II.1.3. Политика валютного курса

С начала 2014 года и до 10 ноября Банк России продолжал реализацию курсовой политики в рамках режима управляемого плавающего валютного курса. При этом в течение года Банк России постепенно повышал гибкость курсообразования в целях перехода к режиму плавающего валютного курса. Банк России осуществлял сглаживание колебаний обменного курса национальной валюты, не препятствуя формированию тенденций в динамике курса рубля,­ обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов. Какие либо целевые значения или фиксированные ограничения на уровень валютного курса или темпы его изменения не устанавливались.

Операционным ориентиром курсовой политики оставалась руб­левая стоимость бивалютной корзины, состоящей из 0,55 доллара США и 0,45 евро. Диапазон допустимых значений стоимости бивалютной корзины задавался плавающим операционным интервалом, границы которого автоматически корректировались на 5 копеек при достижении установленного значения накопленным объемом совершенных Банком России интервенций. При этом в целях повышения гибкости курсообразования с 13.01.2014 объем целевых валютных интервенций, сумма которых вычиталась из объема накопленных интервенций Банка России при сравнении с установленным значением для автоматической корректировки указанных границ, был снижен с 60 млн долларов США в день до ноля долларов США. С 18 августа 2014 года Банк России увеличил ширину операционного интервала курсовой политики с 7 до 9 рублей­.

В связи с ростом волатильности на внутреннем валютном рынке, создававшим угрозу финансовой стабильности, 3.03.2014 величина накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного интервала курсовой политики на 5 копеек, была увеличена с 350 млн долларов США до 1,5 млрд долларов США. В это же время Банк России перешел к ежедневному определению параметров курсовой политики исходя из оценки текущей ситуации. В дальнейшем в рамках постепенного перехода к режиму плавающего валютного курса Банк России осуществлял поэтапное уменьшение объема накопленных интервенций, приводящих к корректировке границ операционного интервала. С 17 июня значение данного показателя было снижено до 1 млрд долларов США. С 18 августа величина накопленных интервенций Банка России была установлена на уровне 350 млн долларов США.

Механизм проведения операций на внутреннем валютном рынке предполагал совершение Банком России валютных интервенций, направленных на сглаживание колебаний курса рубля,­ при нахождении стоимости бивалютной корзины вне «нейтрального» диапазона, расположенного в середине операционного интервала. По мере удаления стоимости корзины от «нейтрального» диапазона объем интервенций увеличивался. С начала 2014 года ширина диапазона стоимости бивалютной корзины, внутри которого Банк России не осуществлял валютных интервенций, составляла 3,1 руб­ ля (с учетом «технического» диапазона). С 17 июня ширина «нейтрального» диапазона была увеличена до 5,1 рубля­.

II. Деятельность Банка России

Врамках постепенного перехода к режиму плавающего валютного курса Банк России также осуществлял поэтапное уменьшение объема валютных интервенций, направленных на сглаживание волатильности обменного курса рубля,­ во внутренних диапазонах плавающего операционного интервала. В мае и июне 2014 года объем указанных интервенций был снижен в совокупности на 200 млн долларов США, а с 18 августа – до ноля долларов США.

До 5 ноября 2014 года при достижении стоимостью бивалютной корзины верхней или нижней границы операционного интервала Банк России осуществлял продажи иностранной валюты в неограниченном объеме до тех пор, пока стоимость бивалютной корзины не возвращалась в операционный интервал или не происходило автоматического сдвига границ согласно действующему правилу, так что она оказывалась внутри новых границ. 5 ноября Банк России ограничил объем интервенций, осуществляемых при достижении стоимостью бивалютной корзины верхней (нижней) границы плавающего операционного интервала, суммой, равной 350 млн долларов США в день. При этом продолжало действовать автоматическое правило корректировки границ интервала.

С 10 ноября 2014 года Банк России упразднил механизм курсовой политики, предполагавший проведение интервенций в соответствии с установленными правилами, завершив переход к плавающему валютному курсу. Новый режим валютного курса должен способствовать повышению действенности денежно-кредитной политики и более быстрой адаптации экономики к изменениям внешних условий. При этом переход к плавающему валютному курсу не предполагает полного отказа Банка России от валютных интервенций, их проведение возможно в случае возникновения угроз для финансовой стабильности. Кроме того, Банк России продолжит проведение операций на внутреннем валютном рынке, связанных с расходованием или пополнением Минфином России и Федеральным казначейством средств суверенных фондов.

Вусловиях снижения цен на нефть и ужесточения санкций в отношении ряда российских компаний в сентябре-декабре 2014 года наблюдались

Интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке и динамика стоимости бивалютной корзины

ГОДОВОЙ ОТЧЕТ БАНКА РОССИИ 71

ЗА 2014 ГОД

ГОДОВОЙ ОТЧЕТ 72 БАНКА РОССИИ

ЗА 2014 ГОД

II. Деятельность Банка России

ослабление рубля­ и увеличение курсовой волатильности. Девальвационные ожидания экономических агентов возросли, и курс руб­ля существенно отклонился от фундаментально обоснованного уровня. В рамках режима плавающего валютного курса в отдельные дни Банк России осуществлял валютные интервенции с целью обеспечения финансовой стабильности. За период с 11 ноября по 31 декабря 2014 года объем продажи иностранной валюты Банком России составил 11,9 млрд долларов США.

Ссентября 2014 года Банк России начал проводить операции по предоставлению валютной ликвидности на возвратной основе для расширения возможностей кредитных организаций по управлению собственной валютной ликвидностью в условиях ограниченного доступа к международным рынкам капитала.

С17 сентября 2014 года Банк России ввел операции «валютный своп» по продаже долларов США за рубли­ на срок 1 день. Лимиты по данному инструменту составляют 1 млрд долларов США для операций с расчетом «сегодня / завтра» и 2 млрд долларов США для операций с расчетом «завтра / послезавтра»­. Процентные ставки были установлены фиксированными по рублевой­ части сделок на уровне ключевой ставки Банка России, уменьшенной на 1,00 процентного пункта, и 1,50% годовых по долларовой части сделок. В сентябре-декабре 2014 года Банк России в отдельные дни проводил сделки «валютный своп» по продаже долларов США за рубли,­ их общий объем составил 7,6 млрд долларов США.

С27 октября 2014 года система инструментов Банка России была дополнена аукционами репо в иностранной валюте (долларах США и евро) на сроки 1 неделя и 28 дней, а с 5.11.2014 – на срок 12 месяцев. В качестве обеспечения по данным операциям могут быть использованы все ценные бумаги из Ломбардного списка Банка России за исключением акций. Первоначально ставки по операциям репо в иностранной валюте были установлены на уровне ставок LIBOR в соответствующих валютах и на сопоставимые сроки, увеличенных на 2,25 и 2,00 процентного пункта для сроков 28 дней

и1 неделя соответственно. Однако для повышения действенности операций по предоставлению иностранной валюты с 5 ноября был установлен единый спред к рыночным ставкам на уровне 1,50 процентного пункта на все сроки. С 4 декабря 2014 года Банк России снизил указанный спред до 0,50 процентного пункта. В 2014 году общий объем средств, предоставленных с помощью операций репо в иностранной валюте, составил 22,2 млрд долларов США (на срок 1 неделя – 1,1 млрд долларов США, на срок 28 дней – 16,2 млрд долларов США, на срок 12 месяцев – 5,0 млрд долларов США). При этом основной объем сделок пришелся на декабрь 2014 года.

Для расширения возможностей кредитных организаций рефинансировать внешние кредиты российских компаний-экспортеров в иностранной валюте 23.12.2014 Банк России принял решение о введении нового инструмента – кредитов в иностранной валюте, обеспеченных залогом прав требования по кредитам в иностранной валюте на аукционной основе, на сроки 28 и 365 дней. Минимальная процентная ставка по данным операциям была установлена на уровне ставки LIBOR в соответствующих валютах

ина сопоставимые сроки, увеличенной на 0,75 процентного пункта. Указан-

II. Деятельность Банка России

ные операции будут действовать в 2015 – 2017 годах. Максимальный объем задолженности кредитных организаций перед Банком России по сделкам репо в иностранной валюте и кредитам в иностранной валюте, обеспеченным залогом прав требования по кредитам в иностранной валюте, установлен в размере, эквивалентном 50 млрд долларов США. При необходимости данный лимит может быть увеличен.

Вноябре и декабре 2014 года для стабилизации ситуации на внутреннем валютном рынке и ограничения возможностей реализации спекулятивных стратегий Банк России также использовал консервативный подход при установлении максимальных объемов предоставления средств в руб­ лях на аукционах репо. Кроме того, 11 ноября 2014 года было принято решение о введении лимита на предоставление рублевой­ ликвидности с помощью операций «валютный своп». В период с 12 ноября по 18 декабря 2014 года величина лимита составляла 2 млрд долларов США в день в эквиваленте. Для расширения возможностей кредитных организаций по рефинансированию в Банке России в условиях сезонного увеличения спроса на ликвидность в конце года при ограниченном объеме обеспечения было принято решение об увеличении с 19.12.2014 лимита до 10 млрд долларов США в день в эквиваленте.

В2014 году реализация курсовой политики Банком России осуществлялась в условиях пополнения Министерством финансов Российской Федерации и Федеральным казначейством Резервного фонда по итогам 2013 года. С февраля по июнь 2014 года Минфин России и Федеральное казначейство в отдельные дни осуществляли перечисление средств в иностранной валюте в Резервный фонд посредством покупок иностранной валюты

уБанка России на сумму, эквивалентную 3,5 млрд рублей­ в день, что привело к корректировке объемов операций Банка России на внутреннем валютном рынке в такие дни на соответствующую величину. В декабре 2014 года Банк России проводил операции на внутреннем валютном рынке по продаже иностранной валюты, связанные с операциями Минфина России и Федерального казначейства по конверсии средств в иностранной валюте на их счетах в Банке России.

ГОДОВОЙ ОТЧЕТ БАНКА РОССИИ 73

ЗА 2014 ГОД