Teoria

22. Средневзвешенная и предельная цена капитала.

Средневзвешенная цена капитала – это показатель, характеризующий стоимость капитала компании, при расчете которого стоимость каждого источника капитала взвешивается на его долю в общей структуре капитала.WACC – это сумма средств, уплаченных за привлечение капитала к сумме за вычетом затрат по его привлечению. Используется в инвестиционном анализе, т.к.значение WACC применяется для дисконтирования денежных доходов от инвестиций. Экономический смысл данного показателя заключается в том, что предприятие принимает любые решения, в том

Предельная цена капитала - граница эффективности дополнительного привлечения капитала с позиций уровня средневзвешенной его стоимости. Она характеризует прирост стоимости капитала в сравнении с предшествующим периодом. Характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала (ДССК) в соотношении с суммой дополнительно привлекаемого источника финансирования (DK): ПСК = ДССК/ DK.

23. Эффект финансового рычага. Рациональная политика заимствования средств.

Эффект финансового рычага – это показатель, отражающий приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР =(1 + НП)*(ЭРА - %ср.)* ЗК/СК, где ЭФР – эффект финансового рычага, заключающийся в приросте коэффициента

рентабельности собственного капитала, %; ПН – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; ЭРА – экономическая рентабельность активов ЭРА=(EBIT/(A-КЗ)), %; % ср. – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %; 3К – средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК – средняя сумма собственного капитала предприятия.

Отрицательное значение ЭФР свидетельствует о том, что дополнительное приращение заемного капитала будет негативно сказываться на рентабельности собственного капитала, следовательно, привлечение заемных средств будет нерациональным.

24. Оптимизация структуры капитала по различным критериям.

Критерии оптимальной структуры капитала:

1)Эффективность использования капитала (измеряется рентабельностью капитала) Используется механизм финансового рычага. В зависимости от значения эффекта финансового рычага компания принимает решение о привлечении заемных средств с учетом того, каким образом это повлияет на рентабельность собственного капитала

2)Возможность обслуживания долга (рассчитывается коэффициент покрытия процентов, который отражает способность компании обслуживать долг)

3)Минимизация WACC (высокое значение показателя сигнализирует о том, что компания привлекает дорогой капитал, что влияет на стоимость компании, снижая ее)

4)Максимизация стоимости компании при увеличении EPS (прибыль на акцию) (EPS = ((EBIT-I)*(1-t)-PD)/n, где EBIT-прибыль до уплаты процентов и налогов, I – проценты по кредитам и займам, PD – дивиденды по привилегированным акциям) (необходимо такое соотношение заемного и собственного капитала, чтобы показатель EPS был максимальным)

5)Максимизация стоимости компании

6)Рискованность структуры капитала (чем больше сила воздействия финансового

рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием, поскольку возрастает риск не возмещения кредита с процентами для банка, возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора)

Так как невозможно соблюдение всех критериев одновременно, то компания самостоятельно принимает решение, какие из этих критериев выбрать.

25. Понятие структуры капитала. Теории структуры капитала.

Структура капитала – соотношение заемного и собственного финансирования, которое принято в компании для реализации ее рыночной стратегии.

Теории структуры капитала:

1)Традиционная теория (с ростом доли заемных средств до некоторого уровня стоимость собственного капитала не менялась, а затем увеличивалась возрастающими темпами. При небольшом увеличении доли заемных средств стоимость заемного капитала неизменна или даже снижается (положительная оценка корпорации привлекает инвесторов, и больший заем обходится дешевле), а начиная с некоторого уровня стоимость заемного капитала растет с ростом доходности, требуемой владельцами заемного капитала)

2)Теория Ф. Модильяни - М. Миллера (Предполагает ряд допущений: отсутствие налога на прибыль, бесконечный срок жизни компании, совершенство рынка капитала

ит.д. Основная идея – цена капитала не зависит от его структуры. Если финансирование деятельности предприятия более выгодно за счет заёмного капитала, а не за счет собственных источников средств, то владельцы акций предприятия со смешанной структурой капитала предпочтут продать часть облигаций своего предприятия, использовав вырученные средства на покупку акций предприятия, не пользующегося привлеченными источниками, и восполнив недостаток в финансовых ресурсах за счет заёмного капитала. Одновременные операции с ценными бумагами предприятий с относительно высокой и относительно низкой долей заёмного капитала приведут к тому, что цены таких предприятий будут примерно совпадать.)

3)Компромиссные модели структуры капитала (Ее сторонники исходят из реальных условий ведения бизнеса. Увеличение займов в структуре – снижает общие издержки финансирования (стоимость ниже) и увеличивает рентабельность + долги повышают рискованность ожидаемой прибыли и ден. потоков, неисполнения обязательств перед кредиторами-> финансовые затруднения-> банкротство.

4)Теория С. Майерса – теория ассиметричной информации структуры капитала (предполагает что ассиметричность информации влияет на выбор между внеш. и внутр. источниками финансирования, а также между их основными видами. Это порождает существование иерархии выбора, в результате чего инвестиции финансируются прежде всего из внутренних источников, затем за счет займов и в последнюю очередь – за счет выпуска собственного капитала (акций). Таким образом фирмы прибегает к выпуску акций только в том случае, когда ее внутренние резервы и

кредитный потенциал полностью исчерпаны.)

26. Воздействие структуры капитала на рыночную стоимость организации.

Структура капитала оказывает прямое воздействие на рыночную стоимость капитала. Рыночная стоимость предприятия определяется путем оценки будущих денежных потоков, которое она будет вырабатывать.

Определение рыночной стоимость проходит в несколько этапов:

1 этап – прогнозирование ожидаемой величины, текущей прибыли компании на длительный период. Текущая прибыль представляет собой прибыль до выплаты процентов, но после уплаты налогов; 2 этап - текущая прибыль увеличивается на величину списанного износа основного

капитала и нематериальных активов, на сумму отложенных налогов и др.; 3 этап - определяется величина общих капитальных затрат необходимых для

обеспечения производственной деятельности и поддержания текущего уровня прибыли предприятия. В результате получают чистые денежные потоки предприятия, которые используют при оценке его рыночной стоимости. Чистые денежные потоки представляют собой капитал фирмы, который находится в ее распоряжении и может использоваться для выполнения обязательств компании перед инвесторами.

Рыночная стоимость = чистой текущей стоимости полученной в результате дисконтирования суммы чистых денежных потоков по приемлемой ставки доходности.

В качестве приемлемой ставки доходности используется средневзвешенная стоимость капитала фирмы. Таким образом, чтобы рыночная стоимость предприятия была максимальна величина чистой прибыли должна быть наибольшей, а средневзвешенная цена капитала фирмы наименьшей.

27.Критерии оптимальной структуры капитала.

1.Эффективность использования капитала (измеряется рентабельностью капитала) Используется механизм финансового рычага. В зависимости от значения эффекта финансового рычага компания принимает решение о привлечении заемных средств с учетом того, каким образом это повлияет на рентабельность собственного капитала

2.Возможность обслуживания долга (рассчитывается коэффициент покрытия процентов, который отражает способность компании обслуживать долг)

3.Минимизация WACC (высокое значение показателя сигнализирует о том, что компания привлекает дорогой капитал, что влияет на стоимость компании, снижая ее)

4.Максимизация стоимости компании при увеличении EPS (прибыль на акцию) (EPS = ((EBIT-I)*(1-t)-PD)/n, где EBIT-прибыль до уплаты процентов и налогов, I

–проценты по кредитам и займам, PD – дивиденды по привилегированным акциям) (необходимо такое соотношение заемного и собственного капитала, чтобы показатель EPS был максимальным)

5.Максимизация стоимости компании

6.Рискованность структуры капитала (чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием, поскольку возрастает риск не возмещения кредита с процентами для банка, возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора)

Так как невозможно соблюдение всех критериев одновременно, то компания самостоятельно принимает решение, какие из этих критериев выбрать.

28. Целевая структура капитала и ее определение.

Исходя из оценки коммерческого риска, принимается решение о допустимом уровне финансового риска и формируется целевая структура капитала. Под целевой структурой капитала понимается такое соотношение собственного и заемного капитала, которое фиксирует менеджер при принятии инвестиционных и финансовых решений. Эта структура не является постоянной, она может меняться с течением времени в ответ на изменение условий производства и реализации, но в каждый конкретный момент руководство корпорации имеет четкое представление о целевой структуре и все финансовые решения подчиняются задаче достижения этой структуры капитала. Если фактическая доля заемного капитала ниже, чем в целевой структуре, то приращение капитала осуществляется через размещение облигационного займа или привлечение долгосрочных банковских ссуд. В том случае, если доля заемного капитала превышает ее значение в целевой структуре, решения принимаются по выбору источников собственного капитала (нераспределенная прибыль, дополнительная эмиссия акций).

29. Сущность и основные виды текущих затрат организации.

Затраты - финансовая категория; - денежное выражение стоимости ресурсов, привлеченных для осуществления всех видов деятельности организации, отражаемое в отчетности.

строкам "СС продаж", "Коммерч, управл затраты". Тип затрат - момент признания затрат

1.прямые материальные затраты - момент реализации продукции. Сырье, материалы.

2.прямые затраты труда - момент начисления. Затраты рабочей силы, которые можно прямо и экономично отнести на определенный вид готовых изделий, т.е. зарплата

3.производственно-накладные затраты (25) - момент реализации продукции

4.коммерческие и управленческие затраты - автоматически отражаются

Классификация текущих затрат:

1.по способу признания расходов

•на продукт-1,2,3

•на период. Представляют собой административные и коммерческие расходы. Не включаются в произв. Себестоимость, т.к. непроизводственные расходы не являются стоимостью, добавленной к себестоимости конкретного продукта и полностью списываются на уменьшение прибыли за текущий период.

2. по способу отнесения на СС

• прямые (прямо отнести на конкретный вид продукции).Мат затраты, на оплату труда

• косвенные. Общепроизводственные накладные расходы –совокупность затрат, связанных с пр-ом, но кот-ые нельзя непосредственно отнести на конкретный вид ГП.

3. по степени связи с динамикой продаж

• переменные - затраты, динамика к-ых прямо пропорциональна динамике производства или динамике продаж. + поправочный коэффициент (запаздывание или ускорение)

• постоянные - затраты, которые неизменны в рамках релевантного диапазона. 4. по способности приносить доход

•входящие - стоимость приобретенных ресурсов, имеющихся в наличии, которые способны в будущем принести доход. Отражаются в активах баланса.

•истекшие - стоимость потраченных ресурсов, которые потеряли способность приносить доход. Отражаются в расходах (ПиУ)

по эк смыслу (материалы, аморт, з/п, отчисления, прочие)

30.Значение и приемы планирования затрат в современных условиях

Возможность увеличения цены и тем самым повышения маржинального дохода в современных условиях исчерпывает себя, поэтому для предприятий управление затратами приобретает важное значение:

1)экономия на внутренних факторах – основное сейчас для зрелых предприятий 2)децентрализованность предприятий, обособленность делают затраты непрозрачными, поэтому выделяют центры ответственности, планирование позволяет управлять затратами 3)средство поддержания достигнутого успеха - снижение затрат удерживает

показатели рентабельности, требуемых учредителями 4)вытеснение конкурентов

Приёмы планирования затрат

В отечественной практике

1)метод прямого счёта, основанный на калькулировании полной себестоимости Зр=∑Зi*Vi , где

Зi – затраты i-ого вида продукции

Vi – плановый объём производства i-ого вида продукции

2)расчётный метод

Зр=З1 + Т – З2 + В , где З1 – остатки нереализованной продукции по производственной себестоимости на

начало планируемого периода Т – производство товарной продукции в плановом периоде по производственной себестоимости

З2 - остатки нереализованной продукции по производственной себестоимости на конец планируемого периода В – коммерческие(внепроизводственные) затраты планового периода

В зарубежной практике 1)CVP (операционный анализ)

Цель – спланировать затраты для достижения целевой прибыли, которая обеспечивает требуемую доходность на акционерный капитал

Таким образом, объем реализации, который бы обеспечивал получение целевой величины прибыли, можно рассчитать по следующей формуле:

Vцел=FC+Prцел/(p-AVC), где

FC – постоянные затраты Prцел – целевая прибыль

p – цена единицы продукции

AVC – переменные затраты на ед. продукции

31.Методы дифференциации смешанных затрат организации Затраты - денежное выражение стоимости ресурсов, привлеченных для

осуществления всех видов деятельности организации, отражаемое в отчетности. Переменные –прямо пропорционально зависят от динамики объема производства и

продаж. + поправочный коэффициент (запаздывание или ускорение) Постоянные – затраты неизменны в рамках диапазона релевантности.

Смешанные затраты включают элементы и пер и пост. При анализе необходимо выделить пост и перемен часть.

Метод максимальной и минимальной точки

Их всей совокупности данных выбираются два периода с наибольшим и наименьшим объемом производства. Минимум- 1 год, берем 3 года (36 подпериодов, для сезонности).

1.Ставка переменных издержек AVC = ((TCmax-TCmin)*(1/(1-Vmin/Vmax)))/Vmax TCmax и TCmin – макс и мин общая сумма затрат производства

Vmax и Vmin - макс и мин объем производства

2.Общая сумма постоянных издержек: FC= TCmax – AVC* Vmax

Графический метод

Строим график, откладываем на нём 36 точек (минимум 12) и строим линию тренда по ним – это прямая, максимально приближенная ко всем точкам. Точка пересечения линии TC с осью Y(суммарн затраты) показывает размер FC. Ставка VC: AVC= (срTC-FC)/срV, все по-арифметической, не взвешиваем. Метод для инвестора, т.к. нагляднее. Трудно реализуем на бумаге, необходима автоматизация данного метода.

Метод наименьших квадратов

Является наиболее точным, используется для управленческого учета. Используются все данные о совокупных издержках, определяется величина удельных переменных затрат на единицу продукции и постоянные затраты. В основе метода утверждение о том, что линия, отражающая поведение затрат, должна проходить так, чтобы сумма квадратов отклонений расстояний от всех точек до теоретической линии регрессии была минимальной.

n

((TCi TC) (Vi V ))

AVC i 1 n

(Vi V )2

i 1

FC= срTC-AVC*срV

FC-пост изд

TC – общ изд

32.Использование инструментов операционного анализа в управлении прибылью организации

Операционный анализ — CVP-анализ – элемент управления затратами, сущность которого состоит в изучении зависимостей финансовых результатов деятельности хозяйствующего субъекта от издержек и объемов производства и реализации продукции, товаров, услуг.

Инструментами оп. анализа может быть прогнозирование прибыли по опр. деятельности – прибыль в данном случае выступает целевым показателем, изменяются лишь факторы на неё влияющие – постоянные и переменные затраты, объем продаж и цена.

Операционный леверидж

Любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Когда выручка от реализации снижается, сила воздействия операционного левериджа возрастает. Каждый процент снижения выручки дает все больший процент снижения прибыли.

Показывает взаимосвязь между объемом производства и постоянными и переменными издержками, представляет собой потенциальную возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения структуры себестоимости продукции и объема ее выпуска.

Сила операционного рычага показывает, на сколько процентов измениться прибыль при изменении выручки на 1%.

Точка безубыточности

объем реализации продукции, при котором выручка предприятия от реализации продукции (работ, услуг) равна всем его совокупным затратам, т.е. это тот объем продаж, при котором предприятие не имеет ни прибыли, ни убытка. Как только достигнута точка безубыточности, каждая дополнительно проданная единица продукции приносит дополнительную прибыль, равную маржинальному доходу на единицу продукции.

Запас финансовой прочности

это отклонение фактической выручки от реализации продукции от пороговой выручки, которое может измеряться как в процентах, так и в рублях. На сколько можно сократить объем продаж до достижения убытков.

Золотое правило в США: не исключать товары, которые приносят больше 5% выручки, т.к. берут на себя постоянные затраты.

33.Маржинальный доход: сущность, порядок формирования, значение в определении оптимального уровня себестоимости продукции

Маржинальный доход - это выручка от реализации товара за вычетом переменных затрат. Максимизация маржинального дохода - одна из главных целей менеджмента, так как именно она является источником покрытия постоянных издержек и формирования прибыли.

Сущность маржинального анализа заключается в анализе соотношения объема продаж, себестоимости и прибыли на основе прогнозирования уровня этих величин при заданных ограничениях.

Анализ маржинального дохода - это определение объема производства продукции, который обеспечивает, как минимум, покрытие суммы переменных затрат, т.е. каждая последующая единица продукта не должна увеличивать общий убыток организации.

Марж. доход = Выручка – Перменные расходы Марж. доход = Цена – переменные расходы (на единицу продукции) Марж. доход = прибыль +пост затраты

Точка безубыточности –минимальный объем производства и реализации продукции, при котором организация не несет убытка, но и не получает прибыль (но при реализации каждой последующей единицы предприятие начинает получать прибыль).

Тб = FC / коэфф. марж. дохода,

Где Коэфф. марж. дохода = Марж. доход / выручка Маржинальный доход равен постоянным затратам в точке безубыточности. Если

объем реализации такой, что предприятие покрывает все свои затраты не получая прибыли, маржинальный доход только покрывает постоянные затраты.

С использованием категории маржинального дохода обосновываются решения:

принимать ли специальный заказ по цене, не превышающей себестоимости, при наличии свободных мощностей;

какова должна быть ассортиментная программа

какими обеспечить объемы производства и продаж;

каковы должны быть изменения цен на продукцию;

Маржинальный доход представляет собой вклад на покрытие, прежде всего, постоянных затрат (что происходит когда достигнута точка безубыточности) и после этого— взнос в формирование прибыли.