3.2. Стандартные критерии принятия решения. (2-4 уч. Часа) План

1.Методы оценки инвестпроектов

2.Сравнительный анализ различных инвестпроектов в условиях инфляции и риска

Список рекомендованной литературы

1.Москвін С.О.Проектний аналіз.-К.:Лібра,1998.- с.76-120.

2.Верба В.А., Загородніх О.А. Проектний аналіз.-К.: КНЕУ, 2000. - с.94-118.

3.Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ.- М.: Банки и биржи,1998, с.130-171.

4.Савчук В.П., Прилипко С.И., Величко Е.Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов.- К.:Абсолют –В, Эльга,1998.- с..197-211.

Мини-лексикон: чистый приведенный доход, индекс доходности, срок окупаемости инвестиций, внутренняя ставка прибыли, коэффициент возврата долга, коэффициент дисконтирования, инфляция, сравнительный анализ проектов.

Эффект от разработки и коммерциализации инвестиционного проекта в расчетном периоде, в общем виде, можно рассчитать, используя различные методы. Основные из них, на основе критериев экономической динамической эффективности, следующие: чистый приведенный доход; индекс доходности; срок окупаемости инвестиций; внутренняя ставка прибыли; коэффициент возврата долга.

Наиболее обобщенную характеристику эффективности реализации инновационного проекта дает показатель чистая текущая стоимость проекта или чистый приведенный доход – ЧПД (NPV).

Под чистой текущей стоимостью (чистым приведенным доходом) понимают разницу между приведенным к текущей стоимости (путем дисконтирования) суммой чистого денежного потока и суммой инвестируемых в его реализацию средств. Расчет показателя проводят по формуле:

ЧПД (NPV) =Σ ПЧДП t – ИС, (3)

Где Σ ПЧДП t – приведенные денежные поступления за t лет, тыс грн.

ИС – стартовая сумма инвестиций, направленная на реализацию проекта, тыс грн.

t = 1-n – период времени поступления доходов.

При NPV >0, проект целесообразен к реализации, при NPV <0, проект следует откинуть, при NPV=0, проект ни прибыльный и не убыточный.

Показатель индекса доходности является относительной величиной и характеризует величину дохода на единицу вложенного капитала. Расчет показателя осуществляют по формуле:

Σ ПЧДП t

ИД = ------------- (4)

ИС

Где Σ ПЧДПt – сумма приведенного чистого денежного потока в настоящей стоимости, тыс грн.

Если инвестиции представляют собой некоторый поток, то индекс доходности рассчитывают по формуле:

Σ ПЧДП t

ИД = ------------- (5)

ИСхУ t

Где У_t – коэффициент дисконтирования, У_t =1/(1+i) ^t; i – ставка дисконтирования, %.

Если ИД равен единице, то доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности (ставке сравнения – i). При ИД <1 инвестиции нерентабельны, т.к. не обеспечивают этот норматив.

Показатель используют при быстрой отбраковке проектов.

Срок окупаемости инвестиций –СО (РР) определяет период времени, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент начала производственной деятельности по проекту, станет равной сумме инвестиций, т.е. Σ ПЧДП t = ИС.

СО рассчитывают по формулам:

ИС

СО = ----------------- (6)

(Σ ПЧДП t)/ n

или СО = (ИС - Σ ПЧДП t)/ ПЧДП _{t +1} , (7)

Где ИС – сумма стартовых инвестиций в проект, тыс грн;

Σ ПЧДП t – суммарный чистый приведенный денежный поток в году t, тыс грн; t = 1-n;

ПЧДП _{t +1} – приведенный чистый денежный поток в году t +1, тыс грн.

Внутренняя ставка прибыли (дохода) характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражается дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестиций.

Считается, что инвестиции целесообразны, если внутренняя ставка прибыли больше или равна процентной ставке дисконта или усредненному уровню ссудного процента на финансовом рынке с учетом фактора риска.

Расчет показателя можно проводить по формулам (8-10):

ИС t

ИС t = Σ ПЧДП t (8). ВСП(IRR) = ------------- - 1 ( 9),

ПЧДП t

ЧПД _{i 1}

ВСП = i ₁ + ---------------------х (i ₂ - i ₁), (10)

ЧПД _{i 1} - ЧПД _{i 2}

Где n – число лет, за которые дисконтируется стоимость;

i ₁ – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f (i ₁) < 0, f (i ₂) >0;

i ₂ - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f ( i ₂) < 0, f (i ₁) >0.

Для расчета показателя по формуле (10) выбирают два значения коэффициента дисконтирования У1 и У2, таким образом, чтобы в интервале (У1,У2) функция ЧПД = f (У) меняла свое значение с “+” на “-“ или наоборот.

Если ВСП > i (СС), то проект следует принять, если ВСП < i (СС), то проект следует отвергнуть; если ВСП = i (СС), то проект не прибыльный, не убыточный.

Коэффициент дисконтирования в условиях инфляции рассчитывают по формуле:

1 1

У t = ---------= ------------ (11),

1+r 1+r +Tj

где r – ставка дисконта в условиях инфляции, Tj – темп инфляции, среднегодовой.

r = i + Tj либо r = i х Ij, (12)

Ij =1 + Tj (13).

где Ij – индекс инфляции.

Все рассмотренные показатели находятся между собой во взаимосвязи, поэтому при оценке эффективности реальных инвестпроектов их следует рассматривать в комплексе.

Оценка и сравнение инвестиционных проектов по критериям эффективности необходимы при формировании портфеля инвестиций и выбора наиболее эффективного проекта (ов) для включения в портфель. В этих целях по результатам расчета показателей эффективности отдельных проектов составляют сравнительную таблицу.

Сравнительная таблица основных показателей эффективности инвестпроектов

Перечень рассматриваемых проектов	Показатели эффективности инвестпроектов
	Чистый приведенный доход,ЧПД		Индекс доходности, ИД		Внутренняя ставка прибыли, ВСП		Срок окупаемости инвестиций, СО
	Количеств. значение показателя	Ранг в системе проект ов	Количес тв. значение показателя	Ранг в системе проектов	Количеств. значение показателя	Ранг в системе проект ов	Количеств. значение показателя	Ранг в систе ме проектов
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Проект 1
Проект 2
Проект 3

При составлении данных сравнительной таблицы значения отдельных показателей эффективности приводятся в сопоставимых для всех проектов единицах измерения, ранг формируется на рейтинговой основе (наименьший ранг –единица (1) присваивается проекту с наилучшим значением рассматриваемого показателя эффективности инвестиций).

Сравнительная оценка инвестпроектов по критериям эффективности осуществляется двумя методами:

1. На основе суммы рангов всех четырех показателей (в этих целях суммируют по каждому проекту значения столбцов 3,5.7,9 табл.).

2. На основе того показателя эффективности, которому предприятие (инвестор) отдает предпочтение (остальные показатели служат для вспомогательной оценки). Избранный показатель рассматривается в качестве критериального.

Срок возврата кредита устанавливают в договоре на получение кредита для реализации проекта. Расчет срока возврата кредита осуществляют, исходя из величины чистых денежных поступлений по проекту по годам. Тогда срок возврата кредита определяют из условия:

КР = Σ ЧДП t. (14)

Коэффициент возврата долга рассчитывают как отношение суммы потока наличности, предусмотренной по проекту в текущем году, к сумме основного долга, который согласно договору должен быть погашен в текущем году:

КВД = ЧДП t /В t, (15)

Где ЧДП t - чистые денежные поступления в году t.

В t – сумма погашения кредита (возврат кредита) в текущем году.

Далее распределяют наличность на: возврат кредита (по условиям кредитного договора), в фонд развития производства и в фонд потребления, исходя из стратегии развития.

Вопросы для самопроверки:

1. Назовите основные критерии эффективности инвестиционных проектов.

2. Охарактеризуйте суть показателя – чистый денежный поток.

3. Дайте определение и формулу расчета показателя – чистый приведенный доход.

4. Дайте определение и формулу расчета показателя – индекс доходности.

5. Дайте определение и формулу расчета показателя – внутренняя ставка прибыли.

6. Дайте определение и формулу расчета показателя – срок окупаемости инвестиций.

7. Дайте определение и формулу расчета показателя – коэффициент возврата долга.

8. С какой целью проводится сравнительная оценка отдельных инвестпроектов?