3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала

- стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций – определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен.

,

где Д_пр – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента; К_пр – сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций; ЭЗ – затраты по эмиссии акций.

- стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций

,

Где К_а – количество дополнительно эмитируемых акций; Д_па – сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев; ПВ_т – планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям; К_па – сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев); ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

Добавочный и резервный капитал характеризуются отсутствием стоимости.

Базовые элементы оценки и управления стоимостью заемного капитала:

1. Стоимость банковского кредита – определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию

,

где ПК_б – ставка процента за банковский кредит; С_НП – ставка налога на прибыль; ЗП_б – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме.

Если организация не несет дополнительных затрат по привлечению банковского кредита или если эти расходы несущественны по отношению к сумме привлекаемых средств, то приведенная формула оценки используется без знаменателя (базовый вариант).

2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций –оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат.

,

где; СК – ставка купонного процента по облигации; С_НП – ставка налога на прибыль; Э3_о – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии.

Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

,

где Д_г – среднегодовая сумма дисконта по облигации; Н_о – номинал облигации, подлежащей погашению; C_НП – ставка налога на прибыль; Э3_о – уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии средств.

3. Стоимость финансового лизинга

,

где ЛС – годовая лизинговая ставка; НА – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %; С_НП – ставка налога на прибыль; ЗПФЛ – уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива.

4. Стоимость товарного (коммерческого) кредита

- стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа – оценивается размером скидки с цены продукции, при осуществлении наличного платежа за нее.

,

где ЦС – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию («платежа против документов»); С_НП – ставка налога на прибыль; ПО – период предоставления отсрочки платежа за продукцию в днях.

5. Стоимость кредиторской задолженности – при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке. Сумма этой задолженности условно приравнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности организации собственными оборотными средствами. Во всех остальных случаях эта часть так называемых «устойчивых пассивов» рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного месяца).

Средняя стоимость капитала складывается под влиянием многих факторов:

- средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке;

- доступность различных источников финансирования (кредита банков; коммерческого кредита; собственной эмиссии акций и облигаций и т.п.);

- отраслевые особенности операционной деятельности, определяющие длительность операционного цикла и уровень ликвидности используемых активов;

- соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

- жизненный цикл предприятия;

- уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Теория структуры капитала: модель Миллера-Модильяни

Согласно теории при некоторых условиях рыночная стоимость фирмы и стоимость капитала не зависят от его структуры, а, следовательно, их нельзя оптимизировать, нельзя и наращивать рыночную стоимость фирмы за счет изменения структуры капитала. Привлечение заемных средств на определенном этапе способствует повышению рыночной стоимости компании. Однако по мере роста финансового левериджа появляются и возрастают затраты, обусловленные увеличением риска возможных финансовых затруднений. Поэтому при достижении некоторого критического уровня доли заемных средств любое решение, связанное с дальнейшим снижением доли собственного капитала, приводит к ухудшению положения компании на рынке капитала.

В отсутствии налоговой оптимальной структуры капитала не существует. Все зависит от рентабельности деятельности и, связанных с ней, рисками. В основе модели лежала идеальная экономическая среда.