2.2. Система показателей для анализа финансового состояния

Показатели финансового состояния экономического субъекта должны составлять единую систему, быть взаимоувязанными, между ними должны прослеживаться причинно-следственные зависимости, они должны быть динамичны, и что очень важно, на них не должна влиять инфляция. Таким требованиям отвечают относительные показатели – финансовые коэффициенты. Но это не означает, что при проведении анализа финансового состояния не используются абсолютные показатели: любой коэффициент рассчитывается в виде отношения абсолютных величин или их линейных комбинаций.

Поэтому для оценки финансового состояния экономического субъекта используются в основном финансовые коэффициенты. Они предполагают общую оценку финансового состояния компании, позволяют увидеть существующие негативные моменты, отклонение от нормативных значений и соответственно определить направления дальнейшего анализа тех сторон работы предприятия, по которым имеются отрицательные отклонения или предположения о наличии этих отклонений.

Финансовые коэффициенты служат своего рода сигнальными показателями того или иного уровня финансовой устойчивости, рентабельности, ликвидности и деловой активности капитала экономического субъекта.

При проведении коэффициентного анализа финансового состояния может быть использована следующая система показателей:

• показатели рентабельности;

• показатели деловой активности (оборачиваемости);

• показатели финансовой структуры капитала и финансовой устойчивости экономического субъекта;

• показатели ликвидности и платежеспособности.

Все эти блоки показателей тесно взаимосвязаны и при изменении какого-либо одного показателя происходит изменение показателей других блоков. Таким образом, на предприятии должны соблюдаться соответствия между различными показателями финансового состояния. На каждом предприятии должны быть разработаны свои нормативные коэффициенты, отражающие отраслевые особенности предприятия, его специфику и конкретные условия его деятельности.

В экономической литературе нередко предлагаются общие нормативные значения для ряда коэффициентов, однако они могут быть использованы только с определенной долей условности, т. к. нельзя разработать единые нормативы, соответствующие специфике и условиям работы предприятий всех отраслей.

Анализ всех показателей финансового состояния в обязательном порядке должен проводиться путем сравнения фактических показателей с показателями предыдущего периода, а также за ряд периодов, чтобы определить тенденции изменения показателей, сравнения с нормативными коэффициентами, с плановыми данными и по возможности со среднеотраслевыми показателями, с показателями предприятий-конкурентов.

Показатели рентабельности

Оценка финансового состояния организации начинается с изучения уровня и тенденций изменения рентабельности капитала. Эти показатели важны не только для самого предприятия, но и для вкладчиков средств, поскольку рентабельность капитала характеризует выгодность вложения средств в данную организацию.

Успешность деятельности хозяйствующего субъекта характеризуется абсолютными и относительными показателями. Абсолютный показатель – это сумма прибыли или убытков. Относительный показатель – уровень рентабельности.

Рентабельность – это относительный показатель, определяющий уровень прибыльности бизнеса. Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, различных направлений деятельности (производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д.). Они более полно, чем прибыль, характеризуют окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показывает соотношение эффекта прибыли с наличными или потребленными ресурсами.

Показатели рентабельности можно разделить на две группы:

• показатели, характеризующие рентабельность предприятия;

• показатели, характеризующие рентабельность продукции.

Данные о прибыли можно получить из отчета о финансовых результатах, данные о величине имущества – из бухгалтерского баланса. Для расчета средней стоимости имущества находят их сумму на начало и конец периода и делят на 2.

В этой группе могут рассчитываться следующие показатели:

• рентабельность активов: отношение прибыли к средней величине активов.

Данный показатель позволяет судить о том, насколько эффективно в организации используется имущество (основной и оборотный капитал). Его низкий уровень по сравнению с организациями-конкурентами позволяет сделать вывод о том, что в организации имеет место перевложение капитала в активы или отсутствует спрос на производимую и реализуемую продукцию (работы, услуги. товары).

В качестве числителя могут использоваться различные показатели прибыли (от продаж, до налогообложения, чистая и др.). Можно рассчитать показатель рентабельность активов по разным показателям прибыли и сравнить их между собой. При сравнении показателей рентабельности, рассчитанных по прибыли от продаж и прибыли до налогообложения дается оценка эффективности неосновной деятельности экономического субъекта. При сравнении показателей рентабельности, рассчитанных по прибыли до налогообложения и чистой прибыли дается оценка степени налогового изъятия.

Рентабельность активов сильно зависит от отрасли, в которой работает предприятие. Для капиталоемких отраслей (таких, как например железнодорожный транспорт или электроэнергетика) этот показатель будет ниже. Для компаний сферы услуг, не требующих больших капитальных вложений и вложений в оборотные средства, рентабельность активов будет выше.

• рентабельность собственного капитала: отношение прибыли (предпочтительно чистой) к средней величине собственного капитала.

Данный показатель отражает эффективность капитала, инвестированного в организацию за счет собственных источников финансирования. Он служит показателем инвестиционной привлекательности компании, характеризует дивидендные возможности и возможности устойчивого экономического роста этой компании.

Он показывает отдачу на инвестиции акционеров в данное предприятие. Это важнейший финансовый показатель отдачи для любого инвестора, собственника бизнеса, показывающий, насколько эффективно был использован вложенный в дело капитал. В отличие от показателя «рентабельность активов», данный показатель характеризует эффективность использования не всего капитала (или активов) организации, а только той его части, которая принадлежит собственникам предприятия.

Главным сравнительным критерием при анализе рентабельности собственного капитала выступает процент альтернативной доходности, которую мог бы получить собственник, вложив свои деньги в другой бизнес.

• рентабельность производства (производственных фондов): отношение прибыли к сумме основных производственных фондов и запасов.

Данный показатель характеризует рентабельность производственной деятельности предприятия и показывает, насколько эффективно используются материальные фонды.

• рентабельность основных средств: отношение прибыли к средней стоимости основных средств предприятия.

Чем выше значение данного показателя, тем эффективнее осуществляется использование основных средств организации. Повышение рентабельности основного капитала при снижении показателя рентабельности активов организации свидетельствует о необоснованном увеличении оборотных средств в результате скопления остатков запасов или несвоевременным исполнением дебиторами своих обязательств.

Показатели рентабельности продукции (товаров, работ, услуг) рассчитываются на основе данных отчета о финансовых результатах. В этой группе могут рассчитываться следующие показатели:

• рентабельность продаж: отношение прибыли от продаж к выручке.

Он показывает, с одной стороны, сколько прибыли приходится на 1 руб. реализованной продукции; с другой стороны, какую долю в выручке от реализации продукции (работ, услуг) занимает прибыль от продаж.

Рентабельность продаж является индикатором ценовой политики компании и её способности контролировать издержки. Различия в конкурентных стратегиях и продуктовых линейках вызывают значительное разнообразие значений рентабельности продаж в различных компаниях. Часто используется для оценки операционной эффективности компаний.

Нормальное значение рентабельности продаж определяется отраслевыми и прочими особенностями работы организации. При одинаковой финансовой эффективности, для организаций с длительным циклом производства, рентабельность продаж будет выше, для "высокооборотных" видов деятельности – ниже. Рентабельность продаж показывает, прибыльная или убыточная деятельность предприятия, но не дает ответа на вопрос, насколько выгодны вложения в данное предприятие. Чтобы ответить на этот вопрос, рассчитывают рентабельность активов и собственного капитала.

Данный показатель в торговых предприятиях и предприятиях общественного питания определяется процентным отношением прибыли от реализации товаров (продукции общественного питания) к товарообороту.

• рентабельность затрат: отношение прибыли от продаж к себестоимости реализованной продукции.

Данный показатель отражает эффективность затрат предприятия и показывает, сколько прибыли приносит 1 руб. затрат предприятия.

Показатели деловой активности

В контексте анализа финансово-хозяйственной деятельности термин «деловая активность» понимается как текущая производственная и коммерческая деятельность предприятия. Деловая активность коммерческой организации проявляется в динамичности ее развития, достижении ею поставленных целей, что отражают натуральные и стоимостные показатели, в эффективном использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта своей продукции. Финансовое состояние предприятия в значительной степени зависят от того, каким имуществом располагает предприятие, в какие активы вложен капитал и какой доход они приносят.

Деловая активность предприятия в финансовом аспекте проявляется прежде всего в скорости оборота его средств.

Оборачиваемость – это скорость превращения средств, вложенных в имущество организации, в денежную форму через выручку от реализации продукции (работ, услуг). Оборачиваемость характеризует скорость оборота средств, степень деловой активности капитала, эффективность использования финансовых ресурсов.

Основными показателями деловой активности являются коэффициенты оборачиваемости, которые характеризуют скорость оборота (в количестве оборотов) капитала и его составных частей.

Чем больше коэффициент оборачиваемости, тем интенсивней используются активы в деятельности организации, тем выше деловая активность. Определенного норматива для показателей оборачиваемости не существует, поскольку они зависят от отраслевых особенностей организаций и специфики их деятельности. В капиталоемких отраслях оборачиваемость активов будет ниже, чем в торговле или сфере услуг. Чем выше значение этого коэффициента, тем быстрее оборачивается капитал, и тем больше дохода приносит каждая единица (каждый рубль) активов организации.

Данные о выручке можно получить из отчета о финансовых результатах, данные о величине имущества – из бухгалтерского баланса. Для расчета средней стоимости имущества находят их сумму на начало и конец периода и делят на 2.

Среди наиболее популярных коэффициентов оборачиваемости в финансовом анализе используют:

• коэффициент оборачиваемости активов: отношение выручки к средней стоимости активов.

Данный показатель характеризует интенсивность использования организацией всей совокупности имеющихся активов и отражает скорость оборота совокупного капитала. Он показывает, сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов, или иначе показывает количество оборотов одного рубля активов за анализируемый период.

Желательна более высокая оборачиваемость активов. Низкая оборачиваемость может свидетельствовать о недостаточной эффективности использования активов. Кроме того, оборачиваемость зависит от рентабельности продаж. При высокой рентабельности оборачиваемость активов, как правило, ниже, а при низкой норме рентабельности – выше.

• коэффициент оборачиваемости собственного капитала: отношение выручки к средней величине собственного капитала.

Этот показатель характеризует различные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он отражает либо излишки продаж, либо их недостаточность; с финансовой - скорость оборота вложенного капитала; с экономической - активность денежных средств, которыми рискует вкладчик. Низкий показатель означает бездействие части собственных средств. В этом случае показатель оборачиваемости собственного капитала указывает на необходимость вложения собственных средств в другой, более подходящий источник доходов.

• коэффициент оборачиваемости оборотных активов: отношение выручки к средней стоимости оборотных активов.

Данный показатель характеризует размер объема выручки от продаж продукции в расчете на 1 руб. оборотных средств.

Рост коэффициента оборачиваемости свидетельствует о более эффективном использовании оборотных средств, интенсификации процесса производства, а уменьшение – о замедлении оборота оборотных средств.

Ускорение оборачиваемости оборотных средств ведет к высвобождению оборотных средств предприятия из оборота. Ускорение оборачиваемости оборотных средств может быть достигнута за счет использования следующих факторов: опережающий темп роста объемов продаж по сравнению с темпом роста оборотных средств; совершенствование системы снабжения и сбыта; снижение материалоемкости и энергоемкости продукции; повышение качества продукции и ее конкурентоспособности; сокращение длительности производственного цикла и др. Напротив, замедление оборачиваемости приводит к увеличению потребности предприятия в оборотных средствах.

• коэффициент оборачиваемости запасов: отношение выручки к средней стоимости запасов.

Данный коэффициент отражает число оборотов запасов предприятия за анализируемый период. Снижение данного показателя свидетельствует об относительном увеличении производственных запасов и незавершенного производства или о снижении спроса на готовую продукцию. В целом, чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств «омертвлено» в этой наименее ликвидной статье оборотных активов, тем более ликвидную структуру имеют оборотные активы и тем устойчивее финансовое положение предприятия.

Данный показатель также характеризует качество запасов и эффективность управления ими, позволяет выявить остатки неиспользуемых, устаревших или некондиционных запасов.

Для показателей оборачиваемости общепринятых нормативов не существует, их следует анализировать в рамках одной отрасли и еще лучше – в динамике для конкретного предприятия. Снижение коэффициента оборачиваемости запасов может отражать накопление избыточных запасов, неэффективное складское управление, накопление непригодных к использованию материалов. Но и высокая оборачиваемость не всегда выступает позитивным показателем, поскольку может говорить об истощении складских запасов, что может привести к перебоям в производственного процесса. Кроме того, оборачиваемость запасов зависит от маркетинговой политики организации.

Также данный коэффициент можно рассчитать по следующей формуле: отношение себестоимости реализованной продукции к средней стоимости запасов. Этот подход является более обоснованным, так как использование выручки от реализации, содержащей в себе заложенную в цену продукции прибыль, приводит к искажению показателей оборачиваемости.

• коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности: отношение выручки к средней величине дебиторской задолженности.

В процессе хозяйственной деятельности предприятие дает товарный кредит для потребителей своей продукции, то есть существует разрыв во времени между продажей товара и поступлением оплаты за него, в результате чего возникает дебиторская задолженность. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает, сколько раз за период обернулись средства, вложенные в расчеты. То есть данный показатель измеряет скорость погашения дебиторской задолженности организации, а именно насколько быстро организация получает оплату от своих покупателей за проданные товары (работы, услуги). Коэффициент измеряет эффективность работы с покупателями в части взыскания дебиторской задолженности, а также отражает политику организации в отношении продаж в кредит.

Как правило, чем выше этот показатель, тем лучше, потому что предприятие скорее получает оплату по счетам. С другой стороны, предоставление покупателям товарного кредита является одним из инструментов стимулирования сбыта, поэтому важно найти оптимальную продолжительность кредитного периода.

В ходе экономической диагностики целесообразно сопоставить фактические сроки погашения дебиторской задолженности с продолжительностью предоставляемого покупателям периода отсрочки платежа, что позволит оценить эффективность контроля за состоянием расчетов с дебиторами и сделать выводы об уровне их кредитоспособности.

Для оборачиваемости дебиторской задолженности, как и для других показателей оборачиваемости не существует четких нормативов, поскольку они сильно зависят от отраслевых особенностей и технологии работы предприятия. Но в любом случае, чем выше коэффициент, т.е. чем быстрее покупатели погашают свою задолженность, тем лучше для организации.

Высокая оборачиваемость дебиторской задолженности отражает улучшение платежной дисциплины покупателей (а также других контрагентов) – своевременное погашение покупателями задолженности перед предприятием и (или) сокращение продаж с отсрочкой платежа (коммерческого кредита покупателям). Динамика этого показателя во многом зависит от кредитной политики предприятия, от эффективности системы контроля, обеспечивающей своевременность поступления оплаты.

Оборачиваемость дебиторской задолженности оценивают совместно с оборачиваемостью кредиторской задолженности. Благоприятной для компании является ситуация, когда коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности больше коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности.

• коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности: отношение выручки к средней величине кредиторской задолженности.

Данный коэффициент показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставленного предприятию. Рост коэффициента означает увеличение скорости оплаты задолженности предприятия, снижение - рост покупок в кредит.

Оборачиваемость кредиторской задолженности – это показатель скорости погашения организацией своей задолженности перед кредиторами. Данный коэффициент показывает, сколько раз в среднем за период фирма погасила величину своей кредиторской задолженности.

Оборачиваемость кредиторской задолженности сильно зависит от отрасли, масштабов деятельности организации. Для кредиторов предпочтителен более высокий коэффициент оборачиваемости, в то время как самой организации выгодней низкий коэффициент, позволяющий иметь остаток неоплаченной кредиторской задолженности в качестве бесплатного источника финансирования своей текущей деятельности.

Высокая оборачиваемость кредиторской задолженности может свидетельствовать об улучшении платежной дисциплины предприятия в отношениях с поставщиками, бюджетом, внебюджетными фондами, персоналом предприятия, прочими кредиторами – своевременное погашение предприятием своей задолженности перед кредиторами и (или) сокращение покупок с отсрочкой платежа (коммерческого кредита поставщиков).

Оборачиваемость кредиторской задолженности оценивают совместно с оборачиваемостью дебиторской задолженности. Неблагоприятной для предприятия является ситуация, когда коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности значительно больше коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности.

• коэффициент оборачиваемости основных средств (фондоотдача): отношение выручки к средней стоимости основных средств.

Фондоотдача – это финансовый коэффициент, характеризующий эффективность использования основных средств организации. Фондоотдача показывает, сколько выручки приходится на единицу стоимости основных средств.

Следует отменить, что сам по себе показатель фондоотдачи не говорит об эффективности использования производственных фондов, а лишь показывает, как соотносится объем полученной от реализации продукции (т.е. выручки) со стоимостью имеющихся у организации средств труда. Сделать выводи именно об эффективности использования производственных фондов можно, сравнивая показатель фондоотдачи в динамике за ряд лет, либо сравнивая его с таким же показателем для других, аналогичных предприятий той же отрасли.

В некоторых источниках рекомендуют использовать первоначальную стоимость основных средств. Однако в бухгалтерском балансе указывается остаточная стоимость основных средств, поэтому чаще в расчетах используют именно эту оценку.

Коэффициент фондоотдачи не имеет общепринятого нормального значения. Это объясняется тем, что показатель сильно зависит от отраслевых особенностей. Например, в фондоемких производствах доля основных средств в активах предприятия велика, поэтому коэффициент будет ниже. Если рассматривать показатель фондоотдачи в динамике, то рост коэффициента говорит о повышении интенсивности (эффективности) использования оборудования.

Соответственно, чтобы повысить фондоотдачу нужно либо увеличить выручку при использовании уже имеющегося оборудования (повысить эффективность его использования, производить продукцию с большей добавленной стоимостью, увеличить время использования оборудования – количество смен, использовать более современное и производительное оборудование), либо избавиться от ненужного оборудования, снизив таким образом его стоимость в знаменателе коэффициента.

Помимо коэффициентов оборачиваемости, которые характеризуют скорость оборота, принято рассчитывать оборачиваемость в днях (период оборота, продолжительность одного оборота): отношение числа дней в периоде к коэффициенту оборачиваемости.

Например, оборачиваемость кредиторской задолженности в днях показывает среднее количество дней, в течение которого счета кредиторов остаются неоплаченными; оборачиваемость дебиторской задолженности в днях (период инкассации) – это время, в течение которого дебиторская задолженность перейдет в денежные средства, то есть это количество дней, в течение которого дебиторская задолженность остается неоплаченной; оборачиваемость запасов в днях показывает, на сколько дней работы предприятия хватит имеющихся запасов.

Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости капитала выражается в относительном высвобождении средств из оборота, а также в увеличении суммы выручки и суммы прибыли. Для его определения однодневная выручка от реализации умножается на изменение продолжительности оборота в днях.

Если экономический эффект получился со знаком «-», то он показывает сумму высвобожденных средств из оборота в связи с ускорением оборачиваемости капитала; если же получился знак «+», то это дополнительно привлеченные средства в оборот при замедлении оборачиваемости капитала.

Важность показателей оборачиваемости объясняется тем, что характеристики оборота во многом определяют уровень прибыльности предприятия.

Показатели финансовой структуры капитала и финансовой устойчивости

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия – стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она связана, прежде всего, с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов.

Финансовое состояние предприятий, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь – от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и пассивов предприятия.

Финансовая устойчивость — составная часть общей устойчивости предприятия, сбалансированность финансовых потоков, наличие средств, позволяющих организации поддерживать свою деятельность в течение определенного периода времени, в том числе обслуживая полученные кредиты и производя продукцию.

Следовательно, финансовая устойчивость предприятия - это способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска.

Показатели финансовой структуры капитала и финансовой устойчивости организации рассчитываются на основе данных бухгалтерского баланса.

Оценка финансовой устойчивости может проводиться на основе и абсолютных, и относительных показателей.

Абсолютные показатели финансовой устойчивости:

• собственные оборотные средства (рабочий капитал) – размер капитала, который имеется у организации для финансирования его текущей деятельности (т.е. приобретения оборотных активов в ходе нормально производственного цикла).

Собственные оборотные средства определяют степень платежеспособности и финансовой устойчивости организации.

Нормальным считается положительное значение данного показателя. Отрицательный показатель крайне негативно характеризует финансовое положение организации.

При дальнейшем анализе данный показатель сравнивают с величиной запасов организации. В нормальных условиях показатель должен быть не просто положительным, но и не меньше величины запасов. Объясняется это тем, что запасы – это, как правило, наименее ликвидная часть оборотных средств, поэтому запасы должны финансироваться за счет собственных (и/или) долгосрочно привлеченных средств.

Существует два варианта расчета данного показателя:

1 вариант: собственные оборотные средства = собственный капитал + долгосрочные обязательства) - внеоборотные активы;

2 вариант: собственные оборотные средства = оборотные активы – краткосрочные обязательства.

• чистые активы – это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов организации, суммы ее обязательств.

Показатель чистых активов – ключевой показатель деятельности любой коммерческой организации. Чистые активы организации должны быть как минимум положительные. Отрицательные чистые активы – признак несостоятельности организации, говорящий о том, что фирма полностью зависит от кредиторов и не имеет собственных средств.

Чистые активы должны быть не просто положительные, но и превышать уставный капитал организации. Это значит, что в ходе своей деятельности организация не только не растратила первоначально внесенные собственником средства, но и обеспечила их прирост. Чистые активы меньше уставного капитала допустимы только в первый года работы вновь созданных предприятий. Начиная со второго года существования акционерного общества необходимо сравнивать стоимость чистых активов с уставным капиталом. Если чистые активы окажутся меньше уставного капитала, то общество не позднее чем через шесть месяцев после окончания соответствующего финансового года обязано принять одно из следующих решений¹:

1. об уменьшении уставного капитала общества до величины, не превышающей стоимости его чистых активов;

2. о ликвидации общества.

Если общество самостоятельно не примет решение о ликвидации, то оно может быть ликвидировано в судебном порядке.

Порядок расчета чистых активов для акционерных обществ утвержден Приказом Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 г. N 10н. В отсутствии специальных норм для расчета чистых активов обществ с ограниченной ответственностью для них применяется этот же порядок. Для инвестиционных фондов, доверительных управляющих, организаторов азартных игры предусмотрен свой порядок расчета чистых активов.

Расчет сводится к определению разницы между активами и пассивами (обязательствами), которые определяются следующим образом².

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

1. внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы);

2. оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы) за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются: долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства; краткосрочные обязательства по займам и кредитам; кредиторская задолженность; задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов; резервы предстоящих расходов; прочие краткосрочные обязательства.

Относительные показатели финансовой устойчивости

К основным показателям финансовой структуры капитала и финансовой устойчивости организации относятся:

• коэффициент автономии (коэффициент финансовой независимости): отношение собственного капитала к общей сумме капитала (активов) организации.

Коэффициент показывает, насколько организация независима от кредиторов. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Чем меньше значение коэффициента, тем в большей степени организация зависима от заемных источников финансирования, тем менее устойчивое у нее финансовое положение.

Общепринятое нормальное значение коэффициента автономии в российской практике: 0,5 и более (оптимальное 0,6-0,7). В мировой практике считается минимально допустимым до 30-40% собственного капитала. Но в любом случае данный показатель сильно зависит от отрасли, а точнее от соотношения в структуре организации внеоборотных и оборотных активов. Чем больше у организации доля внеоборотных активов (фондоемкое производство), тем больше долгосрочных источников требуется для их финансирования, а значит больше должна быть доля собственного капитала (выше коэффициент автономии).

• коэффициент финансовой зависимости: отношение суммы источников средств (валюты баланса) к величине собственного капитала.

Он является обратным показателем к коэффициенту автономии. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия.

• коэффициент финансового левериджа: отношение заемного капитала к собственному.

Он принадлежит к группе важнейших показателей финансового положения предприятия, куда входят аналогичные по смыслу коэффициенты автономии и финансовой зависимости.

Оптимальным, особенно в российской практике, считается равное соотношение обязательств и собственного капитала (чистых активов), т.е. коэффициент финансового левериджа равный 1. Допустимым может быть и значение до 2 (у крупных публичных компаний это соотношение может быть еще больше). При больших значениях коэффициента организация теряет финансовую независимость, и ее финансовое положение становится крайне неустойчивым. Таким организациям сложнее привлечь дополнительные займы. Наиболее распространенным значением коэффициента в развитых экономиках является 1,5 (т.е. 60% заемного капитала и 40% собственного).

Слишком низкое значение коэффициента финансового левериджа говорит об упущенной возможности использовать финансовый рычаг – повысить рентабельность собственного капитала за счет вовлечение в деятельность заемных средств.

Как и другие аналогичные коэффициенты, характеризующие структуру капитала (коэффициент автономии, коэффициент финансовой зависимости), нормальное значение коэффициента финансового левериджа зависит от отрасли, масштабов предприятия и даже способа организации производства (фондоемкое или трудоемкое производство). Поэтому его следует оценивать в динамике и сравнивать с показателем аналогичных предприятий.

• коэффициент концентрации привлеченных средств (коэффициент заемного капитала): отношение заемного капитала к валюте баланса.

По значению данного показателя можно судить о том, какую долю заемные средства составляют в общей сумме источников средств предприятия.

Данный коэффициент относится к группе показателей, описывающих структуру капитала организации, и широко применяется на западе. В России чаще используется коэффициент автономии, также характеризующий структуру капитала.

Оптимальное значение коэффициент определяется теми же соотношениями собственного и заемного капитала, как и у родственных показателей – коэффициент автономии и коэффициент финансового левериджа. То есть, нормальным считается коэффициент финансовой зависимости не более 0,6-0,7. Оптимальным является коэффициент 0,5 (т.е. равное соотношение собственного и заемного капитала). Слишком низкий коэффициент говорит о слишком осторожно подходе организации к привлечению заемного капитала и об упущенных возможностях повысить рентабельность собственного капитала за счет использования эффекта финансового рычага.

• коэффициент маневренности: отношение собственных источников оборотных средств к собственному капиталу.

Он показывает, какая часть собственного капитала находится в мобильной форме и используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована.

Значение данного показателя зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких. Рекомендуемое значение - 0,5 и выше.

• коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами: отношение собственного капитала к оборотным активам.

Данный коэффициент покажет, какую долю оборотных активов предприятие формирует за счет собственного капитала. В российской практике коэффициент был введен нормативно Распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) от 12.08.1994 г. N 31-р и Постановлением Правительства РФ от 20.05.1994 г. N 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий». Его значение 0,1 и более, то есть не менее 10% оборотных активов должно быть сформировано за счет собственного капитала, а остальные 90% - за счет заемного капитала. Это достаточно жесткий критерий, свойственный только российской практике финансового анализа; большинству предприятий сложно достичь указного значения коэффициента.

• коэффициент обеспеченности запасов: отношение собственных оборотных средств к величине запасов.

Данный коэффициент показывает, в какой степени материальные запасы имеют источником покрытия собственные оборотные средства.

Уровень этого коэффициента является сопоставимым для организаций разных отраслей. Независимо от отраслевой принадлежности степень достаточности собственных оборотных средств для покрытия оборотных активов одинаково характеризует меру финансовой устойчивости. В тех случаях, когда значение коэффициента больше 1, можно говорить, что организация не зависит от заемных источников средств при формировании своих запасов. Когда значение коэффициента меньше 1, особенно если значительно ниже, необходимо оценить, в какой мере собственные оборотные средства покрывают хотя бы производственные запасы и товары и как они обеспечивают бесперебойность деятельности организации.

Нормальным считается значение данного показателя 0,6 - 0,8.

Если организация имеет долгосрочные обязательства, то могут дополнительно рассчитываться следующие показатели:

• коэффициент капитализации: отношение долгосрочных обязательств к сумме долгосрочных обязательств и собственного капитала.

Данный коэффициент отражает структуру источников долгосрочного финансирования. В данном случае капитализация компании рассматривается как совокупность двух наиболее устойчивых пассивов – долгосрочных обязательств и собственных средств.

Чем выше значение коэффициента, тем больше организация зависима в своем развитии от заемного капитала, и тем ниже финансовая устойчивость.

Данный коэффициент не имеет устоявшегося нормативного значения, поскольку сильно зависит от отрасли, технологии работы предприятия. Однако для инвесторов более привлекательны предприятия с преобладанием собственного капитала над заемным. Тем не менее, использование только собственных источников финансирование тоже не является положительным фактором, так как снижает отдачу от вложений собственников.

• коэффициент структуры заемных средств: отношение долгосрочных обязательств к заемному капиталу.

Он показывает долю долгосрочных пассивов в общей сумме заемных средств.

• коэффициент структуры долгосрочных вложений: отношение долгосрочных обязательств к общей сумме внеоборотных активов.

Данный показатель характеризует, какая часть внеоборотных активов профинансирована за счет долгосрочных заемных средств:

• индекс постоянного актива: отношение внеоборотных активов к собственному капиталу.

Показывает, какая доля собственных источников средств направляется на покрытие внеоборотных активов, т.е. основной части производственного потенциала предприятия.

Значение этого показателя может существенно изменяться в зависимости от вида деятельности предприятия и структуры его активов, в т.ч. оборотных средств.

Показатели ликвидности и платежеспособности

В экономической литературе принято различать платежеспособность предприятия, ликвидность активов, ликвидность баланса и ликвидность предприятия.

Внешним проявлением финансовой устойчивости выступает платежеспособность. Платежеспособность – это способность предприятия своевременно и полностью выполнить свои платежные обязательства, вытекающих из торговых, кредитных и иных операций платежного характера. Оценка платежеспособности предприятия определяется на конкретную дату. Различают текущую платежеспособность, которая сложилась на текущий момент времени, и перспективную платежеспособность, которая ожидается в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Способность предприятия вовремя и без задержки платить по своим краткосрочным обязательствам называется ликвидностью. Ликвидность предприятия – это способность предприятия своевременно исполнять обязательства по всем видам платежей. Иначе говоря, предприятие считается ликвидным, если оно в состоянии выполнить свои краткосрочные обязательства, реализуя текущие активы. Основные средства (если только они не приобретаются с целью дальнейшей перепродажи), как правило, не являются источниками погашения текущей задолженности предприятия в силу своей специфической роли в процессе производства и, как правило, из-за затруднительных условий их срочной реализации.

Основным признаком ликвидности служит формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности. Если величина оборотных активов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными пассивами, текущее положение предприятия неустойчиво и вполне вероятно, что может возникнуть ситуация, когда на предприятии не будет в нужном количестве средств для расчетов по своим финансовым обязательствам.

Цель анализа ликвидности – оценить способность предприятия своевременно в полном объеме выполнять краткосрочные обязательства за счет текущих активов.

Ликвидность (текущая платежеспособность) – одна из важнейших характеристик финансового состояния организации, определяющая возможность своевременно оплачивать счета и фактически является одним из показателей банкротства. Результаты анализа ликвидности важны с точки зрения как внутренних, так и внешних пользователей информации об организации.

Предприятие может быть ликвидным в той или иной степени, поскольку в состав текущих активов входят самые разнородные оборотные средства, среди которых имеются как легко реализуемые, так и труднореализуемые. Ликвидность активов - это способность активов трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период трансформации, тем выше ликвидность активов.

Под ликвидностью баланса понимается степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения платежных обязательств. Качественное отличие этого понятия от ликвидности активов в том, что ликвидность баланса отражает меру согласованности объемов и ликвидности активов с размерами и сроками погашения обязательств, в то время как ликвидность активов определяется безотносительно к пассиву баланса.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков погашения.

Активы группируются по степени убывания ликвидности с разделением на следующие группы:

А1 – наиболее ликвидные активы: денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.

А2 – ликвидные (быстрореализуемые активы): дебиторская задолженность.

А3 – низколиквидные (медленно реализуемые активы): запасы, НДС по приобретенным ценностям и прочие оборотные активы.

Четвертая группа А4 – труднореализуемые активы: внеоборотные активы. Также к этой группе относятся неликвидные активы, куда попадут безнадежная дебиторская задолженность, неходовые, залежалые материальные ценности т.п.

Пассивы группируются по степени срочности погашения обязательств:

П1 – наиболее срочные обязательства: кредиторская задолженность.

П2 – срочные (краткосрочные) обязательства: краткосрочные заемные средства, прочие краткосрочные обязательства.

П3 – долгосрочные обязательства: долгосрочные заемные средства.

П4 – постоянные пассивы: собственный капитал, находящийся постоянно в распоряжении предприятия.

Отнесение тех или иных статей активов и пассивов к указанным группам может меняться в зависимости от конкретных условий. Например, в составе дебиторов предприятия числятся весьма разнородные статьи дебиторской задолженности, и если это реальная краткосрочная задолженность, то она относится к группе А2, если реальная долгосрочная – А3, а если это сомнительные долги, то к А4.

При определении ликвидности баланса группы актива и пассива сопоставляются между собой. Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются условия:

А1 >= П1; А2 >= П2; А3 >= ПЗ; А4 < =П4;

Если выполняется неравенство А1 >= П1, то это свидетельствует о платежеспособности организации на момент составления баланса. У организации достаточно наиболее ликвидных активов для покрытия наиболее срочных обязательств.

Если выполняется неравенство А2 >= П2, то это свидетельствует о платежеспособности в недалеком будущем с учетом своевременных расчетов с дебиторами.

Если выполняется неравенство А3 >= П3 , то организация может быть платежеспособной на период, равный средней продолжительности одного оборота оборотных средств.

Невыполнение какого-либо из первых трех неравенств свидетельствует о том, что ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной.

Выполнение первых трех условий приводит автоматически к выполнению условия: A4<=П4. Выполнение этого условия свидетельствует о соблюдении минимального условия финансовой устойчивости организации: наличия у нее собственных оборотных средств.

Выполнение первых двух условий ((А1 + А2) >= (П1 + П2))характеризует текущую ликвидность, которая свидетельствует о платежеспособности организации на ближайший момент к рассматриваемому времени.

Выполнение условия А3 >= ПЗ характеризует перспективную ликвидность, то есть прогноз платежеспособности на основе сравнения будущих поступлений и платежей.

Однако следует отметить, что проводимый по изложенной схеме анализ ликвидности баланса является приближенным, более детальным является анализ при помощи финансовых коэффициентов.

Коэффициент ликвидности – показатель способности компании вовремя выполнять свои краткосрочные обязательства.

Оценку ликвидности предприятия выполняют с помощью системы финансовых коэффициентов, которые позволяют сопоставить стоимость текущих активов, имеющих различную степень ликвидности, с суммой текущих обязательств. К ним относятся:

• коэффициент абсолютной ликвидности: отношение наиболее ликвидных активов (А1) к краткосрочным обязательствам (П1+П2).

Позволяет определить долю краткосрочных обязательств, которую предприятие может погасить в ближайшее время, не дожидаясь оплаты дебиторской задолженности и реализации других активов.

Коэффициент абсолютной ликвидности не столь популярен как коэффициенты текущей и быстрой ликвидности и не имеет прочно устоявшейся нормы. Чаще всего в качестве ориентира нормального значения показателя используют значение 0,2 и более. Однако слишком высокое значение коэффициента говорит о неоправданно высоких объемах свободных денежных средств, которые можно было бы использовать для развития бизнеса.

• коэффициент критической (срочной, быстрой) ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия): отношение наиболее ликвидных и ликвидных активов (А1+А2) к краткосрочным обязательствам (П1+П2).

Коэффициент характеризует способность организации погасить свои краткосрочные обязательства не только за счет сверхликвидных активов, но и за счет своевременно проведенных расчетов с дебиторами.

Чем выше данный коэффициент, тем лучше финансовое положение компании. Нормой считается значение 0,8-1,5. При значении коэффициента менее 1 ликвидные активы не покрывают краткосрочные обязательства, а значит, существует риск потери платежеспособности, что является негативным сигналом для инвесторов. В тоже время значение показателя 1,5 может оказаться недостаточным, если большую долю ликвидных средств составляет дебиторская задолженность, часть которой трудно своевременно взыскать. Если в составе текущих активов значительную долю занимают денежные средства и их эквиваленты (ценные бумаги), то это соотношение может быть и меньше. Таким образом, значение данного показателя зависит от специфики деятельности организации.

• коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия): отношение оборотных активов (А1+А2+А3) к краткосрочным обязательствам (П1+П2).

Коэффициент позволяет установить, в какой мере текущие активы покрывают краткосрочные обязательства.

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку ликвидности активов. Поскольку текущие обязательства предприятия погашаются в основном за счет текущих активов, для обеспечения нормального уровня ликвидности необходимо, чтобы стоимость текущих активов превышала сумму текущих обязательств. Чем выше значение коэффициента текущей ликвидности, тем выше ликвидность активов компании.

Нормальным значением коэффициента считается 1,5 ... 2,5, но не менее 1. Нижняя граница обусловлена тем, что текущих активов должно быть, по меньшей мере, достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе предприятие может оказаться неплатежеспособным.

Значение коэффициента, равное 1, предполагает равенство текущих активов и пассивов. Однако если учесть, что степень ликвидности различных элементов текущих активов существенно отличается и не все активы могут быть немедленно реализованы, то возможна угроза улучшения финансового состояния предприятия. Кроме того, у предприятия должен быть некоторый объем производственных запасов для продолжения производственно-хозяйственной деятельности после погашения всех текущих обязательств.

Значение ниже 1 говорит о высоком финансовом риске, связанном с тем, что предприятие не в состоянии стабильно оплачивать текущие счета. Однако для полноты картины нужно смотреть поток денежных средств от операционной деятельности организации – часто низкий коэффициент оправдан мощным потоком наличности (например, в сетях быстрого питания, розничной торговле).

Если же значение коэффициента значительно превышает 1, то можно сделать вывод о том, что предприятие обладает значительным объемом свободных ресурсов, которые сформировались благодаря собственным источникам. В любом случае, кредиторы предпочитаются видеть более высокое значение коэффициента как признак устойчивого положения компании

В тоже время, слишком высокий коэффициент текущей ликвидности также не желателен, поскольку может отражать недостаточно эффективное использование оборотных активов либо краткосрочного финансирования.

Превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами более чем в два раза считается также нежелательным, поскольку свидетельствует о нерациональном вложении компанией своих средств и неэффективном их использовании. Значение более 3 может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала.

В любом случае необходимо помнить, что на уровень данного показателя влияет отраслевая принадлежность предприятия, структура запасов, состояние дебиторской задолженности, длительность производственного цикла и другие факторы. Кроме того, особое внимание при анализе этого коэффициента обращается на его динамику.

Для комплексной оценки ликвидности баланса в целом рекомендуется использовать общий показатель ликвидности баланса предприятия, который показывает отношение суммы всех ликвидных средств предприятия к сумме всех платежных обязательств (краткосрочных, долгосрочных, среднесрочных) при условии, что различные группы ликвидных средств и платежных обязательств входят в указанные суммы с определенными весовыми коэффициентами, учитывающими их значимость с точки зрения сроков поступления средств и погашения обязательств.

Общий показатель ликвидности баланса определяется по формуле: (А1 + 0,5А2 + 0,3А3) / (П1 + 0,5П2 + 0,3П3). Значение данного коэффициента должно быть не менее 1.

В ходе анализа ликвидности баланса каждый из рассмотренных коэффициентов ликвидности рассчитывается на начало и конец отчетного периода. Если фактическое значение коэффициента не соответствует нормальному ограничению, то оценить его можно по динамике (увеличение или снижение значения).