организация производства

Глава 23. Научно-техническое развитие агробизнеса

Внутренняя норма доходности соответствует такой норме дисконта, при которой интегральный эффект инвестиционного проекта равен 0.

Если Евн равна или больше Е, то проект считается эффективным.

Полученную расчетную величину IRR (Евн) сравнивают с требуемой инвестором нормой рентабельности. Вопрос о принятии инновационного решения может рассматриваться, если значение IRR (Евн) не меньше требуемой инвестором величины.

Если инновационный проект полностью финансируется за счет ссуды банка, то значение IRR (Евн) указывает верхнюю границу доступного уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает данный проект экономически неэффективным.

В случае, когда имеет место финансирование из других источников, нижняя граница значения IRR (Евн) соответствует цене авансируемого капитала (WACC, %), которая может быть рассчитана как средняя арифметическая взвешенная величина плат за пользование авансируемым капиталом.

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital – WACC) – это показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов компании по обеспечению каждого источника средств. Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала заключается в следующем: компания может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже значе-

ния WACC.

WACC рассчитывается по формуле

WACC rd (1 t) VD re VE ,

где rd – средняя процентная ставка по займам компании, %; t – ставка налога на прибыль в долях; re – доходность собствен-

511

 М. И. Лукиных, Г. А. Ярин «Организация производства как подсистема управления»

ного капитала компании, %; D – балансовая стоимость долговых обязательств (банковский кредит, облигационные займы, стоимость лизинга и т.д.); Е – балансовая стоимость собственного капитала компании; V = (D + E) – общая рыночная стоимость компании.

Можно записать удельный вес каждого источника капитала через показатель Wi:

где i – i-й источник капитала (новые обыкновенные и привилегированные акции, облигации, нераспределенная прибыль и т. п.).

Тогда средневзвешенную стоимость капитала можно записать в виде

m

WACC Wi Кi ,

i 1

где m – число учитываемых источников капитала; Кi – стоимость i-го источника капитала.

Пояснения. По долгосрочному кредиту не используется налоговая защита, если проценты по условиям кредитного договора уплачиваются после ввода в эксплуатацию основных средств. Проценты по краткосрочному кредиту в пределах ставки ЦБ РФ плюс три процентных пункта можно относить на затраты.

Важно отметить, что удельные веса, использованные

вформулах, должны быть рассчитаны на основе рыночных оценок составляющих капитала компании. Сложность заключается

висчислении стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника средств. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского кредита), по другим источникам это сделать намного сложнее (обыкновенные акции, нераспределенная прибыль).

Если IRR > WACC, то инновационный проект может быть принят к реализации; если IRR < WACC, то проект необходимо пересмотреть или отвергнуть.

512

Глава 23. Научно-техническое развитие агробизнеса

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и Евн приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдать ЧДД.

4. Период окупаемости является одним из наиболее распространенных показателей оценки эффективности инвестиций. В отличие от используемого в отечественной практике показателя «срок окупаемости капитальных вложений» он также базируется не на прибыли, а на денежном потоке с приведением инвестируемых средств в инновации и суммы денежного потока к настоящей стоимости.

Инвестирование в условиях рынка сопряжено со значительным риском, и этот риск тем больше, чем длиннее срок окупаемости вложений. Слишком существенно за это время могут измениться и конъюнктура рынка, и цены. Этот подход неизменно актуален и для отраслей, в которых наиболее высоки темпы научно-технологического прогресса и где появление новых технологий или изделий может быстро обесценить прежние инвестиции.

Ориентация на показатель «период окупаемости» часто выбирается в тех случаях, когда нет уверенности, что инновационное мероприятие будет реализовано, и поэтому владелец средств не рискует доверить инвестиции на длительный срок.

Формула для расчета периода окупаемости имеет вид

где tок – срок окупаемости капиталовложений.

Срок окупаемости капиталовложений tок определяется временным интервалом (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится положительным.

Метод дисконтирования основан на том, что любая сумма, которая будет получена, в настоящее время обладает меньшей ценностью. С помощью дисконтирования в финансовых вычислениях учитывается фактор времени. Идея дисконтирова-

513

 М. И. Лукиных, Г. А. Ярин «Организация производства как подсистема управления»

ния состоит в том, что для фирмы предпочтительнее получить деньги сегодня, а не завтра, поскольку, будучи инвестированными в инновации, они завтра уже принесут определенный дополнительный доход. Кроме того, откладывать получение денег рискованно: при неблагоприятных обстоятельствах они принесут меньший доход, чем ожидалось, или совсем не поступят.

Разность между будущей стоимостью и текущей называ-

ется дисконтом.

Коэффициент дисконтирования рассчитывают по формуле сложных процентов при условии приведения к году начала реализации инноваций:

где i – процентная ставка, выраженная десятичной дробью (норматив дисконтирования); t – год, затраты и результаты которого приводятся к расчетному.

При положительной величине нормы процента на капитал i коэффициент дисконтирования всегда меньше единицы (в противном случае деньги сегодня стоили бы меньше, чем деньги завтра).

Величина процентной ставки, по которой производится дисконтирование, и современная величина находятся в обратной зависимости, т. е. чем выше процентная ставка, тем меньше современная величина при прочих равных условиях.

Итак, метод начисления по сложным процентам заключается в том, что в первом периоде начисление производится на первоначальную сумму кредита, затем она суммируется с начисленными процентами, и в каждом последующем периоде проценты начисляются на уже наращенную сумму. Таким обра-

514

Глава 23. Научно-техническое развитие агробизнеса

зом, база для начисления процентов постоянно меняется. Иногда данный метод называют «процент на процент».

Суть метода отбора инвестиционных проектов с помо-

щью перечня критериев заключается в следующем: рассматривается соответствие проекта каждому из установленных критериев, и по каждому критерию дается оценка проекту. Метод позволяет увидеть все достоинства и недостатки проекта и гарантирует, что ни один из критериев, которые необходимо принять во внимание, не будет забыт, даже если возникнут трудности с первоначальной оценкой.

23.3. Задания по оценке инвестиционных проектов

Задание 1. На основании исходных данных (табл. 16) определите наилучший проект и сумму условного годового экономического эффекта при объеме производства продукции

100 000 шт.

Т а б л и ц а 1 6

Исходные данные

Решение

1. Выбор наилучшего проекта создания и внедрения новой техники проводится по минимуму удельных приведенных затрат, представляющих собой сумму себестоимости и нормативной прибыли:

З = Сi + Ен × Ki,

515

 М. И. Лукиных, Г. А. Ярин «Организация производства как подсистема управления»

где З – приведенные затраты в расчете на единицу продукции, р.; Сi – себестоимость единицы продукции, р.; Ен – нормативный коэффициент сравнительной экономической эффективности капитальных вложений (норма дисконта); Кi – удельные капитальные вложения по проекту, р.

Приведенные затраты:

Збаз = 230 + 0,15 × 300 = 275 р./шт.; Зпроект 1 = 180 + 0,15 × 500 = 255 р./шт.; Зпроект 2 = 200 + 0,15 × 400 = 260 р./шт.

Наилучший вариант характеризуется минимумом приведенных затрат. Как видим, данному критерию удовлетворяет проект 1.

2. Расчет годового экономического эффекта от применения новых технологических процессов, механизации и автоматизации производства, способов организации производства труда, обеспечивающих экономию производственных ресурсов при выпуске одной и той же продукции, рекомендуется производить по формуле

Э (Зб Зп ) Аг ,

где Э – годовой экономический эффект, р./год; Зб, Зп – приведенные затраты в расчете на единицу продукции, производимой по базовому и проектному варианту, р./год; Аг – годовой объем производства продукции по проектному варианту, нат. ед.:

Э = (275 – 255) × 100 000 = 2 000 000 р.

Задание 2. Определите годовой экономический эффект от производства продукции улучшенного качества на основании данных, представленных в табл. 17.

516

Глава 23. Научно-техническое развитие агробизнеса

Т а б л и ц а 1 7

Исходные данные

Решение

При выпуске продукции повышенного качества (более высокой ценой) расчет годового экономического эффекта производится по формуле

Э = (∆П – Ен × Куд) × А2, или Э = ∆П × А2 – Ен × Куд × А2 = [(П2 – П1) – Ен × Куд] × А2 =

= [(Ц2 – С2) – (Ц1 – С1)] × А2 – Ен × Кдоп,

где Ц1 и Ц2 – цена единицы продукции обычного и повышенного качества, р./ед.; С1 и С2 – себестоимость единицы продукции обычного и повышенного качества, р./ед.; П1 и П2 – прибыль от реализации единицы продукции повышенного качества, р./ед.; ∆П – прирост прибыли от реализации единицы продукции повышенного качества, р./ед.; Куд – удельные капиталовложения в производство новой продукции повышенного качества, р./ед.;

А2 – годовой объем производства новой продукции повышенного качества, нат. ед.:

Э= [(6 500–5 000) – (4 800 – 4 000)] × 3 000 – 0,2 × 2 000 000 =

=1 700 000 р.

Задание 3. Технико-экономические параметры базовой и новой техники представлены в табл. 18. Определите экономи-

517

 М. И. Лукиных, Г. А. Ярин «Организация производства как подсистема управления»

ческий эффект от производства и использования новой техники за весь срок ее эксплуатации.

Т а б л и ц а 1 8

Исходные данные

Решение

Расчет годового экономического эффекта от производства новых средств труда (машины, оборудование) производится по формуле

где З1 и З2 – приведенные затраты в расчете на единицу базового и нового средства труда, р./шт.:

где С1 и С2 – себестоимость производства единицы базового и нового средства труда, р./шт.; К1у д и К2у д – удельные капи-

тальные затраты на производство единицы базового и нового средства труда, р./шт.; Ен – нормативный коэффициент сравнительной эффективности капитальных вложений;

518

Глава 23. Научно-техническое развитие агробизнеса

В2 – коэффициент учета роста производительности еди-

В1

коэффициент учета изменения срока службы нового средства труда по сравнению с базовым; Р1 и Р2 – доли отчислений от балансовой стоимости на полное восстановление (реновацию) базового и нового средства труда; рассчитываются как величины, обратные срокам службы средств труда с учетом их морального износа:

где Т1 и Т2 – сроки службы базового и нового средства труда;

(И11 И2 ) Eн (К2 К11)

P2 Eн

– экономия потребителя на текущих

издержках эксплуатации и отчислениях от сопутствующих капитальных вложений за весь срок службы нового средства труда по сравнению с базовым, р.; K11 и К2 – сопутствующие капитальные вложения потребителя при использовании базового и нового средств труда в расчете на объем продукции, производимой с помощью нового средства труда, р.:

К11 К1 В2 ,

В1

где K1 – сопутствующие капитальные вложения потребителя (без учета стоимости средств труда) при использовании базовой техники в расчете на объем продукции, производимой с помощью базовой техники;

И11 и И2 – годовые эксплуатационные издержки потребителя (с учетом амортизационных отчислений только по сопутствующим капитальным вложениям) при использовании им базо-

519

 М. И. Лукиных, Г. А. Ярин «Организация производства как подсистема управления»

вого и нового средства труда в расчете на объем продукции, производимой с помощью нового труда, т. е.:

И11 И1 В2 ,

В1

где И1 – эксплуатационные издержки потребителя при использовании базовой техники в расчете на объем продукции, производимой с помощью базовой техники;

А2 – годовой объем производства новых средств труда

врасчетном году, нат. ед.

1.Удельные приведенные затраты в сфере производства базовой и новой техники:

З1 = 40 000 + 0,2 × 45 000 = 49 000 р./шт.; З2 = 50 000 + 0,2 × 60 000 = 62 000 р./шт.

2. Годовые эксплуатационные издержки потребителя при использовании базовой техники в расчете на объем работ, производимых с помощью новой техники:

И11 110 000 86 000000 146667 р./год.

3. Сопутствующие капиталовложения при использовании базовой техники в расчете на объем работ, производимых с помощью новой техники:

4. Экономический эффект за весь срок службы новой тех-

ники:

520