MAKROEKONOMIKA_1

т.е. предложение денег (MS) прямо зависит от величины денежной базы (H) и денежного мультипликатора (mm).

Спрос на деньги

Спрос на деньги определяется величиной денежных средств, которые экономические агенты хотят использовать как платежные средства.

Спрос на деньги не тождествен спросу на денежный доход. Он показывает, какую часть своего дохода экономические субъекты предпочитают хранить в наиболее ликвидной форме — наличных денег. Спрос на деньги представляетсобой спрос на запас денег, измеренный в определенный момент.

Он распадается на две составляющие: спрос на деньги для сделок; спрос на деньги как активы.

Спрос на деньги для сделок

Спрос на деньги для сделок (трансакционный спрос) обу-

словлен тем, что населению, фирмам, правительству деньги нужны для покупки товаров и услуг.

Дж.М. Кейнс относил к нему и тот денежный резерв, который необходим для незапланированных покупок.

Спрос на деньги для сделок зависит от:

1)объема номинального ВВП (чем больше производится товаров и услуг, чем выше цены на них, тем больше нужно денег для обслуживания торговых и платежных операций, следовательно, спрос на деньги для сделок изменяется пропорционально номинальному ВВП);

2)скорости обращения денег (чем она больше, тем меньше денег необходимо для торговых сделок, и наоборот).

R MDt

M

Рис.6- 4. График спроса на деньги для сделок

Для простоты можно предположить, что необходимое количество денег не связано с изменением ставки ссудного процента. Тогда при данном объеме ВВП и данной скорости обращения денег кривая спроса на деньги для сделок МDt будет иметь вид вертикальной прямой (рис.6-4).

Спрос на деньги как активы

Рассмотрим вторую составляющую совокупного спроса на деньги - спрос на деньги как активы (спекулятивный спрос).

Этот спрос объясняется тем, что часть своих доходов население сберегает. Существует три варианта сбережения: сохранять их в виде наличных денег; покупать ценные бумаги; приобретать недвижимость и другие материальные ценности с целью их накопления, а

121

не потребления. Последняя форма сбережений характерна более всего для инфляционной экономики. В нормально функционирующей экономике выбор осуществляется между деньгами и ценными бумагами.

У каждого способа размещения сбережений есть свои достоинства и недостатки. Наличные деньги не приносят дохода, но они абсолютно ликвидны. Ценные бумаги (для упрощения все их многообразие сведем к государственным облигациям) приносят устойчивый доход в виде процента, но менее ликвидны. Существует и определенный риск, связанный с изменениями курса ценных бумаг. Выбор между деньгами и облигациями и определяет колебания процентной ставки. Повышение уровня процентной ставки приводит к росту спроса на облигации и соответственно (при фиксированном объеме сбережений) сокращению спроса на деньги. И наоборот, снижение уровня процентной ставки сопровождается сокращением спроса на облигации и ростом — на деньги. Таким образом, существует обратная зависимость между спросом на деньги как активы и движением процентной ставки. Графически спрос будет изображаться убывающей кривой МDa (рис.6-5).

R MDa

M

Рис.6- 5. График спроса на деньги как активы

Общий спрос на деньги

Общий или совокупный спрос на деньги можно получить,

просуммировав спрос на деньги для сделок MDt и спрос на деньги как активы MDa (рис.6-6).

M M M

Рис.6- 6. Построение графика общего спроса на деньги

Равновесие денежного рынка.

Оптимальным для денежного рынка является равновесие между спросом на деньги и их предложением.

122

Графически оно достигается при пересечении кривых MD и MS

— в точке Е (рис.6-7). Эта точка определяет равновесную ставку процента Rе, т.е. цену денег. Равновесие денежного рынка может нарушаться вследствие изменения как предложения денег, так и спроса на деньги. Процентная ставка, реагируя на эти изменения, восстанавливает равновесие денежного рынка. Рассмотрим, как это происходит.

M D

M

Рис.6- 7. Восстановление равновесия на денежном рынке после изменения предложения денег

Предположим, что предложение денег уменьшилось, тогда кривая сдвинется влево в положение M 1S . При ставе процента Re

объем спроса на деньги будет больше объема предложения. Чтобы получить необходимое количество денег, банки, население начнут продавать облигации. Рост предложения облигаций приведет к снижению их курсовой стоимости. Однако чем ниже цена облигаций, тем выше процентная ставка. Докажем эту зависимость. Курсовая стоимость (цена) облигации обычно определяется по формуле:

Пусть цена облигации 100 дол. Она приносит годовой доход, равный 10 дол. Тогда ставка процента будет равна 10 % (10 дол. /100 дол. × 100 %). Рост предложения облигаций снизит их рыночную цену до 80 дол. Так как доход на облигации фиксирован, процентная ставка будет равна 12,5% (10 дол./80 дол. × 100 %). Следовательно, продажа облигаций приведет к снижению их рыночной цены и росту процентной ставки. По мере ее увеличения будет расти спрос на ценные бумаги и уменьшаться объем спроса на деньги, что соответствует движению вверх по кривой спроса MD. Когда ставка процента станет равной R1, денежный рынок достигнет нового положения равновесия в точке Е1.

Увеличение предложения денег сдвигает кривую MS вправо, в

положение M 2S . При существующей ставке процента Re объем пред-

ложения денег будет больше объема спроса. Пытаясь наиболее эффективно задействовать имеющиеся «лишние» деньги, банки, население начнут покупать облигации. Спрос на них возрастет, что приведет к повышению рыночной цены облигаций и соответственно к уменьшению ставки процента. По мере ее снижения будет сокращаться спрос на облигации и увеличиваться объем спроса на наличные деньги до тех пор, пока денежный рынок не достигнет нового

123

положения равновесия в точке Е2 при ставке процента R2.

Теперь выясним, как будут влиять на равновесие денежного рынка изменения спроса на деньги. Допустим, увеличение ВВП

привело к росту спроса на деньги с M D до M1D (рис.6-8).

M D

M

Рис.6- 8. Восстановление равновесия на денежном рынке после изменения спроса на деньги

При ставке процента Re объем спроса на деньги будет больше объема предложения. Попытка приобрести необходимое количество денег приведет к продаже облигаций. Курсовая стоимость ценных бумаг снизится, что обусловит повышение процентной ставки. По мере ее роста будет сокращаться объем спроса на деньги. Этот процесс закончится тогда, когда ставка процента станет равной i1. Новое положение равновесия наступит в точке Е1.

Таким образом, нарушения равновесия на денежном рынке приводят к колебаниям процентной ставки. Изменяясь, она влияет на спрос банков, населения на деньги и восстанавливает равновесие на рынке денег.

6.2 СУЩНОСТЬ, ЦЕЛИ И ИНСТРУМЕНТЫ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ

Монетарная политика

Монетарная (кредитно-денежная) политика представляет собой меры по регулированию денежного рынка с целью стабилизации экономики.

Поэтому монетарная политика является разновидностью ста-

билизационной (антициклической) политики. Она направлена на

сглаживание циклических колебаний экономики и используется для воздействияна экономику, прежде всего, в краткосрочном периоде.

Цели монетарной политики

Цели монетарной политики — обеспечение:

•стабильного уровня совокупного выпуска (ВВП);

•полной занятости ресурсов;

•стабильного уровня цен;

•равновесия платежного баланса.

Монетарная политика влияет на экономическую конъюнктуру, воздействуя на совокупный спрос. Объектом регулирования высту-

пает денежный рынок, и прежде всего денежная масса.

124

Монетарную политику определяет и осуществляет централь-

ный банк.

Тактическими целями (целевыми ориентирами) монетарной политики может выступать контроль за:

•предложением денег (денежной массой);

•уровнем ставки процента;

•валютным курсом национальной денежной единицы. Изменение предложения денег ( M) центральный банк может

осуществлять посредством воздействия на резервы коммерческих банков (и поэтому на их кредитные возможности — К) и на банков-

ский мультипликатор (mb = 1 ): rr

M = K×m.

В современных условиях регулирование предложения денег центральным банком происходит путем воздействия на величину банковских резервов.

Фактический объем денежной массы является результатом операций коммерческих банков по приему депозитов и выдаче кредитов.

Инструменты монетарной политики

К инструментам монетарной политики, дающим возможность центральному банку контролировать величину денежной массы, относятся:

•изменение нормы обязательных резервов;

•изменение учетной ставки процента;

•операции на открытом рынке.

Изменение нормы обязательных резервов.

Из предыдущей темы известно, что обязательные резервы — это часть депозитов коммерческих банков, которую они не имеют права выдавать в кредит и должны хранить в виде беспроцентных вкладов в центральном банке. Величина обязательных резервов (Rr) определяется в соответствии с нормой обязательных резервов (rr), которая устанавливается центральным банком в виде процента от общей суммы депозитов коммерческого банка (D):

Rr =D× rr

Для каждого вида депозитов (до востребования, сберегательные, срочные) устанавливается своя норма обязательных резервов, причем, чем выше степень ликвидности депозита, тем выше эта норма. Например, для депозитов до востребования норма обязательных резервов более высокая, чем для срочных.

Если центральный банк повышает норму обязательных ре-

зервов, то предложение денег сокращается по двум причинам:

• во-первых, сокращаются резервы и, следовательно, кредитные возможности коммерческих банков — сумма, которую они могут выдать в кредит. Это происходит, поскольку при росте нормы обязательных резервов сумма обязательных резервов, которую коммерческий банк не имеет права использовать на цели кредитования, увеличивается. Так, если сумма депозитов в коммерческом банке увеличивается на 1000 дол., то при норме обязательных резервов 10% (rr = 0,1) его кредитные возможности составят

K1 = D – Rr = D - (D × rr) = 1000 -1000×0,1 = 900,

125

а при норме обязательных резервов 12,5% (rr = 0,125)

К2 = D – Rr = D - (D × rr ) = 1000 -1000×0,125 = 875;

• во-вторых, норма обязательных резервов определяет величину банковского мультипликатора, который равен

mb = 1 rr

Рост нормы обязательных резервов с 10 до 12,5% сокращает

Таким образом, изменение нормы обязательных резервов оказывает влияние на денежную массу по двум каналам:

-через изменение резервов и поэтому кредитных возможностей коммерческих банков;

-через изменение величины банковского мультипликатора.

В результате даже незначительные изменения нормы обязательных резервов могут привести к существенным и непредсказуемым изменениям денежной массы. В нашем примере при норме обязательных резервов 10% (rr= 0,1) изменение предложения денег составит

М = K× mb =900×10 = 9000,

а при норме обязательных резервов 12,5% (rr = 0,125) изменение предложения денег будет равно

М = К × mb = 875 × 8 = 7000.

Кроме того, стабильность нормы обязательных резервов служит основой для спокойного ведения дел коммерческими банками.

Поэтому этот инструмент редко используется в развитых стра-

нах для целей текущего контроля над предложением денег. Изменение нормы обязательных резервов происходит лишь в случаях, когда центральный банк намерен добиться значительного расширения или сжатия денежной массы. К тому же с начала 1980-х гг. процедура пересмотра этого показателя в развитых странах стала достаточно громоздкой и технически сложной, поэтому данный инструмент перестал быть средством оперативного и гибкого управления денежной массой.

Изменение учетной ставки процента.

Учетная ставка процента (ставка рефинансирования) —

это ставка процента, по которой центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам.

Коммерческие банки прибегают к займам у центрального банка, если они неожиданно сталкиваются с необходимостью срочного пополнения резервов или для выхода из сложного финансового положения. В последнем случае центральный банк выступает в каче-

стве кредитора последней инстанции.

Денежные средства, полученные в кредит у центрального банка по учетной ставке, представляют собой дополнительные резервы коммерческих банков, основу для мультипликативного увеличения денежной массы.

Коммерческие банки рассматривают учетную ставку как издержки, связанные с приобретением резервов. Чем выше учетная ставка, тем меньше займов берут коммерческие банки у центрального банка и поэтому тем меньше величина резервов, которые они мо-

126

гут выдать в кредит. А чем меньше кредитные возможности банков, тем меньший объем кредитов они предоставляют и, следовательно, тем меньше денежная масса. Если же учетная ставка процента снижается, то это побуждает коммерческие банки брать кредиты у центрального банка для увеличения своих резервов. Их кредитные возможности расширяются, начинается процесс мультипликативного увеличения денежной массы, изменение которой может быть подсчитано по формуле

M = K× mb = K× 1 rr

В отличие от воздействия на предложение денег изменения нормы обязательных резервов, изменение учетной ставки процента влияет только на величину резервов и поэтому кредитных возможностей коммерческих банков, не изменяя величину банковского мультипликатора.

Изменение учетной ставки также не является гибким и оперативным инструментом монетарной политики. Это связано с тем, что в развитых странах объем кредитов, получаемых коммерческими банками путем займа у центрального банка, относительно невелик, например, в США не превышает 2—3% общей величины банковских резервов, так как центральный банк не позволяет коммерческим банкам злоупотреблять возможностью получения у него кредитов. Он предоставляет средства только в том случае, если по оценкам экспертов банк действительно нуждается в помощи, а причины его финансовых затруднений являются объективными. Кроме того, кредиты, полученные у центрального банка, коммерческие банки не имеют права выдавать своим клиентам.

Изменение учетной ставки в первую очередь служит информационным сигналом о намечаемом направлении политики центрального банка. Объявление о предполагаемом повышении учетной ставки информирует экономических агентов о намерении центрального банка проводить сдерживающую монетарную политику, как правило, для борьбы с инфляцией. Учетная ставка является своеобразным ориентиром для установления межбанковской ставки процента (ставки процента, по которой коммерческие банки предоставляют кредиты друг другу) и ставки процента, по которой коммерческие банки выдают кредиты небанковскому сектору — домашним хозяйствам и фирмам.

Как известно, ставка процента, выступая ценой денег, формируется на денежном рынке по соотношению спроса на деньги (MD) и предложения денег (МS).Графически ее величина определяется в точке пересечения кривой спроса на деньги с кривой предложения денег.

Когда центральный банк повышает учетную ставку процента (рис.6-9), денежная масса сокращается (сдвиг влево кривой предло-

жения денег от М1S до M 2S ), a рыночная ставка процента растет (от

R1 до R2).

127

B

R2

A

R1

M D

M2 M1 M

Рис.6- 9.Повышение ставки процента под влиянием повышения учетной ставки

Поэтому, даже если центральный банк только объявляет о возможном повышении учетной ставки процента, экономические агенты знают, что эта мера должна привести к уменьшению денежной массы, — экономика быстро реагирует, коммерческие банки повышают ставку процента по своим кредитам, деньги (кредиты) становятся «дорогими», и денежная масса сокращается.

Операции на открытом рынке.

Этот инструмент монетарной политики является наиболее важным и самым оперативным средством контроля за денежной массой в развитых странах.

Операции на открытом рынке представляют собой покупку и продажу центральным банком государственных ценных бумаг

на вторичных рынках ценных бумаг. (Деятельность центрального банка на первичных рынках ценных бумаг, как правило, запрещена законом.) Объектом операций на открытом рынке служат преимущественно казначейские векселя и краткосрочные государственные облигации.

Центральный банк покупает и продает государственные ценные бумаги коммерческим банкам (банковскому сектору), а также населению — домашним хозяйствам и фирмам(небанковскому сектору).

Покупка центральным банком государственных облигаций и в первом, и во втором случае увеличивает резервы коммерческих банков, что ведет к увеличению предложения денег.

Если центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму его резервов, что повышает кредитные возможности банка и ведет к депозитному (мультипликативному) расширению.

Предположим, что норма обязательных резервов равна 20% (rr= 0,2%). Если центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка на 1000 дол., то резервы банка, а поэтому его кредитные возможности увеличатся на всю сумму 1000 дол., выдача которых в кредит (К = 1000) приведет к увеличению предложения денег на 5000 дол.:

Если центральный банк покупает ценные бумаги у населения (домашних хозяйств или фирм) и если продавец вкладывает полу-

128

ченную у центрального банка сумму на свой счет в коммерческом банке, резервы коммерческого банка увеличатся и предложение денег возрастет на ту же величину, как в случае, когда центральный банк покупает государственные ценные бумаги у коммерческого банка. Однако механизм увеличения предложения денег в этом случае иной. Предположим, что продавцом государственных ценных бумаг выступает частное лицо, которое кладет полученные от центрального банка 1000 дол. на свой депозит в коммерческом банке ( D=1000). В результате кредитные возможности коммерческого банка возрастут на 800 дол. ( К=800), поскольку на 200 дол. банк должен увеличить обязательные резервы

( Rr = D × rr = 1000 × 0,2 = 200),

и сумма депозитов, созданная системой коммерческих банков, составит

Однако к этой сумме следует добавить 1000 дол., появившихся благодаря оплате (увеличению количества наличных денег), сделанной центральным банком продавцу государственных ценных бумаг, и положенных им на депозит в коммерческий банк. Таким образом, общее изменение предложения денег в экономике в результате этой операции составило 5000 дол. (4000 создала система коммерческих банков и 1000 создал центральный банк).

Таким образом, операции на открытом рынке, как и измене-

ние учетной ставки процента, влияют на изменение предложения денег, воздействуя лишь на величину резервов и поэтому кредитных возможностей коммерческих банков. Изменения величины банков-

ского мультипликатора не происходит.

Покупка ценных бумаг центральным банком используется как средство оперативного воздействия на экономическую ситуацию в период спада. Если же экономика «перегрета», то в целях борьбы с инфляцией центральный банк должен продавать государственные ценные бумаги на открытом рынке. Это существенно ограничивает кредитные возможности коммерческих банков, сокращая их резервы, что ведет к мультипликативному сжатию денежной массы и в том случае, когда центральный банк продает государственные ценные бумаги коммерческим банкам, и тогда, когда покупателями выступают домашние хозяйства и фирмы, и оказывает сдерживающее влияние на экономическую активность.

Возможность проведения операций на открытом рынке обусловлена тем, что покупка и продажа государственных ценных бумаг центральным банком выгодна коммерческим банкам и населению. Если центральный банк хочет уменьшить предложение денег, он начинает продавать государственные ценные бумаги. Предложение ценных бумаг увеличивается, и их цена падает. Низкие цены на государственные облигации делают их покупку привлекательной для коммерческих банков и населения. И наоборот, если центральный банк решает увеличить предложение денег, он начинает покупать государственные ценные бумаги, спрос на них возрастает, поэтому цена повышается. Владельцы государственных облигаций (и коммерческие банки, и население) начинают продавать их цен-

129

тральному банку, поскольку это позволяет получить доход за счет разницы между более низкой ценой, по которой облигация была куплена, и более высокой ценой, по которой она теперь может быть продана центральному банку.

Итак, инъекции в банковские резервы, как результат покупки, и изъятия из них, как результат продажи центральным банком государственных ценных бумаг, приводят к быстрой реакции банковской системы, действуют более тонко, чем другие инструменты мо-

нетарной политики, поэтому операции на открытом рынке представляют собой наиболее эффективный, оперативный и гибкий способ воздействия на величину предложения денег.

6.3 ВИДЫ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ

Различают два вида монетарной политики: стимулирующую и сдерживающую.

Стимулирующая монетарная политика Стимулирующая монетарная политика проводится в пери-

од спада, имеет целью «взбадривание» экономики, стимулирование роста деловой активности и используется в качестве средства борь-

бы с безработицей.

Стимулирующая монетарная политика заключается в проведе-

нии центральным банком мер по увеличению предложения денег,

которыми являются:

•снижение нормы обязательных резервов;

•снижение учетной ставки процента;

•покупка центральным банком государственных ценных бумаг.

Рис.6- 10. Влияние на экономику стимулирующей монетарной политики

Рост предложения денег (рис.6-10) ведет к увеличению совокупного спроса (сдвиг кривой совокупного спроса вправо от AD1 до AD2). Это обеспечивает рост выпуска от Y1 до потенциального объема выпуска Y* и, следовательно, служит средством преодоления рецессии и использования ресурсов на уровне их полной занятости.

Сдерживающая монетарная политика Сдерживающая монетарная политика проводится в период

бума, «перегрева» экономики и направлена на снижение деловой ак-

тивности в целях борьбы с инфляцией.

Сдерживающая монетарная политика состоит в использовании центральным банком мер по уменьшению предложения денег, к ко-

торым относятся:

• повышение нормы обязательных резервов;

130