Базовые концепции финансового менеджмента.
Финансовый менеджмент базируется на следующих взаимосвязанных основных концепциях:
Концепция денежного потока предполагает
идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (краткосрочный, долгосрочный, с процентами или без);
оценка факторов, определяющих величину элементов денежного потока;
выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;
оценка риска, связанного с данным потоком, и способы его учета
Концепция временной ценности денежных ресурсов.
Временная ценность - объективно существующая характеристика денежных ресурсов. Она определяется тремя основными причинами:
Инфляцией
Риском недополучения, или неполучением ожидаемой суммы
Оборачиваемостью
Концепция компромисса между риском и доходностью.
Смысл концепции: получение любого дохода в бизнесе практически всегда сопряжено с риском, и зависимость между ними прямо пропорциональная. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена с минимизацией риска.
Концепция цены капитала - обслуживание того или иного источника финансирования обходится для фирмы неодинаково, следовательно, цена капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый для покрытия затрат по поддержанию каждого источника и позволяющий не оказаться в убытке. Количественная оценка цены капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования предприятия.
Концепция эффективности рынка капитала - операции на финансовом рынке (с ценными бумагами) и их объем зависит от того, насколько текущие цены соответствуют внутренним стоимостям ценных бумаг. Рыночная цена зависит от многих факторов, и в том числе от информации. Информация рассматривается как основополагающий фактор, и насколько быстро информация отражается на ценах, настолько меняется уровень эффективности рынка. Термин «эффективность» в данном случае рассматривается не в экономическом, а в информационном плане, т. е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка. Достижение информационной эффективности рынка базируется на выполнении следующих условий:
рынку свойственна множественность покупателей и продавцов;
информация доступна всем субъектам рынка одновременно, и ее получение не связано с затратами;
отсутствуют транзакционные затраты, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок;
сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен на рынке;
все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду;
сверхдоходы от сделки с ценными бумагами невозможны как равновероятностное прогнозируемое событие для всех участников рынка.
Тема 2. Финансово-экономический анализ
Для эффективного функционирования системы финансового менеджмента на предприятии финансовой службе необходима информационная база:
внешние источники (законодательство, состояние финансового рынка, общеэкономическое развитие страны, информация о конкурентах и т.д.);
внутренние источники (первичная учетная информация, нормативные документы компании, информация, полученная при финансовом анализе).
На основе данных итогового анализа финансово - экономического состояния осуществляется выработка почти всех направлений финансовой политики предприятия, и от того, насколько качественно он проведен, зависит эффективность принимаемых управленческих решений.
Качество самого финансового анализа зависит от применяемой методики, достоверности данных отчетности, а также от компетентности лица, принимающего управленческое решение в области финансовой политики.
Документы для анализа – управленческие, бухгалтерские и иные отчеты.
Основными компонентами финансово - экономического анализа деятельности предприятия являются (рис. 2.1):
анализ бухгалтерской отчетности;
горизонтальный анализ;
вертикальный анализ;
трендовый анализ;
расчет финансовых коэффициентов.
Рис. 2.1 – Компоненты финансово-экономического анализа
Анализ бухгалтерской отчетности
Анализ бухгалтерской отчетности представляет собой изучение абсолютных показателей, представленных в бухгалтерской отчетности.
В процессе анализа бухгалтерской отчетности определяется состав имущества предприятия, его финансовые вложения, источники формирования собственного капитала, оцениваются связи с поставщиками и покупателями, определяются размер и источники заемных средств, оценивается объем выручки от реализации и размер прибыли. При этом следует сравнить фактические показатели отчетности с плановыми (сметными) и установить причины их несоответствия.
Формы бухгалтерской отчетности: Бухгалтерский баланс – Форма №1, Отчет о прибылях и убытках – Форма №2, Отчет об изменениях капитала – Форма №3, Отчет о движении денежных средств – Форма №4, Приложение к бухгалтерскому балансу – Форма №5, Отчет о целевом использовании полученных средств – Форма №6. Образцы, бланки, формы документов в MS Word и MS Excel- http://www.consultant.ru/law/ref/forms/
Горизонтальный анализ
Горизонтальный анализ состоит в сравнении показателей отчетности с показателями предыдущих периодов.
Наиболее распространенными методами горизонтального анализа являются:
простое сравнение статей отчетности и анализ их резких изменений;
анализ изменений статей отчетности в сравнении с изменениями других статей.
При этом особое внимание следует уделять случаям, когда изменение одного показателя по экономической природе не соответствует изменению другого показателя.
Вертикальный анализ
Вертикальный анализ проводится в целях выявления удельного веса отдельных статей отчетности в общем итоговом показателе и последующего сравнения результата с данными предыдущего периода.
Трендовый анализ
Трендовый анализ основан на расчете относительных отклонений показателей отчетности за ряд лет от уровня базисного года.
При проведении анализа следует учитывать различные факторы, такие как эффективность применяемых методов планирования, достоверность бухгалтерской отчетности, использование различных методов учета (учетной политики)15, уровень диверсификации деятельности других предприятий, статичность используемых коэффициентов.
Расчет финансовых коэффициентов
Для предварительной оценки финансово - экономического состояния предприятия ряд показателей следует разделить на первый и второй классы, имеющие между собой качественные различия.
В первый класс входят показатели, для которых определены нормативные значения. К их числу относятся показатели ликвидности и финансовой устойчивости.
Во второй класс показателей входят ненормируемые показатели, значения которых не могут служить для оценки эффективности функционирования предприятия и его финансово - экономического состояния без сравнения со значениями этих показателей на предприятиях, выпускающих продукцию, аналогичную продукции предприятия, и имеющих производственные мощности, сравнимые с мощностями предприятия, или анализа тенденций изменения этих показателей.
В эту группу входят показатели рентабельности, характеристики структуры имущества, источников и состояния оборотных средств. По данной группе показателей целесообразно опираться на анализ тенденций изменения показателей и выявлять их ухудшение или улучшение.
ИТОГИ финансово-экономического анализа
Целесообразно собрать воедино итоги анализа и оформить в отчет, где будут присутствовать аналитические таблицы с указанием источников исходных данных, графические элементы и письменные пояснения. Примерный перечень показателей для проведения финансово-экономического анализа деятельности предприятия приведен в таблице 2.116.
Таблица 2.1
п/п |
Название показателя |
Формула расчета |
Назначение |
1. Имущественное положение |
|||
1.1. |
Доля основных средств в совокупной стоимости активов |
Стоимость ОС / Суммарная стоимость активов |
Анализ потенциала хозяйственного развития предприятия |
1.2. |
Доля активной части основных средств |
(Стоимость оборудования + Стоимость транспортных средств) / Суммарная стоимость активов |
Анализ производственного потенциала предприятия |
1.3. |
Коэффициент износа (Коэффициент накопления амортизации) |
Износ ОС и НМА / Первоначальная стоимость ОС и НМА |
Анализ стоимости ОС и НМА, уже списанных на себестоимость |
1.4. |
Коэффициент годности |
Текущая балансовая стоимость ОС и НМА / Первоначальная стоимость ОС и НМА |
Анализ стоимости ОС и НМА, предназначенной для списания в будущих периодах |
1 — Коэффициент износа |
|||
1.5. |
Коэффициент выбытия ОС |
Стоимость выбывших за период ОС / Стоимость ОС на начало периода |
Анализ ОС, выбывающих по ветхости и иным причинам |
1.6. |
Коэффициент обновления ОС |
Стоимость поступивших за период ОС / Стоимость ОС на конец периода |
Анализ того, насколько быстро обновляются (модернизируются) ОС предприятия |
2. Ликвидность и платежеспособность |
|||
2.1. |
Коэффициент текущей ликвидности (Коэффициент покрытия) |
Оборотные активы / Текущие обязательства |
Анализ общей ликвидности активов |
2.2. |
Коэффициент быстрой ликвидности |
(Денежные средства + Дебиторская задолженность) / Текущие обязательства |
Анализ ликвидности с учетом только наиболее быстрореализуемых активов |
2.3. |
Коэффициент (немедленной) абсолютной ликвидности |
Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения / Текущие обязательства |
Анализ средств, которыми немедленно можно погасить обязательства |
2.4. |
Доля собственных средств в покрытии запасов |
Собственные оборотные средства (средние за период) / Стоимость товаров и запасов (средняя за период) |
Оценка величины стоимости запасов, покрываемой за счет собственных средств предприятия |
2.5. |
Доля чистого оборотного капитала |
(Текущие активы — Текущие пассивы) / Суммарная стоимость активов |
Оценка активов, необремененных долгами |
2.6. |
Маневренность собственных оборотных средств (Маневренность функционирующего капитала) |
Денежные средства / Собственные оборотные средства |
Оценка доли абсолютно ликвидного актива (денег) в общей величине |
2.7. |
Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов |
Собственные оборотные средства / Стоимость товаров и запасов |
Оценка доли запасов, стоимость которых покрывается из собственных средств |
2.8. |
Коэффициент покрытия |
Текущие активы / Текущие обязательства |
Оценка соотношения оборотных средств предприятия и его текущих (краткосрочных) обязательств, которые предполагается покрыть из оборотных средств |
2.9. |
Коэффициент покрытия запасов |
(Оплаченный собственный капитал — Убытки + Долгосрочные заемные средства — (Долгосрочные финансовые вложения + Долгосрочная дебиторская задолженность) + Краткосрочные заемные средства + Краткосрочная кредиторская задолженность + Авансы полученные) / Стоимость товаров и запасов |
Оценка соотношения стоимости товаров и запасов с источниками финансирования, непосредственно предназначенными для покрытия товаров и запасов |
2.10. |
Коэффициент оборота дебиторской задолженности |
Объем продаж (по стоимости) / Средняя сумма дебиторской задолженности |
Определение величины выручки, которую «обслужила» одна денежная единица дебиторской задолженности за период |
2.11. |
Средний период сбора дебиторской задолженности |
Средняя сумма дебиторской задолженности / Средняя сумма ежедневных продаж в кредит |
Определение периода, в течение которого в среднем погашается дебиторская задолженность предприятия |
3. Финансовая устойчивость |
|||
3.1. |
Коэффициент концентрации собственного капитала |
Собственный капитал / Суммарная стоимость активов |
Оценка вклада собственного капитала в формирование активов предприятия |
3.2. |
Доля заемного капитала в общей сумме средств |
Долгосрочные обязательства + Текущие обязательства / Суммарная стоимость активов |
Оценка вклада заемного капитала в формирование активов предприятия |
1 — Коэффициент концентрации собственного капитала |
|||
3.3. |
Коэффициент финансовой зависимости (Финансовый рычаг) |
Суммарная стоимость активов / Собственный капитал |
Оценка стоимости активов, приходящихся на одну денежную единицу собственного капитала |
1 / Коэффициент концентрации собственного капитала |
|||
3.4. |
Коэффициент маневренности собственного капитала |
Оборотные средства / Собственный капитал |
Оценка стоимости оборотных средств, приходящихся на одну денежную единицу собственного капитала |
3.5. |
Соотношение собственных и привлеченных средств |
Долгосрочные обязательства + Текущие обязательства / Собственный капитал |
Оценка соотношения собственных и заемных средств |
3.6. |
Доля долгосрочных обязательств в инвестиционном капитале |
Долгосрочные обязательства / Долгосрочные обязательства + Собственный капитал |
Определение доли долгосрочных обязательств в общей сумме средств, которыми располагает предприятие |
3.7. |
Коэффициент структуры долгосрочных вложений |
Стоимость внеоборотных активов / Долгосрочные обязательства |
Оценка вклада долгосрочных обязательств в формирование внеоборотных активов |
4. Рентабельность |
|||
4.1. |
Рентабельность собственного капитала (ROE — Return on Equity) |
Чистая прибыль / Собственный капитал |
Оценка величины прибыли, приходящейся на одну денежную единицу собственного капитала |
Рентабельность продаж × Оборачиваемость активов × Коэффициент финансовой зависимости |
|||
(Чистая прибыль / Выручка от реализации) × (Выручка от реализации / Суммарная стоимость активов) × (Суммарная стоимость активов / Собственный капитал) |
|||
4.2. |
Рентабельность активов (Возврат (отдача) на инвестиции, ROI — Return on Investments) |
Чистая прибыль / Суммарная стоимость активов |
Оценка величины прибыли, приходящейся на одну денежную единицу стоимости активов |
Рентабельность продаж х Оборачиваемость активов |
|||
(Чистая прибыль / Выручка от реализации) × (Выручка от реализации / Суммарная стоимость активов) |
|||
4.3. |
Рентабельность затрат |
Чистая прибыль / Себестоимость реализованной продукции |
Оценка величины прибыли, порожденной одной денежной единицей затрат |
4.4. |
Рентабельность продаж |
Чистая прибыль / Объем продаж (в стоимостном выражении) |
Оценка величины прибыли, порожденной одной денежной единицей выручки от реализации |
4.5. |
Норма торговой наценки (маржи) |
Торговая наценка / Объем продаж (в стоимостном выражении) |
Оценка доли торговой наценки, содержащейся в одной денежной единице выручки от реализации |
5. Эффективность использования активов |
|||
5.1. |
Фондоотдача |
Выручка от реализации / Стоимость внеоборотных активов |
Определение величины выручки, порожденной за период одной денежной единицей стоимости внеоборотных активов |
5.2. |
Производственная фондоотдача |
Выручка от реализации / Стоимость технологического оборудования |
Определение величины выручки, порожденной за период одной денежной единицей стоимости производственного (технологического) оборудования |
5.3. |
Оборачиваемость активов |
Выручка от реализации / Суммарная стоимость активов |
Определение величины выручки, порожденной за период одной денежной единицей стоимости всех активов |
6. Маржинальный анализ |
|||
6.1. |
Точка безубыточности (в натуральном выражении) |
Совокупные постоянные затраты / Удельный маржинальный доход |
Вычисление количества единиц продукции, реализация которого покроет все затраты предприятия, но еще не принесет ему прибыли |
6.2. |
Точка безубыточности (в стоимостном выражении) |
Совокупные постоянные затраты / Коэффициент маржинального дохода (Коэффициент вклада на покрытие) |
Вычисление выручки от реализации, покрывающей все затраты предприятия, но еще неприносящей ему прибыли |
6.3. |
Коэффициент маржинального дохода (Коэффициент вклада на покрытие) |
Маржинальный доход (Вклад на покрытие) / Выручка от реализации |
Оценка доли объема продаж, идущей на покрытие постоянных затрат (с последующим формированием прибыли) |
1 — (Совокупные переменные затраты / Выручка от реализации) |
|||
6.4. |
Запас финансовой прочности |
(Выручка от реализации — Точка безубыточности) / Выручка от реализации × 100% |
Оценка возможного сокращения объемов продаж до достижения точки безубыточности |
6.5. |
Индекс безубыточности |
(Выручка от реализации — Точка безубыточности) / Точка безубыточности × 100% |
Оценка объема продаж, превышающего точку безубыточности |
6.6. |
Операционный рычаг (Операционный леверидж) |
Вклад на покрытие / Балансовая прибыль |
Оценка относительного изменения прибыли при изменении выручки (объемов продаж) на 1% (оценка уровня предпринимательского риска) |
7. «Золотое» правило экономики предприятия17 |
|||
7.1. |
Темп изменения прибыли |
(Прибыль текущего периода — Прибыль прошлого периода) / Прибыль прошлого периода × 100 % |
Определение прироста прибыли в текущем периоде относительно прибыли прошлого периода |
7.2. |
Темп изменения выручки |
(Выручка текущего периода — Выручка прошлого периода) / Выручка прошлого периода × 100 % |
Определение прироста выручки (объемов продаж) в текущем периоде относительно выручки (объемов продаж) прошлого периода |
7.3. |
Темп изменения активов |
(Стоимость активов в текущем периоде – Стоимость активов в прошлом периоде) / Стоимость активов в текущем периоде × 100 % |
Определение прироста стоимости активов (имущества) в текущем периоде относительно стоимости активов (имущества) прошлого периода |
7.4. |
Выполнение «золотого» правила |
Проверка, выполняется ли условие: Темп изменения прибыли > Темп изменения выручки > Темп изменения активов > 100% |
Оценка эффективности использования активов и управления затратами предприятия |