§ 8. Правовое положение фондов, ведущих хозяйственную

деятельность. Инвестиционные компании, фонды и холдинги

1. Среди субъектов хозяйственного права особое положение за-

нимают фонды, ведущие хозяйственную деятельность специальных

видов. Их деятельность не связана с выпуском продукции и товаров.

Выполнение работ и оказание услуг в качестве основного занятия

также не составляет предмета выполнения ими уставных задач.

Главная сфера их деятельности - выполнение организационно-иму-

щественных задач, управление собственностью или иными, главным

образом, финансовыми фондами на предпринимательской основе.

Эта деятельность или является предпринимательской, или тесно

связана с нею.

К примеру. Фонд Федерального имущества является неправи-

тельственным органом, распоряжающимся и управляющим собст-

венностью РФ, находящейся в его ведении. Для этого он выполняет

функции акционеров в отношении предприятий акционерных об-

ществ, принадлежащих в той или иной части Российской Федера-

ции, выступает учредителем акционерных обществ, в соответствии

со своей компетенцией осуществляет мероприятия по приватиза-

ции (*1).

Федеральный дорожный фонд, дорожные фонды республик в

составе края, области, автономной области, автономного округа

создаются для финансирования затрат, связанных с содержанием,

(**1) ВВС, 1991. №27. ст. 929.

!!109

ремонтом, реконструкцией и строительством автомобильных дорог

общего пользования. Источниками средств таких фондов выступают

целевые внебюджетные поступления от налогов на реализацию го-

рюче-смазочных материалов, налога на пользователей автомобиль-

ных дорог, налога с владельцев транспортных средств, налога на

приобретение автотранспортных средств (кроме приобретаемых

гражданами в личное пользование легковых автомобилей), акцизов

с продажи автомобилей в личное пользование граждан. В дорожные

фонды могут направляться также средства от проведения займов,

лотерей, продажи акций, штрафных санкций, добровольных взносов

и др.

Эти источники распределяются между фондами в соответствии

с законом (*1) и расходуются по утверждаемому соответствующими

органами власти порядку (*2).

2. Особое место среди субъектов хозяйствования занимают ин-

вестиционные компании и фонды.

Их правовое положение изначально определялось Положением

о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР,

утвержденным постановлением Правительства РСФСР от 28 де-

кабря 1991 года (*3). Инвестиционная компания представляет собой

организацию - юридическое лицо, выступающее в любой орга-

низационно-правовой форме и имеющее специальную компетен-

цию в области выпуска и обращения ценных бумаг. Инвестиционная

компания занимается организацией выпуска ценных бумаг, выда-

чей гарантий по их размещению, вложением средств в ценные

бумаги, куплей-продажей ценных бумаг от своего имени и за свой

счет, в том числе путем котировки ценных бумаг (объявления на

определенные ценные бумаги <цены продавца> и <цены покупа-

теля>, по которым инвестиционная компания обязуется их прода-

вать и покупать).

Инвестиционные компании формируют свои ресурсы только за

счет собственных средств (средств учредителей) и эмиссии собст-

венных ценных бумаг, реализуемых юридическим лицам. Форми-

ровать свои привлеченные ресурсы за счет средств населения ин-

вестиционные компании не вправе. Этим инвестиционные компании

отличаются от инвестиционных фондов.

Важнейшее направление деятельности инвестиционных компа-

ний состоит в выполнении посреднических функций по реализации

ценных бумаг организаций-эмитентов. К примеру, они оказывают

содействие акционерным обществам в реализации их акций. По

(**1) ВВС, 1992, № 44. ст. 1426.

(**2) ВВС, 1992, № 6. ст. 240.

(**3) СП, 1992. №5, ст. 26

!!110

соглашению с эмитентом они вправе выступать гарантами и орга-

низаторами выпуска ценных бумаг на таких условиях:

- инвестиционные компании обязуются выкупить за свой счет

весь выпуск ценных бумаг по фиксированной цене с целью даль-

нейшей перепродажи их сторонним инвесторам:

- инвестиционные компании обязуются выкупить за свой счет

недоразмещенную ими среди сторонних инвесторов в течение ого-

воренного срока часть выпуска ценных бумаг;

Инвестиционные компании могут принять на себя обязатель-

ства по продаже ценных бумаг от имени эмитента сторонним

инвесторам без обязательств по выкупу недораспространенной

части выпуска.

Инвестиционные фонды также занимаются деятельностью в сфе-

ре выпуска и обращения ценных бумаг. Они образуются исключи-

тельно в форме акционерного общества открытого типа. Помимо

названного Положения от 28 декабря 1991 года их статус определен

в Указе Президента РФ от 7 октября 1992 года <О мерах по орга-

низации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государст-

венных и муниципальных предприятий> (*1).

Названным Указом определенно по-разному правовое положение

инвестиционных фонтов м специализированных инвестиционных

фондов приватизации (*2). Инвестиционный фонд занимается выпуском

акций с целью привлечения средств инвесторов. Эти средства он от

своего имени вкладывает в ценные бумаги, а также на банковские

счета и во вклады, выплачивая акционерам доходы, получаемые от

этих вложений. Все риски обесценения ценных бумаг и убытки несут

акционеры фонда. В зависимости от успехов инвестиционного фонда

(его правильной инвестиционной политики) акции повышаются или

понижаются в цене.

Для того, чтобы гарантировать относительную финансовую ус-

тойчивость фонда, предусматривается, что операции фондов по вло-

жениям привлеченных средств ограничены определенными грани-

цами. Инвестиционный фонд не вправе направлять более 5 процентов

своего капитала на приобретение ценных бумаг одного эмитента, а

также приобретать более 10 процентов ценных бумаг одного эмитента

(о других ограничениях см.: раздел IV <Положения об инвестици-

онных фондах>) (*3).

Инвестиционные фонды могут быть открытыми (с точки зрения

того, что фонд, эмитирующий ценные бумаги, обязуется их выкупить

(**1) ВВС, 1992. №42, ст. 2370.

(**2) На порядок учреждения и функционирования чековых инвестиционных фондов

действие Положения от 28 декабря ! 991 г. не распространяется.

(**3) Приложение № 1 к Указу Президента РФ от 7 октября 1992 г.

!!111

по требованию владельца) и закрытыми (с точки зрения того, что

фонд не обязуется выкупать ценные бумаги). Это деление не следует

смешивать с организационно-правовой формой фонда - все они

акционерные общества открытого типа.

Специализированные инвестиционные фонды (так называе-

мые чековые инвестиционные фонды) занимаются аккумули-

рованием приватизационных чеков граждан для последующего

их использования в процессе приватизации государственных и

муниципальных предприятий. Одновременно они осуществляют

деятельность, заключающуюся в привлечении средств за счет

эмиссии собственных акций и инвестирования собственных

средств в ценные бумаги других эмитентов, торговле ценными

бумагами, а также владеют инвестиционными ценными бума-

гами, стоимость которых составляет 30 и более процентов от

общей стоимости его активов (*1). Чековые инвестиционные фонды

являются инвестиционными фондами закрытого типа и не имеют

права выкупать свои акции у акционеров. Их акции могут

обращаться на рынке ценных бумаг, а также продаваться и

покупаться другим путем.

Инвестиционные фонды и чековые инвестиционные фонды осу-

ществляют свою деятельность по лицензиям, получаемым в уста-

новленном порядке.

Статус и деятельность того и другого фонда определяется также

Примерным уставом инвестиционного фонда. Основными положе-

ниями депозитарного договора. Примерным договором с управляю-

щим об управлении инвестиционным фондом, Типовым проспектом

эмиссии инвестиционного фонда (*2).

3. Холдинговые компании как субъекты права выделяются тем,

что их хозяйственная компетенция состоит не только в ведении

собственной хозяйственной деятельности по .выпуску товаров, вы-

полнению работ и оказанию услуг, но и в руководстве деятельностью

других предприятий посредством приобретения их акций. Они вправе

также вести инвестиционную деятельность в сфере купли-продажи

ценных бумаг.

Правовое положение холдинговых компаний определяется наряду

с Законом о предприятиях и предпринимательской деятельности

также Временным положением о холдинговых компаниях, создава-

емых при преобразовании государственных предприятий в акцио-

нерные общества, утвержденным Указом Президента РФ от 16

(**1) Положение о специализированных инвестиционных фондах приватизации, акку-

мулирующих приватизационные чеки граждан. - Приложение № 2 к Указу Прези-

дента РФ от 7 октября 1992 г., см. также разд. 9 Госуларстиенной программы прива-

тизации, САПП. 1994, № 1, ст. 2.

(**2) Приложение № 3 к Указу Президента РФ от 7 октября 1992 г.

!!112

ноября 1992 г. <О мерах по реализации промышленной политики

при приватизации государственных предприятий> (*1).

Холдинговой компанией признается предприятие, независи-

мо от его организационно-правовой формы, в состав активов

которого входят контрольные пакеты акций других предприятий.

В свою очередь предприятия, контрольные пакеты акций кото-

рых входят в состав активов холдинговой компании, именуются

<дочерними>.

Контрольный пакет, как признак наличия или отсутствия хол-

динговой компании должен обеспечить принятие (отклонение)

любого решения на общем собрании акционеров (пайщиков). Его

наличие определяется ГКАП РФ с учетом конкретных особеннос-

тей структуры капитала предприятия и учредительных докумен-

тов.

Холдинговые компании и их дочерние предприятия создаются

в форме акционерных обществ открытого типа. Временное пол-

ожение устанавливает определенные ограничения на создание хол-

динговых компаний. Не допускается их создания, если это ведет

к монополизации производства, они не могут создаваться в сфере

торговли, сельско-хозяйственном производстве, общественном пи-

тании и бытовом обслуживании населения, транспорте (кроме

железнодорожного, трубопроводного и предприятий, осуществля-

ющих исключительно международные перевозки) и в некоторых

других случаях.

Финансовые холдинговые компании выделяются тем, что более

50% их капитала составляют ценные бумаги других эмитентов.

Ценные бумаги и иные финансовые активы должны составлять

имущество компании (не считая имущества, необходимого для

управления делами компании). Вследствие этого к компетенции

финансовой холдинговой компании относится исключительно ве-

дение инвестиционной деятельности. Другие виды деятельности

для нее не допускаются. В отличие от других, финансовая хол-

динговая компания не вправе вмешиваться в производственную

и коммерческую деятельность дочерних предприятий. Ее пред-

ставители могут только принимать участие в собраниях акционе-

ров, но не могут быть включены в состав органов управления

дочерними предприятиями. Сделки такой компании в отношении

принадлежащих ей ценных бумаг могут совершаться не иначе как

на организованном рынке ценных бумаг, то есть на фондовой

бирже.

4. Особое место среди инвестиционных организаций занимает

Государственная инвестиционная корпорация (Госинкор), которая

(**1) ВВС, 1992. №47, ст. 2722.

!!113

создана для координации инвестиционного процесса в Федерации.

Госинкор действует в качестве государственного предприятия. В

его хозяйственную компетенцию входит реализация инвестици-

онных проектов за счет централизованных капитальных вложе-

ний, выделяемых целевым назначением Правительством Россий-

ской Федерации, кредитов ЦБ РФ, привлеченных и собственных

средств. Для того, чтобы реализовать федеральные и региональные

программы социального и экономического развития Госинкор име-

ет право осуществлять экспертизу, конкурсный отбор инвестици-

онных проектов, участвовать в их подготовке, чтобы затем опре-

делить наиболее эффективное направление инвестиций, финан-

сировать реализацию соответствующих проектов (например,

связанных с конверсией ВПК, развитием перерабатывающих про-

изводств в АПК и др.) и привлечь к инвестированию таких объектов

иностранных и отечественных инвесторов. Для стимулирования

последних Госинкор выступает гарантом, в том числе может осу-

ществлять залоговые операции в целях обеспечения вкладываемых

инвесторами на оговоренных условиях средств в реализуемые

проекты (*1).