Изменение величины коэффициента финансового левериджа
(плеча финансового рычага) можно представить в виде следующей пятифакторной модели (факторная модель предложена Савицкой Г.В.):
КоэфФинЛев = ДолЗаемКапАкт : ДолОснКапАкт : ДолОбАктОснКап : ДолСобОбКапОбАкт * ДолСобОбКапСобКап, где:
КоэфФинЛев - коэффициент финансового левериджа, ДолЗаемКапАкт - доля заемного капитала в общей сумме активов, ДолОснКапАкт - доля основного капитала в общей сумме активов,
ДолОбАктОснКап - доля оборотного капитала в основном капитале, ДолСобОбКапОбАкт - доля собственного оборотного капитала в оборотных активах,
ДолСобОбКапСобКап - доля оборотного капитала в собственном капитале (коэффициент маневренности собственного капитала).
Основной капитал = Акционерный капитал (Собственный капитал) + Долгосрочные обязательства.
Пример
Проанализируйте изменение значения коэффициента финансового левериджа за год. Величина заемного капитала на начало года составила 134 млн. рублей, на конец года - 141 млн. рублей.
Сумма активов предприятия на начало года 270 млн. рублей, на конец года - 303 млн. рублей. Объем основного капитала составил на начало года 198,9 млн. рублей, на конец года - 205,7 млн. рублей.
Оборотные активы составили на начало года 230 млн. рублей, на конец года - 214 млн. рублей. Объем собственного оборотного капитала на начало года 116 млн. рублей, на конец года - 107,3 млн. рублей.
Решение
Определим значение и изменение коэффициента
финансового левериджа за год.
В начале года: КоэфФинЛевнач = 134 / (198,9 - 134) = 2,06471.
В конце года: КоэфФинЛевкон = 141 / (205,7 - 141) = 2,17929. Изменение за год 2,17929 - 2,06471 = 0,114579 или 5,2576% (100% * 0,114579 / 2,17929 = 5,2576%).
Рассчитаем значения факторов определяющих величину коэффициента финансового левериджа.
Определим долю заемного капитала в общей сумме активов (1 фактор).
В начале года: ДолЗаемКапАктнач = 134 / 270 = 0,496296. В конце года: ДолЗаемКапАкткон = 141 / 303 = 0,465346.
Определим долю основного капитала в общей сумме активов (2 фактор).
В начале года: ДолОснКапАктнач = 198,9 / 270 = 0,736666. В конце года: ДолОснКапАкткон = 205,7 / 303 = 0,678878.
Определим, сколько оборотного капитала приходится на рубль
основного капитала (3 фактор).
Вначале года: ДолОбАктОснКапнач = 230 / 198,9 = 1,15636.
Вконце года: ДолОбАктОснКапкон = 214 / 205,7 = 1,04035.
Определим долю собственного оборотного капитала в оборотных активах (4 фактор).
Вначале года: ДолСобОбКапОбАктнач = 116 / 230 = 0,504348.
Вконце года: ДолСобОбКапОбАкткон = 107,3 / 214 = 0,501402.
Определим долю оборотного капитала в собственном капитале (5 фактор).
Вначале года: ДолСобОбКапСобКапнач = 116 / (198,9 - 134) = 1,787365.
Вконце года: ДолСобОбКапСобКапкон = 107,3 / (205,7 - 141) = 1,658424.
Для анализа влияния данных факторов на изменение коэффициента финансового левериджа используем метод
цепной подстановки.
КоэфФинЛевнач = 2,06471.
КоэфФинЛев1ф = ДолЗаемКапАкткон : ДолОснКапАктнач : ДолОбАктОснКапнач: ДолСобОбКапОбАктнач * ДолСобОбКапСобКапнач.
КоэфФинЛев1ф = 0,465346 : 0,736666 : 1,15636 : 0,504348 * 1,787365 = 1,935955.
КоэфФинЛев2ф = ДолЗаемКапАкткон : ДолОснКапАкткон : ДолОбАктОснКапнач : ДолСобОбКапОбАктнач * ДолСобОбКапСобКапнач.
КоэфФинЛев2ф = 0,465346 : 0,678878 : 1,15636 : 0,504348 * 1,787365 = 2,100749.
КоэфФинЛев3ф = ДолЗаемКапАкткон : ДолОснКапАкткон : ДолОбАктОснКапкон : ДолСобОбКапОбАктнач * ДолСобОбКапСобКапнач.
КоэфФинЛев3ф = 0,465346 : 0,678878 : 1,04035 : 0,504348 * 1,787365 = 2,335005.
КоэфФинЛев4ф = ДолЗаемКапАкткон : ДолОснКапАкткон : ДолОбАктОснКапкон : ДолСобОбКапОбАкткон * ДолСобОбКапСобКапнач.
КоэфФинЛев4ф = 0,465346 : 0,678878 : 1,04035 : 0,501402 * 1,787365 = 2,348724.
КоэфФинЛев5ф = ДолЗаемКапАкткон : ДолОснКапАкткон : ДолОбАктОснКапкон : ДолСобОбКапОбАкткон * ДолСобОбКапСобКапкон.
КоэфФинЛев5ф = КоэфФинЛев кон = 2,17929.
Изменение за счет 1 фактора:
ф1 = (КоэфФинЛев1ф - КоэфФинЛевнач) / КоэфФинЛевкон = (1,935955 - 2,06471) / 2,17929 = -0,05908 или -5,908%.
Изменение за счет 2 фактора:
ф2 = (КоэфФинЛев2ф - КоэфФинЛев1ф) / КоэфФинЛевкон = (2,100749 - 1,935955) / 2,17929 = 0,07562 или 7,562%.
Изменение за счет 3 фактора:
ф3 = (КоэфФинЛев3ф - КоэфФинЛев2ф) / КоэфФинЛевкон = (2,335005 - 2,100749) / 2,17929 = 0,10749 или 10,749%.
Изменение за счет 4 фактора:
ф4 = (КоэфФинЛев4ф - КоэфФинЛев3ф) / КоэфФинЛевкон = (2,348724 - 2,335005) / 2,17929
=0,00629 или 0,629%.
Изменение за счет 5 фактора:
ф5 = (КоэфФинЛев5ф - КоэфФинЛев4ф) / КоэфФинЛевкон = (2,17929 - 2,348724) / 2,17929
=-0,07775 или -7,775%.
Из расчета видно, что коэффициент финансового левериджа увеличился в основном за счет уменьшения доли оборотного капитала в основном капитале и уменьшения доли основного капитала в общей сумме активов, а уменьшился за счет уменьшения доли оборотного капитала в собственном капитале и уменьшения доли заемного капитала в общей сумме активов.
Задача
На ОАО "Загорская такелажная фабрика" изменился уровень
доходов акционеров. После проведения анализа выяснилось, что основным фактором повлиявшим на результат стал коэффициент финансового левериджа. Величина заемного капитала на начало года составила 524 млн. рублей, на конец года - 436 млн. рублей.
Сумма активов предприятия на начало года 896 млн. рублей, на конец года - 784 млн. рублей.
Объем основного капитала составил на начало года 1,48 млрд. рублей, на конец года - 1,72 млрд. рублей. Оборотные активы составили на начало года 849 млн. рублей, на конец года - 786 млн. рублей.
Объем собственного оборотного капитала на начало года 412 млн. рублей, на конец года - 486 млн. рублей. Определите причины изменения коэффициента финансового левериджа.
468
Решение
Определим значение и изменение коэффициента финансового
левериджа за год.
КоэфФинЛев пг = ЗаемКап пг / (ОснКап пг - ЗаемКап пг) = 524 / (1480 - 524) = 0,54812.
КоэфФинЛев тг = ЗаемКап тг / (ОснКап тг - ЗаемКап тг) = 436 / (1720 - 436) = 0,33956.
Изменение за год: КоэфФинЛев тг - КоэфФинЛев пг= 0,33956 - 0,54812 = -0,208556 или 20,8556% (100% * 0,208556 / 0,33956 = 61,4195%).
Рассчитаем значения факторов определяющих величину коэффициента финансового левериджа.
Определим долю заемного капитала в общей сумме активов (1 фактор).
ДолЗаемКапАкт пг = ЗаемКап пг / СумАкт пг = 524 / 896 = 0,58482.
ДолЗаемКапАкт тг = ЗаемКап тг / СумАкт тг = 436 / 784 = 0,55612.
Определим долю основного капитала в общей сумме активов (2 фактор).
ДолОснКапАкт пг = ОснКап пг / СумАкт пг = 1480 / 896 = 1,65178. ДолОснКапАкт тг = ОснКап тг / СумАкт тг = 1720 / 784 = 2,19388.
Определим сколько оборотного капитала приходится на рубль основного капитала (3 фактор).
ДолОбАктОснКап пг = ОбрАкт пг / ОснКап пг = 849 / 1480 = 0,57365.
ДолОбАктОснКап тг = ОбрАкт тг / ОснКап тг = 786 / 1720 = 0,45698.
Определим долю собственного оборотного капитала в оборотных активах (4 фактор).
ДолСобОбКапОбАкт пг = СобОбКап пг / ОбрАкт пг = 412 / 849 = 0,48528.
ДолСобОбКапОбАкт тг = СобОбКап тг / ОбрАкт тг = 486 / 786 = 0,61832.
Определим долю оборотного капитала в собственном капитале (5 фактор).
ДолСобОбКапСобКап нач = СобОбКап пг / (ОснКап пг - ЗаемКап пг) = 412 / (1480 - 524) = 0,43096.
ДолСобОбКапСобКап кон = СобОбКап тг / (ОснКап тг - ЗаемКап тг) = 486 / (1720 - 436) = 0,37850.
