Глава 7. Основы финансового анализа

1. Общие положения

Финансовый анализ зародился и получил своё развитие на Западе. Исторически, он развивался в двух направлениях:

1. Как совокупность подходов к оценке финансового состояния предприятия и финансовых результатов деятельности;

2. Как совокупность подходов к оценке целесообразности и эффективности операций с финансовыми активами, капиталом, обязательствами.

Это привело к тому, что в настоящее время нет единой трактовки понятия «финансовый анализ» и неизбежно предполагает отсутствие единой методики его проведения.

Если отвлечься от различий и сосредоточиться на сходности подходов, то можно дать обобщающее определение финансовому анализу.

Под финансовым анализом в широком смысле понимают процесс систематизации и аналитической обработки сведений финансового характера в интересах обеспечения принятия управленческих решений в отношении объекта исследования.

Объектами исследования финансового анализа могут быть различные социально-экономические системы и их элементы: регион, страна, предприятие, рынок или его сегменты и т.д.

Различают подходы к финансовому анализу на макро- и микроуровнях.

Финансовый анализ на макроуровне понимается как совокупность финансово ориентированных аналитических процессов применительно к региону, стране рынку, сегменту рынка.

Финансовый анализ на микроуровне понимается как анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Он базируется на всей финансовой информации, циркулирующей на предприятии, и имеет целью аналитическое обоснование решений по оптимизации финансовой модели ( бухгалтерского баланса) предприятия.

Управленческие решения, принимаемые по результатам финансового анализа, могут иметь отношение к обоснованию следующих направлений его деятельности:

1. Инвестиционная деятельность (куда вложить денежные средства, оптимизация состава портфеля ценных бумаг и т.д.);

2. Поиск и оптимизация источников финансирования деятельности предприятия;

3. Текущая производственно-хозяйственная деятельность;

4. Оценка стоимости предприятия (бизнеса), её изменения за анализируемый период;

5. Оценка положения предприятия на рынках капитала, продукции;

6. Целесообразность установления или продления бизнес-контактов с данным предприятием и т.д.

Финансовый анализ, как и экономический анализ в целом, выполняет вспомогательную функцию, проявляющуюся в двух аспектах:

а) Анализ по своей сути представляет лишь промежуточный этап в процессе принятия решения, помогает принимать управленческие (оценочные) решения;

б) Выводы и результаты, полученные в ходе финансового анализа, являются только, и далеко не единственным, аргументов при принятии решения.

Финансовый анализ на является догматически застывшей отраслью экономических знаний, оп находится в постоянном развитии, следуя за изменениями экономических реалий.

Так, с течением времени, по мировому опыту, менялись приоритеты в управлении предприятиями и это объективно влияло на содержание финансового анализа.

Особенно быстрое развитие методов управления предприятиями происходит в последние двадцать лет.

Вплоть до 90-х гг. ХХ века в большинстве случаев менеджеры предприятий стремились к получению наибольшей прибыли и финансовый анализ был в основном направлен на исследование финансовых результатов предприятия. Анализу активов предприятия уделялось второстепенное значение. Идея заключалась в том, что если прибыль оказывается достаточно высокой, то оборот активов, а также финансирование новых капиталовложений, необходимых для более ощутимого роста, произойдут автоматически. Во главу угла были поставлены показатели «Доли прибыли в себестоимости» и «Роста прибыли в абсолютных величинах». Но ориентация на эти критерии вела к недооценке использования инвестиционных ресурсов и к неэффективному использованию активов.

В 90-е годы связь между прибылью и активами была учтена в форме рентабельности активов и их элементов, т.е. были сведены воедино активы и доходность, что привело к появлению более сложных, но и более адекватных способов анализа результатов деятельности предприятия и поиска оптимальных управленческих решений. Были сделаны попытки преодоления недостатков бухгалтерских подходов (оценки активов предприятия не по рыночной, а по балансовой стоимости), введено понятие акционерной стоимости рассчитываемой на основании уточненных данных.

Современное состояние теории и практики управления предприятием и финансового анализа его деятельности характеризуется тем, что во главу угла при исследовании финансово-хозяйственной деятельности предприятия и принятии на этой основе управленческих решений ставятся оценочные технологии, включающие в себя оценку стоимости и управление стоимостью.

По большому счету оценка стоимости нужна как для обеспечения эффективного управления предприятием, так и для грамотного управления самой стоимостью.

В настоящее время в практике финансового менеджмента и финансового анализа все большую популярность приобретает управление нацеленное на создание стоимости (Value – Based Management, VBM).

Вот одно из определений этого метода « … Это такой метод управления при котором все стратегические цели предприятия, техника анализа и процесс управления направлены на решение одной задачи – максимизировать стоимость предприятия, направив все управленческие решения на улучшение ключевых показателей, влияющих на стоимость…»

Впервые упоминание об управлении стоимостью появилось в США в 1986 году. А в одном из американских учебников 1996 года говорится что в стране максимизация стоимости компании становится главной целью всех предприятий. И еще « … Если в стране экономика не ориентирована на максимальное повышение стоимости компании, инвесторы получают меньшую отдачу от вложенного капитала, то капитал «бежит» из страны, компании испытывают недостаток в инвестициях, страна все больше отстает во всемирной конкуренции…».

Россия должна взять на вооружение, освоить и использовать в управлении бизнесом и в финансовом анализе этот самый передовой продукт мировой экономической культуры.

Дискуссионными продолжают оставаться и подходы к проведению анализа

Сейчас в мировой практике имеют распространение несколько аналитических концепций:

1.Концепция микроэкономического анализа экономического роста (неоклассическая концепция);

2.Концепция денежных потоков;

3.Концепция сохранения и наращения капитала;

4.Концепция предпринимательского риска;

5.Компромиссная концепция (компромисс между неоклассической концепцией экономического роста и концепцией стоимости капитала (бизнеса).

Концепция экономического роста лежит в основе большинство традиционных зарубежных и отечественных методик финансового анализа. Она заключается в исследовании финансового состояния предприятия и финансовых результатов его работы. Подход, лежащий в основе этой концепции, в целом отвечая перспективным задачам развития бизнеса, в большей мере нацелен на реализацию его текущей стратегии. Увеличение прибыльности бизнеса в текущем периоде может негативно сказаться на перспективах его дальнейшего развития, подрывая стратегическую конкурентноспособность из-за возможного игнорирования перспективных инвестиционных проектов в интересах сиеминутной выгоды.

Остальные концепции являются концепциями стоимости бизнеса.

Концепция денежных потоков является одной из базовых при оценках эффективности инвестиционных проектов и стоимости бизнеса. Она предполагает оценку доходности бизнеса хозяйствующего субъекта проводить на основе сопоставления денежных притоков и оттоков с учетом их дисконтирования.

Концепция сохранения и наращивания капитала основывается на концепции цены капитала (WACC).

Цена капитала - это общая сумма средств, которую нужно заплатить за пользование определенным объемом финансовых ресурсов, выраженная в процентах к величине ресурсов.

Подход основывается на утверждении, что основным условием сохранения стоимости предприятия (бизнеса) является превышение рентабельности вложенного (инвестированного) в предприятие капитала над его стоимостью (над ценой капитала.

Концепция предпринимательского риска основывается также на концепции стоимости и на существующей зависимости величины получаемого дохода от степени риска ( чем выше степень риска в бизнесе, тем больше должен быть доход и наоборот).

Концепция широко используется в техническом анализе эмитентов ценных бумаг, при анализе портфелей ценных бумаг, при оценке эффективной корпоративной стратегии эмитентов.

Существует также компромиссная концепция, объединяющая концепции экономического роста и концепции стоимости, получающая все большее распространение. В ней для анализа предполагается использовать систему сбалансированных показателей оценки текущего и прогнозного состояния предприятия, финансовых и нефинансовых оценок эффективности развития его. Эта концепция напоминает отечественный комплексный экономический анализ, перенесенный в условия рыночных отношений постиндустриального общества.

Несмотря на многообразие целей финансового анализа и существующих, по мировому опыту, концептуальных подходов в содержании финансового анализа выделяется достижение как минимум двух основных целей:

1.Оценить результаты финансово-хозяйственной деятельности и финансовое состояния предприятия в ретроспективе (за прошлые периоды) в интересах выявления «узких мест» в структуре активов и пассивов предприятия и проблем их менеджмента;

2.Выявив существующие проблемы, подготовить информацию для прогнозирования финансово-хозяйственной деятельности предприятия и дать ответ на следующие вопросы: какими могут быть финансовые результаты и финансовое состояние хозяйствующего субъекта при сохранении нынешних тенденций (исследовательский анализ); какие практические шаги необходимо предпринять, чтобы повысить эффективность хозяйствования (нормативный анализ).

Подходы к финансовому анализу разнятся от страны к стране, от отрасли к отрасли, от предприятия к предприятию, а внутри хозяйствующего субъекта в зависимости от пользователя результатов финансового анализа (собственник, менеджер, кредитор, налоговый орган, оценщик и т.д.).

Поэтому, неудивительно что в России, как и в любой другой стране с рыночной экономикой, имеется своя концепция финансового анализа, сложившаяся с учетом нашего исторического прошлого, особенностей переходной рыночной экономики, реально складывающейся структуры бизнеса и т.д. Эта концепция неизбежно будет меняться, обеспечивая потребности развивающейся и совершенствующейся российской модели рыночной экономики и впитывая в себя все передовые и прогрессивные изменения происходящие в мировой экономической науке.

Российская концепция финансового анализа, в настоящее время, построена на основании сложившихся в нашей ( в том числе, советской) школе подходов, с учетов мирового опыта.

Согласно отечественному подходу финансовый анализ, наряду с управленческим анализом, является неотъемлемой составной частью экономического анализа и представляет собой систему способов исследования:

а) прошлого, текущего и будущего финансового состояния предприятия;

б) финансовых результатов деятельности, которых предприятие достигло и прогнозных;

в) стоимости предприятия (бизнеса) и обеспечения управления ею (концепция стоимостного анализа, применительно к российским условиям, у нас только начала разрабатываться).

В зависимости от характера используемой информации финансовый

анализ делится на:

1. Внешний анализ;

2. Внутренний анализ.

Внешний финансовый анализ использует в качестве информационного источника только финансовую отчетность и другие открытые источники информации, т.е. он базируется на весьма ограниченной части информации о деятельности предприятия.

Этот вид анализа, как правило, применяется внешними пользователями информации: собственниками-акционерами, кредиторами, поставщиками ресурсов, потенциальными инвесторами, аудиторами, оценщиками бизнеса, налоговыми органами и т.д.).

У каждого из вышеперечисленных пользователей будет своя цель финансового анализа:

- у собственников акционеров, учредителей – выявление уровня эффективности своих вкладов, размеров дивидендов, перспектив развития предприятия, в том числе повышения стоимости бизнеса;

- у заимодавцев (кредиторов) – выявление степени кредитоспособности предприятия:

- у поставщиков ресурсов – выявление степени платежеспособности предприятия;

- у налоговых органов – выявление степени платежеспособности предприятия ;

- у оценщиков бизнеса – обеспечение обоснованной оценки объекта оценки.

Финансовый анализ по данным бухгалтерской отчетности называют также классическим финансовым анализом, анализом финансовой отчетности. Организация и методы такого анализа рекомендованы в Международном стандарте аудиторской деятельности 910, посвященному анализу финансовой отчетности.

Внутренний финансовый анализ использует в качестве источников информации наряду с данными бухгалтерской (финансовой) отчетности, также информацию содержащуюся в регистрах бухгалтерского учета и других закрытых источниках ( данные конкретного статистического учета и отчетности предприятия, оперативного учета и отчётности, нормативные и плановые материалы и т.д.). Т.е., он базируется на всей информации о состоянии дел на предприятии, в т.ч. и доступной лишь ограниченному кругу лиц, руководящих деятельностью предприятия.

Внутренний финансовый анализ ставит своей целью более глубокое исследование причин сложившегося финансового состояния предприятия, выявление резервов повышения финансовых результатов его деятельности, взаимосвязи показателей объема производства, себестоимости и прибыли и т.д.

К внутренним пользователям финансового анализа относят службы предприятия (бухгалтерия, финансовый, экономический отделы, отдел маркетинга и т.д.), руководство предприятия, собственники и т.д.

Внутренний финансовый анализ проводится , как правило, в рамках внутрихозяйственного производственного анализа (комплексного анализа хозяйственной деятельности предприятия). В рамках управленческого анализа происходит углубление выводов и оценок финансового анализа за счет использования аналитических данных комплексного анализа.

2. Основной источник информации для проведения финансового анализа

Основным источником информации для проведения финансового анализа служит отчетность предприятия.

Согласно Концепции развития бухгалтерского учета и отчетности в РФ на среднесрочную перспективу предусматривается формирование следующих видов отчетности хозяйствующих субъектов:

1. Индивидуальная бухгалтерская отчетность;

2. Консолидированная бухгалтерская отчетность;

3. Управленческая отчетность;

4. Налоговая отчетность.

Индивидуальная бухгалтерская отчетность как элемент метода бухгалтерского учета призвана выполнять две функции:

1. Информационную (характеризует финансовое состояние и финансовый результат деятельности предприятия);

2. Контрольную (обеспечивает контроль правильности и точности данных бухгалтерского учета).

Все хозяйствующие субъекты составляют индивидуальную бухгалтерскую отчетность за каждый отчетный период (месяц, квартал, год).

Консолидированная бухгалтерская отчетность составляется по группе хозяйствующих субъектов, основанной на отношениях контроля. Она выполняет только информационную функцию и представляется заинтересованным внешним пользователям.

Управленческая отчетность предназначена для использования в управлении хозяйствующим субъектом (руководством, другим управленческим персоналом). Её содержание, периодичность составления, сроки представления, формы определяются самим предприятием.

Налоговая отчетность (налоговые декларации) предназначена для фискальных целей. Она составляется на основе бухгалтерской информации, путем её корректировки по правилам налогового законодательства.

Бухгалтерская отчетность представляет собой систему показателей, отражающих имущественное и финансовое положение предприятия на определенную дату, а также финансовые результаты его деятельности.

Состав, содержание, требования и другие методические основы бухгалтерской отчетности регламентированы положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99), приказом Минфина России № 67н от 22.07.2003г. «О формах бухгалтерской отчетности организации».

Формы бухгалтерской отчетности, рекомендованные Минфином РФ, являются примерными. Это означает, что предприятие вправе вносить в них изменения, либо разрабатывать собственные формы с соблюдением кодификации образцов.

В состав индивидуальной бухгалтерской отчетности включаются:

1) Бухгалтерский баланс (форма 1);

2) Отчет о прибылях и убытках (форма 2);

3) Отчет об изменениях капитала (форма 3);

4) Отчет о движении денежных средств (форма 4) (введен с 1.07. 1996 г.);

5) Приложение к бухгалтерскому балансу (форма 5);

6) Отчет о целевом использовании полученных средств (форма 6);

7) пояснительная записка к годовой бухгалтерской отчетности;

8) аудиторское заключение (если предприятие в соответствии с федеральным законодательством подлежит обязательному аудиту).

Числовые показатели в бухгалтерской отчетности приводятся минимум за 2 периода – отчетный и предшествующий отчетному или на начало отчетного периода и на его конец. Это несомненно повышает аналитичность отчетов.

При несопоставимости данных при составлении отчетности они приводятся в сопоставимый вид, т.е. корректируются и об этом указывается в пояснительной записке.

Основной формой бухгалтерской отчетности является форма 1. Остальные формы дополняют и расширяют отдельные статьи бухгалтерского баланса.

Все формы годовой бухгалтерской отчетности являются открытыми для заинтересованных пользователей, а формы № 1 и 2 для некоторых организаций – публичными.

ОАО, банки и другие кредитные организации, страховые организации, биржи, инвестиционные и иные фонды, создающиеся за счет частных, общественных и государственных средств (взносов) обязаны публиковать годовую бухгалтерскую отчетность не позднее 1 июня года, следующего за отчетным.

Публикацию производят в газетах, журналах, брошюрах, буклетах и других доступных для пользователей источниках, кроме того, органы территориальной государственной статистики по месту регистрации организации обязаны предоставлять бухгалтерскую отчетность заинтересованным пользователям.

Если у организаций (ОАО) валюта баланса до 400 000 МРОТ и выручка от продаж не более 1 000 000 МРОТ, то они могут публиковать отчетности в сокращенном виде.

Вместе с бухгалтерской отчетностью должна публиковаться информация о результатах аудита.

Бухгалтерская отчетность делится на:

1. Промежуточную бухгалтерскую отчетность, предоставляется ежеквартально;

2. Годовую бухгалтерскую отчетность.

Бухгалтерская отчетность составляется ежемесячно и подается установленным адресатам (в налоговую инспекцию, в статистические органы, учредителям, собственникам и т.д.) ежеквартально, ежегодно.

Новые подходы к формированию бухгалтерской отчетности выражаются в отказу от её типовых форм, т.к. практика показала, что типовые формы для одних организаций являются избыточными, а для других – недостаточными. В связи с этим возможны три варианта формирования бухгалтерской отчетности:

1) Упрощенный вариант – для субъектов малого предпринимательства и некоммерческих (кроме бюджетных) организаций. В состав годовой бухгалтерской отчетности включают только формы № 1 и 2, пояснительную записку, а для некоммерческих организаций и форму 6 «Отчет о целевом использовании средств»;

2) Стандартный вариант – для средних и крупных предприятий, Бухгалтерская отчетность отрабатывается в полном объеме по образцам форм установленным Минфином России;

3) Множественный вариант – для крупнейших и крупных организаций, ведущих несколько видов деятельности. Бухгалтерская отчетность составляется по операционным и географическим сегментам.

Современной тенденцией совершенствования бухгалтерской акцент делается на пояснительную информацию. Из-за этого современный этап развития бухгалтерской отчетности называют «эпохой примечаний».

К пояснительной информации относят:

а) пояснительную записку к годовой бухгалтерской отчетности;

б) приложение к бухгалтерскому балансу.

Основными функциями пояснительной информации являются раскрытие, уточнение, дополнение информации, предоставленной в основных отчетных формах.

Особая роль в раскрытии информации принадлежит пояснительной записке к годовой бухгалтерской отчетности, в которой детализируются статьи бухгалтерской отчетности, которые важны для понимания финансового состояния предприятия.

Отчетным годом для всех предприятий является календарный год (с 1.01 до 31.12 включительно), отчетной датой – последний календарный день отчетного периода.

Предприятие должно составить периодическую бухгалтерскую отчетность, как правило, не позднее 30 дней после окончания отчетного периода

Месячная и квартальная отчетности являются промежуточными и составляются нарастающим итогом с начала отчетного периода.