентированных на достижение среднего уровня результатов финансовой деятельности при средних уровнях финансовых рисков. Данный тип финансовой политики основан на компромиссе между риском потери ликвидности и доходностью.

4.Концепции стратегического управления и финансовые цели организации

Концепция управления финансами компании (хронологический порядок): 1)Временной неограниченности функционирования х/с - заключается в том, что

создавая компанию, учредители обычно исходят из стратегических установок, а не из сиюминутных соображений. Именно такая установка дает возможность проводить прогнозно-аналитическую работу. Она служит основой стабильности и определенной предсказуемости развития событий на рынке, динамики цен, залогом долгосрочного инвестирования.

2)Денежного потока - заключается в том, что стержнем любой финансовохозяйственной деятельности являются деньги, находящиеся в постоянном движении. Поэтому, необходимо осуществлять: идентификацию денежного потока, с точки зрения его продолжительности и вида; оценку факторов, определяющих величину денежного потока; выбор коэффициентов дисконтирования, позволяющих сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени; оценку риска, связного с данным потоком и способом его учета.

3)Компромисса между риском и доходностью. - состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими взаимосвязанными понятиями, как правило, прямая - чем выше ожидаемая доходность, тем больше степень риска

4)Стоимости капитала - заключается в том, что обслуживание различных элементов капитала обходится компании не одинаково. Каждый источник финансирования влечет за собой расходы, связанные с его обслуживанием, например, процент за банковский кредит. Цена капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по обслуживанию капитала.

5)Эффективности рынка капитала.- подразумевает, что для эффективного функционирования рынка он должен быть насыщен информационно. Уровень эффективности рынка капитала характеризует, насколько быстро информация отражается на ценах.

6)Агентских отношений - становится актуальной в условиях, когда происходит разделений функций владения и управления компанией. Тогда, интересы владельцев и управленцев далеко не всегда совпадают. Чтобы, в известной мере нивелировать возможные противоречия и ограничить нежелательные действия менеджеров, владельцы компаний вынуждены нести так называемые агентские издержки.

7)Альтернативных затрат - заключается в том, что финансовое решение должно приниматься в результате сравнения альтернативных вариантов в результате отказа от какой-либо альтернативы. Альтернативные затраты (результаты) представляют собой не совокупный уровень произведенных затрат (или полученных результатов), а полученную экономию, полученную в результате выбора иного варианта использования ресурсов.

5.Управление стоимостью в стратегическом финансовом менеджменте

Управление стоимостью основано на фундаментальных принципах: 1)Максимизация стоимости компании за счет увеличения экономической прибыли. 2)Модели дисконтированных CF и экономической прибыли равнозначны между

собой.

3)На реальном рынке следует выбирать такую стратегию или такое оперативное решение, которое максимизирует приведенную стоимость будущего денежного потока либо будущей экономической прибыли компании.

4)На фондовом рынке стоимость компании определяется способностью компании генерировать в будущем денежный поток или прибыль, а доходность, которую получают инвесторы, определяется не столько результатами компании как таковыми, сколько ее успехами относительно рыночных ожиданий.

VBM (value-based management) - управление компанией, ориентированное на стоимость.

VBM - концепция принятия и реализации управленческих решений на стратегическом и тактическом уровне, максимизирующие стоимость компании.

Объект VBM - внутренняя стоимость. Таким образом стоимость компании является ключевым управленческим показателем.

Согласно VBM, стоимость фирмы определяется будущими денежными доходами ее собственников, а новая стоимость создается лишь тогда, когда компании получают такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает все затраты, включая затраты на его привлечение.

Можно сформулировать сущность управления стоимостью компании как процесс обеспечения роста ценности фирмы и ее акций, так как такой рост позволяет акционерам получать самый значимый по величине по сравнению с другими формами доход от вложений в фирму – курсовой денежный доход от перепродажи всех или части принадлежащих им акций, либо курсовой неденежный доход, выражающийся в увеличении стоимости принадлежащих акционерам чистых активов, а значит, и суммы их собственного капитал.

Действия компаний, ориентированных на стоимость, должны базироваться на стоимостном мышлении, которое, в свою очередь, обусловлено наличием двух компонентов:

Системы измерения стоимости. Измерение стоимости требует осознания процесса создания стоимости и поддержания равновесия между долгосрочными и краткосрочными целями.

Стоимостной идеологии. Стоимостная идеология основана на целенаправленной и заинтересованной деятельности высшего руководства компании в создании стоимости, умении принимать даже непопулярные решения, если будет происходить наращивание стоимости в долгосрочной перспективе.

6.Основные стоимостные показатели организации

VBM (value-based management) - управление компанией, ориентированное на стоимость.

VBM - концепция принятия и реализации управленческих решений на стратегическом и тактическом уровне, максимизирующие стоимость компании.

Объект VBM - внутренняя стоимость. Т.о. стоимость компании является ключевым управленческим показателем.

Показатели, используемые в рамках управления стоимостью компании:

1)Показатели роста: Cash Flow; EPS Growth; EBIT Growth; Revenue Growth.

2)Показатели возврата:

1)ROIC = Noplat/IC*100% ; Характеризует доходность, полученную на капитал, привлеченный из внешних источников.

2)RONA/ROCE =(NI/ (Fixed assets+ net working capital)) / (Nopat/ capital employed)*100. RONA - показывает рациональность управления структурой капитала, способность организации к наращиванию капитала через отдачу каждого рубля, вложенного собственниками. ROCE – отражает доходность инвестированного капитала. 3)ROE =ЧП/СК*100

3)Показатели возврата, роста, остаточного дохода:

CVA (ден добавл с-ть)= AOCF - WACC*TA, где AOCF– скорректированный операц ден поток, TA – суммарные скорректированные активы.

SVA (приращение акц кап) = рын стоимость акц кап –балансовая стоимость акционерного капитала. Фокусируется на непосредственном измерении изменения ценности бизнеса для акционеров (ценности СК). При этом изменение ценности собственного капитала связывается как с операционными результатами деятельности, так и с инвестиционными решениями, осуществленными в течение периода оценки.

1)EVA = IC * (ROIC – WACC) = NOPLAT – IC*WACC = NOPLAT – PFC, где IC –

инвестированный капитал, NOPLAT – чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов, ROIC – рентабельность инвестированного капитала, PFC

– плата за капитал. Позволяет оценить отдачу от инвестиций с помощью корректировки прибылей.

2)RORAC (Return on Risk-Adjusted Capital) = Net income/ allocated risk capital. Для оценки проектов или инвестиций с высокой степенью риска

4)Показатели возврата, роста, остаточного дохода и денежного потока: 1)CFROI = скорректированные ден притоки в текущих ценах/ скорректированные

денежные оттоки в текущих ценах. Это доходность инвестиций на основе денежного потока;

2)TBR – показатель общей отдачи бизнеса = стоимость бизнеса или его части на конец периода – стоимость бизнеса на начало периода + свободный денежный поток за период. Измеряет доход от изменений в стоимости капитала и дивидендный доход бизнес-единицы, как если она была бы публичной корпорацией.

Дополнительно:

MVA (рын добавл ст-ть) = рыночная стоимость– инвестированный капитал. Акцент на рыночную капитализацию компании, которая более значима для акционерных обществ, котирующихся на фондовых биржах. TRS% (общая доходность акционеров) = P + d, где P – средний ежегодный темп прироста рыночной стоимости акций, d – средний ежегодный темп прироста дивидендов.

7.Финансовые стратегии: сущность, виды, особенности Сущность: финансовая стратегия обеспечивает все основные направления развития его финансовой деятельности и финансовых отношений путем формирования долгосрочных финансовых целей, выбора наиболее эффективных путей их достижения, адекватной корректировки направлений формирования и использования финансовых ресурсов при изменении условий внешней среды»

8.Основные подходы к выбору источника финансирования деятельности организации

Под финансированием понимается (узк.)процесс образования ден ср-в; (шир)процесс образования капитала фирмы во всех его формах.

При выборе источников финансир-ия деятельности предприятия необходимо решить 5 осн задач :

1)определить потребность в кратко- и долгосрочном капитале; 2)выявить возможные изменения в составе активов и капитала в целях определения и оптимального состава и структуры;

3)обеспечить рост платежеспособности и, следовательно, финансовую устойчивость; 4)с максимальной прибылью использовать собственные и заемные средства; 5)снизить расходы на финансирование хозяйственной деятельности.

Источники финансирования предприятия делят на внутренние (собственный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал).

За счет собств ср-в покрывается действительная потребность предприятия в ден ресурсах, обеспечивающая непрерывность процесса пр-ва и реализации продукции на протяжении года. За счет заемных источниковв восполняются ср-ва на образование сезонных запасов мат ценностей, покрытие затрат в производстве, а также колебаний рын конъюнктуры.

В зависимости от того, в какой степени активы предприятия какими финансируются источниками (собственными или заемными) выделяют обычно 3 типа фин политики предприятия — агрессивный, умеренный и консервативный.

"Агрес тип ФП" характер-т стиль и методы принятия управл фин реш-й, ориентир-х на достижение наиб высоких рез-в в фин деят-ти вне завис-ти от ур-ня сопровож-х ее финрисков. Тк ур-нь результативности фин деят-ти по отдельным ее параметрам обычно корреспондирует с ур-м фин рисков, можно констатировать, что агрес тип ФП генерирует наиб высокие уровни фин рисков.

"Умер тип ФП" характер-т стиль и методы принятия упр реш-й, ориентир-х на достиж среднеотрасл рез-в в фин деят-и при средних уровнях фин рисков. При данном типе ФП предпр-е, не избегая фин рисков, отказ-ся проводить фин операции с чрезмерно высоким уровнем рисков даже при ожидаемом высоком финансовом результате.

"Консерв тип ФП" характер-т стиль и методы принятия упр реш, ориентир-х на минимиз фин рисков. Обеспечивая достат ур-нь фин безопасности предпр, такой тип ФП не может обеспечить достаточно высоких конечных рез-в его фин деят-ти.

9.Классификации источников финансирования предпринимательской деятельности

В зарубежной практике ФМ

I. По месту образования источников: 1) внутренние источники; 2) внешние источники К внутренним относим СК предприятия:

1.Капитал, предоставляемый собственником: УК, премия на акции и АО

2.Прочие взносы юр. и физ. лиц: целевое финансирование, взносы и пожертвования

3.Резервы, накопленные предприятием: РК, ДобКап, Накопленная прибыль (НП, фонды накопления)

Внешние: ссуды банков, заемные средства, средства от продажи облигаций и других ЦБ, КЗ и др.

II. По срокам мобилизации источников:

1)краткосрочные источники (< 2х лет): используются для выплаты з/п, оплаты сырья и мат, различных тек расходов

2)среднесрочные источники (2-5 лет): для оплаты машин. Оборудования и научноисследовательских работ

3)долгосрочные источники (> 5 лет): для приобретения земли, недвижимость и долгосрочные инвестиции В отечественной практике ФМ

По способу образования источников: 1) собственные средства организации; 2) заемные средства; 3) привлеченные средства; 4) средства государственного финансирования Собственные источники финансирования: УК, ДК, резервный фонд (отчисления от ЧП

не менее 5% в год до достижения не менее 5% УК), специальные целевые фонды (формируются как за счет ЧП, так и за счет расходов; позволяют уменьшить нал базу по нал на прибыль, но в конце года остаток в фондах добавляем к нал базе; пример: фонд гарантийного ремонта и обслуживания), НП, АМ отчисление, прочие формы собственных источников – источники, получаемые в порядке перераспределения.

Позиция кафедры: говорить о привлеченных источниках можно только в момент их привлечения, но по факту привлечения они принимаются к учету либо как собственные, либо как заемные.

Источники средств компании:

1.Источники средств краткосрочного назначения: КЗ, краткосрочные ссуды и займы

2.Авансированный (долгосрочный) капитал:

СК: обыкновенный акционерный кап (НП и фонды собственных средств)

ЗК (банковские кредиты, облигационные займы, прочие займы

10.Управление собственными источниками финансирования деятельности организации

К собственным источникам финансового обеспечения относят:

УК. Принадлежит акционерам.

ДобКап.

Резервный фонд. Формируется за счет чистой прибыли. Резервный фонд должен быть не меньше 5% УК. Используется для покрытия убытков.

Специальные целевые фонды. Часть формируется за счет чистой прибыли: фонд дивидендных выплат по привилегированным акциям, фонд материального поощрения, социального поощрения и др. Часть формируется за счет расходов (уменьшают налоговую базу): ремонтный фонд (лимит отнесения затрат на расходы - процент от выручки за последние три года), фонд гарантийного ремонта и обслуживания, фонд по НИОКР, резервы по сомнительным долгам.

Нераспределенная прибыль. Амортизационные отчисления.

Прочие формы собственных источников. Получаем в порядке перераспределения. Остатки ремонтного фонда, фонда по НИОКР и т.д. могут добавляться к прибыли в

целях налогообложения.

Оценка обоснованности прироста собственных источников финансирования:

Производится с помощью золотого правила экономики:

NI' > TR' > E' > A' > i' > 100%,

Общая потребность в собственных источниках финансирования в плановом периоде (Пс):

Пс = (Пк * Уе / 100) – Ен + NOPATпотр, где

Пк – общая потребность в капитале в плановом периоде; Уе – планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумму;

Ен – сумма собственного капитала на начало планового периода;

NOPATпотр – сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.