7.Анализ эффективности инвестиций. Критерии «кэш-фло» Список обозначений

T - длительность проекта (горизонт расчета);

r - ставка реальной доходности при альтернативном надежном размещении денежных средств;

k - ставка привлечения капитала для реализации проекта;

Investment - общая сумма инвестируемого капитала;

Investment(r) - общая сумма инвестируемого капитала, приведенная к текущей стоимости по ставке дисконтирования r.

Inflows(t) - суммарные операционные и инвестиционные поступления в период времени t;

Outflows(t) - суммарные операционные и инвестиционные выплаты в период времени t;

CF(t) = Inflows(t) - Outflows(t);

PBP(r) - срок окупаемости проекта при ставке дисконтирования r;

PI(T,r) - индекс прибыльности инвестиций, рассчитанный за период T при ставке дисконтирования r;

TV(T,r) - стоимость чистых поступлений от проекта на момент окончания проекта с учетом их размещения в надежный альтернативный источник дохода по ставке r;

NPV(T,r) - чистый приведенный доход, рассчитанный за период Т при ставке дисконтирования r;

IRR(T) - внутренняя норма рентабельности, рассчитанная за период Т.

MIRR(T,r) - модифицированная внутренняя норма рентабельности, рассчитанная за период Т при условии, что ставка размещения капитала равна r;

div(t) - сумма дивидендов по обыкновенным акциям, выплачиваемая в период времени t.

P(t) - стоимость обыкновенного акционерного капитала в период времени t.

Eq(100) - оценка стоимости обыкновенного суммарного акционерного капитала;

Eq(q) - оценка стоимости пакета акций, составляющих долю q в обыкновенном акционерном капитале компании.

NPV(T,R,q) - чистый приведенный доход акционера, владеющего пакетом обыкновенных акций (доля в обыкновенном суммарном акционерном капитале составляет q), рассчитанный за период Т при ставке дисконтирования R.

Исходные данные для расчета критериев эффективности инвестиций

Результаты деятельности любого предприятия находят отражение в стандартных отчетных финансовых формах (Баланс, Отчет о прибылях-убытках, Отчет о движении денежных средств), заполняемых бухгалтером. Используя эти данные, можно провести анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия за предыдущие периоды, определить тенденции его развития и оценить текущее состояние. Однако, используя ретроспективную отчетность, невозможно оценить эффективность будущей деятельности предприятия. Для этого на основе плана развития компании требуется построить прогноз отчетных финансовых форм на будущие периоды, и, используя полученные результаты рассчитать финансово-экономические показатели, характеризующие эффективность планируемых мероприятий.

Оценка эффективности инвестиций производится на основе специальных критериев (NPV, PBP, PI, IRR, MIRR), которые рассчитываются с использованием прогнозного Отчета о движении денежных средств (Кэш-фло), построенного с определенным шагом расчета по времени (месяц, квартал или год).

Таблица 7.1

Отчет о движении денежных средств (Кэш-фло), $ US

Строка	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Поступления от продаж	50 000	150 000	300 000
Затраты на материалы и комплектующие	20 000	75 000	120 000
Затраты на сдельную заработную плату	5 000	15 000	35 000
Суммарные прямые издержки	25 000	90 000	155 000
Общие издержки	8 000	11 000	15 000
Затраты на персонал	2 000	4 000	5 000
Суммарные постоянные издержки	10 000	15 000	20 000
Налоги	25 000	65 000	100 000
Кэш-фло от операционной деятельности	-10 000	-20 000	25 000
Затраты на приобретение активов	100 000
Другие издержки подготовительного периода	15 000
Поступления от реализации активов	20 000
Кэш-фло от инвестиционной деятельности	-95 000
Собственный (акционерный) капитал	30 000	20 000
Займы	100 000	10 000
Выплаты в погашение займов
Выплаты процентов по займам	15 000	15 000	17 000
Выплаты дивидендов			5 000
Кэш-фло от финансовой деятельности	115 000	15 000	-12 000
Баланс наличности на начало периода	0	10 000	5 000
Баланс наличности на конец периода	10 000	5 000	18 000

Стандартный инвестиционный проект

Ниже рассматриваются вопросы анализа проектов "стандартного" типа. Под "стандартным" понимается инвестиционный проект, который предполагает, что

• сначала осуществляются денежные затраты, и лишь потом появляются выгоды

• суммарный денежный поток за каждый период только один раз в течение проекта меняет знак: с "-" на "+".

Наглядным образом это может выглядеть так:

Рис. 18. Результирующий денежный поток CF(t) за каждый период.

Рис. 19. Аккумулированный денежный поток за предыдущие периоды.