Стратегический анализ

Раздел III. Технология принятия стратегических управленческих решений

1.Как мы определяем соответствующую учетную ставку? Понятно, что внедрение новой продукции — более рискованное мероприятие, чем покупка государственных облигаций, но в какой степени? Очень трудно решить этот вопрос последовательно и объективно, особенно если не имеется опыта и ретроспективной информации, на основе которых можно делать оценку.

2.Этот метод не учитывает распределения вероятности будущих доходов — информацию, которая могла бы иметь большую ценность.

3.Учетная ставка, скорректированная с учетом риска, не предлагает какого-либо последовательного метода оценки риска, оценки, которая может быть полностью субъективной. Такое ограниче- ние может быть преодолено с помощью метода эквивалента опреде-

ленности.

МЕТОД ЭКВИВАЛЕНТА ОПРЕДЕЛЕННОСТИ. Метод учетной ставки, скорректированной с учетом риска, учитывает риск просто путем модифицирования учетной ставки, r, в знаменателе модели оценки. На-

против, метод эквивалента определенности учитывает риск в числителе модели оценки и применяет учетную ставку, свободную от риска, i (такую, как норма прибыли на государственные облига-

ции), в знаменателе с целью учета стоимости денег в зависимости от временного периода. Степень риска отражена в числителе посредством умножения предполагаемой прибыли в связи с риском, Rt, на коэффициент эквивалента определенности, a, с целью получения

свободной от риска эквивалентной величины, R*, ò.å.

ãäå NPVI — чистая текущая стоимость денежного потока, связанно-

го с инвестициями;

α — коэффициент эквивалента определенности для t-гo периода;

261

Стратегический анализ

Rt — предполагаемый поток наличных средств в период t, под-

верженный риску;

R* — свободная от риска эквивалентная величина наличных средств в период t;

i — свободная от риска норма прибыли или процентная ставка; n — количество рассмотренных периодов;

I0 — сумма начальных инвестиций, представляющая собой отток наличных денежных средств (отрицательное число) при t = 0.

Коэффициент эквивалента определенности, α, — это число ме-

жду 0 и 1, которое отражает функцию риска лица, принимающего решение. Он изменяется обратно пропорционально степени риска, т.е. чем выше риск, тем меньше должен быть коэффициент. Вели- чина, равная 0, означает, что лицо, принимающее решение, считает проект слишком рискованным для того, чтобы от него можно было ожидать реальной прибыли. Величина, равная 1, означает, что лицо, принимающее решение, считает проект свободным от риска. Таким образом, α и связанное с ним R* служат базой для оценки

риска при принятии решения.

Предположим, что мы имеем фирму, рассматривающую возможность осуществить инвестиции в сумме 100 000 руб., которые способны обеспечивать приток наличных средств (в ситуации риска) в сумме 50 000 руб. в год на протяжении трех лет. Предположим также, что восприятие риска руководством фирмы таково, что оно считает полу- чение свободных от риска 45 000 руб. в первый год, 40 000 руб. во второй год и 35 000 руб. в третий год эквивалентным получению подверженной риску прибыли в сумме 50 000 руб. каждый год. Тогда коэффициент эквивалента определенности должен иметь следующий вид:

α1 = 45 000 = 0,90, èëè 90%;

50 000

α 2 = 40 000 = 0,80, èëè 80%;

50 000

α 3 = 35 000 = 0,70, èëè 70%.

50 000

Теперь предположим, что процентная ставка по казначейским векселям составляет 12%. Если мы согласны с тем, что норма прибыли свободна от риска, то чистая текущая стоимость инвестиций будет выражена следующим образом:

262

Раздел III. Технология принятия стратегических управленческих решений

Предложение должно быть отвергнуто, потому что отрицательная NPV говорит о том, что прибыль от инвестиций будет несовмес-

тима с представлением руководства фирмы о возможном риске. При обоих методах руководство фирмы определяет степень рис-

ка в предполагаемых инвестициях, а затем включает риск в модель оценки. Метод учетной ставки, скорректированной с учетом риска, учитывает риск путем добавления премии за риск к свободной от риска ставке, i, с целью получения нормы прибыли (с учетом риска), r, которая затем используется для дисконтирования периодиче-

ского движения наличных средств. Метод эквивалента определенности учитывает риск в оценке коэффициента эквивалента определенности, α, и использует свободную от риска учетную ставку для

вычисления стоимости денег с учетом времени. Если оба подхода предполагают одинаковое движение наличных средств (с учетом риска), Rt, в каждый период и, кроме того, предполагают постоян-

ную учетную ставку (которая является необходимой нормой прибыли, r, для метода учетной ставки, скорректированной с учетом риска, и свободной от риска нормы прибыли, i, для метода эквивалента

определенности), то оба метода должны обеспечивать одинаковую техническую стоимость движения наличных средств, Rt, для любого

конкретного периода, т.е.

Разделив обе стороны на Rt и умножив на (1 + i)t, мы получим

ПРИМЕР

ПРЕДПОЛОЖИМ, чТО ТРЕБУЕМАя НОРМА ПРИБЫЛИ ФИРМЫ РАВНА 20% С УчЕТОМ ДЕЛОВОГО И ФИНАНСОВОГО РИСКА, В ТО ВРЕМя КАК НОРМА ПРИБЫЛИ ПО КАЗНАчЕЙСКИМ ВЕКСЕЛяМ СОСТАВЛяЕТ 8%. ФИРМА РАССМАТРИВАЕТ ВОЗМОЖНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ В СУММЕ 500 000 РУБ. В ПРЕДПРИяТИЕ, КОТОРОЕ ОБЕЩАЕТ ПРИБЫЛИ В СУММЕ 150 000 РУБ. В ГОД В ТЕчЕНИЕ СЛЕДУЮЩИХ ПяТИ ЛЕТ.

ТРЕБУЕТСя:

А) ВЫчИСЛИТЬ чИСТУЮ ТЕКУЩУЮ СТОИМОСТЬ ПРЕДПОЛАГАЕМОГО ПРЕДПРИяТИя С ПРИМЕНЕНИЕМ МЕТОДА УчЕТНОЙ СТАВКИ, СКОРРЕКТИРОВАННОЙ С УчЕТОМ РИСКА;

Б) ВЫчИСЛИТЬ ЭКВИВАЛЕНТНЫЕ СТОИМОСТИ αT, СПОСОБНЫЕ ОБЕСПЕчИТЬ ТАКОЙ ЖЕ РЕЗУЛЬТАТ ПРИ РАСчЕТАХ ПО МЕТОДУ ЭКВИВАЛЕНТА ОПРЕДЕЛЕННОСТИ;

В) ДОКАЗАТЬ, чТО αT, ВЫчИСЛЕННАя В П. «Б» МЕТОДОМ ЭКВИВАЛЕНТА ОПРЕДЕЛЕННОСТИ, ОБЕСПЕчИВАЕТ ТЕ ЖЕ РЕЗУЛЬТАТЫ, чТО И МЕТОД УчЕТНОЙ СТАВКИ, СКОРРЕКТИРОВАННОЙ С УчЕТОМ РИСКА.

263

Стратегический анализ

Ð Å Ø Å Í È Å :

А) В СООТВЕТСТВИИ С МЕТОДОМ УчЕТНОЙ СТАВКИ, СКОРРЕКТИРОВАННОЙ С УчЕТОМ РИСКА,

Б) В СООТВЕТСТВИИ С МЕТОДОМ ЭКВИВАЛЕНТА ОПРЕДЕЛЕННОСТИ КОЭФФИЦИЕНТ ЭКВИВАЛЕНТА ОПРЕДЕЛЕННОСТИ ДОЛЖЕН БЫТЬ СЛЕДУЮЩИМ:

ÃÎÄ 1:

α= 108, = 0,900; 120,

ÃÎÄ 2:

α= (108, )2 = 0,810; (120, )2

ÃÎÄ 3:

α= (108, )3 = 0,729; (120, )3

ÃÎÄ 4:

α= (108, )4 = 0,6561; (120, )4

ÃÎÄ 5:

α= (108, )5 = 0,59049; (120, )5

В) ИСПОЛЬЗУя ЭТИ КОЭФФИЦИЕНТЫ α, МЫ ПОЛУчИМ

Понятно, что пока оба метода остаются равнозначными, коэффициент αt становится меньше по мере увеличения t. Так, постоянная учетная ставка, r, подразумевает снижение коэффициента и

увеличение риска по мере того, как мы продвигаемся в будущее. Может быть также показано, что коэффициент αt уменьшается,

а риск повышается с течением времени постоянными темпами. Кроме того, из уравнения (13) следует вывод, что чем больше разница между учетной ставкой, r, скорректированной с учетом риска,

264

Раздел III. Технология принятия стратегических управленческих решений

и свободной от риска ставкой, i, тем сильнее должно быть воздействие на снижение α и на повышение риска с течением времени.

Если воспринимаемый риск в каждый период движения налич- ных средств таков, что метод эквивалента определенности и метод учетной ставки, скорректированной с учетом риска, обеспечивают один и тот же дисконтированный приток денежной наличности, то нет смысла применять метод эквивалента определенности, поскольку метод учетной ставки, скорректированной с учетом риска, может обеспечить такой же ответ с меньшими вычислениями. Если, однако, имеются какие-либо периоды, в течение которых воспринимаемый риск выше или ниже уровня риска, представленного учетной ставкой, скорректированной с учетом риска, то метод эквивалента определенности может обеспечить более эффективную оценку чистой текущей стоимости предполагаемых инвестиций.

Например, прибыль от инвестиций на внедрение новой продукции может быть более неопределенной (рисковой) в начальные годы, пока фирма борется за признание продукции и за долю рынка, чем позже, когда рынок для продукции уже установлен. Метод эквивалента определенности может легко уловить эту ситуацию во время процедуры определения αt для каждого отдельного периода.

Можно сказать, что метод эквивалента определенности дает возможность установить степень риска непосредственно для каждого будущего периода, а затем рассчитать стоимость потока наличности за этот период, используя свободную от риска процентную ставку. По этой причине метод эквивалента определенности считается предпочтительным.

11.8ПРИНЯТИЕ СТРАТЕГИЧЕСКОГО РЕШЕНИЯ

ÑИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ГРАФИЧЕСКОГО МЕТОДА — «ДЕРЕВО РЕШЕНИЯ»

«ДЕРЕВО РЕШЕНИя» — это графический метод, который показывает последовательность стратегических решений при каждом возможном блоке обстоятельств. Построение и анализ «дерева решения» подходят в любом случае, если последовательный ряд обусловленных решений принимается в условиях риска. Под обусловленным решением мы имеем в виду решение, которое зависит от обстоятельств или опционов, появляющихся позднее.

Построение «дерева решения» начинается с первого или более раннего решения и продвигается вперед по времени через ряд последовательных событий и решений. При каждом решении или со-

265

Стратегический анализ

бытии у этого «дерева» появляются ответвления, которые показывают каждое возможное направление действия до тех пор, пока, наконец, все логические последовательности и вытекающие из них отдачи не будут вычерчены.

ПРИМЕР

НА РИС. 11.9 ПРЕДСТАВЛЕНО «ДЕРЕВО РЕШЕНИя». ФИРМА ДОЛЖНА ПРИНяТЬ РЕШЕНИЕ, ИЗРАСХОДОВАТЬ ЛИ ЕЙ 350 000 РУБ. НА СБЫТ НОВОЙ ПРОДУКЦИИ ИЛИ ИНВЕСТИРОВАТЬ ДЕНЬГИ КУДА-ТО ЕЩЕ С 10-ПРОЦЕНТНОЙ ПРИБЫЛЬЮ. ЕСЛИ БРАТЬ ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ СОБЫТИЙ СЛЕВА НАПРАВО, ТО ПЕРВОЕ РЕШЕНИЕ (ОБОЗНАчЕННОЕ КВАДРАТОМ) СОСТОИТ В ТОМ, ЗАНИМАТЬСя СБЫТОМ ПРОДУКЦИИ ИЛИ НЕТ. ЕСЛИ ФИРМА НЕ БУДЕТ ЗАНИМАТЬСя СБЫТОМ ПРОДУКЦИИ, ТО ОТДАчА СОСТАВИТ 35 000 РУБ. ОТ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ.

ЕСЛИ ФИРМА СБЫВАЕТ ПРОДУКЦИЮ, ТО СЛЕДУЮЩИМ СОБЫТИЕМ (НЕКОНТРОЛИРУЕМАя СИТУАЦИя, ОБОЗНАчЕННАя БОЛЬШИМ КРУЖКОМ) МОЖЕТ БЫТЬ ВСТУПЛЕНИЕ КОНКУРЕНТА НА РЫНОК. ВЕРОяТНОСТЬ КОНКУРЕНЦИИ (0,8) И ВЕРОяТНОСТЬ ОТСУТСТВИя КОНКУРЕНЦИИ (0,2) УКАЗЫВАЮТСя В СКОБКАХ РяДОМ С СООТВЕТСТВУЮЩИМИ ОТВЕТВЛЕНИяМИ.

ВАЖНО ОТМЕТИТЬ, чТО ПРИ ПОСТРОЕНИИ «ДЕРЕВА РЕШЕНИя» ОТВЕТВЛЕНИя, ОБОЗНА- чЕННЫЕ КВАДРАТАМИ, ПРЕДСТАВЛяЮТ СТРАТЕГИИ, А ОТВЕТВЛЕНИя, ОБОЗНАчЕННЫЕ КРУПНЫМИ КРУЖКАМИ, — ВНЕШНИЕ УСЛОВИя. ПОСКОЛЬКУ ЛИЦО, ПРИНИМАЮЩЕЕ РЕШЕНИЕ, ОСУЩЕСТВЛяЕТ ПОЛНЫЙ КОНТРОЛЬ НАД ТЕМ, КАКУЮ СТРАТЕГИЮ ВЫБРАТЬ, ОТВЕТВЛЕНИя ИЗ КВАДРАТОВ НЕ ИМЕЮТ ВЕРОяТНОСТЕЙ. НО ОНО НЕ МОЖЕТ КОНТРОЛИРО-

Ðèñ. 11.9. «Дерево решения», представляющее последовательности

сбыта новой продукции

266

Раздел III. Технология принятия стратегических управленческих решений

ВАТЬ ВНЕШНИЕ УСЛОВИя. СЛЕДОВАТЕЛЬНО, ОТВЕТВЛЕНИя ИЗ БОЛЬШИХ КРУЖКОВ ИМЕЮТ ВЕРОяТНОСТИ, И СУММА ВЕРОяТНОСТЕЙ ДЛя ВСЕХ ОТВЕТВЛЕНИЙ, ВЫТЕКАЮЩИХ ИЗ ЛЮБОГО КРУЖКА, ДОЛЖНА РАВНяТЬСя 1,0. В ЭТОМ ПРИМЕРЕ ВЕРОяТНОСТИ КОНКУРЕНЦИИ (0,8) И ОТСУТСТВИя КОНКУРЕНЦИИ (0,2) СОСТАВЛяЮТ В ОБЩЕЙ СЛОЖНОСТИ 1,0, ПОСКОЛЬКУ ТО ИЛИ ДРУГОЕ ДОЛЖНО ПРОИЗОЙТИ.

ЕСЛИ КОНКУРЕНЦИя ОТСУТСТВУЕТ, ТО ЕДИНСТВЕННОЕ ОСТАВШЕЕСя РЕШЕНИЕ ДОЛЖНО СОСТОяТЬ В СЛЕДУЮЩЕМ: КАКУЮ НАЗНАчИТЬ ЦЕНУ (ВЫСОКУЮ, СРЕДНЮЮ ИЛИ НИЗКУЮ). ТРИ ОТВЕТВЛЕНИя ВЫчЕРчЕНЫ И НАЗВАНЫ «ВЫСОКАя», «СРЕДНяя» И «НИЗКАя», ОТДА- чА ДЛя КАЖДОГО ИЗ НИХ ОБОЗНАчЕНА В КОНЦЕ КАЖДОГО ОТВЕТВЛЕНИя. ЕСЛИ КОНКУРЕНЦИя ИМЕЕТ МЕСТО, ТО ИСПОЛЬЗУЮТСя ТЕ ЖЕ САМЫЕ ОТВЕТВЛЕНИя. ОДНАКО КАЖДОЕ ОТВЕТВЛЕНИЕ ВНОВЬ ПОДРАЗДЕЛяЕТСя, чТО ОТРАЖАЕТ НАМЕРЕНИя КОНКУРЕНТА НАЗНА- чИТЬ ВЫСОКУЮ, СРЕДНЮЮ ИЛИ НИЗКУЮ ЦЕНУ. НАМЕРЕНИя КОНКУРЕНТА — ЭТО ВНЕШНИЕ УСЛОВИя, ПОЭТОМУ ОНИ ИСХОДяТ ИЗ КРУЖКОВ. КАЖДОЕ ИЗ ЭТИХ ПОСЛЕДНИХ ОТВЕТВЛЕНИЙ ПОМЕчЕНО ДВУМя чЕРТОчКАМИ, ОБОЗНАчАЮЩИМИ ВЕРОяТНОСТИ, А ОТДАчА ОБОЗНАчАЕТСя В КОНЦЕ КАЖДОГО ИЗ НИХ. И ОПяТЬ ВЕРОяТНОСТИ СОСТАВЛяЮТ В ОБЩЕЙ СЛОЖНОСТИ 1,0 ДЛя КАЖДОГО КРУЖКА, ПОСКОЛЬКУ КОНКУРЕНТ НАВЕРНяКА БУДЕТ ВЗИМАТЬ ИЛИ ВЫСОКУЮ, ИЛИ СРЕДНЮЮ, ИЛИ НИЗКУЮ ЦЕНУ.

«ДЕРЕВО РЕШЕНИя», ТАКИМ ОБРАЗОМ, ПРЕДСТАВЛяЕТ ГРАФИчЕСКУЮ ФОРМУ ОЖИДАНИя ТОГО, чТО ЦЕНА, КОТОРУЮ НАЗНАчАЕТ КОНКУРЕНТ, БУДЕТ ЗАВИСЕТЬ ОТ ЦЕНЫ, КОТОРУЮ УСТАНАВЛИВАЕТ ФИРМА. В ТО ЖЕ САМОЕ ВРЕМя ПОСЛЕДУЮЩАя ПРИБЫЛЬ ФИРМЫ ЗАВИСИТ ОТ ТОГО, КАКУЮ ЦЕНУ НАЗНАчИТ КОНКУРЕНТ. ПОСКОЛЬКУ КАЖДОЕ РЕШЕНИЕ ЗАВИСИТ ОТ ОЦЕНКИ СОБЫТИЙ, КОТОРЫЕ БУДУТ ПРОИСХОДИТЬ ПОЗДНЕЕ, АНАЛИЗ «ДЕРЕВА РЕШЕНИя» НАчИНАЕТСя В КОНЦЕ ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТИ И ПРОДВИГАЕТСя НАЗАД. НА РИС. 11.10 АНАЛИЗИРУЕТСя НАШ ПРИМЕР.

Ðèñ. 11.10. Анализ «дерева решения», представляющего

последовательности сбыта новой продукции

267

Стратегический анализ

НАчИНАя С ВЕРХНЕЙ ПРАВОЙ чАСТИ РИСУНКА, АНАЛИТИК ФИРМЫ ВЫчИСЛяЕТ ПРЕДПОЛАГАЕМУЮ СТОИМОСТЬ, ЕСЛИ ЦЕНА ФИРМЫ ВЫСОКАя И ЕСЛИ ИМЕЕТ МЕСТО КОНКУРЕНЦИя. ПРЕДПОЛАГАЕМАя СТОИМОСТЬ СОСТАВИТ (150 Ч 0,4) + (−50 Ч 0,5) + (−250 Ч 0,1) = 10. ЭТА ПРЕДПОЛАГАЕМАя СТОИМОСТЬ ОБОЗНАчАЕТСя В КРУЖКЕ СОБЫТИЙ ИЛИ ВЫШЕ НЕГО. ПРЕДПОЛАГАЕМАя СТОИМОСТЬ СРЕДНЕЙ И НИЗКОЙ ЦЕНЫ ВЫчИСЛяЕТСя И ОБОЗНАчАЕТСя АНАЛОГИчНЫМ ОБРАЗОМ. ПОСКОЛЬКУ СРЕДНяя ЦЕНА ДАЕТ САМУЮ ВЫСОКУЮ ПРЕДПОЛАГАЕМУЮ СТОИМОСТЬ, ЭТА СТОИМОСТЬ ОБОЗНАчАЕТСя В БЛОКЕ РЕШЕНИя, А ДРУГИЕ ДВА ОТВЕТВЛЕНИя ОБОЗНАчАЮТСя ДВУМя чЕРТОчКАМИ, чТОБЫ ПОКАЗАТЬ, чТО ОНИ НЕ яВЛяЮТСя ОПТИМАЛЬНЫМИ.

ПРИ АЛЬТЕРНАТИВНОМ СОСТОяНИИ ОТСУТСТВИя КОНКУРЕНЦИИ ЕДИНСТВЕННЫЙ ВОПРОС ЗАКЛЮчАЕТСя В ТОМ, КАКУЮ ЦЕНУ НАЗНАчИТЬ: ВЫСОКУЮ, СРЕДНЮЮ ИЛИ НИЗКУЮ. ОТДА- чА СВИДЕТЕЛЬСТВУЕТ О ТОМ, чТО ВЫСОКАя ЦЕНА яВЛяЕТСя ОПТИМАЛЬНОЙ. ДВА ДРУГИХ ОТВЕТВЛЕНИя ОБОЗНАчАЮТСя ДВУМя чЕРТОчКАМИ.

В ТОчКЕ ПЕРВОГО СОБЫТИя (ВНЕДРЕНИЕ КОНКУРЕНТНОЙ ПРОДУКЦИИ) ПРЕДПОЛАГАЕМАя СТОИМОСТЬ СОСТАВЛяЕТ: (50 Ч 0,8) + (650 Ч 0,2) = 170. ФИРМА ТЕПЕРЬ ГОТОВА ПРИНяТЬ РЕШЕНИЕ. ЕСЛИ ОНА НЕ БУДЕТ ОСУЩЕСТВЛяТЬ СБЫТ, ТО ПОЛУчИТ 35 000 РУБ., А ЕСЛИ БУДЕТ, ТО ОЖИДАЕМАя ПРИБЫЛЬ СОСТАВИТ 170 000 РУБ. ТЕПЕРЬ ПОНяТНО, чТО ФИРМА ВСТУПИТ В РЫНОК.

СХЕМА, ПРЕДСТАВЛЕННАя НА ЭТОМ РИСУНКЕ, ДАЕТ ТАКЖЕ чЕТКОЕ УКАЗАНИЕ НА НАИБОЛЕЕ ПРИБЫЛЬНУЮ СТРАТЕГИЮ ЦЕНООБРАЗОВАНИя. ПРОДУКЦИя ДОЛЖНА ПЕРВОНАчАЛЬНО РЕАЛИЗОВЫВАТЬСя ПО ВЫСОКОЙ ЦЕНЕ. ЕСЛИ ВОЗНИКАЕТ КОНКУРЕНЦИя, А ВЕРОяТНОСТЬ ЕЕ ВОЗНИКНОВЕНИя СОСТАВЛяЕТ 80%, ТО ЦЕНА ДОЛЖНА СНИЖАТЬСя ДО СРЕДНЕЙ ВЕЛИчИНЫ С ЦЕЛЬЮ МАКСИМИЗАЦИИ ОЖИДАЕМОЙ ПРИБЫЛИ.

11.9. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ РИСКА

Деятельность руководства фирмы, принимающего решения и осуществляющего планирование, в сущности, направлена на перспективу. Планы составляются в текущий момент в предвидении будущего. Поскольку для риска характерно, что вероятности результатов могут быть оценены статистически, предполагаемые прибыли или убытки могут быть включены заранее в структуру издержек фирмы. Дело обстоит именно так, независимо от того, каков характер риска — внутрифирменный или межфирменный.

Внутрифирменный риск касается возможных убытков, которые фирмы предпочитают включить заранее в структуру издержек вместо того, чтобы покупать страховку от таких убытков за пределами компании. Если количество случайностей в пределах фирмы достаточно велико для того, чтобы их можно было предсказывать с известной поправкой на ошибку, то руководство фирмы может установить вероятность убытков и добавить их к другим известным издержкам.

268

Раздел III. Технология принятия стратегических управленческих решений

Например, предположим, что опыт предприятия подсказывает, что 2 детали из каждых 100 могут выйти из строя во время монтажа. Вместо того чтобы искать страховку от поломки, предприятие может добавить стоимость поломанных деталей к фактической стоимости этих деталей. Другими словами, если средние предполагаемые убытки компании можно предсказать на текущий период, то их можно застраховать в самой фирме, рассматривая их в качестве стоимости ведения дела. Никакого страхования из сторонних источников для покрытия убытков не требуется.

Определение вероятности таких убытков может стать частью планирования фирмы при условии выделения резервов на случай ущерба или непредвиденных обстоятельств. Поэтому компании, дающие небольшие займы, ожидают невыполнения обязательств; банки регулярно списывают безнадежные займы, и обычной практикой в бухгалтерском учете является неоплата счетов для любого бизнеса, который имеет дебиторскую задолженность в своих бухгалтерских книгах.

Межфирменный риск возникает в том случае, если количество наблюдений или случаев недостаточно велико в пределах одной фирмы для того, чтобы ее руководство могло считать, что оно может прогнозировать убытки с обоснованной достоверностью. Когда рассматривается много фирм, количество наблюдений становится достаточно большим для того, чтобы можно было продемонстрировать необходимую стабильность для предсказания. Примерами таких рисков являются пожары, наводнения, штормы и другие стихийные бедствия. Поскольку руководители фирм не способны прогнозировать такой ущерб для своих фирм, они перекладывают это бремя на страховые компании.

Страховые компании устанавливают вероятность таких убытков на базе большого количества случаев. Вероятность убытков не может быть установлена для конкретной фирмы, но вероятность убытков, охватывающих много фирм, может быть предсказана с минимальной ошибкой. Страховая компания прогнозирует совокупный риск всех фирм, которые она страхует, и распространяет стоимость совокупных предполагаемых убытков, взимая с каждой фирмы взнос, называемый премией. Страховая премия затем становится частью структуры издержек застрахованной фирмы.

Страховая компания должна решить, какую премию взимать на основании предполагаемых убытков плюс административные расходы и прибыль. Руководитель, старающийся избегать риска, дол-

269

Стратегический анализ

жен решить, покупать или не покупать страховку, основываясь на предполагаемой стоимости операций фирмы и ее функции полезности.

ПРИМЕР

ФИРМА ИМЕЕТ ФУНКЦИЮ ПОЛЕЗНОСТИ TU = X − 0,0002Õ2, ÃÄÅ X — ТЫС. РУБ. (СМ. РИС. 11.11). ДАННАя ФИРМА ЗАНИМАЕТСя ПРОИЗВОДСТВЕННЫМИ ОПЕРАЦИяМИ, КОТОРЫЕ ТРЕБУЮТ ИСПОЛЬЗОВАНИя ВОСПЛАМЕНяЮЩИХСя РАСТВОРИТЕЛЕЙ ДЛя ВЫПОЛНЕНИя СВАРОчНЫХ РАБОТ В ТОМ ЖЕ ЗДАНИИ. ПРЕДПОЛОЖИМ, чТО СТРАХОВАя КОМПАНИя ОПРЕДЕЛИЛА, чТО ЭТО ИМЕННО ТОТ ТИП ОПЕРАЦИИ ВЫСОКОГО РИСКА, ПРИ КОТОРОМ ПОЖАР МОЖЕТ ПРИВЕСТИ К ПОЛНОМУ РАЗРУШЕНИЮ ЗДАНИя, А ВЕРОяТНОСТЬ ВОЗНИКНОВЕНИя ПОЖАРА В РАМКАХ ОТРАСЛИ СОСТАВЛяЕТ 20%. ЕСЛИ ЗДАНИЕ ФИРМЫ СГОРИТ, ТО НА ЕГО ВОССТАНОВЛЕНИЕ ПОТРЕБУЕТСя 400 000 РУБ. ФИРМА ОБОСНОВАННО ОЖИДАЕТ ПОЛУ- чИТЬ ДОХОД ОТ ОСНОВНОЙ ДЕяТЕЛЬНОСТИ В СУММЕ 500 000 РУБ. В ГОД. СТРАХОВАя КОМПАНИя ТРЕБУЕТ ПРЕМИЮ, НА 25% ПРЕВЫШАЮЩУЮ УБЫТКИ, С ЦЕЛЬЮ ПОКРЫТИя АДМИНИСТРАТИВНЫХ РАСХОДОВ И ПРИБЫЛИ.

ТРЕБУЕТСя ОПРЕДЕЛИТЬ:

А) СКОЛЬКО ФИРМА ГОТОВА ПЛАТИТЬ ЗА СТРАХОВОЙ ПОЛИС НА СЛУчАЙ ПОЖАРА ПРИ УСЛОВИИ, чТО В ЭТОМ СЛУчАЕ ЗДАНИЕ БУДЕТ ВОССТАНОВЛЕНО; Б) КАКОВА ДОЛЖНА БЫТЬ ПРЕМИя ПО СТРАХОВОМУ ПОЛИСУ НА СЛУчАЙ ПОЖАРА, НЕОБХОДИМАя ДЛя ПОКРЫТИя ВОЗМОЖНОГО УЩЕРБА В 400 000 РУБ.; В) СТОИТ ЛИ ФИРМЕ ПОКУПАТЬ СТРАХОВКУ.

Ðèñ. 11.11. Функция полезности фирм, стремящихся избегать риска

270