Фин Менеджмент

Продолжение решения

2). Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ).

1,42 находится в интервале, соответствующем 3-ему классу и будет иметь балл выше 10ти. Будем считать при расчете КТЛ для 3 класса длину интервала равной 0,3, а в баллах - 10.

КТЛ = 10 + х (где х=10*0,02/0,3) = 10 + 0,67 = 10,67 (баллов); 3). Коэффициент финансовой независимости (КФН).

0,223 находится в интервале, соответствующем 4-ому классу и будет иметь балл выше 1- го. При расчете КФН будем считать, что длина интервала для 4 класса равна 0,1, ав баллах – 5.

КФН =1 + х (где х=5 *

0,023/0,1)= 1 + 1,15 = 2,15 (баллов).

Ответ: Сумма баллов 41,75 + 10,67 + 2,15 = 54,57 (баллов), что соответствует III-ему классу платежеспособности по методике Д. Дюрана.

411

Задача на определение платежеспособности по методике Д. Дюрана

Оцените платежеспособность Детройтского предприятия по

производству канцелярских принадлежностей по методике Д. Дюрана.

Чистая прибыль предприятия в первом исследуемом периоде составила 120 тыс. долл., во втором - 150 тыс. долл.

Объем собственного капитала предприятия в первом периоде составил 976 тыс. долл. и 1098 тыс. долл. во втором. Оборотные активы в первом периоде были равны 2311 тыс. долл. и 2102 тыс. долл. во втором.

Имелись краткосрочные обязательства на сумму 1327 тыс. долл. в первом периоде и 1455 тыс. долл. во втором. Долгосрочные обязательства составили 421 тыс. долл. в первом периоде и 822 тыс. долл. во втором периоде.

412

Решение

Определим значение коэффициента текущей ликвидности

для первого периода: КТЛ1п = 2311 / 1327 = 1,74. Определим значение коэффициента текущей ликвидности для второго периода: КТЛ2п = 2102 / 1455 = 1,44.

Рассчитаем значение коэффициента автономии для первого периода: КФН1п = 976 / (976 + 1327 + 421) = 0,358. Рассчитаем значение коэффициента автономии для второго периода: КФН2п = 1098 / (1098 + 1455 + 822) = 0,325.

Вычислим рентабельность собственного капитала для первого периода: ROE 1п = 120 / 976 = 0,123. Вычислим рентабельность собственного капитала для второго периода: ROE 2п = 150 / 1098 = 0,137.

413

Продолжение решения

В соответствии с таблицей переведем значения

коэффициентов в баллы:

КТЛ 1п соответствует 20 + 10*0,04/0,3 = 21,33 баллам; КТЛ 2п соответствует 10 + 10*0,04/0,3 = 11,33 баллам; КФН 1п соответствует 5 + 5*0,058/0,15 = 6,93 баллам; КФН 2п соответствует 5 + 5*0,025/0,15 = 5,83 баллам; ROE 1п соответствует 20 + 15*0,023/0,1 = 23,45 баллам; ROE 2п соответствует 20 + 15*0,037/0,1 = 25,55 баллам.

Сумма баллов первого периода 51,71. Сумма баллов второго периода 42,71.

414

Ответ

Изменение платежеспособности (соответствующей методике Д. Дюрана) произошло в размере: (42,71 / 51,71) *100% =

82,6% от значения оценки первого периода или иначе уменьшилось на 17,4%.

Суммы баллов первого и второго периодов соответствуют III классу

платежеспособности (проблемное

предприятие).

Но если тенденция уменьшения показателя сохранится, то предприятие уже в следующем периоде перейдет в IV класс платежеспособности и станет предприятием с высоким риском банкротства.

415

8. Эффект финансового рычага

Эффект финансового рычага (эффект финансового левериджа) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 - 0.5. Эффект финансового рычага возникает за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств.

416

Формула эффекта финансового рычага выводится следующим

образом: допустим, что ROA - рентабельность совокупного капитала; Пусть БП - балансовая прибыль до налогообложения и уплаты налогов; ЧП - чистая прибыль; СКап - среднегодовая сумма собственного капитала; НП - коэффициент налогообложения, в виде десятичной дроби; СК - средневзвешенная цена заемного капитала, %; ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала.

Тогда рентабельность собственного капитала будет:ROE = ЧП / СКап. Рентабельность совокупного капитала:ROA = БП / (СКап + ЗК);

а) Проценты по заемному капиталу не отнесены на себестоимость продукции. В этом случае ЧП = БП – ЗК*СК – БП*НП = БП(1 – НП) – ЗК*СК; тогда БП(1 – НП) = ЧП + ЗК*СК, следовательно БП = (ЧП + ЗК * СК) / (1 - НП). С учетом этого получим ROA = (ЧП + ЗК * СК) / (1 - НП) / (СКап + ЗК). Проведем преобразование выражения для ROA:

ЧП + ЗК * СК = ROA*(1 - НП)*(СКап + ЗК).

Отсюда ЧП = ROA*(1 - НП)*(СКап + ЗК) - ЗК * СК. Подставим ЧП в формулу ROE:

ROE = (ROA*(1 - НП)*(СКап + ЗК) - ЗК * СК) / СКап; т.е. ROE =

= ROA*(1 - НП)*СКап / СКап + ROA*(1 - НП)*ЗК / СКап – ЗК*СК/ / СКап; тогда ROE = (1 - НП)*ROA + ((1 - НП)* ROA - СК) * ЗК/СКап.

Выделим из этой формулы составляющую с плечом финансового рычага,

это и есть эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = ((1 - НП)*ROA - СК) * ЗК/СКап.

417

7. Решение задач по теме «Оптимизация структуры капитала»

420