Teoria

54.Основные формы рефинансирования дебиторской задолженности.

Развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позволяют использовать рефинансирование дебиторской задолженности, т. е. ускоренный перевод в другие формы оборотных активов предприятия: денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги.

Основные формы рефинансирования дебиторской задолженности – факторинг, учет векселей, форфейтинг, секъюритизация.

Факторинг - финансовая операция, заключающаяся в уступке предприятиемпродавцом права получения факторинговой фирмой (банком) финансовой дебиторской задолженности и немедленной выплате 70 - 90 % от суммы задолженности. После того, как должники оплатят за товар, факторинговая фирма перечисляет оставшиеся 10 - 30 % средств. За эти услуги берется платеж в размере 3 – 5 % от всей суммы договора. Факторинг, прежде всего, оказывается малым и средним фирмам.

Вексель – это безусловное обещание оплатить указанную сумму в установленное время. Вексель ускоряет и улучшает расчеты между субъектами хозяйствования. Вексели делятся на два вида:

-Простой (соло) вексель – обязательство, выданное заемщиком, что он обязуется выплатить указанную в векселе сумму в назначенное время; -Переводной (тратта) вексель – письменный приказ кредитора заемщику об уплате

определенной суммы третьему лицу или предъявителю. Переводной вексель может быть акцептован. Акцепт оформляется записью на векселе «акцептовано», это значит, что банк гарантирует платеж по нему.

Вексель может быть передан другому лицу. Такая передача называется индоссамент. Количество индоссантов векселя не ограничивается.

Форфейтинг, по своей сути, соединяет в себе элементы факторинга и учета векселей. Но в отличие от факторинга форфейтинг является однократной операцией. Форфейтинг используется при осуществлении долгосрочных (до 7 лет) экспортных поставок.

Секъюритизация (шир.исп.заграницей) Это процесс объединения прибыльных активов в пул с последующей продажей долей в этом пуле в форме ценных бумаг,

обеспеченных активами (asset-backed securities - ABS).

55.Виды денежных активов и показатели эффективности их использования.

Существуют следующие виды денежных активов:

1. Операционный денежный остаток – сумма денежных средств на текущих счетах и в кассе, обеспечивающая выплаты по текущей деятельности.

ДАоп.1 ДО1 К 0

2. Резервный или страховой остаток - сумма денежных средств на текущих счетах и в кассе, необходимый для финансирования текущих платежей в случае не поступления выручки от покупателя, а также для обеспечения непредвиденных платежей. ДАрез.1 ДАоп.1 Kv

3.Инвестиционный (спекулятивный) остаток - сумма денежных средств на текущих счетах и в кассе, обеспечивающая осуществление спекулятивных операция на фондовом рынке. Моментально = в течение 3 дней.

4.Компенсационный остаток – сумма средств на текущих и кредитных счетах, нормируемая по требованию банка, осуществляющего расчетно-кассовые и кредитные операции, а также налоговой и др..

Коэффициент оборачиваемости денежных средств рассчитывается по формуле:

Ко(ДС) = В / ДС Значение показателя показывает сколько раз за период, денежные средства,

находящиеся на счетах и в кассе организации совершили оборотов.

Продолжительность оборота денежных средств рассчитывается по формуле:

То(ДС) = 360 / Ко(ДС)

С помощью этих показателей оценивают деловую активность компании в использовании денежных средств.

Снижение оборачиваемости и рост среднего срока оборота денежных средств свидетельствует о нерациональной организации работы предприятия, допускающего замедления использования высоколиквидных активов, основное назначение которых – обслуживание производственно – хозяйственного оборота предприятия.

56. Методы оптимизации остатка денежных активов.

Существуют различные модели оптимизации величины денежных средств:

1. Модель Баумоля. Условия: постоянный поток расходования ДС, хранение всех резервов в КФВ, остаток ДА изменяется от максимума до минимума (=0).

ДАмакс – максимальный остаток ДА; ДАср – оптимальный размер среднего остатка ДА;

Ро – расходы по обслуживанию одной операции пополнения ДС; ПОдо – планируемый объем отрицательного денежного потока по опер.деят.

Пд –потери альтер. доходов при хранении ДС, (средняя ставка % по КФВ).

2. Модель Миллера-Орра Основные положения:

1)наличие определенного страхового запаса – это минимальный остаток ДА,

2)максимальный уровень – трехкратный размер страхового размера запаса,

3)определенная неравномерность в поступлении и расходовании ДС:

ДКОм/м – диапазон колебаний суммы остатка ДА между минимальными максимальным значением; Ωдо2 – среднеквадрат. отклонение ежедневного объема отриц. ден. потока

ДАмин – минимальный (страховой) остаток ДА.

Критерии контроля за совокупным уровнем остатка ДА:

Неотложные обяз-ва (со сроком исполнения до 1 мес) < остаток денежных активов Краткосрочные обя-ва (со сроком исполнения до 3 мес) <(остаток денежных активов + Размер чистой стоимости реализации текущей ДЗ)

3.Модель Стоуна

Модель Стоуна в отличие от модели Миллера-Орра больше внимания уделяет управлению целевым остатком; Верхний и нижний пределы остатка средств на счете подлежат уточнению в зависимости от информации о денежных потоках, ожидаемых в ближайшие несколько дней. Достижение верхнего предела не вызовет немедленного перевода наличности в ценные бумаги, если в ближайшие дни ожидаются относительно высокие расходы денежных средств; тем самым минимизируется число конвертационных операций и снижаются расходы.

5. Имитационное моделирование по методу Монте-Карло может быть использовано для определения целевого остатка. На основе данных из бюджета денежных средств по итогам очередного месяца делаются прогнозы предстоящих денежных потоков. Далее в методику прогнозирования вносится предположение о вероятностной природе показателей. Имитационное моделирование бюджета денежных средств по методу Монте-Карло осуществляется с помощью специальных компьютерных программ. Результаты анализа - размеры чистых денежных потоков (излишек или недостаток) при различных уровнях вероятности того, что они не превысят полученных значений.

57. Методы управления денежными средствами.

Политика управления денежными средствами – часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающаяся в оптимизации размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

Управление ДС заключается в:

1.Оптимизация остатка ДС с позиции обеспечения платежеспособности;

2.Определение минимальной потребности в ДС в денежных активах для осуществления текущей финансово-хозяйственной деятельности компании;

3.Дифференциация минимальной потребности в ДА потребности в денежных активах по основным финансово-хозяйственным операциям (в национальной и иностранной валютах)'

4.Выявлении диапазона колебаний остатка денежных активов по отдельным этапам финансово-хозяйственной деятельности компании и определении необходимого размера денежных средств с учетом неравномерности платежного оборота;

5.Оптимизация потока платежей с целью уменьшения потребности в ДС;

6.Ускорение оборота ДС;

7.Разработке наиболее рентабельных путей использования временно свободных денежных ресурсов, включая меры по минимизации потерь используемых денежных активов от инфляции Управление денежными активами заключается в:

Эффективность использования денежных средств предприятия оценивается с помощью следующих показателей:

1.коэффициент участия ден. средств в оборотных активах характеризует долю оборотных активов, находящихся в абсолютно ликвидной форме, и рассчитывается по формуле Ку=ДАср:ОАср, ДАср – ср.остаток денежных активов в данном периоде, ОАср –ср.сумма оборотных активов в данном периоде 2.ср.период оборота ден активов, используемый для определения роли денежных

активов в общей продолжительности операционного цикла, рассчитывается по формуле Пода=ДАср:V, где V – однодневный объем реализованной продукции в данном периоде.

3.уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения, показывающий соотношение между краткосрочно инвестированными и неивестированными средствами, определяется по формуле: Укфв=КФВ:ДА, где КФВ – ср.сумма КФВ в данном периоде 4.коэффициент рентабельности КФВ показывает доходность на единицу

краткосрочных инвестиций за период и рассчитывается по формуле: Rкфв=П:КФВ, где П – сумма прибыли, полученная от краткосрочного инвестирования в данном периоде.

58. Планирование потребности и выбор источников финансирования оборотных активов.

Этапы управления оборотными активами:

1.Анализ ОбА в предшествующем периоде (Динамика общего объема ОбА; Динамика ОбА в разрезе основных видов; Оборачиваемость общей суммы ОбА и отдельных видов; Рентабельность ОбА и факторы на нее влияющие; Состав основных источников финансирования)

2.Определение принципиальных подходов к формированию ОбА

(Коэф доходности об активов или капиталоотдача (ROI)) ROI = Чистая прибыль / об. активы * 100%

3.Оптимизация объема ОбА

Подбор соотношения: ДЗ, ДС, Запасов и ГП. Определение длительности произв, операц и фин циклов.

ДПЦ = Дпз + Днзп + Дгп; ПФЦ = ДПЦ + Ддз – Дкз; ДОЦ= ДПЦ + Ддз ОА1 = З1+ДЗ1+ДА1+ОАпрочие1

ОАпроч1 = ОА проч0 * TR1/ TR0

ДЗ1 = (ДЗтов0 + ДЗнетов0 – Дзпросроч0) * TR1/ TR0(где TR – валовый доход)

4.Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей ОА – построение графика сезонной волны (определяем максим, средн и минимал уровни оборотн активов в днях оборота по месяцам)

Кмин = ОА мин / ср. вел ОА Кмакс = ОА макс / ср. вел. ОА ОА пост = ОА * Кмин

ОА пер макс = ОА * (К мин – К макс) Ср. вел. ОА пер = ОА пер макс / 2

5.Обеспечение необходимой ликвидности ОА: Два критерия ликвидности: а) время,

необходимое для конвертации актива в ДС, б) определенность вырученной за актив денежной суммы.

6.Повышение рентабельности ОбА ROA = Оборачиваемость активов *

Рентабельность продаж = Прибыль/(Средняя величина активов) = Выручка/(Средняя величина активов) * Прибыль/Выручка

7.Обеспечение минимизации потерь ОбА ДС. подвержены риску инфляционных потерь; КФВ — риску потери из-за конъюнктуры фин рынка, риску потерь от инфляции; ДЗ — риску невозврата, несвоевременного возврата, риску инфляции; запасы ТМЦ — потерям от естественной убыли и т.п.

8.Определение принципов финансирования отдельных видов ОбА

9.Формирование оптимальной стр-ры источников финансирования ОбА

Выбор источников финансирования оборотных активов зависит от цены источников и возможностей предприятия по их привлечению.

Выбор стратегии финансирования текущих активов зависит от отношения менеджера к риску, который во многом зависит от относительной величины чистого оборотного капитала. Известны три стратегии финансирования оборотных активов: агрессивная (ОА пост: СК+ЗК+Краткосрочные источники, ОА переменные за счет краткосрочных); консервативная (ОА пост: СК+ЗК, ОА переменные за счет краткосрочных+СК+ЗК); умеренная (ОА пост: СК+ЗК, ОА переменные за счет краткосрочных). Политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы

59. Оборотный капитал: сущность, порядок формирования, направления использования.

Оборотные средства – основная финансовая категория, авансируемая в денежной форме стоимость.

Оборотные активы - бухгалтерский термин - это стоимостное выражение предметов труда, которые участвуют в процессе производства один раз, полностью переносят свою стоимость на себестоимость продукции и изменяют свою натуральновещественную форму.

Оборотный капитал – основная экономическая категория – совокупность собственных, долгосрочных и краткосрочных заемных источников средств, авансируемых в ОбА.

Порядок формирования:

Первоначально при создании предприятия оборотный капитал формируется как часть его уставного фонда (капитала). Далее предприятие использует и другие источники формирования оборотного капитала – устойчивые пассивы, кредиторскую задолженность, краткосрочные займы и кредиты, чистую прибыль предприятия.

Направления использования (кругооборот стоимости):

1)деньги – товар – деньги’ (товарная организация)

2)деньги – деньги’ (финансовый сектор)

3)деньги – товар – производство – товар’ – деньги’ (производственная компания) Проходя последовательно три фазы, оборотные средства меняют свою натуральновещественную форму. В первой фазе (Д - Т) оборотные средства, имеющие первоначально форму денежных средств, превращаются в производственные запасы, т. е. переходят из сферы обращения в сферу производства. Во второй фазе (Т...П...Т) оборотные средства участвуют непосредственно в процессе производства и принимают форму незавершенного производства, полуфабрикатов и готовых изделий. Третья фаза кругооборота оборотных средств (Т - Д) совершается вновь в сфере обращения. В результате реализации ГП оборотные средства принимают снова форму денежных средств.

Разница между поступившей денежной выручкой и первоначально затраченными денежными средствами (Д - Д) определяет величину денежных накоплений фирмы. Таким образом, совершая полный кругооборот (Д - Т...П...Т - Д), оборотный капитал функционирует на всех стадиях параллельно во времени, что обеспечивает непрерывность процесса производства и обращения. Кругооборот оборотного капитала представляет собой органическое единство трех его фаз.

Оборотные производственные фонды: производственные запасы (сырье, материалы, топливо, зап. части), НЗП, РБП.

Фонды обращения: ГП, товары отгруженные, ДС, ДЗ и средства в прочих расчетах.

60. Управление кредиторской задолженностью как источником финансирования активов организации.

КЗ (Наиболее краткосрочный источник финансирования) - краткосрочные операционные обязательства (спонтанный источник финансирования).

В состав кредиторской задолженности включаются:

-задолженность поставщикам;

-задолженность по оплате труда;

-задолженность по отчислениям во внебюджетные социальные фонды; -задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате; -задолженность бюджету по некоторым видам налогов.

КЗ используют для формирования ОбА. В России – около 100%:

сумма прироста планируемой кредиторской задолженности является основным источником формирования оборотных средств, поскольку прибыль и собственный капитал направляются на формирование основных фондов и инвестиций в расширение и перевооружение производства, а банковские кредиты и займы, в отличие от устойчивых пассивов, не бесплатны.

+: автоматически возникает, отсутствие временного лага, ограниченная возможность кредитора вмешиваться в деятельность компании, если компания долгое время пользовалась скидкой, то она может не уведомлять кредитора, что не воспользуется ей в следующий раз.

-: не денежный характер и как следствие – разбухание запасов, рисковый источник, а значит происходит снижение ликвидности, платный источник (цена отказа от скидки). Эта цена включена в стоимость приобретаемого товара.

Виды:

-кредит не предоставляется: предоплата или отгрузка по факту оплаты, -чистый период без скидки 0/0 brt 30 (т.е. есть отсрочка, но нет скидки), -чистый период со скидкой 3/10 brt 30

-датировка: «Валенки летом по летней цене с отсрочкой платежа до зимы»

При управлении КЗ необходимо учитывать следующие факторы:

•поставщики (надежность поставщика, возможность установления долгосрочных отношений, наличие различных схем поставки сырья и материалов, средняя продолжительность поставки и т. п.);

•своевременность расчетов (превышение предельного срока оплаты поставленных сырья и материалов приводит к штрафным санкциям);

•выбор момента расчета с конкретным кредитором в конкретной ситуации (поставщики сырья заинтересованные в ускорении оплаты, предлагают скидку с отпускной цены при условии относительно быстрой оплаты; таким образом, перед предприятием возникает дилемма — воспользоваться скидкой или получить дополнительный источник финансирования).

61. Принципиальные подходы к финансовому обеспечению и финансированию оборотных активов.

К основным задачам управления оборотными активами относятся:

-обеспечение финансовыми ресурсами текущей деятельности компании; -своевременное осуществление текущих расчетов; -поддерживание высокой ликвидности предприятия; -повышение эффективности использования оборотных средств.

Для решения этих задач финансовый менеджер должен избрать рациональную политику финансирования оборотных средств и контролировать ее осуществление.

Формирование принципов финансирования отдельных групп оборотных активов.

С точки зрения финансового менеджмента существует три принципиальных подхода к финансированию оборотных активов:

Консервативный: ОбА постоянные: Собственные и долгосрочные заемные источники (70%) и ОбА переменные: Краткосрочные заемные источники (30%). Характеризуется наличием больших складских запасов, либеральной кредитной политикой, достаточным уровнем денежных средств, минимальным риском, минимальной рентабельностью и оборачиваемостью.

Т.е., предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей. Гарантирует минимизацию коммерческих и фин.рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов — их оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный: ОбА постоянные: Собственные и долгосрочные заемные источники (50%) и ОбА переменные: Краткосрочные заемные источники (50%). Направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех их видах и создание нормальных страховых ОбА. При таком подходе обеспечивается среднее соотношение м/у уровнем риска и уровнем эффективности использования ОбА.

Агрессивный: ОбА постоянные: Собственные и долгосрочные заемные источники (30%) и ОбА переменные: Краткосрочные заемные источники (70%). Заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деят-сти такой подход к формированию ОбА обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования. Агрессивная кредитная политика (ни рубля в кредит), отсутсиве денежных средств, явно небольшая сумма ОбА, высокий риск, высокие показатели рентабельности и оборачиваемости.

62. Внеоборотные активы: виды, особенности финансового обеспечения и финансирования.

Определение ВНА не регламентировано законом и дано только в ПБУ.

ВНА – совокупность имущественных ценностей в материальной, денежной и нематериальной форме, которые используются в текущей деятельности более 12 месяцев или 1 операционного цикла и переносят свою стоимость ежемесячно посредством амортизации.

ВИДЫ ВНА:

Вматериальной форме: ОС, незавершенное кап. строительство, доходные вложения в мат. ценности

Вденежной форме: долгосрочные фин. вложения.

Внематериальной форме: НМА

Рассмотрим подробнее:

ОС – денежное выражение основных фондов. Основные фонды – это материальные ценности, используемые в качестве средств труда при производстве продукции (работ, услуг) либо для управленческих нужд организации в течение периода, продолжительностью свыше 12 мес. или обычного операционного цикла, если он превышает 12 мес., и переносящие свою стоимость на создаваемый продукт частями в течение срока полезного использования путем начисления амортизации. Т.е. ОФ – это материальные носители: здания, станки и т.д.

Доходные вложения в материальные ценности – это внеоборотные операционные активы, предоставляемые другим организациям и физ.лицам за плату во временное владение и пользование целью получения дохода.

НМА - ценности, имеющие стоимостное выражение и не являющиеся физическими объектами (гудвилл, арендные права, лицензии, патенты, товарные знаки, ноу-хау объекты интеллектуальной и промышленной собственности и др.).

НМА характеризуются:

-отсутствием материально-вещественной формы

-долгосрочным характером (более 1 года)

-немонетарный актив, имеющий стоимостную оценку

-способны приносить эконмическую выгоду

Финансирование внеоборотных активов сводится к двум вариантам:

-весь объем обновления этих активов финансируется за счет СК.

-основывается на смешанном финансировании за счет СК и ДЗК.

Выбор соответствующего варианта осуществляется с учетом следующих факторов:

-достаточности собственных финансовых ресурсов

-стоимости долгосрочного финансового кредита в сравнении с уровнем прибыли

-достигнутого соотношения использования СК и ЗК, определяющего уровень финансовой устойчивости предприятия.

-доступности долгосрочного финансового кредита для предприятия.

В процессе финансирования обновления отдельных видов ВНА одной из наиболее сложной задач финансового менеджмента является выбор альтернативного варианта –

приобретение этих активов в собственность или их аренда (различны формы лизинга).

63. Нематериальные активы в обеспечении конкурентных преимуществ, порядок их финансирования.

НМА - ценности, имеющие стоимостное выражение и не являющиеся физическими объектами (гудвилл, арендные права, лицензии, патенты, товарные знаки, ноу-хау объекты интеллектуальной и промышленной собственности и др.).

НМА характеризуются:

-отсутствием материально-вещественной формы

-долгосрочным характером (более 1 года)

-немонетарный актив, имеющий стоимостную оценку

-способны приносить эконмическую выгоду

НМА хорошо организованного бизнеса с течением времени имеют тенденцию к постоянному росту, позволяют генерировать доходы, обеспечивают устойчивое конкурентное преимущество. Идентификация и стоимостная оценка НМА, отражение их в фин. отчетности позволяют наращивать капитализацию. Стоимостная природа НМА позволяет решить проблему оценки эффективности маркетинговой деятельности. При этом в традиционном алгоритме оценки эффективности числитель дроби мб представлен приростом стоимости НМА, а знаменатель – затратами на маркетинговую деятельность компании.

Рост НМА позволяет получить следующие конкурентные преимущества:

-высокая репутация,

-наличие квалифицированного персонала, собственных разработок и ноу-хау,

-наличие долговременных связей с покупателями.

Зарубежный опыт: Эволюция конкуренции на основе факторов производства (ресурсной концепции) в конкуренцию на основе нематериальных (интеллектуальных) ценностей или НМА, происходящая в развитых странах мира.

Российский опыт: В российских компаниях на долю НМА приходится в среднем 0,2% имущества. Очевидна их тотальная недооценка отечественным менеджментом, отсутствие сколько-нибудь значимого влияния НМА на фин.-хоз. деят. рос. компаний. Это объясняется отсутствием эффективного механизма идентификации, оценки и управления НМА в целом и интеллектуальной собственностью в частности.

НМА как и другие внеоборотные активы финансируются компанией за счет собственного капитала или долгосрочного заемного капитала.