2. Способы их управления.

Управление рисками – это определенное искусство и формальные методы определения, анализа, оценки, предупреждения, возникновения, принятия мер по снижению степени риска на протяжении жизненного цикла проекта и распределения возможного ущерба от риска между участниками проекта. Как уже отмечалось выше, процессы управления рисками складываются из:

- идентификация рисков;

- оценка рисков;

- разработка вариантов реагирования;

- управление реагированием.

Процесс планирования рисков может строиться по следующей схеме:

Предплановые мероприятия

-описание стоимости продукта

-стоимость

- сроки

-потребность в ресурсах

- план реализации

- прочие мероприятия

Идентификация рисков

- источники рисков

- потенциальные события рисков

- признаки рисков

Оценка рисков

-события, не требующие реагирования

- события, требующие реагирования

Разработка реагирования

- план управления рисками

- план действий в рисковых ситуациях

- резервы

- условия контрактов с учетом рисков

- прочее

В основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости между определенными размерами потерь и вероятностью их возникновения. Эта зависимость находит выражение в строящейся кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь прибыли. Где ПР - расчетная величина прибыли; ВР - расчетная величина выручки.

В	1	2
	Зона допустимого риска	Зона критического риска	Зона катастрофического риска
			3
					4
	ПРр		ВР	ИС		ПР

Построение кривой - задача, требующая от управления наличия определенного опыта. Для построения кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь (кривой риска) применяются различные способы: статистический; анализ целесообразности затрат; метод экспертных оценок; аналитический способ; метод аналогий.

3. Способы минимизации рисков.

На управление финансовыми рисками можно воздействовать как с применением различных финансовых механизмов, таких как страхование (самострахование), хеджирование и дисконтирование, лимитирование. Применение таких механизмов позволяет разрешить проблемы риска. Средствами разрешения рисков является избежание их, удержание, передача, снижение степени риска.

Избежание рисков – простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Необходимо отметить, что часто избежание риска при реализации финансового проекта может быть связано с потерей прибыли.

Удержание рисков – передача ответственности за риск инвестору, когда потери в связи с рисками при реализации финансового проекта осуществляются за счет собственных средств инвестора. Например, банк финансирует предприятие, имеющие инновационные разработки в области медицинских технологий, но сумма полученного дохода от реализации разработанного на основе технологий продукта меньше запланированной. В таком случае банк фиксирует размер своего дохода в абсолютных показателях за счет уменьшения размера дохода предприятия.

Передача рисков – передача ответственности за риск, например, страховой компании путем страхования риска.

Снижение степени риска – снижение вероятности и объема потерь. Для снижения степени риска применяются следующие приемы:

- диверсификация – распределение капитала между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой, когда, например, финансируется приобретение акций сразу нескольких компаний вместо одной, что увеличивает вероятность получения среднего дохода и снижает степень риска;

- приобретение дополнительной информации о выборе и результатах, когда наличие более полной информации способствует более полному и достоверному прогнозу и снижает риски;

- лимитирование – установление лимита, предельных сумм расходов, кредита и т.д., является важным приемом снижения степени риска при кредитовании, овердрафте и т.п.

- самострахование – организация самостоятельного страхования, без использования услуг страховых компаний, что веден к снижению расходов проекта за счет создания резервных страховых фондов.

К другим видам снижения рисков можно отнести страхования финансового проекта, как в целом, так и отдельные его этапов и конкретных рисков по операциям, осуществляемым в рамках проекта, возможно привлечение страховых компаний, заинтересованных в сотрудничестве. При этом необходимо отметить тот факт, что чем более рискованный финансовый проект реализуется, чем больше коэффициент его неопределенности, тем более высокий уровень расходов на страхование предстоит учитывать в ресурсах проекта, так как степень риска по реализации финансового проекта прямо пропорционально сумме страхового взноса в страховую компанию. И наоборот, если проект более или менее предсказуем и градация этапов риска подразумевает возможное возникновение лишь некоторых его элементов, то расходы ресурсов финансового проекта по страхованию будут стремиться к целесообразному минимуму. Таким образом, сумма предполагаемых потерь, в результате возникновения риска прямо пропорциональна степени риска сумме предполагаемых расходов на страхование.

Дисконтирование, как механизм снижения риска обесценивания финансового результата финансового проекта, связан с учетом во временном интервале реализации проекта, например, темпов инфляции доходов. Таким образом, формула дисконтирования будет выглядеть как:

ССфп+ППфп+ИИфД

где ССфп – себестоимость финансового проекта;

ППфп – планируемая прибыль финансового проекта;

ИИфД – индекс инфляции доходов.

В итоге, стоимость реализации финансового проекта должна содержать в себе поправочный коэффициент, учитывающий инфляцию.

Хеджирование (англ. Heaging – ограждать) используется при реализации финансовых проектов банками, в биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования рисков и связана с системой заключения срочных контрактов и сделок, учитывающих вероятностные в будущем изменения и преследующих цель избежать неблагоприятных последствий таких изменений.

Таким образом, хеджирование – использование инструмента для снижения риска, связанного с влиянием рыночных факторов на цену и генерируемые денежные потоки. В качестве хеджируемого актива может выступать в финансовом проекте финансовый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению. Инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобы неблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков компенсировались изменением параметров хеджируемого актива. Например:

1. Европейская компания включает в консервативную часть своего портфеля 30-ти летние облигации Казначейства США с фиксируемым купонным доходом и для того, чтобы защитить реальные доходы по таким облигациям от влияния инфляции, компания включает в портфель облигаций с фиксируемым процентным доходов по купонам и номиналом, индексируемым на текущий уровень инфляции (индекс потребительских цен CPI-U).

2. Российская фирма планирует взять через 6-ть месяцев долларовый кредит в банке сроком на 3-и месяца, по ставке LIBOR+3%. Чтобы снизить риск увеличения стоимости его обслуживания при повышении процентных ставок, фирма продает на бирже фьючерс на трехмесячный евродолларовый депозит со сроком исполнения через 6-ть месяцев (фьючерсная цена, в данном случае, определяется как 100%-ставка по депозиту, поэтому с ростом процентных ставок прибыльной является «короткая» позиция на срочном рынке, т.е. продажа)

Прежде чем говорить об основных инструментах хеджирования, необходимо отметить, что одни и те же инструменты могут быть использованы как хеджером, так и спекулянтом, разница только в их назначении. Хеджер заключает сделку с целью снижения риска, связанного с возможным движением цены, а спекулянт – сознательно принимает на себя риск, рассчитывая на благоприятный исход.

Инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и на внебиржевые. Внебиржевые инструменты хеджирования - это форвардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера. Биржевые инструменты хеджирования – это фьючерсы и опционы на них. К достоинствам и недостаткам биржевых и внебиржевых инструментов хеджирования можно отнести:

1. Внебиржевые инструменты в максимальной степени учитывают требования конкретного клиента на условия поставки, но имеют низкую ликвидность (расторжение ранее заключенной сделки может быть сопряжено со значительными материальными издержками), относительно высокие накладные расходы, существенные ограничения на минимальный размер партии, сложность поиска контрагента, риск невыполнения сторонами своих обязательств.

2. Биржевые инструменты предоставляют высокую ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в любой момент), высокая надежность обусловлена тем, что контрагентом по каждой сделке выступает расчетная палата биржи, сравнительно низкие расходы по совершению сделки, с помощью средств телекоммуникаций торговля может осуществляться с любой точки, что обеспечивает доступность.

Целью хеджирования является снижение ценового риска. Однако полностью исключить зависимость от неблагоприятного движения цены на рынке реального актива обычно не удается. Кроме того, недостаточно проработанная стратегия хеджирования может увеличить подверженность проекта ценовому риску. Основной тип риска, свойственный хеджированию, - это риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента (с изменчивостью базы). Базисный риск присутствует из-за несколько различного действия закона спроса и предложения на наличном и срочном рынках. Цены на наличном и срочных рынках могут отличаться довольно значительно, т.к. при этом возникают арбитражные возможности, которые благодаря высокой ликвидности срочного рынка, практически сразу сводятся на нет, однако базисный риск всегда сохраняется.

Использование определенной стратегии и приемов образуют своеобразный механизм управления риском или риск-менеджмент. В основе риск-менеджмента лежит целенаправленный поиск и организация работы по снижению степени риска, искусство получения и увеличения дохода в неопределенной хозяйственной ситуации. Риск-менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления, где под стратегией понимается направление и способ использования средств для достижения целей проекта, с применением набора правил и ограничений для принятия решений, а под тактикой понимается применение конкретных методов и приемов для достижения цели в конкретных условиях, выбор оптимального решения и приемов управления. Управление финансовым проектом означает и правильное понимание степени возникающих рисков, которые угрожают имуществу, финансовым результатам и людям. Правильная оценка риска позволяет объективно представлять объем возможных убытков и наметить пути к предотвращению или их уменьшению, а в случае невозможности предотвращения убытков позволит сформировать возможности для их возмещения.

Для управления рисками могут создаваться специализированные группы специалистов, которые могут подготовить предварительное коллективное решение и принять его в соответствии с категорией принятия решений. Однако окончательное решение по принятию риска может только руководитель финансового проекта, как и принятие ответственности.

Более подробные материалы по финансовым рискам можно рассмотреть в литературе по финансовому менеджменту, тема данного курса больше связана с управлением финансовыми проектами и спецификой такого управления.