- •1.Цели и задачи оценки имущества бизнеса в современных условиях.
- •2.Нормализация бухгалтерской отчетности в процессе оценки: корректировки активов и пассивов, корректировки в отчете о прибылях и убытках.
- •1.Корректировка разовых, нетипичных и неоперационных доходов и расходов.
- •Вертикальный и горизонтальный анализы финансовой отчетности.
- •3.Регулирование оценочной деятельности в России: регулирующие органы, документы, основные требования.
- •4.Международное регулирование оценочной деятельности: регулятор, документы, основные изменения в условиях кризиса.
- •5.Экономическое содержание метода дисконтированного денежного потока (ддп), условия применения, этапы, положительные и отрицательные характеристики, итоговые поправки.
- •6.Виды и модели расчета денежного потока метода ддп.
- •7.Определение ставки дисконтирования. Методики определения ставки дисконтирования, формулы. Смысл базовой формулы определения ставки дисконта.
- •8.Capm, коэффициент бета, безрычажная бета, достоинства и допущения модели, применимость.
- •9.Метод кумулятивного построения ставки дохода: применимость, премии и виды рисков, формула.
- •10.Модель средневзвешенной стоимости капитала (wacc) применимость, формула.
- •11.Расчет величины стоимости доходным подходом в постпрогнозный период: варианты и их применимость. Капитализация доходов постпрогнозного периода в показатели стоимости.
- •Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
- •13.Методы определения капитализируемого дохода: метод средних величин и трендовый метод.
- •14.Расчет ставки капитализации: учитываемые факторы, ставка дисконта, модели ставки.
- •15.Методики прямой капитализации (рыночной выжимки).
- •16.Методика связанных инвестиций – заемного и собственного капитала.
- •17.Методика связанных инвестиций – земля и здание.
- •18.Определение коэффициента капитализации с учетом возмещения
- •19. Общая характеристика сравнительного подхода, теоретическая основа, достоинства и недостатки. Место подхода в условиях кризиса.
- •20.Методы сравнительного подхода: метод компании-аналога.
- •Выбор и вычисление ценовых мультипликаторов
- •Варианты и разновидности мультипликатора «цена/прибыль»:
- •21.Методы сравнительного подхода: метод сделок.
- •22.Методы сравнительного подхода: метод отраслевых коэффициентов
- •24.Интервальные ценовые мультипликаторы Сравнительного подхода: формулы, принципы построения, признаки согласованности мультипликатора, фундаментальные переменные, зависимость от отрасли.
- •Мультипликатор «цена/прибыль»
- •Мультипликатор Цена/Выручка
- •Мультипликатор «Цена/Денежный поток»
- •Цена/Дивиденды
- •Мультипликатор "цена/выручка от реализации" (p/s)
- •Цена/Физический объем
- •25.Моментные ценовые мультипликаторы: формулы, признаки согласованности мультипликатора, достижение единообразной оценки, фундаментальные переменные, зависимость от отрасли.
- •Мультипликатор Цена/Балансовая стоимость (чистых активов) (для холдинговых компаний).
- •Мультипликатор «Цена/Чистая стоимость активов»
- •26. Затратный подход и его роль в современной практике оценки стоимости компании (бизнеса). Условия применения. Достоинства и недостатки. Основные этапы и методология затратного подхода.
- •Применение зп
- •27. Методы оценки нематериальных активов.
- •28. Метод чистых активов: Основные этапы и методология.
- •29. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) на основе экономической прибыли: eva, sva, ebo.
- •30. Факторы, определяющие стоимость опциона.
- •Цена исполнения опциона (strike price of the option).
24.Интервальные ценовые мультипликаторы Сравнительного подхода: формулы, принципы построения, признаки согласованности мультипликатора, фундаментальные переменные, зависимость от отрасли.
Основным инструментом определения рыночной стоимости собственного капитала предприятия при сравнительном подходе являются ценовые мультипликаторы.
Ценовой мультипликатор отражает соотношение между рыночной ценой предприятия и каким-либо его показателем, характеризующим результаты производственной и финансовой деятельности. В качестве таких показателей можно использовать не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и др.
Ценовой мультипликатор рассчитывается по всем аналогичным предприятиям. Для оценки рыночной стоимости оцениваемой компании выбранная аналитиком величина ценового мультипликатора используется как множитель к ее аналогичному показателю.
В оценочной практике используются два типа ценовых мультипликаторов: интервальные и моментные.
К интервальным можно отнести мультипликаторы:
«Цена/Прибыль»;
«Цена/Денежный поток»;
«Цена/Дивиденды»;
«Цена/Выручка от реализации»;
«Цена/Физический объем».
Мультипликатор «цена/прибыль»
(price-earnings multiple — РЕ) — наиболее широко распространенный коэффициент, и при этом им же наиболее широко и злоупотребляют.
Простота этого показателя придает ему привлекательность во многих сферах применения, начиная от оценки первоначально размещаемых акций и кончая вынесением суждений по поводу относительной ценности. Однако его связь с финансовыми фундаментальными переменными фирмы часто игнорируется, что приводит к серьезным ошибкам в применении.
Мультипликатор «цена/прибыль» вычисляется как отношение рыночной цены (рыночного курса) акции к прибыли, приходящейся на одну акцию.
РЕ = рыночная цена акции/прибыль на одну акцию.
Мультипликатор РЕ определен согласованно, ведь числитель представляет собой стоимость собственного капитала на акцию, а знаменатель измеряет приходящуюся на нее прибыль, т. е. является показателем прибыли, зарабатываемой собственным капиталом.
Самая большая проблема с мультипликаторами РЕ — это изменения показателя прибыли на одну акцию, используемого при вычислении.
Один из наиболее понятных путей рассуждения о ценности какого-либо актива состоит в рассмотрении мультипликатора прибыли, создаваемой этим активом. Когда приобретается акция, обычно на уплачиваемую цену смотрят как на мультипликатор создаваемой компанией прибыли на одну акцию.
Данный показатель — мультипликатор «цена/прибыль» — можно оценить, используя текущую прибыль на одну акцию. В этом случае его называют текущим РЕ (price-earning ratio), а в при обращении к ожидаемой в следующем году прибыли на одну акцию — форвардным РЕ.
При покупке самого бизнеса, что противоположно приобретению в нем одних только акций, обычно исследуют ценность фирмы, обращаясь к мультипликатору операционного дохода или прибыли до уплаты процентов, налогов, начисления износа и амортизации (EBITDA). Безусловно, для покупателя акций или фирмы низкий мультипликатор лучше, чем высокий. Но при этом следует помнить, что на их величину сложное влияние оказывают потенциал роста и риск приобретаемого бизнеса.
Традиционно, в числителе используется текущая цена, некоторые аналитики берут цену, которая является средней за предшествовавшие шесть месяцев или за последний год. Прибыль на одну акцию в знаменателе может быть прибылью на акцию за самый последний финансовый год (это дает текущий РЕ), прибылью за последние четыре квартала / 5 лет в рос. традиции (отслеживающий РЕ) и ожидаемой прибылью на акцию в следующем финансовом году (форвардный РЕ).
Независимо от вида построения формулы и входящих в неѐ переменных, при использовании мультипликатора должно быть обеспечено основное требование к мультипликатору ЦЕНА/ПРИБЫЛЬ – СОГЛАСОВАННОСТЬ.
Согласованность. Каждый мультипликатор имеет числитель и знаменатель. Числитель может быть представлен либо ценностью собственного капитала (выраженной в виде рыночного курса или рыночной ценности акции), либо ценностью фирмы (например, ценностью предприятия, представляющей собой сумму долга и собственного капитала за вычетом денежных средств). В знаменателе может стоять либо показатель собственного капитала (такой, как прибыль на акцию, чистый доход или балансовая стоимость собственного капитала), либо показатель фирмы (например, операционный доход, EBITDA, или балансовая стоимость капитала).