Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции.

При оценке эффективности инвестиций необходимо, по возможности, учитывать влияние инфляции. Это можно сделать корректировкой на индекс инфляции (i) либо будущих поступлений, либо дисконта. Наиболее корректной, но и более трудоемкой в расчетах является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Среди основных факторов - объем выручки и переменные расходы. Корректировка может осуществляться с использованием различных индексов. С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки и сравниваются между собой с помощью критерия NPV.

Более простой является методика корректировки дисконта на индекс инфляции. Общая формула, связывающая обычный дисконт (r), применяемый в условиях инфляции номинальный дисконт (р) и индекс инфляции (i) выглядит следующим образом:

(3.1.7)

Последним слагаемым ввиду его малости в практических расчетах пренебрегают, поэтому окончательная формула имеет вид:

(3.1.8)

3.2. Учет неопределенности, риска при оценке эффективности проектов.

При выборе проекта инвестиций, оценке его эффективности следует учитывать факторы неопределенности и риска.

Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе сопутствующих затратах и результатах.

Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска.

При оценке проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков:

1. Риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли.

2. Внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ).

3. Неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе.

4. Неполнота или неточность информации о динамике ТЭО, параметрах новой техники и технологии.

5. Колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов.

6. Неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий.

7. Производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак).

8. Неопределенность целей, интересов и поведения участников.

9. Неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой ситуации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Как экономическая категория риск представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой, положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Риском можно управлять, то есть использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска.

Эффективность организации управления риском во многом определяется классификацией риска. Под классификацией риска следует понимать распределение риска на конкретные группы по определенным признакам для достижения поставленных целей.

Зависимости от возможного результата (рискового события) риски можно разделить на две большие группы: чистые и спекулятивные (Рис3.2.1.).

Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. К этим рискам относятся: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые).

К природно-естественным рискам относятся риски, связанные с проявлениями стихийных сил природы: землетрясение, наводнение, буря, пожар, эпидемия и т.п.

Экологические риски - это риски, связанные с загрязнением окружающей среды.

Политические риски связаны с политической ситуацией в стране и деятельностью государства. Политические риски возникают при нарушении условий производственно-торгового процесса по причинам, непосредственно не зависящим от ХС.

Рис.3.2.1. Классификация рисков.

Транспортные риски - это риски, связанные с перевозками грузов транспортом.

Коммерческие риски представляют собой опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Они означают неопределенность результатов от данной коммерческой сделки. По структурному признаку коммерческие риски подразделяются на транспортные, производственные, торговые, финансовые.

Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К этим рискам относятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков.

Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов. Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов. Финансовые риски подразделяются на два вида:

• риски, связанные с покупательной способностью денег;

• риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски);

К первым относятся инфляционные, валютные и дефляционные риски, риски ликвидности. Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск финансовых потерь. Причем риск снижения доходности включает следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски. Риски прямых финансовых потерь подразделяются на: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, кредитный риск.

Способы оценки степени риска.

Финансовые операции требуют оценить степень риска и определить его величину.

Риск количественно характеризуется субъективной оценкой вероятной, т.е. Ожидаемой, величины максимального и минимального дохода от данного вложения капитала. При этом чем больше диапазон между максимальным и минимальным доходом при равной вероятности их получения, тем выше степень риска. Принимать на себя риск предпринимателя вынуждает, прежде всего, неопределенность хозяйственной ситуации. Чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решений, тем больше и степень риска. Инвестированию капитала всегда сопутствует выбор вариантов инвестирования и риск. Выбор различных вариантов вложения капитала часто связан со значительной неопределенностью. В инвестировании капитала приходится также идти на определенный риск, то есть выбирать ту или иную степень риска.

В экономике риск понимается как возможность потерь, в форме фактических убытков или упущенной выгоды, а также как степень нестабильности, непредсказуемости исходов. Тем самым, финансовый риск, как и любой другой, имеет математически выраженную вероятность наступления потери (нестабильности), которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой точностью. Чтобы количественно определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания. Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления. Вероятность наступления событий может быть определена объективным и субъективным методами.

Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие.

Субъективный метод базируется на использовании субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким предположениям могут относиться: суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта, мнение финансового консультанта.

Величина риска измеряется двумя критериями:

• среднее ожидаемое значение финансового результата;

• колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение определяется как средневзвешенное из ожидаемых (известных) результатов, весом при этом выступает или вероятность результата, или число случаев его проявления. Максимальная величина среднего ожидаемого значения финансового результата является количественным критерием возможного минимального риска. Однако этот критерий не позволяет принять достаточно надежное решение в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Более надёжным критерием является минимальная колеблемость возможного результата.

Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для оценки колеблемости результата применяются показатели вариации: дисперсия ( ), среднее квадратическое отклонение ( ), коэффициент вариации ( ).

Дисперсия - среднее взвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых:

(3.2.1)

Среднеквадратическое отклонение определяется по формуле:

(3.2.2)

Дисперсия и среднеквадратическое отклонение служат мерами абсолютной колеблемости.

На практике в качестве критериального показателя принимается коэффициент вариации:

(3.2.3)

В формулах (3.2.1 – 3.2.3.):

- дисперсия;

- среднее квадратическое отклонение;

- коэффициент вариации;

-ожидаемое значение финансового результата для каждого случая наблюдения;

- среднее ожидаемое значение;

n - число случаев наблюдения результата (частота) или вероятность наступления результата.

Коэффициент вариации - относительная величина. Он может изменяться от 0 до 100%. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость. В экономической статистике установлена следующая оценка различных значений коэффициента вариации:

• до 10% - слабая колеблемость,

• до 10-25% - умеренная колеблемость,

• свыше 255 - высокая колеблемость.

Снижение степени риска характеризуется сокращением вероятности и объема потерь. Показателем критического уровня риска является коэффициент риска (К_р):

, (3.2.4)

где:

- коэффициент риска;

У - максимально возможная сумма убытка, руб.;

С - объем собственных финансовых ресурсов с учётом точно известных поступлений средств, руб.

Оптимальный уровень коэффициента риска - 0,3;

если 0,7 -- это коэффициент риска, ведущий к банкротству инвестора.

Таким образом, выявив степень риска, можно перейти к следующему этапу - его анализу.