Раздел 2. Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.
2.1. Назначение и классификация методов.
Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой экономических показателей, отражающих соотношение связанных с проектом затрат и результатов и позволяющих судить об экономической привлекательности проекта для его участников, об экономических преимуществах одних проектов перед другими. показатели эффективности инвестиционных проектов могут классифицироваться по следующим признакам:
по виду экономических субъектов:
показатели коммерческой эффективности (уровень ХС),
показатели бюджетной эффективности (бюджет соответствующего уровня - местный, региональный, федеральный)
показатели народнохозяйственной эффективности (уровень государства)
по виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности проекта, показатели подразделяются на:
абсолютные, в которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта;
относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение;
временные, которыми оценивается период окупаемости инвестиционных затрат;
по методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов показатели подразделяются на:
статические, в которых денежные потоки, возникающие в разные периоды времени, оцениваются как равноценные;
динамические, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к единому моменту времени посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков.
Приведенные в таблице показатели используются для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, причем каждый из них может оценить экономические интересы любого ХС, участвующего в проекте.
Таблица.2.1.1.
Показатели оценки экономической эффективности проектов.
Показатели |
Статические |
Динамические |
Абсолютные |
Суммарная прибыль Среднегодовая прибыль |
Чистый приведенный эффект |
Относительные |
Рентабельность инвестиций |
Индекс доходности Внутренняя рентабельность |
Временные |
Период окупаемости инвестиций |
|
Эффективность инвестиционного развития ХС определяется системой показателей, отражающих отношение затрат и результатов, применительно к интересам участников разработки того или иного проекта развития. В народном хозяйстве тесно переплетаются интересы отраслевые и территориальные, техническое развитие неразрывно связано с экономическим и социальным.
Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования установлены следующие основные показатели эффективности инвестиционного проекта:
коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации проекта для его участников;
бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального и/или местного бюджетов;
народнохозяйственная (общественная) экономическая эффективность, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.
Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей страны) проектов рекомендуется обязательно оценивать народнохозяйственную (общественную) экономическую эффективность.
Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов по правилам. При расчете коммерческой эффективности выделяются три вида деятельности: инвестиционная, операционная, финансовая. В рамках каждой происходить приток (П(t)) и отток (О(t)) денежных средств. В качестве эффекта на t-ом шаге (Эt) выступает поток реальных денег. Потоком реальных денег (Ф(t)) называется разность между притоком и оттоком реальных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления (на каждом шаге расчета):
, (2.1.1.)
Сальдо реальных денег b(t) называется разность между притоком и оттоком реальных средств от всех видов деятельности (на каждом шаге расчета).
, (2.1.2.)
Основные составляющие потока (и сальдо) реальных денег приведены в таблице 2.1.2.
Таблица 2.1.2.
Поток реальных денег (поток наличности).
№п/п |
Наименование показателя |
Начальное состояние |
Значение показателя по вариантам (годам), руб. |
||
1-й год |
2-й год |
3-й год |
|||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
1 |
Операционная деятельность |
|
|
|
|
1.1 |
Выручка (нетто) от реализации продукции (работ, услуг) |
|
|
|
|
1.2 |
Себестоимость реализации продукции |
|
|
|
|
1.3 |
Прибыль от реализации |
|
|
|
|
1.4 |
Проектируемая чистая прибыль |
|
|
|
|
1.5 |
Амортизация |
|
|
|
|
1.6 |
Чистый приток от операции |
|
|
|
|
2. |
Инвестиционная деятельность |
|
|
|
|
2.1 |
Вложения в основной капитал: Затраты Поступления |
|
|
|
|
2.2 |
Прирост оборотного капитала: Затраты Поступления |
|
|
|
|
2.3 |
Всего инвестиций |
|
|
|
|
3. |
Финансовая деятельность |
|
|
|
|
3.1 |
Собственный капитал |
|
|
|
|
3.2 |
Краткосрочные кредиты |
|
|
|
|
3.3 |
Долгосрочные кредиты |
|
|
|
|
3.4 |
Погашение задолженности по кредитам |
|
|
|
|
3.5 |
Выплата дивидендов |
|
|
|
|
3.6 |
Сальдо финансовой деятельности |
|
|
|
|
4 |
Излишек средств |
|
|
|
|
5 |
Суммарная потребность в средствах |
|
|
|
|
6 |
Сальдо на конец года |
|
|
|
|
Пояснение к таблице 2.1.2.:
Строка 1.3 = 1.1-1.2
Строка 1.6 =1.4+1.5
Строка 2.3 = 2.1+2.2
Строки 2.1 и 2.2 = «поступление» - «затраты»,
при этом, затраты - приобретение активов и увеличение оборотного капитала, учитываемые со знаком «минус»;
поступления - это поступления денежных средств от продажи активов и уменьшения оборотного капитала, учитываемые со знаком «плюс».
Строка 3.6 = 3.1+3.2+3.3-3.4-3.5
Строка 4 = 1.6+2.3+3.6
Строка 5 = {16+2.3+3.6, если сумма отрицательна; 0 - в противном случае.}
Число в строке 6 на данном шаге равно сумме значений в строке 6 на предыдущем шаге и в строке 4 на данном шаге.
Основным условием осуществления проекта является положительное сальдо на любом шаге расчета. Если на некотором шаге расчета сальдо реальных денег становится отрицательным, это значит, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности.
Показатели бюджетной эффективности.
Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального и местного) бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной и региональной финансовой поддержки, является бюджетный эффект. Бюджетный эффект (Bt) для t-ого шага осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета (Dt) над расходами (Pt) в связи с осуществлением проекта:
(2.1.3)
(2.1.4.)
B(t) – бюджетный эффект
D(t) – доходы бюджета
P(t) – расходы бюджета
Т – горизонт расчета
t – номер шага расчета (t=1,2…T), r – дисконт
Показатели народнохозяйственной эффективности инвестиционного проекта
Показатели народнохозяйственной эффективности для участвующих в осуществлении проекта предприятий характеризуют результат проекта с позиций народного хозяйства. При расчетах показателей народнохозяйственной эффективности учитываются в стоимостном выражении конечные производственные результаты внедрения, социальные и экологические результаты, прямые финансовые результаты, кредиты и займы прочих ХС и банков. Социальные, экологические, политические и иные результаты, не поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как дополнительные показатели н/х эффективности и учитываются при принятии решения о реализации и (или) государственной поддержке проектов. В состав затрат включаются предусмотренные в проекте и необходимые для его реализации текущие и единовременные затраты всех участников осуществления проекта оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого зависит от таких факторов, как период создания, эксплуатации и ликвидации проекта, средневзвешенный нормативный срок службы основного технологического оборудования, требований инвестора. Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.