Ekonomika_firmy_Ch_2

Г.А. Ярин «Экономика фирмы: инновации и инвестиции, прибыль и оплата труда…» "

ложенных в западносибирских городах Лангепасе, Урае и Когалыме (заглавные буквы этих городов составили первую часть названия «ЛУКойл», вторая же – английское слово «oil», означающее в переводе на русский язык «нефть»). Перечень таких примеров можно продолжить. С.П. Кукура, исследуя корпоративное управление в России, пришел к выводу, что «передел и перераспределение собственности являются элементами (нередко нормальными и эффективными) механизма корпоративного управления и контроля за управляющими. Однако захват теми или иными лицами насильственным или незаконным путем фактического и юридического контроля над предприятием в конечном счете создает условия для возрастания нестабильности и неопределенности во всей национальной экономике» [73, с. 271]. Итак, коэффициент чистой выручки отражает реальную ситуацию только в том случае, если собственность создана личным трудом владельца, а не присвоена криминальным путем в процессе приватизации.

Е.В. Герасимов, описывает понятие «устойчивое финансовое положение», для расчета отбирает следующие финансовые показатели:

«1) КО – обеспеченность собственными средствами (характеризует наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для его устойчивости);

2)КТЛ – коэффициент текущей ликвидности баланса (характеризуется степенью общего покрытия всеми оборотными средствами предприятия суммы срочных обязательств);

3)КИ – коэффициент интенсивности оборота авансируемого капитала (характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на 1 р. средств, вложенных в деятельность предприятия);

4)КМ – коэффициент менеджмента или эффективности управления предприятием (характеризуется соотношением величины прибыли от реализации и величины чистой выручки от реализации);

5)КП – коэффициент прибыльности (рентабельности) предприятия (характеризует объем прибыли, приходящейся на 1 р. собственного капитала)» [123, с. 382].

`130

#4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии

Возможен следующий подход к определению финансовой устойчивости предприятия.

Как было сказано ранее, инновации являются результатом интеллектуального труда и признаются интеллектуальной собственностью гражданина или юридического лица. Под интеллектуальной собственностью мы понимаем понятие, используемое для обозначения прав, относящихся к интеллектуальной деятельности, в данном случае – научной. Под объектами интеллектуальной собственности понимаются охраноспособные результаты интеллектуальной деятельности:

ноу-хау – права на технологические, технические, организационные, финансовые, управленческие, коммерческие и другие объекты;

объекты авторского права – учебники, учебные пособия, научные публикации (монографии, статьи), программы для ЭВМ, базы данных, произведения литературы, искусства;

объекты промышленной собственности – изобретения, знаки обслуживания, товарные знаки, промышленные образцы, полезные модели, наименования мест происхождения товара.

Интеллектуальная собственность характеризует правовой подход и не позволяет в полной мере раскрыть (оценить) экономический аспект инноваций.

Объекты интеллектуальной собственности отражены (зафиксированы) в бухгалтерском балансе как нематериальные активы, понимаемые также как интеллектуальные активы. Чтобы использовать объекты интеллектуальной собственности в производстве, нужны знания, умения и навыки персонала предприятия. Сумма знаний всего персонала предприятия формирует интеллектуальный капитал предприятия. Таким образом, интеллектуальный капитал – это более широкое понятие, включающее интеллектуальные активы, а основой интеллектуальных активов является интеллектуальная собственность. Другими словами, интеллектуальный капитал предприятия формирует организационный капитал («гудвилл»), т.е. неидентифицированные нематериальные активы, и интеллектуальную собственность, т.е. идентифицированные нематериальные активы. Иерархия ценностей от высшего к низшему следующая: интеллектуальный капитал → интеллектуальные активы → интеллектуальная собственность.

131_

Г.А. Ярин «Экономика фирмы: инновации и инвестиции, прибыль и оплата труда…» "

Таким образом, непосредственно интеллектуальный труд измерить невозможно, а вот результаты интеллектуального труда можно определить через показатель «коэффициент чистой выручки (доля дохода, создаваемая интеллектуальным трудом, вложенным в оборудование и технологии)», который приведен в модели Г.А. Ярина (показатель 7) для оценки финансовой устойчивости предприятия (табл. 4.1).

`132

#4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии

133_

Г.А. Ярин «Экономика фирмы: инновации и инвестиции, прибыль и оплата труда…» "

`134

#4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии

Продолжение табл. 4 . 1

135_

Г.А. Ярин «Экономика фирмы: инновации и инвестиции, прибыль и оплата труда…» "

`136

#4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии

Окончание табл. 4 . 1

Примечание. В скобках показана строка баланса.

137_

Г.А. Ярин «Экономика фирмы: инновации и инвестиции, прибыль и оплата труда…» "

Оптимальная величина коэффициента абсолютной ликвидности0,30. Оптимальныйпоказатель текущей платежеспособности 1,00. Общий коэффициент ликвидности, характеризующий устойчивоефинансовоеположение, находитсявпределахот 2,00 до3,00.

Предложенный системный подход позволяет проводить оценку финансовой устойчивости предприятий, формирующих самостоятельную финансовую политику и не ведущих «двойную бухгалтерию».

Формирование оптимальной структуры источников финансирования

В теории финансового менеджмента существуют различные подходы к формированию источников финансирования предприятий. Как уже было сказано выше, теории предопределяют невозможность существования простых решений по вопросам финансирования деятельности компании: выбор между источниками финансирования всегда неоднозначен и зависит от множества факторов. Рассмотрим все возможные выгоды долговой нагрузки (левереджа).

Одним из показателей, характеризующих степень финансового риска, является показатель покрытия расходов по обслуживанию заемного долгосрочного капитала (Фриск):

Фриск = Проценты за пользование заемным капиталом.

Коэффициент Фриск измеряется в долях единицы и показывает, во сколько раз валовой доход предприятия превосходит сумму годовых процентов по долгосрочным ссудам и займам. На практике, по данным американских источников, в зависимости от отрасли он колеблется от 2,2 до 7,6. Снижение величины этого коэффициента свидетельствует о повышении степени финансового риска. Этот показатель тесно связан с уровнем финансового левереджа.

Вопросы возможности и целесообразности управления структурой капитала давно дебатируются среди ученых и прак-

тиков [127].

`138

#4. Финансовые аспекты реализации инновационно-инвестиционной стратегии

Кнастоящему моменту финансовой науке известно три эффекта долговой нагрузки:

создание налоговых щитов; операционный левередж; финансовый левередж.

Налоговый щит – это инструмент, позволяющий в рамках действующего законодательства снизить величину причитающихся налогов (путем увеличения амортизационных отчислений, отнесения процентов по заемным средствам на расходы и пр.).

Источник увеличения стоимости корпорации – налоговые щиты, появляющиеся (но не обязательно – все зависит от налогового законодательства) при наращивании долговой нагрузки на корпорацию.

Во многих странах мира ссудные проценты по долговым обязательствам компаний выплачиваются из прибыли до уплаты налогов, что уменьшает размер налогооблагаемой базы. Другими словами, доходы корпораций облагаются подоходным налогом,

исуществует возможность вычета процентных платежей по обслуживанию долговой нагрузки из налогооблагаемой прибыли корпорации. Таким образом, налогов будет уплачено меньше на эту сумму, а доход владельцев на эту же сумму возрастет. Выгоды могут быть рассчитаны по формуле

G = τDL,

где G – выгоды долговой нагрузки; τ – ставка корпоративного подоходного налога; DL – величина долговой нагрузки на корпорацию.

На практике облагаются налогом не только корпоративные доходы, но и доходы физических лиц – собственников корпораций. В итоге стоимость корпорации не зависит от структуры ее капитала. Конечно, в налогообложении доходов корпораций и доходов физических лиц есть нюансы, но это уже сфера регулирования фондового рынка.

В отличие от долга дивиденды по акциям не создают налоговый «щит», поскольку выплачиваются из посленалоговой прибыли (п. 1 ст. 270 Налогового кодекса РФ).

139_