Мультипликатор «Цена/Чистая стоимость активов»

Такой мультипликатор можно применять в том случае, если соблюдаются следующие условия:

1. оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность: недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование;

2. основной деятельностью компании являются хранение, покупка и продажа такой собственности. Управленческий и рабочий персонал добавляет к продукции в этом случае незначительную стоимость.

Когда применение мультипликатора «Цена/Чистая стоимость активов» возможно, то, оценивая сопоставимость, оценщику дополнительно необходимо:

проанализировать по аналогам и оцениваемой компании долю прибыли в выручке от реализации, так как решение о купле-продаже акций может привести к искусственному росту прибыли в последний год;

изучить по всему списку сравниваемых компаний структуру активов, используя различные признаки классификации, такие, как виды активов, местоположение и т.д.;

осуществить анализ чистых активов всех компаний, позволяющий определить наличие и долю в них акций, представляющих контрольные пакеты дочерних фирм;

оценить ликвидность всех финансовых активов компании, так как соотношение долей акций, принадлежащих открытым и закрытым компаниям, представляет собой определяющий признак сопоставимости.

Оценка предприятий с различной структурой капитала. Такая оценка осуществляется следующим образом:

По компании-аналогу рассчитывается инвестированный капитал как сумма рыночной стоимости собственного капитала и долгосрочных обязательств.

Рассчитывается бездолговой мультипликатор как отношение инвестированного капитала к финансовому показателю аналога.

По оцениваемому предприятию определяется величина инвестированного капитала: адекватный финансовый показатель оцениваемого предприятия умножается на расчетную величину бездолгового мультипликатора.

Вычисляется рыночная стоимость собственного капитала оцениваемого предприятия как разность инвестированного капитала и стоимости долгосрочных обязательств оцениваемой компании.

26. Затратный подход и его роль в современной практике оценки стоимости компании (бизнеса). Условия применения. Достоинства и недостатки. Основные этапы и методология затратного подхода.

Затратный подход - совокупность методов ОС объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства или замещения объекта с учетом износа и устареваний.

Затраты на воспроизводство – затраты на создание точной копии объекта с использованием применявшихся при создании объекта материалов и технологий.

Затраты на замещение – затраты на создание аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки (ФСО №1, п.15).

Условия применения (или требования к проведению оценки из ФСО №1, п.23):

Затратный подход применяется при 1) возможности заменить объект оценки другим объектом, который либо точная копия объекта, либо имеет аналогичные полезные свойства. 2) Если объекту свойственно уменьшение стоимости в связи с физическим состоянием или устареванием, необходимо учитывать износ и все виды устареваний (износ: физический, экономический, технологический, функциональный; обязательно для материальных активов длительного пользования, а для расходных активов – можно по балансовой брать стоимость*).

+3) (Учебник): учет понесенных издержек. Ба­лансовая стоимость активов и обязательств предприятия обычно не равна рыночной (инф­ляция, конъюнктура рынка, методы учета). → сначала корректировка активов, затем пассивов, затем Аскорр.-Пскорр.

Базовая формула: Собственный капитал = Активы — Обязательства.

4) (Далее – его дополнения из лекций): для оценки разнородных, специфических активов (в том числе и финансовых), при отсутствии устойчивого дохода, для специальных видов бизнеса – гостиничный, страхование.

Принципы ЗП: замещения, наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономичес­кой величины, экономического разделения.

Методы ЗП: 1) метод чистых активов и 2) метод ликвидационной стоимости.

Место и роль сегодня:

1. По специализации: 28% - ОСБ; 28% - ОС недвижимости; 23% - ОС машин, оборудования и ТС; 21% - ОС НМА и объектов интеллектуальной собственности.

2. Распределение подходов оценки: 30% - DCF; 28% - ЗП; 19% - метод капитализации; 9% - метод рынка капиталов; 8% - метод сделок; 5% - метод отраслевых коэффициентов; 1% - метод реальных опционов.

*Учет износа (способы):

1. если есть аналог с таким же износом, то меняем нашу балансовую стоимость, на его текущую рыночную – или стоимость замещения переоцениваемого имущества).

2. Учет всех видов износа по отдельности.

Существует в рамках ЗП метод накопления активов. Его наиболее уместно применять при ликвидации предприятия, так как только в этом случае для перекупающего инвестора отдача от вложенных средств будет выруч­кой от продажи оцениваемых активов.

Достоинства и недостатки.

Наличие объективной, строго документированной информационной базы – бухгалтерского или управленческого учета.

 Затратный подход сложно применять для уникальных объек­тов, обладающих исторической ценностью, эстетическими характеристи­ками, или устаревших объектов.

ЗП предполагает оценку того, во сколько обошлось бы покупателю оборудования с износом изготовление такого же с тем же износом. Тогда требуется оценка суммы альтернативных затрат потенциального покупателя на:

• приобретение всех подержанных (с такой же мерой износа) ком­плектующих, необходимых для сборки этого обору­дования, и

• оплату работ по сборке оборудования из изношенных комплек­тующих изделий.

Однако это чаще всего невозможно, так как по всем подержанным комплектую­щим на реальном рынке нет соответствующих аналогов (а если оборудование старое, то нет аналогов и на не изношенные комплектующие). Причем, чем более специфично оборудование, тем труднее найти.

Оценка нестандартных объектов (дороги, линии связи, объекты социальной инфраструктуры) не может быть осуществлена посредством ЗП, так как приобрести их с целью перепродажи невозможно (не выполняется смысл ЗП). +ценные бумаги.