Прирост мирового ВВП в 2014 году, по оценкам Международного валютного фонда, составил 3,4%, что соответствует приросту этого показателя годом ранее. Темпы прироста мирового ВВП в 2014 году оказались ниже ожиданий международных организаций и участников глобального финансового рынка. В 2015 – 2016 годах МВФ прогнозирует прирост мирового ВВП на уровне 3,5 и 3,8% соответственно, что ниже среднегодового темпа, наблюдавшегося в течение пяти лет до кризиса 2008 года (5,1%).

Повышение уровня деловой активности в США носило устойчивый характер,новеврозонепотребовалисьдополнительныестимулирующиемеры денежно-кредитной политики. Замедлился экономический рост в группе стран с формирующимися рынками, в том числе в Китае. В складывавшихся условиях ЕЦБ, Народный банк Китая смягчили монетарную политику. Федеральная резервная система США свернула программу покупки активов.

Несмотря на сворачивание ФРС мер стимулирования экономической активности, ситуация на глобальном финансовом рынке характеризовалась сохранением низких процентных ставок и относительно стабильной конъюнктуры. Доллар США укрепился относительно евро и других резервных валют и валют большинства стран с формирующимися рынками. Валютные риски не привели к шокам в глобальной финансовой системе, хотя их влияние начало отражаться на финансовых и нефинансовых организациях с большим объемом задолженности в иностранной валюте.

Во второй половине 2014 года наблюдалось значительное снижение нефтяных цен (цена на нефть марки Brent упала на 49%). Снижение было обусловлено усилением конкуренции, появлением новых производителей на рынке нефти и уменьшением глобального спроса. В результате повысились фискальные риски в странах – экспортерах нефти, возникли определенные риски для устойчивости глобальных нефтяных компаний с высокой долговой нагрузкой.

Для России снижение цен на нефть стало ключевым глобальным вызовом. Кроме того, негативное влияние на российский финансовый сектор оказало введение внешних санкций в отношении отдельных финансовых и нефинансовых организаций.

Снижениеценнанефтьсталофундаментальнымфакторомослабления рубля­ (снижение курса рубля­ к доллару США во второй половине года составило 40%). Вследствие введения санкций был ограничен доступ к внешним источникам финансирования, что привело к сокращению валютной ликвидности на внутреннем рынке и повысило потребность в использовании внутренних источников фондирования.

В этих условиях в IV квартале 2014 года наблюдалось значительное повышение волатильности индикаторов российского финансового рынка – процентных ставок денежного рынка, фондовых индексов, опционов на курс рубля,­ доходностей государственных и корпоративных облигаций. Однако уже в конце декабря 2014 года после принятия Банком России стабилизирующих мер ситуация на российском финансовом рынке по этим показателям стала менее напряженной.

II.3. Обеспечение финансовой стабильности

II.3.1. Глобальные риски и их влияние на российский финансовый сектор

II.3.2. Финансовая устойчивость нефинансового сектора

Качество кредитов, предоставленных банками нефинансовым организациям, в 2014 году почти не изменилось. Доля кредитов с просроченными платежами осталась на уровне начала года (4,2%). При этом годовой темп прироста просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям возрос на 32,9 процентного пункта, до 33,9%, превысив годовой темп прироста общей задолженности по этим кредитам (31,3%). Доля просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям, выданным в рублях,­ увеличилась на 0,6 процентного пункта, до 5,5%, тогда как аналогичный показатель по кредитам в иностранной валюте снизился на 0,2 процентного пункта, до 1,7% (доля валютной составляющей в кредитах нефинансовым организациям составляет около 30%).

Просроченная задолженность дифференцирована по видам экономической деятельности юридических лиц. Наибольшая доля просроченной задолженности приходилась на такие виды экономической деятельности, как строительство и сельское хозяйство.

Ситуация в отдельных видах экономической деятельности

Нефтегазовыйсектор.Ключевыми событиями в нефтегазовом секторе стали снижение цен на нефть, а также секторальные санкции ЕС и США, введенные по отношению к крупнейшим российским нефтегазовым компаниям. Снижение курса рубля­ к мировым валютам позволило компаниямэкспортерам смягчить последствия падения цен. Кроме того, уменьшилась доля налоговых платежей и пошлин в выручке. В целом долговая нагрузка крупнейших нефтегазовых компаний была минимальной по сравнению с другими отраслями (средний уровень показателя чистый долг / EBITDA1, рассчитанный для крупнейших компаний2, в 2014 году составил 1,4, незначительно увеличившись по сравнению с 2013 годом). За предыдущие­ несколько лет компании успели рефинансировать свои обязательства и существенно увеличить сроки их погашения. Средний уровень операционной рентабельности крупнейших компаний находился на высоком уровне и составлял 32,1%3.

В то же время низкие цены на нефть, ограниченные возможности для рефинансирования текущих кредитов и займов и привлечения нового финансирования на зарубежных рынках капитала из за введенных секторальных санкций США и ЕС вынудили компании сократить инвестиционные бюджеты и наращивать заимствования на внутреннем финансовом рынке по более высоким ставкам.

Металлургическоепроизводство.Снижениеценнапродукциючерной металлургии на мировых рынках, вызванное резким ростом экспорта стали из Китая, а также происходящим импортозамещением стальной продукции

1Здесь и далее показатель чистый долг / EBITDA рассчитывается на основе опубликованной консолидированной отчетности нефинансовых организаций, подготовленной в соответствии

сМеждународными стандартами финансовой отчетности и Общепринятыми принципами бухгалтерского учета США. Чистый долг определяется как финансовый долг за вычетом денежных средств и их эквивалентов; показатель EBITDA – прибыль до вычета амортизации, процентных расходов и налоговых платежей.

2Выборка включает пять крупнейших нефтегазовых компаний.

II. Деятельность Банка России

вряде стран, негативно отразилось на выручке российских металлургических компаний. Снижение выручки в значительной степени было компенсировано ростом рублевого­ эквивалента экспортных продаж за счет ослабления рубля­ (по оценкам, доля экспорта в совокупной выручке крупнейших металлургических компаний составляет 50 – 80%). В сложившихся условиях ряд российских компаний в 2014 году продал свои зарубежные активы, а также сократил заимствования в иностранной валюте, что положительно отразилось на результатах деятельности этих компаний. Так, средний уровень долговой нагрузки крупнейших металлургических и горнодобывающих компаний4 снизился с 2 в 2013 году до 1,7 в 2014 году, а операционная рентабельность увеличилась на 1,2 процентного пункта, до 23,8%. Финансовое состояние компаний цветной металлургии было более устойчивым на фоне благоприятной конъюнктуры цен на сырье, а также благодаря относительно высокому уровню рентабельности в предыдущие­ годы, который позволил компаниям сохранить уровень долговой нагрузки на приемлемом уровне.

Строительство. Жилищное строительство сохраняло положительные темпы прироста: ввод в действие жилых домов в 2014 году увеличился на 14,9% по сравнению с 2013 годом. В среднесрочной перспективе ожидается замедление темпов роста вводимого жилья, в том числе по причине сокращения выдачи ипотечных кредитов (приобретение более 30% квартир

в2014 году осуществлено с привлечением кредитных средств и средств целевого займа).

Снижение спроса на рынке коммерческой недвижимости совпало со значительным объемом ввода в эксплуатацию новых площадей. В результате доля свободных площадей в офисах, в частности в Москве, находилась на историческом максимуме (в среднем около 17%) и, как ожидается, в дальнейшем будет увеличиваться. Строительные компании традиционно в большой степени зависят от заемных средств5 и являются наиболее чувствительными к повышению стоимости заимствований, что на фоне ожидаемого сокращения рентабельности продаж может привести к росту числа компаний с плохим финансовым состоянием.

Производство транспортных средств. Большинство автопроизводителей по итогам 2014 года зафиксировали существенное снижение продаж

всегментах легковых и грузовых автомобилей, что отразилось на их финансовыхрезультатах.Вчастности,среднийуровеньдолговойнагрузки,рассчитанный по выборке крупнейших производителей автомобилей6, увеличился с 4 в 2013 году до 5,7 в 2014 году. Ослабление руб­ля оказывало давление на рентабельность автопроизводителей, выручка которых в основном является рублевой,­ а в затратах существенная часть определяется составляющей в иностранной валюте. Дальнейшее падение продаж и рентабельности автопроизводителей может в определенной степени ограничить продленная на 2015 год Государственная программа утилизации, а также возмож-

4Рассчитано по выборке девяти крупнейших компаний.

5Динамика показателей, характеризующих долговую нагрузку и рентабельность строительных компаний, не приводится, поскольку строительная отрасль характеризуется недостаточной прозрачностью с точки зрения публичного раскрытия финансовой информации.

ГОДОВОЙ ОТЧЕТ БАНКА РОССИИ 81

ЗА 2014 ГОД

ГОДОВОЙ ОТЧЕТ 82 БАНКА РОССИИ

ЗА 2014 ГОД

II. Деятельность Банка России

ное возобновление Правительственной программы субсидирования автокредитования и государственной поддержки операционного автолизинга.

Электроэнергетика. Производство и распределение электроэнергии, газа и воды в 2014 году по сравнению с 2013 годом сократилось на 0,1% (годом ранее – на 2,5%). Долговая нагрузка и операционная рентабельность, оцененные по выборке крупнейших компаний7, почти не изменились по сравнению с 2013 годом, составив 2,3 и 9,1% соответственно.

Основным риском для электроэнергетических компаний является необходимость реализовывать крупные инвестиционные программы строительства генерирующих объектов по договорам поставки мощности с привлечением значительных кредитных ресурсов. Большинство проектов предполагает длительные сроки окупаемости и низкие показатели внутренней нормы доходности. Таким образом, электроэнергетические компании в большой степени зависят от изменения стоимости кредитования.

Перспективы рефинансирования внешних долгов

Задолженность российских нефинансовых организаций по внешнему долгу, по оценкам, составляет около 373,6 млрд долларов США. На I квартал 2015 года к погашению приходится около 6% совокупного внешнего долга, на весь 2015 год – более 20%8. Существенный объем внешнего долга и высокий удельный вес обязательств перед нерезидентами в общей структуре задолженности характерны в основном для крупнейших экспортеров, хеджирующих валютные риски естественным образом – за счет обеспечения встречных потоков в виде выручки в иностранной валюте. Частично внешняя задолженность рефинансируется путем заимствований у российских кредитных организаций, частично – посредством накопленных предприятиями ликвидных активов в иностранной валюте и генерируемого денежного потока от операционной деятельности.

В целом подверженность кредитных организаций рискам нефинансового сектора в 2014 году оставалась на приемлемом уровне. Тем не менее на фоне замедления экономического роста ряд российских нефинансовых организаций может оказаться уязвимым в силу высокой долговой нагрузки и низкой рентабельности деятельности, что в свою очередь может отра­ зиться на качестве кредитных портфелей банков.