10.3. Диагностика банкротства с помощью модели э. Альтмана

Модель Альтмана определяет интегральный показатель угрозы банкротства. В основе расчета лежит двух -, четырех -, пяти -, семифакторная модель, представляющая комплексный коэффициентный анализ.

Профессор Нью-Йоркского университета Эдвард Альтман в 1968 году исследовал 22 финансовых коэффициента нескольких десятков предприятий-банкротов и выбрал из них 5 для включения в окончательную модель определения кредитоспособности субъектов хозяйствования. Затем эта модель была ним и другими учеными (Лисом, Теффлером) усовершенствована, за счет уточнения удельных весов финансовых коэффициентов и количества самих коэффициентов.

Классической является пятифакторная модель Э. Альтмана образца 1968 года, имеющая вид:

Z-счет = 3,3 К1 + 1,0 К2 + 0,6 К3 + 1,4 К4 + 1,2 К 5

где К1…К5 – показатели – аргументы, рассчитываемые по формулам:

Прибыль (убыток) до налогообложения с. 140 (ф. 2)

К1 = ------------------------------------------------------ = ----------------

Итог баланса с. 300 (ф. 1)

Выручка от продаж с. 010 (ф.2)

К2 =--------------------------------- = -------------------------

Итог баланса с. 300 (ф. 1)

Собственные средства с. 490 (ф.1)

К3 = --------------------------------- = --------------------------------

Заемные средства (с. 590 + с. 690) (ф.1)

Чистая прибыль отчетного периода с. 190 (ф.2)

К4 = -------------------------------------------------- = -----------------------

Итог баланса с. 300 (ф. 1)

Собственные оборотные средства (с. 490 – с. 190) (ф. 1)

К5 = ------------------------------------------------ = ------------------------------------

Итог баланса с. 300 (ф. 1)

Критерии оценки вероятности банкротства:

- если Z– счет < 1,8 – вероятность банкротства предприятия очень высокая;

- если Z– счет = 1,8 – 2.675 – вероятность банкротства предприятия высокая;

- если Z–счет = 2,675 – 3,0 – банкротство возможно;

- если Z- счет > 3,0 – вероятность банкротства низкая.

В нашем примере:

К1 = 7894 : 71454 = 0,11

К2 = 126912 : 71454 = 1,78

К3 = 38001 : 41979 = 0,91

К4 = 5832 : 71454 = 0,08

К5 = (38001 – 46924) : 71454 = - 0,12

Z-счет = 3,3 х 0,11 + 1,0 х 1,78 + 0,6 х 0.91 + 1,4 х 0,08 - 1,2 х 0,12 = 2,657

Вывод: вероятность банкротства предприятия в ближайшие 2–3 года низкая.

Использовать традиционную пятифакторную модель Альтмана для оценки вероятности банкротства следует осторожно, так как тестирование других предприятий по данной модели показывает, что в некоторых случаях она не дает адекватной оценки наших российских предприятий, потому что не учитывает специфику капитала в различных отраслях и требуется пересчет весовых коэффициентов (их уточнение опытно - статистическим путем).

В США для прогнозирования вероятности банкротства часто используют двухфакторную модель Э. Альтмана с показателями аргументами: коэффициентом покрытия (текущей ликвидности) и показателем удельного веса заемных средств в активах (соотношения заемных средств и активов предприятия).

Z-счет =L+bxKп +jxKз\с

где L,b,j– весовые коэффициенты, определяемые экспериментальным путем и равные для экономики США:L= ( - 0,3877), b = (- 1,0736),j= 0,0579.

При этом, если Z- счет < 0 – вероятность банкротства невысокая, а еслиZ-счет > 0 – вероятность банкротства высокая.

В нашем примере:

Z-счет = (- 0.3877) + ( - 1,0736) х 1,01 + 0,0579 х (41979 : 71454) = ( - 0,3877) – 1.0843 + 0,034 = - 1,438 т.е. меньше 0, значит вероятность банкротства предприятия высокая.

Этот метод оценки вероятности банкротства прост и удобен для экспресс – анализа, но для более точной оценки и за рубежом предпочитают применять пяти- или семифакторные модели Альтмана.

В экон6омике нашей страны иные темпы инфляции, иные циклы макро- и микроэкономики, а также другие уровни фондо-, энерго- и трудоемкости производства, производительности труда, налоговая система. Поэтому не совсем некорректно механически использовать приведенные выше значения коэффициентов и их весовые знаки в российских условиях. Однако для нас интересен сам подход диагностики банкротства с помощью коэффициентных моделей.

Российские экономисты сделали попытку приспособить модель Альтмана к нашим условиям. Различают:

1. Четырехфакторную модель Иркутской ГЭА.

2. Пятифакторную модель Сайфуллина и Кадыкова;

3. Пятифакторная модель Маркарьяна.

4. Шестифакторную модель Зайцева и др.

Четырехфакторная модель Иркутской ГЭАимеет вид:

Z-счет = 8.38 К1 + К2 + 0,054 К3 + 0,63 К4;

Где: К1 = Оборотный капитал/ Итог баланса = с.290/с.300 (ф.1);

К2 = Чистая прибыль/ Собственный капитал = с.190 (ф.2)/ с. 490 (ф.1);

К3 = Выручка от продаж/Итог баланса = с. 010 (ф.2)/с. 300 (ф.1);

К4 = Чистая прибыль/ Полная себестоимость проданной продукции =

= с. 190/ с. О20 + 030+ 040

Критерии оценки банкротства:

- если значение Z–счета менее 0 – вероятность банкротства максимальная (90-100%);

- если значение Z–счета 0 - 0,18 – вероятность банкротства высокая (60-80%);

- если значение Z–счета 0,18 - 0.32 - вероятность банкротства средняя (35-50%);

- если значение Z–счета 0,32 - 0,42 – вероятность банкротства низкая (15-20%);

- если значение Z–счета более 0,42 – вероятность банкротства минимальная (до 10%).

Пятифакторная модель Сайфуллина и Кадыковаимеет вид:

Z-счет = 2К о + 0,1 К тл + 0,08 К оа + 0,45 К м + К рск;

Где: К о (коэффициент обеспеченности собственными средствами) =

К тл - коэффициент покрытия;

К оа (коэффициент оборачиваемости активов) =

К м - коммерческая маржа (рентабельность продаж) =

К рск (рентабельность собственного капитала) =

В нашем примере:

Пятифакторная модель Маркарьянаимеет вид:

Z-счет = 1,2 К1 + 1,4 К2 + 3,3 К3 + 0,6 К4 + К5;

где: К1 = Оборотный капитал / Итог баланса = с. 290/с. 300 (ф.1);

К2 = Резервный капитал + Нераспределенная прибыль/ Итог баланса = (с.430 + с. 470) \ с. 300 (ф.1);

К3 = Прибыль до налогообложения/ Итог баланса = с. 160 (ф.2.)/ с.300 (ф.1);

К4 =(Уставный капитал + Добавочный капитал) / Заемные средства = (с. 410 + с. 420) / с.590 + с. 690 (ф.1);

К5 = Выручка от продаж/ Итог баланса = с. 010 (ф.2) / с. 300 (ф.1).

Критерии оценки вероятности банкротства аналогичны критериям применяемым в классической модели Э. Альтмана. Зона неведения по этой модели находится в интервале 1,81-2,99. Чем больше значение Z–счета, тем меньше вероятность банкротства.

Шестифакторная модель Зайцевойимеет вид:

Z-счет =0,25 К1 + 0,1 К2 + 0,2 К3 + 0,25 К4 + 0,1 К5 + 0,1 К6 ;

где: К1(коэффициент убыточности предприятия) =

К2 (коэффициент соотношения КЗ и ДЗ) = КЗ\ДЗ = с. 620/с.230+с.240;

К3 = Краткосрочные обязательства/ Наиболее ликвидные активы =

с. 690 / с . 250 + с. 260;

К4 (коэффициент убыточности реализации продукции) =

К5 = ЗК\СК = с.590 + с. 690 / с. 490 (ф.1);

К6 (коэффициент загрузки активов) =

В нашем примере:

Целый ряд дискриминантных факторных моделей для диагностики банкротства разработаны в республике Беларусь.

Z-счет = 0,111 К1 +13,239 К2 + 1,676 К3 + 0,515 К4 + 3,8 К5;

где: К1 = Собственный оборотный капитал / Оборотные активы =

(с. 490 – с. 190)/ с. 290;

К2 = Оборотные активы/ Внеоборотные активы = с. 290/с. 190;

К3 = Выручка от продаж/ Итог баланса = с. 010 (ф.2)/ с.300 (ф.1);

К4 = Чистая прибыль/ Итог баланса = с. 190 (ф.2)/с.300 (ф.1);

К5 = Собственный капитал/Итог баланса = с.490/с.300 (ф.1).

Критерии оценки банкротства:

- если величина Z- счета > 8, то предприятию банкротство не грозит;

- если величина 5 < Z-счета < 8, то риск банкротства есть, но небольшой;

- если величина 3 < Z- счета < 5, то ФСП среднее, т.е. риск банкротства

имеется при определенных обстоятельствах;

- если величина 1 < Z-счета < 3, то ФСП неустойчивое;

- если величина – Z-счета < 1, то такое предприятие банкрот.