- •Оценка экономической эффективности инвестиций Учебное пособие
- •Содержание
- •Введение
- •Основы современной теории инвестиций
- •Понятие об инвестициях и их классификация
- •Инвестиционная деятельность. Источники инвестиций
- •Доходность инвестиций
- •Правовое регулирование инвестиционной деятельности
- •Классификация показателей экономической эффективности инвестиций
- •Статическиеметоды оценки эффективности инвестиционных проектов
- •3.1. Абсолютная эффективность
- •3.2. Сравнительная эффективность
- •3.3. Методика приведения сравниваемых вариантов в сопоставимый вид
- •3.4. Учет сопряженных затрат при сравнительной оценке экономической эффективности капитальных вложений
- •3.5. Учет фактора времени при определении сравнительной экономической эффективности капитальных вложений
- •Особенности оценки эффективности реконструкции и нового строительства (расширения) действующих производств
- •Динамические методы оценки эффективности инвестиционных проектов
- •Основы финансовой математики
- •4.1.1. Расчет наращенных сумм по простым и сложным процентным ставкам
- •Номинальная и эффективная ставки процентов
- •4.1.3. Приведенная (дисконтированная) стоимость
- •4.1.4. Постоянные потоки платежей
- •4.1.4.1. Наращенная сумма обычной ренты
- •4.1.4.2. Современная величина обычной ренты
- •4.2. Анализ эффективности реальных инвестиций (капитальных вложений)
- •4.2.1. Принципы принятия инвестиционных решений
- •4.2.1.1. Корректировка на индекс инфляции будущих поступлений
- •4.2.1.2. Корректировка коэффициента дисконтирования
- •4.3. Показатели эффективности инвестиционных проектов
- •4.3.1. Чистый доход
- •4.3.2. Чистый дисконтированный доход (чдд, npv, интегральный эффект)
- •4.3.3. Индекс доходности (рентабельности) инвестиций
- •4.3.4. Внутренняя норма доходности
- •4.3.5. Срок окупаемости инвестиций
- •5. Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия
- •5.1. Пространственная оптимизация инвестиционного портфеля
- •5.2. Временная оптимизация инвестиционного портфеля
- •6. Оценка устойчивости инвестиционных проектов
- •6.1. Укрупненная оценка устойчивости проекта
- •6.2. Метод расчета уровней безубыточности
- •6.3. Метод вариации параметров (имитационная модель оценки рисков)
- •6.4. Анализ вероятностей
- •6.5. Оценка ожидаемого эффекта с учетом количественных характеристик неопределенности
- •7. Оценка эффективности инвестиционных проектов при различных схемах финансирования
- •7.1. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта без использования кредита
- •7.2. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта с использованием кредита
- •8. Методические указания к выполнению контрольных работ, домашних заданий и варианты задач для самостоятельного решения
- •Задача 2
- •Задача 3
- •Задача 4
- •Задача 5
- •Задача 6
- •Задача 7
- •Задача 8
- •Задача 9
- •Задача 10
- •Задача 11
- •Задача 12
- •Задача 13
- •Задача 14
- •Задача 15
- •Задача 16
- •Задача 17
- •Задача 18
- •Задача 19
- •Задача 20
- •Задача 21
- •Задача 22
- •Задача 23
- •Задача 24
- •Задача 25
- •Задача 26
- •Задача 17
- •Задача 25
- •Задача 26
- •Варианты заданий к третьему домашнему заданию для очников и контрольной работе №2 для заочников Задача
- •Библиографический список
- •Оценка экономической эффективности инвестиций
5. Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия
Современная инвестиционная деятельность связана с так называемой «портфельной теорией», которая основывается на том, что большинство инвесторов выбирают несколько объектов своей инвестиционной деятельности, т.е. формируют инвестиционный портфель.
Инвестиционный портфель – это целенаправленная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенная для осуществления инвестиционной деятельности в среднесрочном периоде в соответствии с выбранной инвестиционной стратегией предприятия и рассматриваемая как целостный объект управления.
Основная цель портфельного инвестирования – создание оптимальных условий инвестирования за счет объединения таких характеристик инвестиционного портфеля, которых невозможно достичь при размещении средств в отдельный объект.
Принципами формирования инвестиционного портфеля являются:
-
Обеспечение реализации инвестиционной стратегии, т.е. соответствие целей формирования портфеля целям инвестиционной стратегии предприятия.
-
Обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, т.е. увязка общей суммы инвестиций предприятия с общей капиталоемкостью отбираемых в портфель инвестиционных проектов.
-
Оптимизация соотношения доходности и ликвидности, т.е. определение необходимых пропорций между этими показателями, обеспечение финансовой устойчивости и текущей платежеспособности предприятия.
-
Обеспечение управляемости портфелем, т.е. ограничение отбираемых инвестиционных проектов возможностями их реализации в рамках кадрового потенциала предприятия, наличием профессиональных менеджеров и аналитиков.
При формировании инвестиционного портфеля приходится иметь дело с независимыми инвестиционными проектами, решение о реализации которых принимается только на основании их эффективности и не влияет друг на друга. Однако любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования, поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля, т.е распределение инвестиций по нескольким инвестиционным проектам.
Развитие предприятия в условиях ограниченного объема доступных инвестиций, когда приходится отвергать даже те проекты, у которых ЧДД>0, называется политикой рационирования (лимитирования) капитала. Сущность этой политики состоит в наиболее выгодном использовании ограниченных финансовых ресурсов с целью максимизации будущей ценности предприятия, то есть из множества проектов, имеющих положительный ЧДД, нужно сформировать инвестиционный портфель с учетом следующих критериев:
-
максимизации суммарного ЧДД портфеля;
-
равенства общего объема инвестиций портфеля общему объему инвестиций предприятия данного года.
Различают пространственную и временную оптимизацию инвестиционного портфеля.
5.1. Пространственная оптимизация инвестиционного портфеля
Пространственная оптимизация (оптимизация инвестиционного портфеля на 1 год) – это решение задачи, направленной на получение максимального суммарного прироста капитала при реализации нескольких независимых инвестиционных проектов, общий объем инвестиций которых превышает инвестиционные ресурсы предприятия.
При этом возможны 2 варианта.
-
Рассматриваемые проекты поддаются дроблению, т.е. инвестиционные проекты можно реализовать не только целиком, но и в любой их части (участвовать в долевом финансировании).
Порядок расчета:
а) для каждого проекта рассчитывается ЧДД и ИД;
б) проекты упорядочиваются по убыванию ИД;
в) в инвестиционный портфель включаются первые n проектов, которые могут быть профинансированы полностью;
г) остаток средств вкладывается в очередной проект в той части, в которой он может быть профинансирован. При этом величина его ЧДД берется пропорционально объему его финансирования.
Пример 5.1. Имеется 3 инвестиционных проекта А, Б, В и необходимо сформировать инвестиционный портфель с условием: ∑ЧДД→max.
Предприятие планирует направить на инвестирование 500 тыс. руб. Предлагаемая цена капитала – 10% годовых. Исходные данные (табл. 5.1.)
Таблица 5.1
Проект |
Инвестиции, тыс. руб. |
Доходы по годам, тыс. руб. |
||
1 |
2 |
3 |
||
А Б В Итого |
-200 -240 -220 -660 |
80 100 140 |
100 180 140 |
180 140 100 |
Решение:
-
Рассчитываем для каждого проекта ЧДД и ИД:
А:
Б:
В:
Все три проекта имеют положительный ЧДД, т.е. могут быть реализованы, однако общая сумма их инвестиций (660 тыс. руб.) превышает возможности предприятия (500 тыс. руб.), следовательно, необходимо сформировать инвестиционный портфель.
-
Упорядочим проекты по их ИД в порядке убывания его значения: А, В, Б.
-
Сформируем инвестиционный портфель (табл. 5.2).
Таблица 5.2
Проект |
Объем инвестиций, тыс. руб. |
Часть инвестиций, включаемых в портфель, % |
ЧДД, тыс. руб. |
А В Итого |
-200 -200 -420<-500 |
100 100
|
91 98 189 |
Б |
-500-420=-80 |
||
Всего |
-500 |
|
224→max |
-
Рассматриваемые проекты не поддаются дроблению
В этом случае инвестиционный проект может быть принят и реализован только в полном объеме.
Для нахождения оптимального инвестиционного портфеля рассматриваются все возможные сочетания проектов, по которым суммарный объем инвестиций не превышает финансовые возможности предприятия. Комбинация проектов, обеспечивающая максимальное значение ЧДД, и будет оптимальной.
Пример 5.2. Исходные данные те же, что и в предыдущем примере, только проекты А, Б, В не поддаются дроблению.
Решение.
Формирование оптимального инвестиционного портфеля представлено в табл. 5.3.
Таблица 5.3
Вариант сочетания проектов |
Общий объем инвестиций, тыс. руб. |
Суммарный ЧДД, тыс. руб. |
А+Б+В |
200+240+220=660>500 |
Сочетание невозможно |
А+Б |
200+240=440<500 |
91+105=196 |
А+В |
200+220=420<500 |
91+98=189 |
Б+В |
240+220=460<500 |
105+98=203 |
Максимальный ЧДД достигается при включении в инвестиционный портфель проектов Б и В.
При пространственной оптимизации считается, что любые инвестиционные возможности, не использованные в плановом периоде, навсегда теряются предприятием, т.е. проекты, не включенные в инвестиционный портфель, в дальнейшем предприятием не могут быть реализованы. Однако вполне вероятно, что принятие некоторых инвестиционных проектов может быть отложено до следующего периода. Такая возможность отсрочки должна учитываться при формировании инвестиционного портфеля.
В этом случае используют временную оптимизацию.