7. Оценка эффективности инвестиционных проектов при различных схемах финансирования
Основными источниками инвестиций могут быть собственные средства, заемные и смешанное финансирование при использовании и тех и других источников.
Зависимость показателей эффективности инвестиций от выбранной схемы финансирования рассмотрена в примере.
Пример 7.1. Фирма решила организовать производство полиэтиленовой пленки. Проект участка по изготовлению предусматривает выполнение строительно-монтажных работ (строительство производственных площадей, приобретение и установку оборудования, подведение коммуникаций) в течение трех лет. Эксплуатация участка и изготовление продукции рассчитаны на 11 лет. Начало функционирования участка планируется осуществить сразу же после окончания строительно-монтажных работ.
Исходные данные к расчетам приведены в табл. 7.1 и табл. 7.2.
Таблица 7.1
|
Год |
Индекс показателей по годам |
||||||
|
Капитальные вложения |
Объем производства |
Цена единицы |
Постоянные затраты (без амортизации) |
Переменные затраты |
Налоги |
Ликвидационная стоимость |
|
|
0 |
1 |
|
|
|
|
|
|
|
1 |
1,8 |
|
|
|
|
|
|
|
2 |
2,3 |
|
|
|
|
|
|
|
3 |
1,9 |
1 |
1 |
1 |
1 |
1 |
1 |
|
4 |
|
1,08 |
1,06 |
1,03 |
1,05 |
1,18 |
|
|
5 |
|
1,15 |
1,11 |
1,05 |
1,08 |
1,36 |
|
|
6 |
|
1,21 |
1,15 |
1,07 |
1,12 |
1,5 |
|
|
7 |
|
1,26 |
1,20 |
1,09 |
1,17 |
1,74 |
|
|
8 |
|
1,30 |
1,24 |
1,11 |
1,19 |
2,0 |
|
|
9 |
|
1,33 |
1,27 |
1,12 |
1,22 |
2,2 |
|
|
10 |
|
1,35 |
1,29 |
1,14 |
1,24 |
2,3 |
|
|
11 |
|
1,36 |
1,3 |
1,15 |
1,27 |
2,3 |
|
|
12 |
|
1,1 |
1,33 |
1,16 |
1,29 |
1,8 |
|
|
13 |
|
0,8 |
1,35 |
1,17 |
1,32 |
1,05 |
|
|
14 |
|
0,7 |
1,36 |
1,18 |
1,33 |
1,06 |
1,0 |
В
табл. 7.2 приведены значения капитальных
вложений (К), объема производства
,
цены
,
постоянных затрат
,
переменных затрат
,
налогов
,
величины ликвидационной стоимости
и нормы дисконтирования
.
Таблица 7.2
|
К, млн руб. |
Дгод, млн м2 |
Ц,
|
Спост,
|
Спер,
|
Н,
|
L, % от общей суммы кап. вложений |
Е, доли ед. |
|
8,5 |
15,8 |
7,1 |
35,5 |
2,3 |
17,0 |
10,0 |
0,225 |
Источниками инвестирования могут быть:
-
Собственные средства.
-
Инвестирование будет осуществляться с привлечением кредита коммерческого банка из расчета 40% собственных средств и 60% кредитных средств.
По условиям договора между банком и предприятием возврат кредита будет осуществляться в течение четырех лет следующими долями (%):
-
по истечении первого года пользования кредитом – 30;
-
по истечении двух лет – 25;
-
по истечении трех лет – 25;
-
по истечении четырех лет – 20;
За пользование кредитом фирма должна платить банку за первый год 22% используемой в течение года суммы, за второй – 26%, за третий – 32% и за четвертый – 35%.
Определить экономическую целесообразность организации производства полиэтиленовой пленки.
Установить, как изменится эффективность проекта при использовании фирмой различных схем финансирования.
Решение:
Приступая к решению, необходимо прежде всего трансформировать исходные данные, выраженные через индексы, в абсолютные цифры.
Такая расчетная операция приведена в табл. 7.3.
Первые 7 столбцов получаются умножением индекса показателя на его величину при единичном индексе. Например, при определении капитальных вложений для 1-го года, необходимо индекс показателя предыдущего года (1) умножить на капитальные вложения 1-го года (8,5), проставляется в 1-й строке 2-го столбца. Капиталовложения 2-го года (15,3) получены умножением капитальных вложений 1-го года (8,5) на индекс 1,8; капиталовложения 3-го года (19,55) – умножением 8,5 на 2,3. Цена для 7-го года (8,165) в 4-м столбце получается умножением цены 4-го года (7,1) на индекс предыдущего 6-го года для цены 1,15 и т.д.
Таблица 7.3
|
Год |
Кап. вложения, К, млн руб. |
Объем производства, Дгод, млн м2 |
Цена, Ц, руб/м2 |
Постоянные затраты Спост, млн руб./год |
Переменные затраты, Спер, руб/м2 |
Налоги, Н, млн руб./год |
Себестоимость, руб м2 |
Балансовая прибыль, Пбал, млн руб./год |
Чистая прибыль, ЧП, млн руб./год |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
|
1 |
8,5 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2 |
15,3 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3 |
19,55 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
4 |
|
15,8 |
7,1 |
35,5 |
2,3 |
17,0 |
4,547 |
40,34 |
23,34 |
|
5 |
|
17,064 |
7,526 |
36,56 |
2,415 |
20,06 |
4,557 |
50,65 |
30,59 |
|
6 |
|
18,178 |
7,881 |
37,27 |
2,484 |
23,12 |
4,535 |
60,79 |
37,67 |
|
7 |
|
19,118 |
8,165 |
37,98 |
2,576 |
25,50 |
4,563 |
68,87 |
43,37 |
|
8 |
|
19,908 |
8,52 |
38,69 |
2,691 |
29,58 |
4,634 |
77,35 |
47,77 |
|
9 |
|
20,54 |
8,804 |
39,40 |
2,737 |
34,00 |
4,655 |
85,22 |
51,22 |
|
10 |
|
21,014 |
9,017 |
39,76 |
2,806 |
37,40 |
4,698 |
90,76 |
53,36 |
|
11 |
|
21,33 |
9,159 |
40,47 |
2,852 |
39,10 |
4,749 |
94,06 |
54,96 |
|
12 |
|
21,488 |
9,23 |
40,82 |
2,921 |
39,10 |
4,821 |
94,75 |
55,65 |
|
13 |
|
17,38 |
9,443 |
41,18 |
2,967 |
30,6 |
5,336 |
71,37 |
40,77 |
|
14 |
|
12,64 |
9,585 |
41,89 |
3,036 |
17,85 |
6,35 |
40,89 |
23,04 |
Три последних столбца этой таблицы рассчитываются по формулам. При этом столбцы 8 и 9 – это промежуточная информация для определения чистой прибыли (последнего столбца). Именно эта информация совместно с данными о величине капитальных вложений и будет использована для расчета всех необходимых показателей инвестиционного проекта.
Себестоимость единицы продукции (столбец 8) рассчитывается по формуле
(для
4-го года):
;
(для
5-го года):
и т.д.
Балансовая прибыль (столбец 9) для 4-го года рассчитывается по формуле
млн
руб.;
для
5-го года:
и т.д.
Чистая прибыль (столбец 10) рассчитывается по формуле
,
тогда
для 4-го года
;
для
5-го года
и
т.д.
Полученные данные сводим в табл. 7.4 для дальнейших расчетов.
Таблица 7.4
|
Инвестиции, млн руб., по годам |
Чистая прибыль, млн руб., по годам |
||||||||||||||
|
1 |
2 |
3 |
всего |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
13 |
14 |
|
|
8,5 |
15,3 |
19,55 |
43,35 |
23,34 |
30,59 |
37,67 |
43,37 |
47,77 |
51,22 |
53,36 |
54,96 |
55,65 |
40,77 |
23,04 |
|