2. Опреде­ление и анализ операционного, финансового и операционно-финансового леве­риджа, экономический эффект операционного и финансового рычага

В финансовом менеджменте леверидж (рычаг) трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привес­ти к существенному изменению результативных показателей.

Существует два типа левериджа: операционный и финансовый. Операционный леверидж — потенциальная возможность влиять на операционную прибыль путем изменения структуры издержек и объема выпуска. Операционный леверидж наиболее велик в орга­низациях, которые имеют высокую долю постоянных издержек по отношению к переменным издержкам. Если у организации боль­шой операционный леверидж, то ее прибыль будет очень чувстви­тельна к изменениям в продажах [17;209].

Финансовый рычаг показывает, во сколько раз валовая прибыль превосходит налогооблагаемую прибыль. Эффект финансового рычага является одним из инструментов эффективности привлечения заемных средств и обоснованием их дополнительного привлечения. В прошлом году эффект финансового рычага положителен. Это говорит о том, что привлечение заемных средств оправдано. Отрицательное значение ЭФР говорит о неэффективности привлечения заемных средств [17;211].

Между эффектом финансового и эффектом операционного рычага имеется прямая функциональная зависимость, которая проявляется в том, что рост силы операционного рычага, увеличивается эффектом финансового рычага, что в конечном итоге приводит к усилению производственному и финансовому риску.

Таблица 5.2.

№ п/п	Показатель	Прошлый год	Отчетный год	Изменение (+,-)
1	Выручка, тыс.руб.	6 240 000	7 238 399	998 399
2	Переменные расходы, тыс.руб.	3 831 360	4 160 330	328 970
3	Маржинальный доход, тыс.руб.	2 408 640	3 078 069	669 429
4	Постоянные расходы	1 847 040	2 354 246	507 206
5	Прибыль, тыс.руб.	561 600	723 823	162 223
6	Среднегодовая стоимость ЗК, тыс.руб.	1 068 165	1 191 472	123 307
7	Среднегодовая стоимость СК, тыс.руб.	1 663 857	1 804 063	140 207
8	Среднегодовая стоимость совокупного капитала, тыс.руб.	2 732 022	2 995 535	263 513
9	Ссудный процент, %	12	12	0
10	Рентабельность совокупного капитала, %	20,5562	24,1634	3,6072
11	Налоги уплаченные, тыс.руб.	54 567	59 230	4 663
12	Налогооблагаемая прибыль, тыс.руб.	272 836	296 148	23 312
13	Коэффициент налогообложения	0,2000	0,2000	0
14	Операционный рычаг	4,2889	4,2525	-0,0364
15	Финансовый рычаг	0,6420	0,6604	0,0185
16	Операционно-финансовый рычаг	2,7534	2,8085	0,0551
17	Экономический эффект	4,3943	6,4265	2,0322

• Рассчитывается маржинальный доход в составе выручки от продаж, как разницу между выручкой от продаж и переменными расходами:

МД = V - ПеремЗ

МД0 = 6 240 000 - 3 831 360 = 2 408 640 тыс.рублей

МД1 = 7 238 399 - 4 160 330 = 3 078 069 тыс.рублей

• Прибыль – разница между маржинальным доходом и постоянными расходами:

П = МД – ПостЗ

П0 = 2 408 640 – 1 847 040 = 561 600 тыс.рублей

П1 = 3 078 069 – 2 354 246 = 723 823 тыс.рублей

• Определяется рентабельность совокупного капитала, как отношение прибыли к среднегодовой стоимости совокупного капитала (активам):

R_A = П / А * 100

R_A0 = 561 600 / 2 732 022 * 100 = 20,5562 %

R_A1 = 723 823 / 2 995 535 * 100 = 24,1634 %

• Рассчитывается коэффициент налогообложения – отношение уплаченных налогов к прибыли до налогообложения:

К_н/о = Налог / П_д/н

К_н/о0 = 54 567 / 272 836 = 0,2

К_н/о1 = 59 230 / 296 148 = 0,2

• Рассчитывается операционный рычаг, как отношение маржинального дохода к прибыли от продаж:

Опер.р = МД / П

Опер.р₀ = 2 408 640 / 561 600 = 4,2889

Опер.р₁ = 3 078 069 / 723 823 = 4,2525

• Финансовый рычаг – отношение среднегодовой стоимости заемного капитала к среднегодовой стоимости собственного капитала:

ФР = ЗК / СК

ФР₀ = 1 608 165 / 1 663 857 = 0,6420

ФР₁ = 1 191 472 / 1 804 063 = 0,6604

• Определяется операционно-финансовый рычаг, как произведение операционного и финансового рычагов:

ОФР = Опер.р * ФР

ОФР₀ = 4,2889 * 0,6420 = 2,7534

ОФР₁ = 4,2525 * 0,6604 = 2,8085

• Рассчитывается экономический эффект:

ЭЭ = (R_A – Ссудный %) * (1 – К_н/о) * ФР

ЭЭ₀ = (20,5562 – 12) * (1 – 0,2) * 0,6420 = 4,3943

ЭЭ₁ = (24,1634 – 12) * (1 – 0,2) * 0,6604 = 6,4265

Вывод:

Проведя анализ и рассчитав эффект финансового рычага, можно сказать, что организация по результатам прошлого периода неэффективно и нецелесообразно использовало заемные средства, тем более они слишком дорого обходились организации. Рентабельность капитала была меньше, чем стоимость заемных средств и часть прибыли уходила на погашение процентов. В текущем году, организация использовало заемный капитал уже по более низкой цене, тем самым подняв рентабельность капитала, при достаточно устойчивой структуре собственного и заемного капитала. При использовании заемных средств с ценой равной 12 % рентабельность СК организации увеличится.