9.Метод кумулятивного построения ставки дохода: применимость, премии и виды рисков, формула.
Кумулятивный метод построения ставки дохода применяется в странах со слабо развитым фондовым рынком, он наиболее распространен и используется
1) в большей степени для предприятий:
с ограниченными ретроспективными данными
со сниженной доходностью
со значительной зависимостью от поставщика
с высокими постоянными затратами в сопоставлении с переменными затратами.
2) когда риски вызываются, прежде всего, несистематическими рисками оцениваемого объекта.
Признаком
применения метода является то, что
доходы с бизнеса сильно колеблются
(величина отклонений от среднего значения
превышает 20–30 %), а коэффициент
,
характерный для отрасли, в которой
специализируется предприятие,
незначительно больше или даже меньше
1.
Согласно этому подходу к величине безрисковой ставки дохода добавляются премии за различные виды риска (систематические и несистематические):
Риск, характеризующий качество управления предприятием. Он рассматривается с точки зрения: наличия или отсутствия квалифицированных управляющих; отсутствия или наличия команды квалифицированных управляющих на оцениваемом предприятии; наличие или отсутствие квалифицированного «первого лица» - ключевой фигуры, ее недобросовестности, непредсказуемости.
Риск, связанный с размерами предприятия. Чем меньше предприятие, тем больше риск инвестиций в него. Уменьшение величины данного вида риска имеет место при осуществлении инвестиции в более крупные предприятия.
Риск узости набора источников финансирования предприятия и его финансовой неустойчивости (риск недостачи обеспечения собственными денежными средствами).
Риск товарной и территориальной диверсификации связан с недостаточной диверсификацией рынков сбыта предприятия, источников приобретения сырья и др. факторов производства, а также с недостаточной диверсификацией продукции предприятия.
Диверсификация клиентуры. Чем выше степень диверсифицированности клиентуры и больше период эффективной связи с ними, тем меньше риск инвестиций в данное предприятие.
Степень достоверности прогнозируемой чистой прибыли или денежного потока.
Прочие виды риска (страновой)
Обычно конкретная величина премии за каждый из видов риска (за исключением странового) определяется экспертным путем в вероятном интервале от 0 до 5 %.
Формула метода кумулятивного построения ставки дисконтирования такова:
Формула метода кумулятивного построения ставки дисконтирования такова:
E (R) = Rf + RPm + RPS + ,
Rf — ставка дохода на безрисковую ценную бумагу по состоянию на дату оценки;
RPm — общая «рыночная» премия за риск для акций;
RPs — премия за риск для малых компаний;
В структуре ставки дисконтирования к данным рискам прибавляется совокупная премия за инвестиционные риски ( ), которая состоит из премий за отдельные относящиеся именно к данному проекту несистематические риски (qj), в числе которых: риск недостаточной финансовой устойчивости фирмы (недостаточное обеспечение оборота собственными средствами и т.д.); повышенной доли краткосрочной задолженности в структуре капитала предприятия; недостаточной диверсифицированности продукции; узости набора источников финансирования и др.