Тема: «Мировые финансовые инструменты»
Делятся на 3 класса: производные бумаги, долевые ценные бумаги (АДР), долговые ценные бумаги (еврооблигации).
АДР
Появились в 50-е годы 20-ого века в США в связи с запретом финансовых властей на прямое хождение на территории страны ЦБ нерезидентов. Цель – снизить риски потери капитала американскими инвесторами Цели эмитентов при выпуске АДР:
1. Получить на Западном рынке положительный финансовый имидж, т.е. показать свою высокую кредитоспособность.
2. Привлечь долгосрочные и дешевые финансовые ресурсы.
Механизм выпуска:
1. Российский эмитент размещает свои ценные бумаги в американском банке.
2. Банка взамен депонированных (российских бумаг) выпускает свои бумаги, т.е. конвертирует.
3. На рынке обращаются не сами акции, а расписки (сертификат их, документ подтверждения).
Цель – отсечь потенциально ненадежных эмитентов. АДР существует уровней:
1. АДР 1-ого уровня – рекламный листок. Цель – заявить о себе и получить хорошую кредитную историю. Капитал здесь не привлекается (!).
2. АДР 2-ого уровня – листинговая форма. Получение рейтинга на бирже. Капитал по-прежнему не привлекается (!). Используется редко. Как правило, сразу с 1-ого уровня переходят на 3-ий.
3. АДР 3-его уровня – форма предложения. Капитал привлекается эмитентом. Эмитент должен отвечать жестким требованиям американской Комиссии по ЦБ и биржам.
4. АДР-ого уровня – форма частного ограничения. Капитал привлекается от узкого круга крупных инвесторов.
АДР 3-4 уровня позволяет реализовать инвестиционную функцию, т.е. привлечь деньги на выгодным условиям и в значительных объемах.
Еврооблигации
Их может выпускать государство, регионы (уже запретили), банки, крупные предприятия для финансирования своих инвестиционных проектов. Всплеск активности 1997 и 2000 годы. В 1996 – состоялся первый в мире еврозайм.
Характеристики еврооблигации:
1. Бумаги купонные. Купон, как правило, плавающий (меняется раз в квартал).
2. Средний и длинные сроки: 5-50 лет.
3. Как правило, для российских эмитентов требовался залог, хотя возможны и бланковые займы.
4. Эмитент должен обладать кредитным рейтингом, что снижает процентную ставку.
5. Выпуск может сопровождаться дополнительными условиями и оговорками, цель которых – снизить риски для владельцев. Например, негативный залог – обязанность эмитента не выпускать более ЦБ с преимущественным правом погашения, чтобы не ущемлять текущих владельцев. Второе, дефолт – требование к кредитору вернуть номинал при неплатеже %. Третье, кросс-дефолт – требование погасить одни облигации при неплатеже по другим.
6. Выпуск на основании «род шоу» - деловые презентации, которые позволяют согласовать основные параметры выпуска и найти покупателей облигаций. Главный параметр – процентная ставка, которая определяется на основании спреда. Купон по еврооблигации = купон по государственной облигации страны выпуска + спред.
Фактические схемы выпуска еврооблигаций Российскими эмитентами в 1998 г.
Мосэнерго-финанс --- Вексель (6)------- Мосэнерго (Россия)
Ed (4)
Деньги (5)
Гарантия (3)
Ведущий менеджер
Деньги (4)
Ed (2)
Инвестор
Параметры векселя и еврооблигации одинаковы. В противном случае, прямой выход на их рынок не выгоден, с точки зрения высокого налога на доходы иностранных инвесторов. Т.е. увеличивается процент для заемщика.
Вторая схема
Банк-эмитент--------------------------------Кредит (6)-----------------------------Сибнефть
(Германия) НПЗ-гарант
Согл. О фин (1)
Деньги (5)
Ведущий менеджер
(Германия)
Согл. О фин (2)
Деньги (4)
Гарантия (3)
Инвестор
Вывод: В данной схеме еврооблигации позволяют вернуть ранее вывезенный из России капитал. И классическую свою инвестиционную функцию облигация не выполняет.
ДЗ Большую индустриальную 20ку!!!!!!!!!!!!
Меры борьбы с мировым финансовым кризисом:
Показатели
Moodys |
Standard and Poors |
Степень надежности |
Aaa |
AAA |
Высшая степень |
Aa1,Aa2,Aa3 |
AA+,AA,AA- |
Высокая |
A1,A2,A3 |
A+,AA- |
Выше среднего |
Baa1,Baa2,Baa3 |
BBB+,BBB,BBB- |
Средняя |
Ba1,Ba2,Ba3 |
BB+,BB,BB- |
Рискованная |
B |
B |
Спекулятивная |
Caa1,Ca,C |
CCC,CC,C |
высокоспекулятивная |