- •67. Финансовый менеджмент как система
- •68. Основные концепции, применяемые в финансовом управлении компанией
- •69.Методологический инструментарий фм
- •70. Общие вопросы упр-ия активами предприятия.
- •71. Использование формулы Дюпона для принятия управленческих решений
- •72. Управление оборотными активами компании
- •1. По характеру финансовых источников формирования:
- •2. Виды оборотных активов:
- •3. В зависимости от периода функционирования оборотных активов:
- •73. Управление средствами, отвлекаемыми в дебиторскую задолженность
- •1. Анализ дебиторской задолженности предприятия в предшествующем периоде
- •2. Формирование принципов кредитной политики по отношению к покупателям продукции
- •4. Формирование системы кредитных условий
- •5. Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация условий предоставления кредита
- •6. Формирование процедуры инкассации дебиторской задолженности
- •74. Управление денежными активами предприятия
- •1. Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде:
- •1. Модель Баумоля-Тобина
- •2. Модель Миллера-Орра
- •3. Метод имитационного моделирования Монте-Карло
- •75. Общие вопросы управления капиталом компании
- •2. Внешние (привлеченные) источники:
- •1. С позиции финансирования активов
- •2. С позиции эффективности использования собственного капитала
- •3. С позиции wacc
- •76 Основная концепция финансового менеджмента – стоимость капитала
- •1. Стоимость функционирующего собственного капитала.
- •3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала
- •3. Стоимость финансового лизинга
- •4. Стоимость товарного (коммерческого) кредита
- •77 Дивидендная политика
- •1. Теория иррелевантности дивидендов Миллера-Модильяни
- •2. Теория существенности дивидендной политики (Гордон-Линтнер)
- •78 Управление совокупным (сопряженным) риском
- •79. Управление запасами
- •1. По месту нахождения:
- •2. По исполняемым функциям:
2. Теория существенности дивидендной политики (Гордон-Линтнер)
Считают, что дивидендная политика существенна и влияет на величину совокупного богатства акционеров. Инвестор, исходя из принципа минимизации риска, предпочитают текущие дивиденды доходам, лишь потенциально возможным в будущем, в том числе и приросту акционерного капитала.
3. Теория налоговой дифференциации (Литценбергер, Рамасвами)
С позиции акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная, а капилизационная доходность, т.к. доход от капитализации облагается меньшим налогом, чем получение дивидендов. Акционеры, имеющие относительно высокий уровень дивидендов, должны требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным налогообложением. Компании невыгодно платить высокие дивиденды, а ее рыночная стоимость максимизируется при относительно низкой доле дивидендов в прибыли. Если дивиденды выплачиваются акциями, то они не облагаются налогом
В зависимости от подхода к формированию дивидендной политики выделяют следующие типы дивидендной политики:
1. Консервативный подход – предполагает, что выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость чистых активов, а, следовательно, - и рыночную стоимость акций.
- остаточная политика дивидендных выплат – фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.
- политика стабильного размера дивидендных выплат – предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции).
2. Умеренный (компромиссный) подход – предполагает соблюдение баланса интересов акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов и потребностей предприятия в наращивании капитала.
- политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (политика «экстра-дивидендов»)
3. Агрессивный подход – предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов. В российских условиях такая политика наиболее актуальна для компаний, акционерами которых является большое количество.
- политика стабильного уровня дивидендов – предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли.
- политика постоянного возрастания размера дивиденда – предусматривает стабильный рост уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию (в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде).
Формы выплаты дивидендов:
1. Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками) – это наиболее простая и самая распространенная форма осуществления дивидендных выплат.
2. Выплата дивидендов акциями – предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат. Такая форма представляет интерес для акционеров, менталитет которых ориентирован на рост капитала в предстоящем периоде. Акционеры, предпочитающие текущий доход, могут продать в этих целях дополнительные акции на рынке.
3. Автоматическое реинвестирование – предоставляет акционерам право индивидуального выбора – получить дивиденды наличными или реинвестировать их в дополнительные акции (в этом случае акционер заключает с компанией или обслуживающей ее брокерской конторой соответствующее соглашение).
4. Выкуп акций организацией – рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.