69. Риски и методы оценки производных экономической прибыли

Экономическая прибыль — это важнейший показатель для современного анализа деятельности компании. В нем учитываются не только фактически понесенные компанией расходы, как в бухгалтерской прибыли, но и ее альтернативные издержки использования капитала. Для выявления альтернативных издержек необходимо оценивать инвестиционные риски компании, чтобы определить те доходы, которые она должна зарабатывать на капитал. Таким образом, альтернативные издержки рассматриваются как доходы, которые компания могла бы получить при использовании капитала в альтернативных вариантах с тем же инвестиционным риском.

К методам оценки производных экономической прибыли относится показатели: MVA, SVA, CVA (RCF). MVA - критерий создания стоимости, рассматривающий в качестве последней рыночную капитализацию и рыночную стоимость долгов компании.  MVA = Рыночная стоимость долга + рыночная капитализация – совокупный капитал*. MVA отражает дисконтированную стоимость всех настоящих и будущих инвестиций.

SVA – это приращение между расчетной стоимостью акционерного капитала и балансовой стоимостью акционерного. Для определения SVA необходимо определить рыночную стоимость акционерного капитала. Для этого используются широко известные методы оценки стоимости компании путем дисконтирования денежных потоков. В упрощенном виде данная процедура включает следующие этапы: Определяются потоки денежных средств в пределах горизонта планирования. Определяется ставка дисконтирования. Определяется продленная дисконтированная стоимость денежных потоков за пределами горизонта планирования. Определяется суммарная дисконтированная стоимость денежных потоков: данная величина и принимается в качестве стоимости всего капитала компании. В заключение к полученной величине применяется ряд корректировок: SVA=расчетная ст-ть акционерного капитала– балансовая ст-ть акционерного капитала.

Наличный на добавленную стоимость CVA (RCF): в основе данного показателя лежит концепция остаточного дохода, а формула его расчета  имеет следующий вид: RCF (CVA) = скорректированный операционный денежный поток – средневзвешенная цена капитала * суммарные скорректированные активы. В данном методе в качестве отдачи от инвестированного капитала используется потоковый показатель денежные потоки; Метод учитывает затраты на привлечение и обслуживание капитала из разных источников, т.е. средневзвешенная цена капитала.

EVA является индикатором качества управленческих решений: постоянная положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости компании, тогда как отрицательная – о ее снижении. EVA = чистая операционная прибыль за вычетом налогов, но до выплаты процентов  – средневзвешенная цена капитала * стоимостная оценка капитала

70. Практическое применение «налогового щита» казахстанскими предприятиями

Налоговый щит - уменьшение размера налоговых обязательств компании, вызванное увеличением затрат, подлежащих вычету из облагаемого дохода (амортизационных отчислений и процентных платежей). Размер налогового щита равен ставке налога, умноженной на прирост таких затрат.

На самом деле существует несколько налоговых щитов — т.е. тех вычетов из выручки, которые позволяют предприятию уменьшить прибыль до налогообложения. К основным относятся 2: процентный и амортизационный налоговый щит. Первый связан с тем, что обслуживание заемных средств позволяет компаниям снижать прибыль до налогообложения, а значит — и сам налог на прибыль. А это подразумевает, что в динамике, т.е. год от года, может наблюдаться экономия по КПН — вот именно эта экономия и получила название «налоговый щит».

Схожий механизм действует и в случае с амортизацией. В принципе, любые расходы, к примеру, на оплату прав использования объектами интеллектуальной собственности позволяют говорить об эффекте «налогового щита», однако для финансиста ключевыми являются именно 2 щита. Их использование позволяет точно рассчитать «потолок» цены при покупке нового оборудования взамен старого, проанализировать более тщательно инвестиционный проект, взвешенно подойти к расчету денежных потоков компании, а также вычислить ее цену и капитализацию.

Налоговые щиты - источник увеличения стоимости компании, появляющиеся при наращивании долговой нагрузки на компанию.

Если плату за привлеченные инвестиции, например, процентные выплаты по кредиту, можно отнести на расходы, т.е. исключить из налогооблагаемой базы налога на прибыль, появляется эффект налогового щита.

Действие “налог. щита амортизации” проявляется в уменьшении налогооблагаемой прибыли.

Налог. щит амортизации = Начисленная амортизация х Ставка налога.

Процентный налог. щит, или экономия на налогах при использовании заемного капитала (TS), возникает в силу законодательно установленной возможности уменьшения базы налога на прибыль на сумму (всю или частично) %-х платежей. Фактически происходит перераспределение части прав требования гос-ва в пользу акционеров компаний, прибегающих к заимствованиям, и тем самым общая сумма ден. средств, доступных для распределения между долевыми и долговыми инвесторами, возрастает на сумму TS налогового щита.

В финансовом менеджменте, например, при планировании лизинга, используют налог. щиты: амортизации, %-ов, по кредитам и а/п. Несмотря на широкое распространение данного термина в западных странах, в РК применение технологий, скрывающихся за этим понятием, широко, но не всегда осознанно. На практике каз.предприятиями применяются таки виды налоговых щитов как амортизация, вычеты на мед. расходы, сокращенную стоимость имущества, и благотворительные пожертвования.