Глава 6. Портфельные инвестиции на регулируемых рынках. Инфраструктура регулируемых рынков § 1. Формы осуществления портфельных инвестиций

1. Операции на финансовом рынке как формы осуществления портфельных инвестиций

Противопоставляемые прямым капиталовложениям портфельные инвестиции представляют собой сделки, так или иначе связанные с приобретением прав на ценные бумаги, финансовые инструменты*(239). Совершая подобные сделки, инвестор весьма опосредованно вступает в связь с принимающим государством, "растворяясь" среди других участников операций на финансовом рынке. Таким образом, основными источниками регулирования для операций на рынке портфельных инвестиций остаются правовые акты, содержащие валютное регулирование и правила, определяющие порядок совершения операций на финансовом рынке.

Как только капитализм прошел стадию первоначального развития, когда личность капиталиста идентифицировалась с предпринимателем, который своим трудом формировал и развивал предприятие, когда предприниматель "выступал в качестве единоличного деятеля, своей личностью заслонявшего то предприятие, которое он организовывал и вел"*(240), появились акционерные общества, позволявшие объединить усилия и ресурсы многих людей. Уже в то время выделялось две категории акционеров: желающие рискнуть приобретением для перепродажи по более высокой цене и желающие разместить капитал*(241).

Начиная со второй половины XX в. роль, значение и объемы портфельных инвестиций продолжают возрастать, что связано с несколькими факторами.

Во-первых, после Второй мировой войны мир претерпел существенные перемены:

- возросла взаимозависимость государств, ставшая результатом глобального разделения труда;

- был сформирован международный механизм регулирования экономических отношений, в числе результатов деятельности которого следует назвать в том числе и либерализацию валютного регулирования, оказавшую существенное влияние на перемещение капитала;

- использование передовых компьютерных и электронных технологий существенным образом интенсифицировали и облегчили совершение операций, в том числе на рынке капиталов.

Во-вторых, осуществление портфельного инвестирования обладает определенными преимуществами по сравнению с прямыми капиталовложениями. В числе таких преимуществ следует назвать, прежде всего, возможность привлечения значительных финансовых ресурсов. Другим преимуществом является то, что механизм портфельного инвестирования позволил сформировать и различные способы распределения рисков от инвестирования среди инвесторов.

Таким образом, для отдельного портфельного инвестора, сумевшего правильно распределить риски (путем заключения, например, хеджирующих сделок), неудача вложения в отдельное предприятие может оказаться не столь болезненной, как для предпринимателя, осуществившего прямое капиталовложение и контролирующего предприятие, по каким-либо причинам несущее убытки.

Осуществление портфельных инвестиций происходит, как правило, путем приобретения ценных бумаг (или иных финансовых инструментов) на организованном рынке, биржевом или внебиржевом.

2. Понятие "организованный рынок инвестиций"

Как отмечалось выше, и биржевой, и внебиржевой рынок являются организованными. Дело в том, что в любом случае для совершения операций на современном финансовом рынке любое лицо (физическое или юридическое) должно обратиться к услугам профессиональных участников рынка:

- посредникам (брокерам или дилерам);

- депозитариям (если речь идет о купле-продаже ценных бумаг);

- клиринговым организациям (для проведения расчетов по заключенным сделкам);

- расчетным организациям - банкам, которые произведут окончательный расчет, зачислив причитающиеся денежные средства на счет участника операции.

Таким образом, в любом случае современный рынок несет в себе элементы организации, которые выражаются прежде всего в наличии специализированных профессиональных организаций, обеспечивающих учет прав на ценные бумаги (финансовые инструменты), рассчитывающих сумму обязательств участника операций (клирингующих организаций), обеспечивающих зачисление (списание) денежных средств. Вполне очевидно, что упомянутые выше организации не существуют в вакууме, для нормального существования организаций и их деятельности сформирована необходимая правовая среда. Основу и главный массив данной среды составляют нормы договорного права: договоров, которые заключает участник рынка с профессиональным участником; договоров, которые профессиональные участники заключают между собой для того, чтобы обеспечить оказание услуг клиенту - участнику рынка.

Особенностью рынка финансовых услуг является присутствие на нем государства. Дело в том, что финансовый рынок, позволяющий мобилизовывать, направлять огромную массу финансовых ресурсов, а также контролировать ее, не может оказаться вне внимания национального государства, поскольку от того, насколько эффективно работает национальный финансовый рынок, зависит благополучие налогоплательщиков данного государства, выполнение социальных программ, финансирование развития науки, промышленности и производства.

Таким образом, государство различными способами осуществляет управление финансовым рынком, в основание которого в конечном счете положены нормы договоров, которые заключают участники рынка. Одной из форм управления рынком является установление определенных требований как к участникам рынка, так и к договорам, заключаемым с их участием.